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title: "机构南下， 2026 港股继续牛！ 国泰海通吴信坤: 公募险资持仓有望突破 8000 亿"
description: "2026 年港股将继续牛市，主要受低估值、资金回流及 AI 应用周期的支撑。南向资金大举买入，流动性宽松，港股估值具性价比，互联网、新消费及创新药表现突出。新经济产业比重提升，内资定价权上升，整体趋势积极，但需关注地缘政治及全球流动性风险。"
type: "news"
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url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/265545444.md"
published_at: "2025-11-12T13:55:43.000Z"
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# 机构南下， 2026 港股继续牛！ 国泰海通吴信坤: 公募险资持仓有望突破 8000 亿

> 2026 年港股将继续牛市，主要受低估值、资金回流及 AI 应用周期的支撑。南向资金大举买入，流动性宽松，港股估值具性价比，互联网、新消费及创新药表现突出。新经济产业比重提升，内资定价权上升，整体趋势积极，但需关注地缘政治及全球流动性风险。

估值低位、资金回流、AI 共振，港股牛市仍在延续。一起看清 2026 港股的三重支撑力，直播回放请点击→港股有望迈向新高度？｜2026 年度展望·第 2 期

> **核心观点速览**
> 
> 1.  2026 年港股仍将延续牛市格局。估值、资金与结构性资产三重支撑，牛市逻辑未变。
> 2.  今年行情的两大核心驱动力：一是南向资金大举买入带来充裕流动性；二是港股优势资产结构凸显，互联网、新消费、创新药表现突出。
> 3.  港股估值仍具性价比。恒指与恒生科技指数分别处在历史分位约 60% 与 30% 左右，显著低于美欧主要市场。
> 4.  流动性格局将持续宽松。南向机构（公募、险资）配置惯性强；中美关系改善、外资不确定性下降，资金面支撑延续至 2026 年。
> 5.  AI 应用周期成为最大结构性机会。港股互联网公司集中于应用与软件领域，是中国资产中真正能承接 AI 浪潮的部分。
> 6.  三条投资主线值得关注：科技（AI 应用）：成长逻辑最清晰；创新药：行业从概念走向基本面；券商：牛市中的贝塔代表，业绩弹性更大。
> 
> 1.  “新经济” 崛起正在重塑港股结构。新能源、AI、生物技术等新动能产业比重持续提升，成为港股增长核心。
> 2.  港股折价问题趋势性改善。成交活跃度提升、新经济公司集中赴港上市，带动估值中枢上移。
> 3.  内资定价权明显上升。外资在存量资金中占比已降至 58%，南向资金接近 30%，部分行业内资占比已过半。
> 4.  需关注两大风险：一是地缘政治波动；二是全球流动性变化。但整体趋势仍偏积极，港股有望在 2026 年迈向新高度。

## Q1：今年港股大涨的核心驱动是什么？

**吴信坤：**今年港股表现亮眼，背后主要有两点驱动力。

**第一，增量资金。**港股今年是一个明显的**增量资金市场**，**南向资金**成为最主要推手。数据上看，**7 月中下旬**南向资金配置港股的规模已**超过去年全年总量**，**9 月份**累计**净流入突破万亿**。南向资金的大举买入带来了**充裕的流动性**，这是港股表现强劲的首要原因。

**第二，资产结构优势。**回顾年初以来：**一季度互联网**表现突出，**二、三季度新消费和创新药**相继领涨，**四季度**互联网再度成为焦点。这些板块都是港股的**优势资产**。 从结构上看，港股聚集了大量**偏软件、偏应用**的互联网公司，而 A 股科技板块更多集中在**硬件、半导体**。在**AI 应用浪潮**下，港股承接了更多应用层机会，形成了独特的结构性优势。

> ***总结****：今年港股的强势表现，主要来自****流动性充裕****和****优势资产的结构性提升****。*

## Q2:2026 年港股还能延续牛市吗？

**吴信坤：** 我认为**2026 年港股仍将延续牛市格局**，理由有三：

**第一，估值仍具优势。**虽然恒指和恒生科技指数今年都涨了不少，但目前估值仍处在**历史中位附近**，整体**并不贵**，**性价比高**。这是看好港股的最重要基础。

**第二，流动性环境充裕且可延续。**南向资金仍是主要配置力量。拆分结构可见，机构资金（公募、险资）是主力，配置具有惯性。与此同时，**中美贸易关系改善**，**外资不确定性下降**，对中国资产（包括港股）的配置预期在上升，这将持续支撑流动性。

