杰富瑞关注了一些欧洲钢铁制造商，这些公司在明年钢铁市场收紧的情况下有望获得增长。该公司 12 月的展望强调了 Salzgitter (ETR: SZG)、Thyssenkrupp (ETR: TKA)、安赛乐米塔尔 (NYSE: MT) 以及几家不锈钢生产商，作为旨在限制进口和压缩供应的政策变化的主要受益者，最终将推动价格上涨。
欧洲的钢铁行业正准备迎接更严格的进口配额、更高的关税以及碳边界调整机制（CBAM）的实施。杰富瑞预计，这些措施将抑制进口钢材并促进国内生产，可能将运营率从目前的 60% 中期范围推高至 80% 中期。这一供应紧缩可能会在经历了一段低迷期后，给热轧卷价格注入活力。
安赛乐米塔尔 在钢价波动中显得尤为敏感。该券商估计，每吨价格上涨 50 欧元可能使安赛乐米塔尔的 EBITDA 增加约 16 亿美元，增幅达到 20%。出货量的增加也提供了上行空间；出货量增长 5% 可能使收益增加约 7%。投资者对安赛乐米塔尔的兴趣正在升温，尤其是在穆迪将其长期发行人评级上调至 Baa2，以及与波兰当局就其在当地运营进行持续谈判的背景下。
Salzgitter 是杰富瑞名单上的下一个目标，得益于其当前的低利用率和欧洲平板钢的组合，如果价格如预期反弹，将有充足的增长空间。然而，分析师对 Salzgitter 的看法不一。摩根大通最近将其评级下调至减持，而法国巴黎银行 Exane 则将其评级上调至跑赢大盘。更有趣的是，主要股东 GP Papenburg 据报道正在出售其全部股份。
Thyssenkrupp 同样在杰富瑞的模型中展现出令人信服的上行潜力。尽管其集团结构为收益预测增加了一些复杂性，但每吨价格上涨 50 欧元将转化为强劲的收益增长潜力。Thyssenkrupp 最近剥离其海洋系统部门，以及其电梯业务的动态，暗示着正在进行的企业重组，可能会释放出更多价值。
在不锈钢生产商中，Outokumpu (HEL: OUT1V) 引起了关注。杰富瑞指出，基于中周期收益，其估值潜力可能有 46% 的上行空间，这得益于有利的 CBAM 影响、更严格的进口控制以及美国不锈钢价格的上涨。然而，最近的消息包括德意志银行的下调评级，理由是对第四季度的谨慎指引。
Aperam (EBR: APAM) 和 Acerinox (MC: AKN) 则是预计将受益于改善欧洲钢铁市场动态的政策风潮的不锈钢生产商。两家公司前景与 CBAM 的实施和进口渗透率下降密切相关，尽管杰富瑞并未预测在 2026 年前会有立即的反转。
更广泛的欧洲钢铁行业已经经历了强劲的重新评级，碳钢股票今年上涨了 50% 至 200%。然而，杰富瑞认为，如果价格上涨和出货量恢复，某些公司仍然保留上行空间，可能会将进口份额从约 25% 削减至接近 15%。国内产量增加超过 1000 万吨可能会将运营率推向 80%-85% 的丰厚区间。
尽管如此，钢铁行业仍处于变动之中。配额削减、关税和新的环境法规带来了不确定性与乐观并存的问题。悬而未决的问题是：这些政策工具能否维持持久的价格恢复，还是不可预见的逆风会阻碍该行业的反弹？

安赛乐米塔尔

Jefferies 指出，欧洲钢铁制造商如 Salzgitter、Thyssenkrupp 和安赛乐米塔尔将受益于更严格的进口配额和关税，这可能会在 2026 年前推动钢铁价格上涨。安赛乐米塔尔可能会因价格上涨而实现显著的 EBITDA 增长。尽管分析师意见不一，Salzgitter 和 Thyssenkrupp 仍显示出上涨潜力。像 Outokumpu、Aperam 和 Acerinox 这样的不锈钢生产商可能会受益于 CBAM 的影响。该行业面临政策变化带来的不确定性，但 Jefferies 认为价格恢复和国内产量增加的潜力依然存在

