<p>作者：马克·赫尔伯特</p>
<p>“做出预测很难，尤其是关于未来的预测，” 约吉·贝拉说。他可能是在谈论华尔街。</p>
<p>华尔街最优秀的分析师在他们对未来一年股市的预测中大失所望。</p>
<p>“有两种类型的预测者：那些不知道的人，以及那些不知道自己不知道的人。” 经济学家约翰·肯尼斯·加尔布雷斯</p>
<p>在预测 2025 年标准普尔 500 指数年回报方面，华尔街表现最好的公司远未接近准确。</p>
<p>在阅读华尔街对美国股市明年表现的预测时，请记住这一点——几乎所有公司都参与的年度预测仪式。如果连评级最高的公司——蒙特利尔银行——都无法接近准确，为什么还要关注其他公司呢？</p>
<p>根据彭博社的分析，评级最高的公司的标准普尔 500 指数 SPX 下一年价格变化预测的平均绝对误差在 2000 年至 2024 年间为 10 个百分点。其他被分析的公司表现更差：所有公司的平均绝对误差超过 15 个百分点。</p>
<p>在彭博社研究的期间，标准普尔 500 指数的年化收益率为 6.2%。因此，这些公司的平均误差是标准普尔 500 指数平均收益的 2.5 倍。这一结果进一步印证了已故经济学家约翰·肯尼斯·加尔布雷斯的结论：“有两种类型的预测者：那些不知道的人，以及那些不知道自己不知道的人。”</p>
<p>对冲基金经理的预测记录同样糟糕。</p>
<p>这种 “无知” 并不仅限于知名的华尔街投资公司。对冲基金，号称由华尔街最优秀的人士管理，平均表现也没有更好。宏观对冲基金——那些专注于预测宏观经济变化的基金——的表现甚至比其他对冲基金更差；而平均对冲基金的表现则显著落后于标准普尔 500 指数。（根据 HFR 的数据，该公司跟踪多种类别对冲基金的表现。）</p>
<p>这种较差的表现在上面的图表中得到了体现。HFR 的宏观对冲基金指数在截至 10 月的五年内年化收益率为 6.3%，而 HFR 的综合对冲基金指数年化收益率为 8.9%，标准普尔 500 指数的总回报指数年化收益率为 17.6%。10 年的结果同样令人沮丧。</p>
<p>为什么预测如此困难</p>
<p>华尔街最优秀的分析师有如此糟糕的记录并非偶然。成功的几率如此之低，即使表现好于平均水平也无法帮助你盈利。</p>
<p>这一点在几年前被 Oaktree Capital Management 的联合创始人兼联合主席霍华德·马克斯在一篇名为《知识的幻觉》的文章中强调，这篇文章可以说是对股市预测愚蠢的最佳讨论。</p>
<p>他写道：“我想对于大多数资金管理者来说，[决策过程] 大致是这样的：‘我预测经济将会发生 A。如果 A 发生，利率应该会是 B。在利率为 B 的情况下，股市应该会是 C。在这种环境下，表现最好的行业应该是 D，股票 E 应该会涨得最多。’ 然后根据这种情景组建预期表现最佳的投资组合。</p>
<p>“但是 E 到底有多可能呢？请记住，E 是基于 A、B、C 和 D 的。预测正确三分之二的时间在预测领域将是一个伟大的成就。但是如果这五个预测每个都有 67% 的正确概率，那么所有五个都正确且股票表现如预期的概率仅为 13%。”</p>
<p>马克斯通过引用马克·吐温总结了他的论点：“让你陷入麻烦的不是你不知道的事情，而是你确信知道的事情其实并不正确。”</p>
<p>关于前进的 “提示”</p>
<p>尽管你可能认为投资的含义是放弃，但事实并非如此。但这确实意味着你不应该基于华尔街的预测来制定策略。</p>
<p>对于我们大多数人来说，我们的默认投资组合策略应该是购买并持有一个多元化的指数基金组合，代表几种不同的、不相关的资产。只有在出现特别高概率的投资时，我们才应该偏离这个默认投资组合。</p>
<p>当前市场上存在一个机会，即 TIPS——美国财政通胀保护证券。根据当前价格，投资于 TIPS 梯子可以在未来 30 年内锁定 4.6% 的通胀调整提取率。详细信息请见 TIPSLadder.com。</p>
<p>阅读：这一项资金操作确保你在退休时获得抗通胀收入</p>
<p>多年来，财务规划师建议客户不要依赖甚至 4% 的提取率，考虑到股市和债市的长期历史以及股票的极端高估。但现在有一种方法可以显著超过 4% 的提取率，并且得到了美国政府的保证。这样的机会很少出现，退休人员和即将退休的人应该认真考虑将其作为退休资产的一部分。</p>
<p>有一个问题：TIPS 梯子策略很无聊。在购买梯子后，你在接下来的 30 年里只需每年收取调整后的 4.6%。因此，喜欢刺激的人可能更愿意押注于哪家华尔街公司的 2026 年预测会正确，即使知道自己很可能会错。</p>
<p>马克·赫尔伯特是 MarketWatch 的定期撰稿人。他的赫尔伯特评级跟踪支付固定费用进行审计的投资通讯。他可以通过 mark@hulbertratings.com 联系。</p>
<p>更多：抱歉，退休人员——如果先锋对股市的走向判断正确，4% 的规则对你们无效。</p>
<p>另请阅读：FIRE 爱好者已经规划了提前退休的道路。然后健康保险费用暴涨。</p>
<p>——马克·赫尔伯特</p>
<p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻社和《华尔街日报》独立出版。</p>

TIPS

<p>市场预测往往不准确，华尔街公司和对冲基金的目标常常大幅偏离。标准普尔 500 指数预测的平均误差为 10-15 个百分点。霍华德·马克斯强调了预测的复杂性，建议采用多元化投资组合策略。目前的一个机会在于 TIPS（通胀保护证券），其在 30 年内提供 4.6% 的通胀调整提款率，超过传统的 4% 率</p>

<p>By Mark Hulbert</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：马克·赫尔伯特</p>
</div><p>'It's tough to make predictions, especially about the future,' Yogi Berra said. He could have been talking about Wall Street.</p>
<div class="lb-trans"><p>“做出预测很难，尤其是关于未来的预测，” 约吉·贝拉说。他可能是在谈论华尔街。</p>
</div><p>Wall Street's best and brightest analysts miss wildly with their year-ahead stock-market forecasts.</p>
<div class="lb-trans"><p>华尔街最优秀的分析师在他们对未来一年股市的预测中大失所望。</p>
