英伟达的挑战者、ASIC 芯片大厂博通又一次用季度业绩和指引显示，人工智能（AI）数据中心设备的需求有多爆表，它正在给博通近期的业绩带来爆炸式的增长。但积压的 AI 订单规模未达到投资者期望，且警告总体利润率因 AI 产品销售而收窄。
博通公布的上一财季营业收入和盈利均较此前一季加速增长，和提供的本财季营收指引均高于华尔街预期。受益于 AI 基建热潮中所需的定制 AI 芯片热销，博通上财季 AI 芯片收入增长超过 70%，较前一季的增速提高超过 10 个百分点。博通还预计本财季的 AI 芯片收入将翻倍劲增，大超市场预期。
博通首席财务官（CFO）Kirsten Spears 同时公布，将本财年、即 2026 财年的季度股息大幅上调 10% 至 0.65 美元/股，年度股息由此达到公司史上最高水平 2.6 美元/股。这是自 2011 财年开始派发股息以来连续第十五年提高年度股息。
财报公布后，周四收跌 1.6% 的博通股价（AVGO）在美股盘后迅速拉升转涨，盘后涨幅曾达到 4%，但此后转跌，跌幅曾超过 5%。
有评论称，股价转跌源于，业绩电话会上，博通 CEO 陈福阳表示，公司目前积压了价值 730 亿美元的 AI 产品订单，此订单规模令一些投资者感到失望，尽管陈福澄清说，这只是一个 “最低值”，并预计随着更多订单涌入，实际规模将更大，但市场反应依然谨慎。
财报公布前，华尔街见闻文章提到，一些分析人士担心即便博通业绩爆表也可能引发 “卖事实” 的交易。Gabelli Funds 的分析师 Ryuta Makino 就预计，无论博通业绩或指引如何，&#34;每个人都持有多头，也许有些人会为了获利了结而抛售&#34;。
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美东时间 12 月 11 日周四，博通公布截至 2025 年 11 月 2 日的公司 2025 财年第四财季（下称 “四季度”）财务数据，并提供 2026 财年第一财季（“一季度”）的业绩指引。
1）主要财务数据：
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营收：四季度营业收入 180.2 亿美元，同比增长约 28%，分析师预期 174.7 亿美元，公司指引 174 亿美元，前一季度同比增长 22%。
净利润：非 GAAP 口径下调整后四季度净利润为 97.1 亿美元，同比增长约 39%，前一季度同比增长 37.3%。
EBITDA：调整后四季度税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为 122.2 亿美元，同比增长 34%，利润率 68%，公司指引 67%，前一季度同比增长 30.1%、利润率 67.1%。
EPS：调整后每股收益（EPS）四季度为 1.95 美元，同比增长 37%，分析师预期 1.87 美元，前一季度同比增长 36.3%。
</blockquote>
2）细分业务数据：
<blockquote>
半导体解决方案，包括 ASIC 在内的半导体解决方案业务收入为 110.7 亿美元，同比增长 34.5%，占总营收的 61%，分析师预期 107.4 亿美元，前一季度同比增长 26%、占总营收的 57%。
基础设施软件：包括 VMware 在内的基础设施软件业务收入为 69.4 亿美元，同比增长约 19%，占总营收的 39%，前一季度同比增长 17%、占总营收的 43%。
</blockquote>
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3）业绩指引：
<blockquote>
营收：一季度营收预计约为 191 亿美元，分析师预期 184.8 亿美元。
EBITDA：一季度 EBITDA 利润率预计约 67%。
</blockquote>
<h2>Q4 营收和利润齐创最高纪录 Q1 AI 芯片收入增速大幅提升</h2>
财报显示，博通四季度的营收和 EBITDA 利润均创单季历史新高，并且增速均较前一季加快增长。营收增速由前一季度的 22% 提高至略超过 28%，EBITDA 增速从 37% 提高到 39%。
陈福阳称，四季度创纪录的总营收得到 AI 半导体解决方案和基础设施软件的共同推动。财报中，包括 ASIC 在内的半导体解决方案收入也高于分析师预期，在总营收总的占比突破 60%。
陈福阳特别提到，AI 芯片的收入四季度同比增长 74%。这一增速显然高于前一财季已经超预期增长的 63%，也高于当时财报业绩电话会上陈福阳透露的博通自身指引。当时他说四季度 AI 芯片收入料增至 62 亿美元，那当于同比增长 66%、环比增长 19%。