**第三，优势资产吸引力提升。**当前处于**AI 应用大周期**。在这一浪潮中，**港股互联网公司**是中国资产中**真正能承接 AI 应用产业机会**的群体。与此同时，**越来越多内地科技成长企业赴港上市**，进一步**充实了港股的优质资产池**。

> ***总结****：2026 年港股依然具备****估值性价比高、资金面稳定、结构优势突出****三大支撑，牛市逻辑延续。*

## Q3：港股估值在全球市场中处于什么水平？

**吴信坤：**从**纵向与横向**两个角度来看，港股估值都有明显优势。

**第一，纵向对比自身历史。**

**恒生指数**自 2005 年以来，估值分位约在**60% 出头**；

**恒生科技指数**在有数据以来的分位仅**30% 出头**； 整体处在**历史均值附近**，并不贵。

**第二，横向对比海外市场。**

美国、欧洲等主要市场的历史估值分位普遍在**70%–80%**，部分甚至超过**90%**；

若进一步看行业层面，无论以**PE**还是**PB**衡量，**多数港股行业的估值都明显低于美股**。

> ***结论****：无论纵向还是横向比较，港股目前都处在****估值中枢偏低区间****，具备显著的****性价比优势****。*

## Q4：港股结构日益丰富，科技、新消费、创新药都有亮眼表现。2026 年您更看好哪些主线和板块？

**吴信坤：**2026 年我认为要坚持一条主线：**成长与科技，尤其是互联网与 AI 应用相关方向。**

**第一，科技主线依然清晰。**中国资产在 2013–2015 年经历过一轮科技股周期，当时是在**移动互联网与苹果产业链浪潮**驱动下展开的，路径是 “硬件—软件—内容—应用”。当前**AI 大周期**的演绎逻辑也相似，正在从内容向应用阶段过渡。今年年初**DeepSeek 的推出**，标志着国内在大模型及 AI 应用领域已具备全球领先实力。

**第二，港股在 AI 应用端更具优势。**A 股科技以硬件为主，约**60%–70%**集中在硬件和半导体；而港股科技板块**60%–70%**属于偏应用、偏软件的企业。**AI 应用浪潮仍在延续**，在此背景下，港股的科技尤其是互联网板块值得重点关注。

**第三，创新药与券商同样有机会。**

**创新药**：行业已从 “概念驱动” 转向 “基本面驱动”，部分龙头企业通过**BD 交易**实现收入增长与国际化突破，具备坚实基本面支撑。

**券商板块**：若 2026 年仍是牛市，券商具有明显的β**属性**，业绩弹性更大。港股券商在估值与性价比上也优于 A 股。

> ***总结****：2026 年的三条投资主线是****科技（AI 应用）—创新药—券商****，其中科技主线最不可忽视。*

## Q5：在南向资金不断强化定价权的背景下，港股的折价问题会在 2026 年迎来改善吗？

**吴信坤：**我认为**港股折价现象正处于趋势性改善中**。

**第一，制度与流动性差异是历史折价主因。** 港股涨跌幅限制宽松，做空机制多；同时历史上成交活跃度明显低于 A 股和美股，这些都导致港股长期存在折价。

**第二，当前成交活跃度显著提升。** 在南向资金持续买入的背景下，港股换手率与活跃板块成交占比都有明显改善，**流动性折价正在收敛**。

**第三，资产结构在优化。** 过去港股以传统、周期行业为主，而如今**新经济占比快速提升**。 今年以来，多家内地龙头企业赴港上市（如宁德时代等），这些公司大多属于**新经济、成长性行业**，改变了港股整体结构。 传统行业估值偏低，而成长类、科技类公司估值更高，**结构变化带来整体估值中枢上移**。

