就像一场激动人心的企业剧，华纳兄弟探索公司的争夺战上周迎来了一个引人注目的新情节，派拉蒙斯凯丹斯在与奈飞达成交易仅几天后，提出了高达 1084 亿美元的全现金敌意收购要约，显示出不愿放手的决心。
派拉蒙在周一直接向投资者提出以每股 30 美元的价格收购华纳兄弟探索公司。
奈飞的报价最早到达，估值为每股 27.75 美元，采用现金和股票的组合方式。
奈飞提议以现金和股票收购华纳兄弟的制片厂和流媒体业务，但不包括其有线资产，而派拉蒙则希望收购整个公司——从华纳兄弟制片厂和流媒体到 CNN 和探索频道。
这些报价出现在媒体整合重塑竞争格局的时刻，预计结果将影响从流媒体价格和院线发行到好莱坞就业的方方面面。
虽然两家公司都认为自己的报价更具优势，但所带来的影响因选择的买方而有显著差异。
投资者、监管机构、好莱坞工会和消费者倡导者不仅在权衡交易价值，还在考虑对行业的长期影响。
报价在结构和战略意图上的差异
奈飞的提议，估值为每股 27.75 美元，专注于收购华纳兄弟的核心资产：其标志性的制片厂、HBO 和 HBO Max，以及相关的流媒体业务。
有线频道——包括 CNN、卡通网络和探索频道——将被剥离成一家独立公司。投资者将获得每股 23.25 美元现金和 4.50 美元的奈飞股票。
相比之下，派拉蒙的报价更简单但更全面。
它为华纳兄弟探索公司的所有股东提供每股 30 美元的现金。
派拉蒙首席执行官大卫·埃里森认为，收购华纳兄弟探索公司将大幅提升派拉蒙的流媒体雄心，并为监管机构提供一个更清晰、更直接的交易评估。
分析师指出，在对奈飞选择放弃的部分进行调整后，两个报价的 “总价值” 接近。
然而，派拉蒙的全现金结构对寻求确定性的投资者具有吸引力，尤其是在市场波动的情况下。
许多人现在预计派拉蒙会提高报价，因为内部顾问表示 30 美元的报价并不是 “最佳和最终” 的。
对就业的影响：整合可能带来大幅裁员
两位潜在买家声称，他们的交易将比其他选择更能保护就业，但如此规模的整合几乎总是会导致冗余。
已经导致华纳兄弟探索公司成立的现有合并已经造成数千人失业，而无论是在奈飞还是派拉蒙，另一轮裁员似乎是不可避免的。
派拉蒙高管表示，他们预计在三年内节省至少 60 亿美元。
分析师估计，这可能意味着在重叠的电影、电视和企业职能中裁减多达 6000 个职位。
派拉蒙还拥有自己的制片厂、 cable 频道和新闻业务，造成额外的重复领域。
分析师表示，奈飞的整合在短期内将不那么严重。
由于没有自己的传统制片厂，奈飞将严重依赖华纳兄弟探索现有的基础设施和制作团队，从而减少了立即裁员的压力。
然而，奈飞表示，它寻求在采购和分销效率方面节省 20 亿到 30 亿美元。
随着时间的推移，制作单位和后台系统的整合可能会缩减员工人数。
好莱坞工会已经呼吁监管机构阻止奈飞的报价，理由是这可能会将过多的权力集中在一家被视为对院线发行持敌对态度的公司手中。
然而，他们承认，派拉蒙的收购也将导致失业——只是可能在不同的地方。
奈飞报价对观众的影响
奈飞的收购将使全球最大的流媒体服务与 HBO 的高端产品和华纳兄弟的丰富电影库结合在一起。
对于观众来说，这引发了三个主要问题：流媒体套餐可能如何变化、院线窗口是否会缩短，以及价格将如何演变。
奈飞已告知其订阅者，短期内不会发生任何变化，HBO Max 将继续作为一个独立服务存在。
但行业分析师认为，捆绑是不可避免的。将 HBO 的标题整合到奈飞的全球分销引擎中，将使奈飞拥有前所未有的节目覆盖面。
联合首席执行官格雷格·彼得斯暗示，两家公司最终可能会推出混合订阅计划，将 HBO 原创作品纳入奈飞的定价层级。
对电影院来说，更大的担忧是奈飞是否会最终缩短华纳兄弟主要作品的院线窗口。
该公司历史上倾向于快速流媒体首发和有限的院线放映。
虽然它承诺在 2029 年前维持华纳的既定院线合同，但长期激励措施可能会发生变化。
对于消费者来说，整合通常会导致价格上涨。
专家预计，任何奈飞-HBO Max 捆绑的订阅费用将在交易完成后的 12 到 18 个月内上涨。
派拉蒙报价对观众的影响
派拉蒙认为，将其制片厂与华纳兄弟结合将扩大院线产出，而不是缩减。
派拉蒙目前正处于 “生死攸关的十字路口”，因为收购华纳探索对帮助公司扩大其直接面向消费者的流媒体业务至关重要，MoffettNathanson 分析师罗伯特·费什曼在周一的研究报告中写道。
埃里森承诺每年至少发行 30 部电影——这显著高于目前任何一家制片厂独立制作的数量。
派拉蒙拥有 CBS 新闻和数十个有线频道。
一个合并实体可能会重塑美国的新闻和娱乐格局，创造潜在的协同效应，但也引发对内容多样性减少的担忧。
将 CBS、Paramount+ 和 HBO Max 捆绑成一个单一订阅，可能会创造出行业中最大的娱乐套餐之一，几乎肯定会以更高的价格出售。
此次合并还将使 Paramount 拥有一个与迪士尼规模相似的广泛内容库。
