<p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表他本人。）</p>
<p>彼得·塔尔·拉尔森</p>
<p>伦敦，12 月 14 日（路透社 Breakingviews）- 欢迎回来！对于埃利森家族来说，这一周的情况喜忧参半。儿子大卫对华纳兄弟探索公司（Warner Bros Discovery，WBD.O）发起了收购，而他父亲拉里所经营的甲骨文公司（Oracle，ORCL.N）则因对数据中心过度投资的担忧而股价暴跌。这个家族的命运是在上升还是下降？欢迎通过电子邮件与我分享你的想法。如果这份通讯是转发给你的，请在这里注册，以便每周六将其发送到你的邮箱。</p>
<h3>开场白</h3>
<p>“想象一下数据中心……在太空中！这是 SpaceX 准备在 2026 年上市时的宣传。” 阅读更多：SpaceX 1 万亿美元的 IPO 将依赖于迷幻的爆发。</p>
<h3>本周我从 Breakingviews 学到的五件事</h3>
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<li>衍生品市场将美国利率明年上升的可能性定为 0%。</li>
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<li>到 2030 年，美国需要的电力与全球风能发电量相当。</li>
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<li>亚马逊（Amazon，AMZN.O）150 页的财报中提到人工智能初创公司 Anthropic，仅提到 9 次，融资达 95 亿美元。</li>
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<li>一家公司的中位年龄自 1980 年代以来增加了 37%。</li>
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<li>IndiGo 是印度唯一的。</li>
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<h3>华纳的历史警示</h3>
<p>没有什么比华纳兄弟的收购更能引发回忆了。我清晰地记得 2000 年 1 月，当美国在线以 1800 亿美元收购时代华纳的消息传遍电线时的情景，当时时代华纳是好莱坞电影制片厂的拥有者。互联网泡沫已经完全膨胀，互联网初创公司吞并全球最大的新闻和娱乐公司之一的景象体现了那个时代颠倒的商业逻辑。经过两年半和多次所有权变更后，对于如今华纳兄弟探索公司内的这场著名媒体资产的最新竞标战，很难再像当初那样充满幻想。然而，有几个教训依然突出。第一个是电影、电视节目以及媒体高管们坚持称之为 “内容” 的其他东西的持久价值。该行业在编程和传输内容的管道之间进行着无休止的辩论。美国在线承诺将媒体传送给其拨号电子邮件服务的客户，这一承诺显得荒谬，并很快就消失了。随后拥有者 AT&amp;T（T.N）在 2018 年赢得了收购华纳的权利，但也痛苦地发现与宽带网络的协同效应是难以实现的。Netflix（NFLX.O）建立了 4300 亿美元的庞然大物，并在没有拥有制片厂的情况下制作了自己的节目，这似乎强有力地证明了控制观众的重要性。尽管如此，它仍然以 830 亿美元（包括债务）的价格收购华纳的电影部门和流媒体竞争对手 HBO。第二个教训是，媒体公司可以获得大量债务。Netflix 正在借贷 590 亿美元来融资其收购，其中一半将来自富国银行（Wells Fargo，WFC.N）。被拒绝的竞争对手派拉蒙（Paramount）尽管仍然提出了 1080 亿美元的收购华纳母公司的报价，包括 CNN 等有线网络，如果交易达成，其总债务将超过两家公司合并 EBITDA 的六倍。渴望的银行家们可能想要了解一下法国水务集团维旺迪在 2000 年收购环球影业的杠杆收购。剧透：结果并不好。第三个教训是，似乎总有源源不断的海外投资者准备被拥有美国娱乐品牌的想法所吸引。维旺迪的让 - 马里·梅西耶就是其中之一；日本电子品牌索尼也是。中国房地产巨头大连万达也曾涉足电影业务。这一次，资金来自海湾地区。来自沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋的主权基金正在为派拉蒙的报价提供 240 亿美元的股权。为了克服外国所有权的审查，他们放弃了治理权。鉴于历史，这真是勇敢。最后一个教训是，好莱坞内部人士总是能获得最大的利益。华纳兄弟探索公司首席执行官大卫·扎斯拉夫就是这一趋势的典范。根据一项估计，他在 2008 年至 2024 年间获得了近 9 亿美元的薪水和奖金，无论谁赢得竞标，他都将享受另一笔意外之财。尽管他可以声称为激发了一场令人印象深刻的拍卖而获得功劳，但自 2021 年 Discovery 收购华纳以来，股东的总回报仍然是负数。这是一个与好莱坞一样古老的故事。请准备好迎接续集。</p>
<p>本周图表：印度经济有些矛盾。按 GDP 排名世界第五，年增长率达到 8%，远超中国。然而，正如 Shritama Bose 所指出的，私人投资并未跟上。尽管从苹果（AAPL.O）到阿达尼（Adani）都有引人注目的公告，但来自私营公司的 GDP 贡献已降至十年来的最低水平。归咎于美国关税、廉价的中国进口以及对债务的厌恶。这意味着印度的增长雄心在很大程度上依赖于政府支出。</p>