</div><p>&#34;There are two kinds of forecasters: Those who don't know, and those who don't know they don't know.&#34;Economist John Kenneth Galbraith</p>
<div class="lb-trans"><p>“有两种类型的预测者：那些不知道的人，以及那些不知道自己不知道的人。” 经济学家约翰·肯尼斯·加尔布雷斯</p>
</div><p>The Wall Street firm with the best record forecasting the S&amp;P 500's year-ahead return for 2025 hasn't come close to being on target.</p>
<div class="lb-trans"><p>在预测 2025 年标准普尔 500 指数年回报方面，华尔街表现最好的公司远未接近准确。</p>
</div><p>Bear this in mind as you read Wall Street's predictions of how the U.S. stock market will perform next year - an annual forecasting ritual that virtually all firms participate in. If even the top-rated firm - Bank of Montreal, for the record - doesn't come close to being accurate, why pay attention to any of them?</p>
<div class="lb-trans"><p>在阅读华尔街对美国股市明年表现的预测时，请记住这一点——几乎所有公司都参与的年度预测仪式。如果连评级最高的公司——蒙特利尔银行——都无法接近准确，为什么还要关注其他公司呢？</p>
</div><p>According to a Bloomberg analysis, the average absolute error in the top-rated firm's forecast of the S&amp;P 500's SPX subsequent-year price change was 10 percentage points between 2000 and 2024. Each of the other firms that were analyzed did even worse: On average across all firms, the absolute error was more than 15 percentage points.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据彭博社的分析，评级最高的公司的标准普尔 500 指数 SPX 下一年价格变化预测的平均绝对误差在 2000 年至 2024 年间为 10 个百分点。其他被分析的公司表现更差：所有公司的平均绝对误差超过 15 个百分点。</p>
</div><p>On a price-only basis, the S&amp;P 500's annualized gain over the period Bloomberg studied was 6.2%. So these firms' average error was 2.5 times the S&amp;P 500's average gain. This result reinforces the conclusion reached by the late economist John Kenneth Gailbraith: &#34;There are two kinds of forecasters: Those who don't know, and those who don't know they don't know.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>在彭博社研究的期间，标准普尔 500 指数的年化收益率为 6.2%。因此，这些公司的平均误差是标准普尔 500 指数平均收益的 2.5 倍。这一结果进一步印证了已故经济学家约翰·肯尼斯·加尔布雷斯的结论：“有两种类型的预测者：那些不知道的人，以及那些不知道自己不知道的人。”</p>
</div><p>Hedge-fund managers also have terrible forecasting records</p>
<div class="lb-trans"><p>对冲基金经理的预测记录同样糟糕。</p>
</div><p>This &#34;not knowing&#34; is not confined to prominent Wall Street investment firms. Hedge funds, supposedly managed by the best and brightest on Wall Street, have no better record on average. Macro hedge funds - those that focus on predicting macroeconomic shifts - have performed even more poorly than other hedge funds, on average; and the average hedge fund in turn has significantly lagged the S&amp;P 500. (This according to data from HFR, a firm that tracks the performance of many different categories of hedge funds.)</p>
<div class="lb-trans"><p>这种 “无知” 并不仅限于知名的华尔街投资公司。对冲基金，号称由华尔街最优秀的人士管理，平均表现也没有更好。宏观对冲基金——那些专注于预测宏观经济变化的基金——的表现甚至比其他对冲基金更差；而平均对冲基金的表现则显著落后于标准普尔 500 指数。（根据 HFR 的数据，该公司跟踪多种类别对冲基金的表现。）</p>