分析师认为，合并后的公司最终会将其流媒体产品整合到一个统一的平台下，可能会淘汰 Paramount+ 品牌，并围绕统一的华纳 - 派拉蒙服务重新中心化业务。
监管机构可能如何看待这两个提议
这两个交易都面临着严格的监管审查，尽管分析师对哪个交易更有成功机会的看法不一。
奈飞拥有 3.02 亿付费订阅用户，而 WBD 有 1.28 亿，Paramount 则有 7900 万。
奈飞与 WBD 的合并将显著增强其作为全球最大流媒体平台的领先地位，这通常是监管机构的主要关注点。
但如果当局将 YouTube 和 TikTok 视为竞争环境的一部分，奈飞的市场份额看起来就不那么占优势了。
Paramount 认为它有优势，因为它规模较小。
但政治因素使情况变得复杂。
特朗普长期以来对 CNN 持批评态度，常常称其为 “假新闻”，一些分析师认为他可能更希望看到该网络并入 Paramount 的投资组合。
Paramount 已经拥有 CBS 新闻，最近任命了对进步文化趋势持批评态度的巴里·韦斯（Bari Weiss）为主编。
从监管的角度来看，Paramount 的收购将引起对两大好莱坞制片厂合并的审查。
但除了经济因素，政治考量也占据重要地位。
特朗普在周日表示，他 “将参与” 决定最终谁收购 WBD，这表明他可能通过司法部的反垄断权力影响这一过程。
从表面上看，Paramount 似乎具有优势：大卫·埃里森是甲骨文创始人拉里·埃里森的儿子，拉里是特朗普的密切盟友，而总统的女婿贾里德·库什纳是 Paramount 提议的金融支持者之一。
Polymarket 的赔率显示，奈飞或 Paramount 在 2027 年 6 月之前成功的机会几乎相等，各为 42%。
WBD 的投资者期待 Paramount 提高报价
在 Paramount 公布其敌意收购后，WBD 的股价在周一反弹了 9%，扭转了周五奈飞与该工作室达成协议时记录的 9.8% 的下跌。
Paramount 首席执行官大卫·埃里森周二在纽约会见华纳的投资者，敦促他们向公司的管理层和董事会施压，支持他的报价而非奈飞的报价，知情人士透露。
《华尔街日报》报道，几位与会者在会议结束后认为 Paramount 可能会提出更高的报价。
随着会议的进行，华纳的股票在周二和周三上涨了大约 4%，交易接近每股 30 美元——略低于两个报价的价值。
这种狭窄的差距表明，投资者相信至少有一个竞标者会提出更好的提案，对冲基金经理表示。
如果投资者怀疑交易会达成，股票将以更大的折扣交易，因为涉及的时间线和监管风险较长。
相反，定价表明对迅速结果的预期。
股东普遍预计 Paramount 将提高其报价。
周一的监管文件提供了 Paramount 准备支付更多的最清晰暗示。
在文件中，Centerview 的布莱尔·埃夫隆（Blair Effron）向 Evercore 的罗杰·阿尔特曼（Roger Altman）发短信，强调 Paramount 之前的提议 “并不包括 ‘最佳和最终’”。
埃夫隆在 WBD 首席执行官大卫·扎斯拉夫未回应埃里森 12 月 4 日表示愿意进一步达成交易的信息后联系了他。
如果 Paramount 最终提高其报价，WBD 可能会辩称同意奈飞的交易帮助吸引了来自竞争对手的更丰厚的报价，这可能支持其决策，分析师表示。
华纳兄弟探索的股票几乎上涨了 40%——从报价出现前的略高于 21 美元上涨到略低于 29 美元。
Paramount 对整个公司的每股 30 美元的报价，包括有线网络，已将股票推高至超过奈飞提议所暗示的价值。

奈飞

PSKY

派拉蒙天际公司对华纳兄弟探索（WBD）提出了 1084 亿美元的全现金敌意收购要约，几天前 WBD 与奈飞达成了一项协议。奈飞的报价将 WBD 的估值定为每股 27.75 美元，重点关注制片厂和流媒体，而派拉蒙则为整个公司提供每股 30 美元的报价。这些竞标反映了媒体整合的趋势，影响着流媒体价格、院线发行和就业。派拉蒙的报价因其全现金的确定性而具有吸引力，而奈飞的整合可能导致较少的即时裁员。好莱坞工会反对奈飞的报价，因其可能导致权力集中

A tale of two bids: What Netflix and Paramount’s pursuit of WBD means for Hollywood, viewers and investors

- Paramount Skydance 提出以 1084 亿美元现金收购 Warner Bros Discovery。  
- Netflix 的报价为每股 27.75 美元，专注于其核心资产。  
- 两者的竞标将影响媒体行业的整合与就业。  

两个竞标的故事：奈飞和派拉蒙对 Warner Bros. Discovery 的追求对好莱坞、观众和投资者的影响