--- title: "国泰海通：25Q3 品牌服饰端家纺表现亮眼 纺织制造降幅收窄" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/264157800.md" description: "国泰海通发布研报指出，2025 年第三季度 A 股服饰板块收入增速转正，净利显著增长，主要受益于 2024 年第三季度基数走低。家纺表现突出，纺织制造收入和利润降幅收窄。展望未来，短期关税影响将结束，海外品牌提价及美国消费趋势将成为重要观察指标。内需和出口方面均有不同程度的增长。" datetime: "2025-11-04T07:43:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/264157800.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/264157800.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/264157800.md) --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/news/264157800.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/news/264157800.md) # 国泰海通：25Q3 品牌服饰端家纺表现亮眼 纺织制造降幅收窄 智通财经 APP 获悉，国泰海通发布研报称，25Q3A 股服饰板块收入增速转正，净利实现显著增长，主要得益于 2024Q3 基数走低，分赛道来看，家纺表现相对亮眼。纺织制造方面，25Q3A 股纺织制造收入、利润降幅双双收窄。展望后市，短期关税承担影响年末结束，未来订单景气度是核心变量；多数海外品牌 Q3 完成提价，Q4 海外消费趋势 (美国高基数) 为重要观察指标。在出口美国转运税率政策进一步确定的基础上，具有成熟海外产能的中游 OEM 订单集中度和产能优势将凸显。 ## 国泰海通主要观点如下： **行业复盘** **1) 需求层面：**①内需：1-9 月中国穿类实物商品网上零售额同比 +2.8%，环比 1-8 月提速。②美国服装零售：8 月美国服装及服装配饰店零售额同比 +8.3%，环比 7 月加速；自 5 月起，美国纺服零售增长已连续 4 个月环比加速。 **2) 出口层面：**①中国出口：9 月我国纺织品服装出口额同比-1.5%，其中纺织品/成衣出口额分别同比 +6%/-8%。②越南出口：9 月越南纺织品/鞋履出口金额同比分别 +9%/+9%，均较 8 月提速。 **品牌服饰 2025 年三季度报总结** **1) 业绩回顾：**2025Q3A 股服饰板块收入增速转正 (Q2/Q3 分别为-3.0%/0.9%；板块增速为个股增速中位数，下同)，净利实现显著增长 (Q2/Q3 分别为-22.0%/+10.6%)，主要得益于 2024Q3 基数走低。分赛道来看，家纺表现相对亮眼，罗莱/水星收入利润均实现显著增长。 **2) 运营效率：**2025Q3 多数品牌存货周转天数仍同比上升，仅歌力思、雅戈尔、罗莱生活、水星家纺存货周转天数同比下降。 **3) 港股运动：**天气因素及内需疲软导致 Q3 流水普遍有所承压，部分环比 Q2 有所降速。 **纺织制造 2025 年三季度报总结** **1) 业绩回顾：**收入端，2025Q3A 股纺织制造降幅收窄 (Q2/Q3 分别为-1.9%/-0.4%)，南山智尚、富春染织、康隆达增速领先。利润端，2025Q3A 股纺织制造降幅收窄 (Q2/Q3 分别为-20.4%/-11.2%)，华孚时尚、鲁泰 A、开润股份、健盛集团及康隆达增速领先。 **2) 未来展望：**①短期关税承担影响年末结束，未来订单景气度是核心变量。多数海外品牌 Q3 完成提价，Q4 海外消费趋势 (美国高基数) 为重要观察指标；②品牌未来 2-3 年下单周期或进一步缩短，订单能见度降低或将进一步影响 OEM 行业估值中枢；③在出口美国转运税率政策进一步确定的基础上，具有成熟海外产能的中游 OEM 订单集中度和产能优势将凸显；④部分企业新产能爬坡和提效节奏仍需观察，依托于丰富管理经验而建立的均衡合理产线分配机制最为关键。 **投资建议** 展望 2026 年，出口制造板块的业绩修复逻辑相对更清晰，主要基于三方面因素：①出口美国关税政策落地，使产业发展方向具备一定的可见性；②与品牌共担关税的压力显著减轻；③产线分配优化及产能爬坡推进，效率持续改善。北美消费端仍受降息预期支撑，近期奢侈品企业财报显示北美市场增速领先并较 Q2 进一步加快，但需关注 Q4 高基数下的韧性表现及 Q3 品牌提价后的消费者反应。推荐华利集团 (300979.SZ)、九兴控股 (01836)、申洲国际 (02313)、超盈国际控股 (02111)。 **品牌端看好三条主线：**①家纺：大单品策略有望激发换新需求并带动传统产品连带销售，经销商库存处于低位，或推动订货回暖，推荐罗莱生活 (002293.SZ)、水星家纺 (603365.SH)、富安娜 (002327.SZ)；②轻奢：客群结构变化叠加产品创意驱动，形成结构性增长机会，推荐普拉达 (01913)、新秀丽 (01910)；③低估值高股息：建议关注业绩假设稳健且运营能力较强的企业，推荐波司登 (03998)、江南布衣 (03306)、滔搏 (06110)。 **风险提示** 终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。 ### 相关股票 - [罗莱生活 (002293.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002293.CN.md) - [富安娜 (002327.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002327.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [港交所唐家成：今年首两个月新股集资额接近 900 亿港元 会继续严格维持质量](https://longbridge.com/zh-CN/news/277549574.md) - [欢乐家股东李兴拟询价转让 1093.68 万股](https://longbridge.com/zh-CN/news/277590901.md) - [圣唐控股获主要股东徐长城增持合共 96 万股](https://longbridge.com/zh-CN/news/277642999.md) - [中国生物制药自主研发的国家 1 类创新药罗伐昔替尼片获批上市](https://longbridge.com/zh-CN/news/277372455.md) - [李家超：欢迎国企来港参与黄金交易和相关产业链建设](https://longbridge.com/zh-CN/news/277627563.md)