</div><p>This poorer performance is illustrated in the chart above. HFR's Macro Hedge Fund Index gained 6.3% annualized over the five years through October, in contrast to 8.9% annualized for HFR's Composite Hedge Fund Index and 17.6% for the S&amp;P 500's total return index. The 10-year results are equally sobering.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种较差的表现在上面的图表中得到了体现。HFR 的宏观对冲基金指数在截至 10 月的五年内年化收益率为 6.3%，而 HFR 的综合对冲基金指数年化收益率为 8.9%，标准普尔 500 指数的总回报指数年化收益率为 17.6%。10 年的结果同样令人沮丧。</p>
</div><p>Why forecasting is so difficult</p>
<div class="lb-trans"><p>为什么预测如此困难</p>
</div><p>It is not an accident that Wall Street's brightest analysts have such dim records. The odds of success are so low that even being better than average won't help you turn a profit.</p>
<div class="lb-trans"><p>华尔街最优秀的分析师有如此糟糕的记录并非偶然。成功的几率如此之低，即使表现好于平均水平也无法帮助你盈利。</p>
</div><p>This point was emphasized several years ago by Howard Marks, co-founder and co-chairman of Oaktree Capital Management, in an essay entitled &#34;The Illusion of Knowledge,&#34; which arguably is the best overall discussion of the folly of stock-market forecasting.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一点在几年前被 Oaktree Capital Management 的联合创始人兼联合主席霍华德·马克斯在一篇名为《知识的幻觉》的文章中强调，这篇文章可以说是对股市预测愚蠢的最佳讨论。</p>
</div><p>He wrote: &#34;I imagine that for most money managers, the [decision-making] process goes like this: 'I predict the economy will do A. If A happens, interest rates should do B. With interest rates of B, the stock market should do C. Under that environment, the best-performing sector should be D, and stock E should rise the most.' The portfolio expected to do best under that scenario is then assembled.</p>
<div class="lb-trans"><p>他写道：“我想对于大多数资金管理者来说，[决策过程] 大致是这样的：‘我预测经济将会发生 A。如果 A 发生，利率应该会是 B。在利率为 B 的情况下，股市应该会是 C。在这种环境下，表现最好的行业应该是 D，股票 E 应该会涨得最多。’ 然后根据这种情景组建预期表现最佳的投资组合。</p>
</div><p>&#34;But how likely is E anyway? Remember that E is conditioned on A, B, C and D. Being right two-thirds of the time would be a great accomplishment in the world of forecasting. But if each of the five predictions has a 67% chance of being right, then there is a 13% probability that all five will be correct and that the stock will perform as expected.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“但是 E 到底有多可能呢？请记住，E 是基于 A、B、C 和 D 的。预测正确三分之二的时间在预测领域将是一个伟大的成就。但是如果这五个预测每个都有 67% 的正确概率，那么所有五个都正确且股票表现如预期的概率仅为 13%。”</p>
</div><p>Marks summarizes his argument by quoting Mark Twain: &#34;It ain't what you don't know that gets you into trouble. It's what you know for sure that just ain't so.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>马克斯通过引用马克·吐温总结了他的论点：“让你陷入麻烦的不是你不知道的事情，而是你确信知道的事情其实并不正确。”</p>
</div><p>A 'tip' about moving forward</p>
<div class="lb-trans"><p>关于前进的 “提示”</p>
</div><p>Though you might think the investment implication is to give up, that isn't the case. But it does mean you shouldn't base your strategy on Wall Street forecasts.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管你可能认为投资的含义是放弃，但事实并非如此。但这确实意味着你不应该基于华尔街的预测来制定策略。</p>
