<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.unsplash.com/photo-1591033594798-33227a05780d/query-YXV0bz1mb3JtYXQmZml0PWNyb3AmaXhpZD1NWHd4TWpBM2ZEQjhNSHh3YUc5MGJ5MXdZV2RsZkh4OGZHVnVmREI4Zkh3PSZpeGxpYj1yYi0xLjIuMSZxPTgwJnc9MTAwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1000" height="765" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.unsplash.com/photo-1591033594798-33227a05780d/query-YXV0bz1mb3JtYXQmZml0PWNyb3AmaXhpZD1NWHd4TWpBM2ZEQjhNSHh3YUc5MGJ5MXdZV2RsZkh4OGZHVnVmREI4Zkh3PSZpeGxpYj1yYi0xLjIuMSZxPTgwJnc9MTAwMA"/></p>
<p><em>图片来源：Unsplash</em></p>
<p>在本周的 “利率波动” 之后，今天的焦点转向北美。这里有美联储和加拿大央行的政策会议。市场普遍预计美联储将采取鹰派降息，这使得短期美国利率和美元的风险偏向上行。对于加拿大央行，可能会对 2026 年定价的加息有所反对。</p>
<h3><strong>美元：关注美联储的异议者和点阵图</strong></h3>
<p>今天是 FOMC 会议，市场普遍预计将降息 25 个基点，这将使目标利率降至 3.50-3.75%。主要关注将是经济预测摘要（SEP）、反对 25 个基点降息的异议者人数，以及鲍威尔主席的新闻发布会。我们的美国经济学家 James Knightley 认为，反对者的风险可能高达四位，而 10 月份只有一位，且美联储在 SEP 中可能只保留 2026 年的一次降息。这与市场对 2026 年接近两次额外降息的定价形成对比。还将关注增长和失业率的预测，9 月份的预测为：GDP 1.8%（26 年）、1.9%（27 年）、1.8%（28 年），失业率为 4.4%（26 年）、4.3%（27 年）。GDP 有可能被上调，而失业率的预测可能会被上调。</p>
<p>在 10 月份，鲍威尔的新闻发布会使美元大幅上涨。可以推测，这些风险在今天仍然存在，因为他讨论了决策中的异议以及连续三次降息使政策利率更接近中性。显然，今天对 2026 年第二次降息的定价面临风险，并且正值投资者鹰派重新评估全球央行政策的一周。</p>
<p>虽然以上所有内容听起来对美元有利，但这也是广泛预期的。或许仍然令人惊讶的是，利率市场仍然定价了如此多的宽松。可以推测，这是凯文·哈塞特效应，他在 2 月份加入美联储可能会给 FOMC 前景披上鸽派的外衣。今天在美联储的沟通中可能很难找到任何鸽派的内容，但如果美联储宣布购买超过满足资产负债表到期所需的国债，这可能会被解读为对美元不利。这将是一个技术性举措，以保持资产负债表在 GDP 占比上的相同规模。</p>
<p>在鹰派降息的情况下，DXY 今天可能上涨至 99.60，但下周将发布的软就业数据和 12 月的季节性疲软表明，今天的美元反弹可能不会持续。</p>
<h3><strong>欧元：政治与地缘政治</strong></h3>
<p>由于本周美元利率上升，EUR/USD 略微下跌。如上所述，FOMC 的风险对 EUR/USD 是负面的。美国曲线短端的看跌重新定价可能会触发回落至 1.1585/90 区域。在年末市场流动性减弱的情况下，1.1555/65 也存在外部风险。然而，EUR/USD 可能不会在那儿停留太久，我们仍然倾向于在年底前反弹，可能高达 1.1800。</p>
<p>在欧元区国内政治方面，我们看到法国通过了一项重要的社会保障预算。然而，完成这一工作的困难对 2026 年国家预算的通过构成了不利影响，法国的财政风险将在 2026 年继续对欧元施加压力。</p>
<p>在地缘政治层面，本周的焦点是欧盟官员利用紧急权力来巧妙应对匈牙利，并冻结 2100 亿欧元的俄罗斯资产，以作为对乌克兰的赔偿贷款。欧洲领导人迫切希望实现这一目标，以免乌克兰被美国和俄罗斯逼迫停火。</p>
<p>关于这一主题，政治顾问表示停火协议仍然是可能的。我们提到这一切是与欧元相关，因为一些资产管理者担心财产权的滥用可能会削弱欧元的避险地位。到目前为止，我们在任何流动数据中都没有看到这一点的迹象，只要欧洲央行不被卷入支持乌克兰贷款，我们怀疑这一发展会显著影响欧元。</p>
<h3><strong>加元：加拿大央行批准加息还为时尚早</strong></h3>
<p>加拿大央行今天召开会议以设定利率。政策利率普遍预计将维持在 2.25%。此次会议正值全球鹰派重新定价的时期，主要由澳大利亚主导。实际上，货币市场现在预计到明年 10 月，加拿大央行将加息 30 个基点。</p>
<p>在其 9 月份的货币政策报告中，加拿大央行对全球经济持较为悲观的看法。我们认为，加拿大在 2026 年面临 USMCA 重新谈判的事实使得政策制定者保持谨慎，尽管政府财政刺激措施提供了支持。此外，加拿大最近强劲的就业数据中，很多是由兼职而非全职就业推动的。</p>
<p>因此，加拿大央行批准 2026 年加息似乎还为时尚早，我们今天对加元持下行风险的看法。</p>
<h3><strong>中东欧：捷克通胀数据可能显示核心通胀疲软</strong></h3>
<p>在捷克共和国，最终的通胀数据今天将公布，确认从 2.5% 降至 2.1% 的意外下降，这可能确认或否定核心通胀从 2.8% 降至 2.7% 的同比下降。在匈牙利，债务机构将公布明年的融资战略，关注匈牙利政府如何覆盖最近公共财政赤字增加至 GDP 的 5% 的结构。</p>
<p>该地区的货币在经历了之前的疲软后，昨天稍作休整，今天将主要关注美联储和全球故事。仍然关注利率差异，我们看到中东欧货币相对疲软，昨天的利率变动只支持这一方向。然而，EUR/USD 可能决定今天的下一个方向，并表明中东欧货币面临更多下行风险。</p>
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<p><em>更多来自此作者的内容：</em></p>
<p>法国批准社会保障预算，但仍缺乏国家预算</p>
<p>利率快讯：再降 25 个基点，然后我们静待</p>
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<p>今天的重点是美联储和加拿大央行的政策会议。预计美联储将采取鹰派降息，可能会推高短期美国利率和美元。加拿大央行可能会对 2026 年预期的加息进行反击。关键点包括美联储的经济预测摘要、持不同意见者以及鲍威尔主席的新闻发布会。由于美元利率的上升，欧元/美元可能会下跌，但到年底可能会反弹。预计加拿大央行将维持利率在 2.25%</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.unsplash.com/photo-1591033594798-33227a05780d/query-YXV0bz1mb3JtYXQmZml0PWNyb3AmaXhpZD1NWHd4TWpBM2ZEQjhNSHh3YUc5MGJ5MXdZV2RsZkh4OGZHVnVmREI4Zkh3PSZpeGxpYj1yYi0xLjIuMSZxPTgwJnc9MTAwMA" alt="" original-src="https://images.unsplash.com/photo-1591033594798-33227a05780d?ixid=MXwxMjA3fDB8MHxwaG90by1wYWdlfHx8fGVufDB8fHw%3D&amp;ixlib=rb-1.2.1&amp;auto=format&amp;fit=crop&amp;w=1000&amp;q=80"/></p>
