小摩：升荣昌生物目标价至 77 港元 评级升至中性

摩根大通发布研报称，下调荣昌生物 (09995,2025 及 26 年的产品收入预测，以反映最新业绩，同时上调授权收入预测。随着利润率改善与经营开支减少，该行预期 2025 及 26 年净亏损将收窄，因此将 H 股目标价由 73 港元升至 77 港元，评级上调至中性;A 股目标价由 86 元升至 92 元人民币，维持 “中性” 评级。该行称，荣昌生物第三季业绩表现参差，期内产品收入低过该行预期，但利润率及经营开支控制好过预期，反映公司持续优化成本。值得注意的是，在 6 月与 VorBio 签订 RC18 授权协议后，公司的研发开支同比下降 30%、按季下降 24%;行政开支亦下降 23%，延续前几季的积极势头。