</div><p>For most of us, our default portfolio strategy should be to buy and hold a diversified portfolio of index funds representing several different, uncorrelated assets. Only rarely should we deviate from this default portfolio, and only when a particularly high-probability bet presents itself.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于我们大多数人来说，我们的默认投资组合策略应该是购买并持有一个多元化的指数基金组合，代表几种不同的、不相关的资产。只有在出现特别高概率的投资时，我们才应该偏离这个默认投资组合。</p>
</div><p>A current opportunity exists in the market for TIPS - U.S. Treasury Inflation-Protected Securities. Based on current prices, investing in a TIPS ladder locks in a 4.6% inflation-adjusted withdrawal rate from your portfolio over the next 30 years. Details are outlined at TIPSLadder.com.</p>
<div class="lb-trans"><p>当前市场上存在一个机会，即 TIPS——美国财政通胀保护证券。根据当前价格，投资于 TIPS 梯子可以在未来 30 年内锁定 4.6% 的通胀调整提取率。详细信息请见 TIPSLadder.com。</p>
</div><p>Read: This one money move guarantees you inflation-proof income in retirement</p>
<div class="lb-trans"><p>阅读：这一项资金操作确保你在退休时获得抗通胀收入</p>
</div><p>For years financial planners counseled clients against counting on even a 4% withdrawal rate, given both the long-term history of the stock and bond markets and equities' extreme overvaluation. But now there is way to do significantly better than that 4% withdrawal rate, guaranteed by the U.S. government. Opportunities such as this come along rarely, and it behooves retirees and near-retirees to seriously consider it for a portion of their retirement assets.</p>
<div class="lb-trans"><p>多年来，财务规划师建议客户不要依赖甚至 4% 的提取率，考虑到股市和债市的长期历史以及股票的极端高估。但现在有一种方法可以显著超过 4% 的提取率，并且得到了美国政府的保证。这样的机会很少出现，退休人员和即将退休的人应该认真考虑将其作为退休资产的一部分。</p>
</div><p>There is a catch: The TIPS ladder strategy is boring. After purchasing the ladder, you do nothing else for 30 years other than each year collect the inflation adjusted 4.6%. The thrill seekers among you may therefore prefer to bet on which Wall Street firm's 2026 forecast will be right, even while knowing that you most likely will be wrong.</p>
<div class="lb-trans"><p>有一个问题：TIPS 梯子策略很无聊。在购买梯子后，你在接下来的 30 年里只需每年收取调整后的 4.6%。因此，喜欢刺激的人可能更愿意押注于哪家华尔街公司的 2026 年预测会正确，即使知道自己很可能会错。</p>
</div><p>Mark Hulbert is a regular contributor to MarketWatch. His Hulbert Ratings tracks investment newsletters that pay a flat fee to be audited. He can be reached at mark@hulbertratings.com</p>
<div class="lb-trans"><p>马克·赫尔伯特是 MarketWatch 的定期撰稿人。他的赫尔伯特评级跟踪支付固定费用进行审计的投资通讯。他可以通过 mark@hulbertratings.com 联系。</p>
</div><p>More: Sorry, retirees - the 4% rule won't work for you if Vanguard is right about where the stock market is headed</p>
<div class="lb-trans"><p>更多：抱歉，退休人员——如果先锋对股市的走向判断正确，4% 的规则对你们无效。</p>
</div><p>Also read: FIRE fans had mapped the road to early retirement. Then health-insurance costs exploded.</p>
<div class="lb-trans"><p>另请阅读：FIRE 爱好者已经规划了提前退休的道路。然后健康保险费用暴涨。</p>
</div><p>-Mark Hulbert</p>
<div class="lb-trans"><p>——马克·赫尔伯特</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻社和《华尔街日报》独立出版。</p>
</div>

市场预测通常不准确，但这种抗通胀资产却能预见未来