Jefferies has zeroed in on a handful of European steelmakers poised to gain traction amid a tightening steel market next year. The firm's December outlook highlights Salzgitter (ETR: SZG), Thyssenkrupp (ETR: TKA), ArcelorMittal (NYSE: MT), and several stainless steel producers as prime beneficiaries of shifting policies designed to curb imports and squeeze supply, ultimately shoving prices higher.
<div class="lb-trans">杰富瑞关注了一些欧洲钢铁制造商，这些公司在明年钢铁市场收紧的情况下有望获得增长。该公司 12 月的展望强调了 Salzgitter (ETR: SZG)、Thyssenkrupp (ETR: TKA)、安赛乐米塔尔 (NYSE: MT) 以及几家不锈钢生产商，作为旨在限制进口和压缩供应的政策变化的主要受益者，最终将推动价格上涨。
</div>Europe's steel sector is gearing up for tighter import quotas, heftier tariffs, and the rollout of the Carbon Border Adjustment Mechanism (CBAM). Jefferies expects these moves to throttle imported steel and promote domestic production, potentially pushing operating rates from the current mid-60% range toward the mid-80s. This supply squeeze could breathe life into hot-rolled coil prices after a sluggish period.
<div class="lb-trans">欧洲的钢铁行业正准备迎接更严格的进口配额、更高的关税以及碳边界调整机制（CBAM）的实施。杰富瑞预计，这些措施将抑制进口钢材并促进国内生产，可能将运营率从目前的 60% 中期范围推高至 80% 中期。这一供应紧缩可能会在经历了一段低迷期后，给热轧卷价格注入活力。
</div>ArcelorMittal stands out as particularly sensitive to steel price swings. The brokerage estimates every €50-per-tonne uptick in prices could boost ArcelorMittal's EBITDA by around $1.6 billion, a hefty 20% jump. Volume increases also offer upside; a 5% rise in shipments could lift earnings by approximately 7%. Investors have been warming up to ArcelorMittal, especially with Moody's moving its long-term issuer rating up to Baa2 and ongoing talks with Polish authorities about its operations there.
<div class="lb-trans">安赛乐米塔尔 在钢价波动中显得尤为敏感。该券商估计，每吨价格上涨 50 欧元可能使安赛乐米塔尔的 EBITDA 增加约 16 亿美元，增幅达到 20%。出货量的增加也提供了上行空间；出货量增长 5% 可能使收益增加约 7%。投资者对安赛乐米塔尔的兴趣正在升温，尤其是在穆迪将其长期发行人评级上调至 Baa2，以及与波兰当局就其在当地运营进行持续谈判的背景下。
</div>Salzgitter is next on Jefferies' list, thanks to its low current utilization rates and European flat steel mix giving it ample room to run if prices rebound as expected. However, analyst opinions on Salzgitter are mixed. JPMorgan recently downgraded it to Underweight while BNP Paribas Exane upgraded it to Outperform. Adding to the intrigue, major stakeholder GP Papenburg is reportedly selling off its entire stake.
<div class="lb-trans">Salzgitter 是杰富瑞名单上的下一个目标，得益于其当前的低利用率和欧洲平板钢的组合，如果价格如预期反弹，将有充足的增长空间。然而，分析师对 Salzgitter 的看法不一。摩根大通最近将其评级下调至减持，而法国巴黎银行 Exane 则将其评级上调至跑赢大盘。更有趣的是，主要股东 GP Papenburg 据报道正在出售其全部股份。
</div>Not to be overlooked, Thyssenkrupp also shows compelling upside in Jefferies' models. While its conglomerate structure adds some complexity to earnings forecasts, a €50 price increase translates into robust earnings growth potential. The recent spin-off of Thyssenkrupp's Marine Systems unit and movements around its Elevator business hint at ongoing corporate reshaping that could unlock further value.
<div class="lb-trans">Thyssenkrupp 同样在杰富瑞的模型中展现出令人信服的上行潜力。尽管其集团结构为收益预测增加了一些复杂性，但每吨价格上涨 50 欧元将转化为强劲的收益增长潜力。Thyssenkrupp 最近剥离其海洋系统部门，以及其电梯业务的动态，暗示着正在进行的企业重组，可能会释放出更多价值。
</div>Among stainless steel producers, Outokumpu (HEL: OUT1V) catches the eye. Jefferies points to a potential 46% valuation upside based on mid-cycle earnings, fueled by favorable CBAM impacts, tighter import controls, and rising U.S. stainless steel prices. Still, recent chatter includes a downgrade by Deutsche Bank, citing cautious Q4 guidance.
<div class="lb-trans">在不锈钢生产商中，Outokumpu (HEL: OUT1V) 引起了关注。杰富瑞指出，基于中周期收益，其估值潜力可能有 46% 的上行空间，这得益于有利的 CBAM 影响、更严格的进口控制以及美国不锈钢价格的上涨。然而，最近的消息包括德意志银行的下调评级，理由是对第四季度的谨慎指引。
</div>Aperam (EBR: APAM) and Acerinox (MC: AKN) round out the list of stainless players expected to ride the policy winds improving Europe's steel market dynamics. Both companies' prospects link closely to CBAM implementation and declining import penetration, though Jefferies stops short of calling an immediate turnaround before 2026.
<div class="lb-trans">Aperam (EBR: APAM) 和 Acerinox (MC: AKN) 则是预计将受益于改善欧洲钢铁市场动态的政策风潮的不锈钢生产商。两家公司前景与 CBAM 的实施和进口渗透率下降密切相关，尽管杰富瑞并未预测在 2026 年前会有立即的反转。
</div>The broader European steel sector has already seen a strong re-rating, with carbon steel stocks jumping between 50% to 200% this year. Yet, Jefferies argues some firms retain upside if pricing gains and volume recoveries play out as quotas tighten-potentially slashing import share from around 25% to near 15%. A bump of over 10 million tonnes in domestic output might push operating rates toward the lucrative 80%-85% band.
<div class="lb-trans">更广泛的欧洲钢铁行业已经经历了强劲的重新评级，碳钢股票今年上涨了 50% 至 200%。然而，杰富瑞认为，如果价格上涨和出货量恢复，某些公司仍然保留上行空间，可能会将进口份额从约 25% 削减至接近 15%。国内产量增加超过 1000 万吨可能会将运营率推向 80%-85% 的丰厚区间。
</div>That said, the steel industry remains in flux. Quota cuts, tariffs, and new environmental regulations bring uncertainty alongside optimism. The question lingers: Will these policy tools sustain a lasting price recovery, or will unforeseen headwinds trip up the sector's bounce-back?
<div class="lb-trans">尽管如此，钢铁行业仍处于变动之中。配额削减、关税和新的环境法规带来了不确定性与乐观并存的问题。悬而未决的问题是：这些政策工具能否维持持久的价格恢复，还是不可预见的逆风会阻碍该行业的反弹？
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Jefferies 关注欧洲的顶级钢铁股票，预计 2026 年价格将出现反弹