惠誉评级 - 纽约-2025 年 11 月 11 日：
这是对 2025 年 11 月 10 日发布的公告的更正。它澄清了评级展望为稳定，而不是原公告评级列表中所述的负面。惠誉评级已将 Brighthouse Financial, Inc.的长期发行人违约评级（IDR）从'BBB+'下调至'BBB'。惠誉还将 Brighthouse 人寿保险公司（BLIC）和新英格兰人寿保险公司的保险财务实力（IFS）评级从'A'下调至'A-'。展望为稳定。以下是评级行动的完整列表。
此次下调是因为 Aquarian Capital LLC 宣布将以约 41 亿美元的全现金交易收购 Brighthouse。Aquarian 的信用质量低于 Brighthouse，收购将增加其规模和复杂性。然而，Brighthouse 将在 Aquarian 的投资组合中作为独立实体运营。
此次下调反映了 Brighthouse 高比例的遗留市场敏感负债。这些负债包括具有次级担保的万能寿险和可变年金（VA），导致资产负债表波动并限制法定资本生成。
关键评级驱动因素
新母公司：Aquarian 收购 Brighthouse 预计将在 2026 年完成，并需满足包括监管批准在内的惯常成交条件。Aquarian 是一家多元化控股公司，在保险和资产管理方面有战略投资。收购后，Brighthouse 将成为一家私人公司，尽管 Aquarian 的信用质量低于 Brighthouse，但从长远来看可能会受益，部分原因是其细分保险业务和小规模。
此次收购将增加 Aquarian 的规模和复杂性。VA 对其资产负债表来说是新的，惠誉预计 Brighthouse 管理团队将被保留，并在很大程度上独立于 Aquarian 的其他保险业务运营。惠誉还预计 Aquarian 将管理 Brighthouse 的投资组合，并在其中增加流动性不足和复杂性，同时越来越多地使用再保险来降低风险并释放资本。
资本波动：Brighthouse 的资本多年来表现出波动性，法定资本生成受到限制。惠誉预计法定准备金将在 2025 年第四季度更新，以反映新出现的经验，但 Brighthouse 的风险基础资本（RBC）比率将保持在 400% 以上。历史上，Brighthouse Financial, Inc.的强大资本水平抵消了其适度的业务概况和较高的遗留负债风险。
截至 2025 年第三季度，其估计的综合风险基础资本（RBC）比率为 435%-455%，在正常市场中处于其目标范围 400%-450% 内。该季度 RBC 受益于公司对遗留可变年金和其 “第一代” 注册指数链接年金（RILA）Shield 业务的对冲更新，导致所需资本大幅下降。公司在 2025 年第三季度更新了其 GAAP 准备金假设，导致可变年金准备金增强，但被释放的寿险准备金所抵消。
Brighthouse 的财务杠杆为 24%，符合评级预期，而其 2024 年 Prism 评分保持在 “强”，但由于总调整资本和新业务增长的下降，年同比恶化。公司在融资冗余法定定期和万能寿险准备金方面严重依赖于在岸自保公司，使得总融资和承诺比率达到非常高的水平。收购的融资不会涉及 Brighthouse 的增量债务，惠誉预计现有债务和优先股将在合并完成后立即保持不变。
适度的业务概况：Brighthouse 具有显著的运营规模，但面临对市场敏感的 VA 和具有次级担保的清算万能寿险业务的高于平均的风险暴露，这增加了收益的可变性和波动性。这种风险暴露多年来造成了挑战，包括 RBC 比率在去年暂时下降到公司目标范围以下，随后通过再保险恢复。由于其负的未分配盈余状况，Brighthouse 目前没有普通股息支付能力。
Brighthouse 的业务概况在适度范围内排名较低，推动了其公司形象并对其评级产生了重大影响。自 2017 年与 MetLife Inc.分离以来，Brighthouse 的年年金销售额翻了一番，恢复了人寿保险销售，并建立了机构利差业务。销售的最大比例来自 Shield Level 年金，这是公司的旗舰 RILA，其市场地位位居前五。
风险资产比率上升：惠誉预计在评级展望期内，投资组合将向流动性较差的资产转移，若法定资本未增长，风险资产比率可能进一步上升。截至 2024 年年底，Brighthouse 的风险资产比率为 143%，比行业平均水平高出 50 个百分点。公司的投资配置在各资产类别中基本保持稳定，年同比质量略有下降。过去五年，该比率翻了一番，主要是由于法定资本下降。公司在商业抵押贷款方面的投资占已投资资产的 10%，但在办公物业方面相对行业的投资占比为 23%，低于 2016 年底的 46%。
评级敏感性 可能单独或共同导致负面评级行动/下调的因素
-- Prism 评分下降至 “强” 以下或 RBC 比率低于 375%；