以博通的业绩指引计算，一季度营收将同比增长约 28%，持平四季度增速，环比增长约 6%，增速较四季度的 13% 放缓，但已经高于分析师预期。分析师预计一季度营收同比增长近 24%。
陈福阳称，一季度的 AI 芯片收入将同比翻倍增长，增至 82 亿美元。那意味着 AI 芯片将贡献公司超过 40% 的收入，较市场普遍预期的 69 亿美元高将近 19%，且收入的同比增速将较四季度提高 26 个百分点。
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<h2 id="ai">新增 Anthropic 等客户订单 但 AI 产品令利润率承压</h2>
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陈福阳电话会议上披露，博通四季度获得了 OpenAI 劲敌 Anthropic 价值 110 亿美元的订单，这是继第三财季获得 100 亿美元订单后的又一大单。他说，博通还签署了另一笔价值 10 亿美元的客户订单，未透露客户身份。
博通的 AI 收入的快速增长主要来自定制芯片和数据中心网络芯片的需求激增。本次电话会上，陈福阳警告，由于 AI 产品销售，公司的整体利润率正在收窄。CFO Spears 说，一季度的利润率将因 AI 产品而收缩 1%。
陈福阳说，730 亿美元的积压订单将在未来六个季度交付。他试图向投资者解释，730 亿美元这个规模只是基准数字，实际规模将随着新订单增长。他说：“根据具体产品，我们的交货期可能从六个月到一年不等。&#34;
<h2>谷歌成关键客户 OpenAI 明年不会带来太多营收</h2>
博通股价自 4 月 4 日触底以来累涨超 170%，在标普 500 成分股中同期涨幅排名第十位，自 9 月初发布第三财季财报以来股价涨约 30%，这轮涨势使其市值达到 1.91 万亿美元。进入 2025 年来，截至本周三收盘，股价累涨约 75%。
这一涨势将博通估值推至前所未有的高度。到本周三，其远期市盈率达到约 42 倍，远超 17 倍的十年平均水平。目前博通估值已超过 “科技七巨头”（Magnificent 7）中除特斯拉外的六家巨头，包括最高市值的个股英伟达。
博通的 AI 业务高度依赖少数超大规模云服务商客户，尤其是谷歌。博通为谷歌制造定制的张量处理单元（TPU）芯片，而谷歌三周前发布的公司最强大 AI 模型 Gemini 3 完全基于 TPU 芯片训练，成为近期博通的一大利好。
Janus Henderson Investors 科技研究分析师 Shaon Baqui 表示，博通 “与谷歌生态系统深度绑定，我们都看到了 Gemini 3 的最新成功以及谷歌的成就。鉴于近期表现，市场预期显然被推高，但理由充分。”
Emarketer 分析师 Jacob Bourne 表示：&#34;鉴于谷歌的市场地位，博通将受益于市场对专业化、节能芯片日益增长的兴趣，而其网络产品组合使其成为支撑 AI 基础设施的大规模数据中心建设的关键供应商。&#34;
相比传统巨头谷歌，OpenAI 和 Anthropic 这类 AI 领域的后起之秀对博通来说可能只算锦上添花。
本次业绩电话会上，博通预计，OpenAI 不会在 2026 年带来太多营收。
今年 9 月的上次电话会上，陈福阳透露，博通定制 AI 加速器 XPU 增加了一位合格客户，这第四位客户带来了价值 100 亿美元的订单。当时有媒体称这位 “神秘” 的客户就是 OpenAI。一个月后，OpenAI 于 10 月 13 日宣布与博通达成协议，将从明年开始部署与博通合作开发的 AI 定制芯片。这确认了博通客户群增添重要成员。

博通

博通第四财季营收和利润齐创最高纪录，分别同比增近 30% 和 40%；第一财季营收指引增速持平上季，AI 芯片收入较市场预期高近 20%。博通公布将本财年季度股息提高 10%，全年股息由此创历史新高。CEO 称积压了价值 730 亿美元的 AI 产品订单，又说这是 “最低值”，称第四财季从 Anthropic 获得 110 亿美元订单，但警告因 AI 产品销售，总利润率在收窄。博通股价盘后先一度涨 4%，后转跌，曾跌超 5%。

- 博通公布四季度营收 180.2 亿美元，同比增长约 28%。
- AI 芯片收入增长超过 70%，但整体利润率因销售收窄。
- 积压的 AI 订单价值 730 亿美元，市场反应谨慎。

博通上季 AI 芯片收入加速增 74%，料本季翻倍猛增，但积压订单逊色 | 财报见闻