<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> <p><em>知乎在今年上半年一度录得盈利，但这一成果并未延续至第三季。公司收入与核心指标全线下滑，亏损扩大，显示盈利能力、商业模式仍不稳固</em></p> <h4>重点：</h4> <ul> <li>公司第三季收入按年跌 22%，亏损扩大</li> <li>期内付费会员收入按年跌 16% 至 3.85 亿元</li> </ul>  <p>李世达</p> <p>生成式 AI 正以不可思议的速度重塑全球内容产业，对短视频平台而言，AI 降低内容生产门槛，使爆发式增长再度成为可能；对搜索引擎与图文社交平台来说，AI 让资讯获取更快速、更具互动性，平台价值被显著放大。</p> <p>然而同样是在 AI 浪潮之下，部分传统内容平台却面临前所未有的挑战，例如主打高质量问答社区的<strong>知乎</strong>（ZH.US; 2390.HK），AI 的强大反而加深了它既有商业模式的困境，使其不得不重新寻找自身定位。</p> <p>根据公司公布<strong>最新财报</strong>，第三季度收入由去年同期的 8.5 亿元按年下滑 22% 至 6.6 亿元（1.2 亿美元）；三大核心收入全线倒退，广告及行销服务收入按年跌 26% 至 1.89 亿元；付费会员收入按年跌 16% 至 3.85 亿元；包括职业教育在内的其他收入亦从 1.29 亿元缩至 8,392 万元，跌幅逾三成。</p> <p>今年上半年，公司同样录得收入下滑，跌幅达 23.7%。2024 年全年收入则下滑了 14.3%。盈亏方面，知乎此前连续三季实现盈利，但本季再度落入亏损。第三季录得 4,665 万元股东应占亏损，较去年同期的 1,049 万元扩大逾三倍。期内毛利率亦下跌 2.6 个百分点至 61.3%。</p> <p>以前三季度计，公司收入 21.1 亿元，按年跌 23%，录得股东应占溢利 1,573.3 元，去年同期为净亏损 2.6 亿元。</p> <h4>用户持续流失</h4> <p>最新财报中并未对收入全面下滑给出具体解释，某种程度上更让外界对其核心商业基础产生疑虑。</p> <p>知乎最引以为傲的 “高质量回答”、“深度知识输出”，如今正面对 AI 大模型的冲击。用户过去上知乎，是为了搜寻别人整理出的知识与经验，期待得到高质量的解答。然而，AI 大模型能在几秒钟内给出结构化回答，甚至能串联大量内容、提供不同观点，使得知乎似乎变得可替代。</p> <p>当用户开始习惯直接向 AI 提问时，知乎最关键的入口流量就会被瓜分，用户数据可以证明这一点。截至第三季度末，知乎的月平均订阅会员数量由去年同期的 1,650 万下降至由 1,430 万，跌幅达 13.3%。而 2024 年，知乎平均月活跃用户（MAU），同比下降了 21.2 %。公司自今年开始已不再公布月活跃用户数据。</p> <h4>AI+ 社交突围</h4> <p>知乎创始人周源并未否认 AI 技术对内容平台的影响，他曾多次在访谈中阐述自己对 AI 的看法。他认为，随着知识本身变得更容易获得，“信任、专家网络、真实参与” 将在 AI 时代变得更稀缺，并提出知乎要成为 “信息＋信任” 的双载体媒介，由社区提供观点碰撞，让知乎成为 AI 时代的 “可信信息基础设施”。</p> <p>这想法似乎没什么不对，但短期仍难扭转现有商业模式的疲弱。知乎平台的付费动机本来就偏向功能性，而非社交价值或身份属性，其广告场景也不如短视频明确，在知识文本中植入商业内容天然受限。如果社交场景不能明确转化为可衡量的收益，那这个战略很难在短期逆转营收下行的趋势。</p> <p>去年下半年，知乎推出结合 AI 大模型的 “知乎直答” 功能，用户输入问题后，AI 结合知乎过去的内容与网路资料，自动生成回答；同时支援简略与深入两种答案模式。另外提供 “知识库订阅” 功能，强调 “内容来源可追溯”，理论上增加可信度。然而这些功能与不断创新的 AI 大模型能力区隔有限，很难给予用户 “非知乎不可” 的理由，因此推出后尚未转化为明显、持续的流量或付费增长。</p> <p>业绩公布后首个交易日，知乎港股收跌超过 8%，过去六个月股价累跌约 7%，反映市场对其短期前景的悲观看法。从估值来看，知乎港股目前的市销率不到 1 倍，低于<strong>快手</strong>（1024.HK）的 2.1 倍与<strong>百度</strong>（BIDU.US; 9998.HK）的 2.2 倍，显示市场未将其视为 AI 受益者，而更像是一家在转型过程中失去增长支撑的内容公司。</p>     </div></div>

知乎

知乎-W

<p>知乎第三季度收入同比下降 22%，亏损扩大，付费会员收入下降 16%。AI 技术对内容产业的冲击加剧了知乎的商业模式困境，导致其盈利能力不稳固。</p>

- 知乎第三季收入同比下滑 22%，亏损扩大至 4,665 万元。  
- 用户流失严重，月平均订阅会员降至 1,430 万，跌幅 13.3%。  
- AI 技术冲击传统内容平台，知乎需重新定位以应对挑战。  

面对 AI 冲击 知乎无力招架？

面对 AI 冲击知乎无力招架？