<p><em>Image Source: Unsplash</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源：Unsplash</em></p>
</div><p>After this week's 'rate ripple', the focus today switches to North America. Here we have policy meetings for both the Fed and the Bank of Canada. The Fed is widely expected to deliver a hawkish cut, which leaves the risk on short-dated US rates and the dollar skewed to the upside. For the BoC, there could be some pushback against rate hikes priced for 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>在本周的 “利率波动” 之后，今天的焦点转向北美。这里有美联储和加拿大央行的政策会议。市场普遍预计美联储将采取鹰派降息，这使得短期美国利率和美元的风险偏向上行。对于加拿大央行，可能会对 2026 年定价的加息有所反对。</p>
</div><h3><strong>USD: Looking out for Fed dissenters and the Dot Plot</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>美元：关注美联储的异议者和点阵图</strong></h3>
</div><p>It's FOMC day and a 25bp rate cut – which would take the target rate to 3.50-3.75% – is around 90% priced in. The big focus will be the Summary of Economic Projections (SEP), the number of dissenters against the 25bp cut, and then Chair Powell's press conference. Here is our preview. Our US economist, James Knightley, sees a risk of up to four Fed dissenters, versus one in October, and the Fed probably keeping just one rate cut in 2026 in the SEP. This compares to the close to two additional rate cuts priced in by the markets for 2026. There will also be a focus on growth and the unemployment rate projections, which in September stood at: GDP 1.8% (26), 1.9% (27), 1.8% (28) and unemployment at 4.4% (26), 4.3% (27). GDP is at risk of being revised higher, while projections for the unemployment rate could be nudged higher.</p>
<div class="lb-trans"><p>今天是 FOMC 会议，市场普遍预计将降息 25 个基点，这将使目标利率降至 3.50-3.75%。主要关注将是经济预测摘要（SEP）、反对 25 个基点降息的异议者人数，以及鲍威尔主席的新闻发布会。我们的美国经济学家 James Knightley 认为，反对者的风险可能高达四位，而 10 月份只有一位，且美联储在 SEP 中可能只保留 2026 年的一次降息。这与市场对 2026 年接近两次额外降息的定价形成对比。还将关注增长和失业率的预测，9 月份的预测为：GDP 1.8%（26 年）、1.9%（27 年）、1.8%（28 年），失业率为 4.4%（26 年）、4.3%（27 年）。GDP 有可能被上调，而失业率的预测可能会被上调。</p>
</div><p>In October, Powell's press conference sent the dollar sharply higher. Presumably, those risks remain today as he discusses dissent in the decision and the fact that three back-to-back rate cuts have taken the policy rate much closer to neutral. Clearly, the pricing of a second rate cut in 2026 is at risk today and comes during a week when investors are hawkishly reassessing global central bank policy.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 10 月份，鲍威尔的新闻发布会使美元大幅上涨。可以推测，这些风险在今天仍然存在，因为他讨论了决策中的异议以及连续三次降息使政策利率更接近中性。显然，今天对 2026 年第二次降息的定价面临风险，并且正值投资者鹰派重新评估全球央行政策的一周。</p>
