为支撑 OpenAI 的宏伟蓝图，一个由其合作伙伴组成的庞大生态系统正在通过举债为人工智能基础设施建设狂潮提供资金，而 OpenAI 自身却巧妙地将财务风险置于体外。
最新动态是，围绕 OpenAI 基础设施建设的新一轮巨额融资正在酝酿。据知情人士向媒体透露，一个银行财团正就在未来几周内敲定一笔高达 380 亿美元的新增贷款进行谈判，这笔资金将用于甲骨文（Oracle）和数据中心建设商 Vantage 为 OpenAI 建设新的站点。
这笔新贷款将成为压在这张债务网络上的又一根沉重稻草。据分析，包括软银（SoftBank）、甲骨文和 CoreWeave 在内的 OpenAI 合作伙伴，此前已为投资 OpenAI 或帮助其建设数据中心借入了至少 300 亿美元。此外，像投资集团 Blue Owl Capital 和计算基础设施公司 Crusoe 等，也依赖于与 OpenAI 的协议来偿还约 280 亿美元的贷款。
然而，在这场豪赌中，OpenAI 自身的资产负债表却异常 “干净”。据接近该公司的人士透露，OpenAI 几乎没有背负债务，仅在去年获得了一项 40 亿美元的信贷额度但尚未使用。其战略意图十分明确——一位 OpenAI 高级管理人员坦言：
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“（OpenAI）如何利用他人的资产负债表？这一直是我们的策略。”
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<h2>负债总额逼近 1000 亿美元，合作伙伴承担财务风险</h2>
随着新一轮 380 亿美元贷款的加入，围绕 OpenAI 的债务总额正逼近 1000 亿美元大关。这一规模堪比全球最大企业借款人的负债水平。根据资产管理公司 Janus Henderson 在 2024 年的一份报告，这一数字相当于大众汽车、丰田汽车、AT&amp;T 和康卡斯特等六家全球最大企业借款人的净债务总和。
事实上，与 OpenAI 相关的实际债务可能远高于此。许多合作伙伴，包括软银和 CoreWeave，今年都进行了更大规模的融资，但并未明确将其与 OpenAI 直接挂钩。例如，软银今年为其 AI 投资筹集了约 200 亿美元，而 OpenAI 是其迄今为止最大的投资对象。
与此同时，作为这一切的最终受益者，OpenAI 却成功地将风险转嫁。这家全球估值最高的私营企业（近期估值达 5000 亿美元）坚信，为了实现超越人类能力的 “通用人工智能”（AGI），它需要更多的资本来支持数据中心、芯片和电力的建设。
<h2>采购承诺远超营收，巧妙转嫁融资压力</h2>
OpenAI 之所以能让合作伙伴甘愿为其背负巨额债务，源于其对算力近乎无尽的需求。这家初创公司已签署了在未来八年内采购价值 1.4 万亿美元计算能力的协议，这一数字远远超过其今年预计将达 200 亿美元的年化收入。
对于合作伙伴而言，这些长期且规模庞大的采购合同，构成了其向银行举债的信用基础。而对于 OpenAI 来说，这是一种高效的扩张模式。OpenAI 对此表示：
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“建设 AI 基础设施是我们满足全球激增需求所能做的最重要的事情……当前的算力短缺是限制 OpenAI 增长能力的最大单一因素。”
</blockquote>
甲骨文已为履行对 OpenAI 的基础设施承诺出售了 180 亿美元的公司债券。KeyBanc Capital Markets 的分析师预测，由拉里·埃里森（Larry Ellison）领导的这家科技集团未来四年可能需要借款 1000 亿美元，才能完全交付与 OpenAI 的合同。
<h2>SPV 与无追索权贷款：精巧的风险隔离机制</h2>
在这场债务扩张中，复杂的金融工具扮演了关键角色，帮助投资者和开发商隔离风险。许多数据中心贷款通过设立特殊目的实体（SPV）进行，这种结构可以在发生违约时，保护投资者和开发商的母公司免受冲击。
据熟悉谈判的人士透露，Vantage 正准备为即将在得克萨斯州和威斯康星州建设的新站点贷款使用 SPV 结构。此前，Blue Owl 和 Crusoe 为建设 OpenAI 在得克萨斯州阿比林的首个美国数据中心设立了一个合资 SPV，该合资公司从摩根大通获得了约 100 亿美元的贷款。这笔贷款是无追索权的，意味着如果承租方甲骨文违约，摩根大通将接管土地和数据中心，而无法向 Blue Owl 或 Crusoe 追偿。
同样，Blue Owl 还利用一个全资 SPV，从一个主要由日本银行组成的财团那里借入了 180 亿美元，用于建设新墨西哥州的另一个数据中心，该中心同样由甲骨文为 OpenAI 租赁。这些精巧的融资安排，确保了即使项目出现问题，风险也能被限定在特定项目内，从而鼓励了资本持续涌入这场围绕 OpenAI 的建设热潮。

OpenAI

甲骨文

围绕 OpenAI 的数据中心和算力狂潮，合作伙伴举债数百亿美元，形成 “OpenAI 链” 负债网络，累计已逼近 1000 亿美元，规模堪比六家全球最大企业的净债务总和；而 OpenAI 却巧妙转移风险，自身几乎无债，以极低负担驱动 AI 产业大跃进。

- OpenAI 正在通过合作伙伴举债建设 AI 基础设施，债务总额逼近 1000 亿美元。  
- 新一轮 380 亿美元贷款将用于甲骨文和 Vantage 的新站点建设。  
- OpenAI 自身几乎没有债务，利用合作伙伴的资产负债表进行扩张。  

甲骨文等再贷 380 亿美元，“OpenAI 链” 数据中心圈子累计负债已达 1000 亿美元！