惠誉评级 - 纽约-2025 年 12 月 2 日：
惠誉评级已对 DXC Capital Funding DAC 拟发行的高级无担保债券给予'BBB-'评级。这些债券将与现有债务平等排名，所得款项将用于再融资公司在 2026 年第一季度到期的债券。
DXC 的评级得益于其强劲的自由现金流和流动性，以及其主动保持相对保守的资产负债表的做法。在过去几年中，公司自愿减少了总债务，惠誉预计公司将在短期至中期内专注于维持其投资级评级。
惠誉已撤回对 DXC Technology Company 于 2025 年 11 月 13 日发布的债券的评级。该公司取消了美国债券发行，转而在欧洲进行发行。
关键评级驱动因素
持续的收入下降： 尽管全球技术支出增长，DXC 的收入已连续六年下降。公司的最新季度业绩延续了这一趋势。目前尚不清楚 DXC 何时能够稳定其业务或恢复增长。惠誉预计公司将在未来几年继续产生良好的自由现金流，并保持较低的杠杆率。这些信用积极因素将使 DXC 在短期至中期内维持其评级。
** 财务政策：**DXC 重申其承诺维持投资级别的财务状况，EBITDA 杠杆率低于 2.0 倍。公司表示愿意在未来几年内使用现金进行债务减少。DXC 的信用指标依然强劲，通过用部分自由现金流偿还债务、暂停分红以及相较于之前时期降低股票回购，展现了财务纪律。惠誉预计 DXC 将在短期至中期内保持保守的财务政策和投资级信用指标。
** 利润率改善：**DXC 在 2024 财年和 2025 财年的 EBITDA 利润率略高于 14%，标志着其近年来的最佳表现。惠誉预计这种改善将会减缓或结束，因为成本削减措施无法无限期持续，部分利润率改善也来自于剥离。利润率扩张是一个信用积极因素，但如果公司为增长进行投资，利润率可能会收缩。
需求不均： 从长期来看，惠誉预计技术支出和外包需求将继续增长。然而，短期需求似乎不均衡，因为企业技术领导者正在应对机器学习/人工智能发展的影响。目前尚不清楚这对 DXC 的影响，但许多企业客户谨慎的技术支出可能会成为另一个阻力。同时也不清楚 DXC 是否拥有合适的服务产品组合，以在最高价值的技术项目中保持竞争力。
杠杆稳定： 由于整体债务减少，EBITDA 杠杆率从 2021 财年的 3.0 倍降至 2025 财年的 2.1 倍。公司自愿减少债务的记录是一个信用积极因素，2026 年的到期债务提供了继续减少债务的机会。惠誉的基本假设是相对强劲的自由现金流，这意味着管理层应该有灵活性来减少债务。惠誉预计公司将保持接近 2.0 倍的杠杆率。
同行分析
DXC 的评级反映了其相对于 HCL Technologies Limited（A-/稳定）、Tata Consultancy Services（A/稳定）和 Wipro Limited（A-/稳定）较弱的运营位置和财务状况。这些外包提供商通常在保持稳定利润率的同时，增长其收入基础。Kyndryl（BBB/稳定）与 DXC 的运营状况相似，但绝对债务和杠杆率较低。
外包提供商 HCL、Tata 和 Wipro 的资产负债表比 DXC 和 Kyndryl 更为保守。它们通常拥有净现金头寸或接近零的净杠杆率和低的总杠杆率，具体为：HCL 的净杠杆率为 0.1 倍，Tata 没有债务，Wipro 的净杠杆率为 0.9 倍。
惠誉的关键评级案例假设
--2026 财年收入下降约 5%，在 2027 年改善至负 3%，在 2028 年改善至负 2%；
--EBITDA 利润率保持在当前水平；
--随着公司继续改善现金转换，营运资本略有改善；
--债券在到期时部分用现金再融资，导致 2026 年总债务下降；
--股票回购作为多余现金的使用。
评级敏感性
可能导致负面评级行动/降级的因素（单独或共同）
--EBITDA 杠杆率持续高于 3.0 倍；
--持续的收入下降；
--自由现金流持续低于 3%。
可能导致正面评级行动/升级的因素（单独或共同）
--持续的正向有机收入增长，同时保持 EBITDA 利润率；
--自由现金流利润率持续高于 5%；
--EBITDA 杠杆率持续低于 2.5 倍。
流动性和债务结构
截至 2025 年 9 月 30 日，DXC 的流动性充足，拥有 19 亿美元的现金及现金等价物，以及未提取的 30 亿美元循环信贷额度。惠誉预计公司在未来几年将产生超过 5 亿美元的自由现金流。
DXC 的债务由固定利率的高级无担保债券、未提取的循环信贷额度和商业票据计划组成。惠誉假设 DXC 的债务将保持在约 40 亿美元的水平（惠誉不包括融资租赁，但增加应收账款证券化借款）。
发行人简介
DXC Technology 是一家 IT 服务提供商，在 60 多个国家拥有约 120,000 名员工。
相关委员会日期：2025 年 8 月 28 日作为评级关键驱动因素引用的实质性重要来源的参考信息 分析中使用的主要信息来源在适用标准中进行了描述。宏观经济假设和行业预测 点击此处访问 Fitch 最新的季度全球企业行业预测监测数据文件，该文件汇总了用于我们信用分析的关键数据点。Fitch 的宏观经济预测、商品价格假设、违约率预测、行业关键绩效指标和行业级预测等数据项均包含在内。ESG 考量
DXC 科技公司在管理战略方面的 ESG 相关性评分为'4'，原因是该公司在执行其战略以实现数字产品增长方面存在不足，未能抵消传统 IT 服务的下降，同时决定剥离其业务的重大部分，导致规模和灵活性降低，这对信用状况产生了负面影响，并与其他因素一起与评级相关。
ESG 信用相关性的最高评分为'3'，除非在本节中另有披露。'3'的评分意味着 ESG 问题对实体的信用影响中性或仅有微小影响，无论是由于其性质还是实体管理方式。Fitch 的 ESG 相关性评分不是评级过程中的输入；它们是对 ESG 因素在评级决策中相关性和重要性的观察。有关 Fitch 的 ESG 相关性评分的更多信息，请访问 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products#esg-relevance-scores。
DXC 资本融资 DAC
----高级无担保；长期评级；新评级；BBB-
DXC 科技公司
----高级无担保；长期评级；撤回；WD
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总监
+1 212 908 0668
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高级总监
+1 312 368 3210
jason.pompeii@fitchratings.com
委员会主席
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适用模型
附带适用模型的数字括号中包含指向提供模型描述的标准的超链接。
企业监测与预测模型（COMFORT 模型），v8.2.0 (1)
附加披露
征求状态
未经请求的信用评级的附加披露
认可状态
认可政策
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惠誉评级已对 DXC Capital Funding DAC 拟发行的高级无担保债券赋予'BBB-'评级，该债券旨在为 2026 年第一季度到期的债券进行再融资。DXC 强劲的自由现金流和流动性支持其投资级评级。尽管收入持续下降，DXC 仍保持保守的财务政策，EBITDA 杠杆低于 2.0 倍。惠誉预计 DXC 将维持其信用指标和杠杆稳定，同时面临需求不均和竞争挑战。该公司的流动性得到了 19 亿美元现金和 30 亿美元循环信贷的支持

惠誉对 DXC Capital Funding DAC 拟发行的债券评级为'BBB-'