</div><p>While all the above sounds dollar positive, it is also widely expected. And perhaps it is still a surprise that the rates market still has so much easing priced in. Presumably, this is the Kevin Hassett effect, where his arrival at the Fed in February can throw a dovish cloak over the FOMC outlook. It could be hard to find anything dovish in today's Fed communication, but at a stretch, any announcement by the Fed to buy more Treasury bills than required to meet balance sheet maturities could somehow be read as a dollar negative. This would be a technical move to keep the balance sheet at the same size in GDP terms, however.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然以上所有内容听起来对美元有利，但这也是广泛预期的。或许仍然令人惊讶的是，利率市场仍然定价了如此多的宽松。可以推测，这是凯文·哈塞特效应，他在 2 月份加入美联储可能会给 FOMC 前景披上鸽派的外衣。今天在美联储的沟通中可能很难找到任何鸽派的内容，但如果美联储宣布购买超过满足资产负债表到期所需的国债，这可能会被解读为对美元不利。这将是一个技术性举措，以保持资产负债表在 GDP 占比上的相同规模。</p>
</div><p>DXY could trade up to 99.60 today on a hawkish cut, but the release of what should be soft jobs data next week and seasonal December weakness suggest that today's dollar rally might not last.</p>
<div class="lb-trans"><p>在鹰派降息的情况下，DXY 今天可能上涨至 99.60，但下周将发布的软就业数据和 12 月的季节性疲软表明，今天的美元反弹可能不会持续。</p>
</div><h3><strong>EUR: Politics and geopolitics</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>欧元：政治与地缘政治</strong></h3>
</div><p>The EUR/USD has moved slightly lower as USD rates have increased this week. As above, the FOMC risk is a negative one for EUR/USD. A bearish re-pricing at the short end of the US curve could trigger a drop back to the 1.1585/90 area. There is also an outside risk of 1.1555/65 in thinning year-end markets. However, EUR/USD may not stay down there long, and we would continue to favour a bounce back – potentially as high as 1.1800 – by the end of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于本周美元利率上升，EUR/USD 略微下跌。如上所述，FOMC 的风险对 EUR/USD 是负面的。美国曲线短端的看跌重新定价可能会触发回落至 1.1585/90 区域。在年末市场流动性减弱的情况下，1.1555/65 也存在外部风险。然而，EUR/USD 可能不会在那儿停留太久，我们仍然倾向于在年底前反弹，可能高达 1.1800。</p>
</div><p>In eurozone domestic politics, we've seen France pass an important social security budget. Yet the difficulty in getting that done bodes ill for getting a 2026 state budget passed this year and French fiscal risk will remain a weight on the euro in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>在欧元区国内政治方面，我们看到法国通过了一项重要的社会保障预算。然而，完成这一工作的困难对 2026 年国家预算的通过构成了不利影响，法国的财政风险将在 2026 年继续对欧元施加压力。</p>
</div><p>At the geopolitical level, there is a focus this week on EU officials using emergency powers to outmanoeuvre Hungary and freeze EUR210bn of Russian assets, to be used as a reparation loan for Ukraine. European leaders are desperate to make this happen, such that Ukraine is not bulldozed into a ceasefire by the US and Russians.</p>
<div class="lb-trans"><p>在地缘政治层面，本周的焦点是欧盟官员利用紧急权力来巧妙应对匈牙利，并冻结 2100 亿欧元的俄罗斯资产，以作为对乌克兰的赔偿贷款。欧洲领导人迫切希望实现这一目标，以免乌克兰被美国和俄罗斯逼迫停火。</p>
</div><p>On that subject, political consultants suggest that a ceasefire deal is still possible. We mention all this in the context of the euro, since some asset managers are concerned that the abuse of property rights could undermine the safe haven status of the euro. We have seen no indication of that in any flow data so far, and as long as the ECB is not drawn in to back-stopping Ukraine loans, we doubt this development will notably weigh on the euro.</p>
<div class="lb-trans"><p>关于这一主题，政治顾问表示停火协议仍然是可能的。我们提到这一切是与欧元相关，因为一些资产管理者担心财产权的滥用可能会削弱欧元的避险地位。到目前为止，我们在任何流动数据中都没有看到这一点的迹象，只要欧洲央行不被卷入支持乌克兰贷款，我们怀疑这一发展会显著影响欧元。</p>