-- 财务杠杆上升至 30% 以上；
-- 遗留负债的重大不利发展影响惠誉对资本充足性的评估。
-- 风险资产比率上升至 160% 以上。
可能单独或共同导致正面评级行动/上调的因素
短期内上调的可能性不大，但从长远来看可能会发生，原因如下：
--业务概况改善，这可能是由于减少对带有 GMxB 附加条款的可变年金和具有次级担保的万能寿险的风险敞口所驱动；
--持续的有机法定资本生成，导致稳定性和 Prism 评分维持在 “强” 类别的高端，RBC 比率超过 400%，财务杠杆低于 25%；
--风险资产比率下降至 125% 以下。
引用的实质性重要来源作为评级的关键驱动因素，分析中使用的主要信息来源在适用标准中进行了描述。ESG 考量
Fitch 不为 Brighthouse Financial Short Term Funding, LLC、Brighthouse Financial Short Term Funding, LLC、Brighthouse Financial, Inc.、Brighthouse Financial, Inc.、Brighthouse Holdings, LLC、Brighthouse Holdings, LLC、Brighthouse Life Insurance Company、Brighthouse Life Insurance Company、Brighthouse Life Insurance Company of NY、Brighthouse Life Insurance Company of NY、新英格兰人寿保险公司提供 ESG 相关性评分。
在 Fitch 未提供与交易、计划、工具或发行人信用评级相关的 ESG 相关性评分的情况下，Fitch 将在相关评级行动评论的关键评级驱动因素部分披露任何作为关键评级驱动因素的 ESG 因素。有关 Fitch 的 ESG 相关性评分的更多信息，请访问 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products
Brighthouse Financial Short Term Funding, LLC
----高级担保；短期评级；下调；F1
Brighthouse Financial, Inc.；长期发行人违约评级；下调；BBB；评级展望稳定
----高级无担保；长期评级；下调；BBB-
----优先股；长期评级；下调；BB
----次级债务；长期评级；下调；BB
Brighthouse Holdings, LLC；长期发行人违约评级；下调；BBB；评级展望稳定
----优先股；长期评级；下调；BB+
新英格兰人寿保险公司；长期保险公司财务实力；下调；A-；评级展望稳定
Brighthouse Life Insurance Company；长期保险公司财务实力；下调；A-；评级展望稳定
；短期保险公司财务实力；下调；F1
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高级董事
+1 212 612 7856
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董事
+1 212 612 7881
jack.rosen@fitchratings.com
委员会主席
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董事总经理
+1 212 908 0865
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适用模型
附带适用模型的数字括号中包含指向提供模型描述的标准的超链接。
Prism 美国人寿保险资本模型，v1.3.5-2024 (1)
附加披露
多德 - 弗兰克评级信息披露表
征求状态
针对未经请求的信用评级的附加披露
认可状态
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Brighthouse金融

惠誉评级已将 Brighthouse Financial, Inc.的长期发行人违约评级从'BBB+'下调至'BBB'，并将其子公司的保险财务实力评级从'A'下调至'A-'。展望为稳定。这一调整是由于 Aquarian Capital LLC 计划以约 41 亿美元收购 Brighthouse，预计将在 2026 年完成。此次评级下调反映了 Brighthouse 高比例的遗留市场敏感性负债和资本波动性。尽管面临挑战，Brighthouse 的管理层预计在收购后将保持独立

修正：惠誉下调 Brighthouse 金融的评级；展望稳定