> ***结论****：随着成交改善与新经济崛起，港股折价问题在 2026 年将****持续改善****。*

## Q6：您多次提到 “新经济”，能否更具体地解释，这一概念主要包含哪些领域？

**吴信坤：**“新经济” 指的是**顺应当下产业周期、以科技与成长为核心动能**的一类行业。 过去国内经济增长更多依靠地产等 “旧动能”；现在新的增长点来自：

-   新能源
-   AI 与大模型
-   新一代信息技术、生物技术
-   航空航天、智能制造等

这些产业在 GDP 中的占比正在快速提升，是**新动能集中涌现的领域**。因此，“新经济” 本质上就是代表中国经济结构升级方向的科技成长板块。

## Q7：港股行情的底气仍在资金面。2026 年，哪些资金会成为主要增量来源？

**吴信坤：**我认为有两个主要来源：**外资改善**与**南向资金延续配置**。

**第一，外资配置边际改善。** 2025 年外资对港股经历了三阶段：一季度净流出、二季度（5–7 月）回流、三季度再度流出。回流的核心原因是**中美贸易关系缓和**。展望 2026 年，全球格局继续趋向合作，这将进一步改善外资对港股的态度。

**第二，南向资金仍是主力。** 2025 年南向资金配置创历史新高，机构（公募、险资）贡献巨大，峰值占比达**70% 左右**。预计 2026 年机构仍会集中配置港股，尤其是**科技、互联网、创新药等成长板块**。根据测算，**公募与险资合计配置规模有望超过 8000 亿元**。

**第三，内资定价权上升。** 截至 2025 年三季度末，外资在港股存量资金占比降至约**58%**，南向资金占比提升至近**30%**。过去一年半内，外资占比下降约 10 个百分点，内资提升 10 个点。部分行业（如红利板块）内资占比已超过 50%。 **这意味着港股的定价权正加速向内资转移。**

> ***总结****：2026 年资金面三大积极因素——****外资边际改善、南向机构延续配置、内资话语权提升****。*

## Q8：腾讯、京东等互联网大厂财报将陆续发布。投资者应重点关注哪些指标？

**吴信坤：**我认为要从**静态与动态**两个维度去看。

**第一，静态视角：看盈利与估值匹配。** 要结合**业绩增长与估值水平**判断 “性价比”。我们在投资中既不能只看便宜，也不能只看好，要综合评估**PEG 模型**（盈利增长/估值），寻找合理匹配的标的。

**第二，动态视角：看 AI 应用周期中的位置。** 科技股的演绎往往遵循 “供给创造需求” 的规律。 回顾 2013–2015 年苹果产业链周期，从硬件到软件再到应用，每个阶段都有盈利传导顺序。如今的**AI 周期**亦然：大模型正在快速渗透到生产与生活中，带来新需求。 **关键在于：哪类企业在 AI 应用中投入更深、成果更快落地。**港股互联网公司在 AI 投入和成果上都走在前列。

> ***结论****：评估财报时，要结合****静态的盈利/估值匹配****与****动态的 AI 应用潜力****，从中寻找最具性价比与成长空间的公司。*

## Q9：我们谈了很多积极因素，哪些风险点值得提前关注？

**吴信坤：**我认为主要有两类：**外部风险**与**流动性风险**。

**第一，外部风险。**港股存量资金中仍有约**57%–58% 来自外资**。外资受**地缘政治与全球流动性**影响较大。若出现新的贸易摩擦或地缘冲突，如美国再度推动关税政策，全球风险偏好会显著下降，资金可能从风险资产流向避险资产。

**第二，全球流动性变化。**美联储的降息节奏、货币政策取向和表态，都会影响外资风险偏好和港股资金流。若流动性收紧，短期市场波动会加大。

> ***结论****：2026 年港股整体仍值得关注，但投资者应重点警惕****地缘政治扰动与全球流动性波动****这两大风险。*

## Q10：最后一个问题，您认为 2026 年港股会像继续攀升的山峰，还是像需要喘口气的高原？

**吴信坤：**我认为 2026 年港股仍会延续上升趋势，**迈向一个新的高度**。正如我们这场直播的标题所言，**“港股有望迈向新高度”**，我对此保持积极和乐观的判断。

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