</div><h3><strong>CAD: Too early for BoC to sanction hikes</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>加元：加拿大央行批准加息还为时尚早</strong></h3>
</div><p>The BoC meets today to set interest rates. The policy rate is unanimously expected to be left at 2.25%. The meeting comes at a time of hawkish global re-pricing – led largely by Australia. In fact, money markets now price in 30bp of BoC hikes by October next year.</p>
<div class="lb-trans"><p>加拿大央行今天召开会议以设定利率。政策利率普遍预计将维持在 2.25%。此次会议正值全球鹰派重新定价的时期，主要由澳大利亚主导。实际上，货币市场现在预计到明年 10 月，加拿大央行将加息 30 个基点。</p>
</div><p>In its September monetary policy report, the BoC took one of the dimmer views of the global economy. And we think the fact that Canada is subject to a USMCA renegotiation in 2026 leaves policymakers cautious – even though there is supportive government fiscal stimulus. Additionally, a lot of the strong recent job numbers in Canada have been driven by part-time, not full-time employment.</p>
<div class="lb-trans"><p>在其 9 月份的货币政策报告中，加拿大央行对全球经济持较为悲观的看法。我们认为，加拿大在 2026 年面临 USMCA 重新谈判的事实使得政策制定者保持谨慎，尽管政府财政刺激措施提供了支持。此外，加拿大最近强劲的就业数据中，很多是由兼职而非全职就业推动的。</p>
</div><p>It thus looks too early for the BoC to sanction 2026 rate hikes, and we see downside risks to the CAD today.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，加拿大央行批准 2026 年加息似乎还为时尚早，我们今天对加元持下行风险的看法。</p>
</div><h3><strong>CEE: Czech inflation numbers may show a weaker core</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>中东欧：捷克通胀数据可能显示核心通胀疲软</strong></h3>
</div><p>In the Czech Republic, final inflation figures will be published today, confirming a surprising drop from 2.5% to 2.1%, which could confirm or refute a tick down in core inflation from 2.8% to 2.7% YoY. In Hungary, the debt agency will present its funding strategy for next year, where attention will be paid to the structure of how the Hungarian government wants to cover the recent increase in the public finance deficit to 5% of GDP.</p>
<div class="lb-trans"><p>在捷克共和国，最终的通胀数据今天将公布，确认从 2.5% 降至 2.1% 的意外下降，这可能确认或否定核心通胀从 2.8% 降至 2.7% 的同比下降。在匈牙利，债务机构将公布明年的融资战略，关注匈牙利政府如何覆盖最近公共财政赤字增加至 GDP 的 5% 的结构。</p>
</div><p>Currencies in the region took a break yesterday after the previous weakening, and today will focus mainly on the Fed and global story. Still looking at rate differentials, we see rather weaker CEE and yesterday's rate move only supports this direction. However, EUR/USD may determine the next direction today and indicates rather more downside risk for CEE currencies.</p>
<div class="lb-trans"><p>该地区的货币在经历了之前的疲软后，昨天稍作休整，今天将主要关注美联储和全球故事。仍然关注利率差异，我们看到中东欧货币相对疲软，昨天的利率变动只支持这一方向。然而，EUR/USD 可能决定今天的下一个方向，并表明中东欧货币面临更多下行风险。</p>
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</div><p><em>More By This Author:</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>更多来自此作者的内容：</em></p>
</div><p>France Approves Social Security Budget But Still Lacks A State Budget</p>
<div class="lb-trans"><p>法国批准社会保障预算，但仍缺乏国家预算</p>
</div><p>Rates Spark: One More 25bp Cut, And Then We Wait</p>
<div class="lb-trans"><p>利率快讯：再降 25 个基点，然后我们静待</p>
</div><p>FX Daily: Rates Market Launch Their Own Hostile Takeover</p>
<div class="lb-trans"><p>外汇日报：利率市场发起自己的敌意收购</p>
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外汇每日：准备迎接美联储的鹰派降息