<p>本周播客：美国法官处于前线。随着特朗普总统的政府破坏法律规范，国会将权力让渡给白宫，美国法院正在填补部分空白。在本周的《大视野》节目中，杰弗里·戈尔德法布与哥伦比亚大学法学院的研究学者、著作《更好的判断》的作者、前 Breakingviews 编辑雷诺兹·霍尔丁进行了对话，讨论法官们的使命感。在《观点室》中，乔纳森·吉尔福德和艾米·多内兰与詹妮弗·萨巴和斯蒂芬·甘德尔一起解构了华纳兄弟探索公司的竞标战。</p>
<p>最后一击 如果元宇宙已经死去，Meta Platforms 会怎样？这是马克·扎克伯格面临的企业身份难题。距离这位 Facebook 创始人重新品牌化社交网络以反映他对构建新虚拟世界的痴迷不到五年。经过超过 700 亿美元的投资，这个项目却失败了，公司已转向人工智能和令人不安的 Ray-Ban 眼镜。一个新名称是必要的。但应该是什么呢？Rob Cyran 为品牌顾问提供了一些建议。世界第七大公司会很快被称为 “WhatsAppful” 或 “GladAItor” 吗？你来选择。想要每周六在你的邮箱中收到《Breakingviews 周刊》吗？在这里注册新闻通讯。关注 Peter Thal Larsen 的 Bluesky 和 LinkedIn。</p>
<p>私营企业对印度 GDP 的贡献正在下降</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/akvejnmwzpr/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1504" height="980" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/akvejnmwzpr/chart.png"/></p>
<p>（编辑：Liam Proud；制作：Oliver Taslic）</p>

<p>大卫·埃里森发起了对华纳兄弟探索公司的收购竞标，这一周对埃里森家族来说情况复杂，甲骨文的股价因过度投资担忧而大幅下跌。对华纳兄弟的竞标战突显了过去媒体收购的教训，包括内容的持久价值、获取债务的能力、外国投资的兴趣，以及好莱坞内部人士获得的最大利益。来自海湾地区的主权基金正在支持派拉蒙的报价，放弃治理权以克服对外国拥有权的审查</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表他本人。）</p>
</div><p>By Peter Thal Larsen</p>
<div class="lb-trans"><p>彼得·塔尔·拉尔森</p>
</div><p>LONDON, Dec 14 (Reuters Breakingviews) - Welcome back! It’s been a mixed week for the Ellison family. Son David launched a bid for Warner Bros Discovery (WBD.O) while shares in Oracle (ORCL.N) , run by his father Larry, plunged due to fears about overinvestment in data centres. Are the clan’s fortunes waxing or waning? Email me with your thoughts. If this newsletter was forwarded to you, sign up here to get it in your inbox every Saturday.</p>
<div class="lb-trans"><p>伦敦，12 月 14 日（路透社 Breakingviews）- 欢迎回来！对于埃利森家族来说，这一周的情况喜忧参半。儿子大卫对华纳兄弟探索公司（Warner Bros Discovery，WBD.O）发起了收购，而他父亲拉里所经营的甲骨文公司（Oracle，ORCL.N）则因对数据中心过度投资的担忧而股价暴跌。这个家族的命运是在上升还是下降？欢迎通过电子邮件与我分享你的想法。如果这份通讯是转发给你的，请在这里注册，以便每周六将其发送到你的邮箱。</p>
</div><h3>OPENING LINE</h3>
<div class="lb-trans"><h3>开场白</h3>
</div><p>“Imagine data centers … in space! That’s the pitch as SpaceX prepares to launch itself onto public markets in 2026.” Read more: SpaceX $1 trln IPO would rely on psychedelic blast.</p>
<div class="lb-trans"><p>“想象一下数据中心……在太空中！这是 SpaceX 准备在 2026 年上市时的宣传。” 阅读更多：SpaceX 1 万亿美元的 IPO 将依赖于迷幻的爆发。</p>
</div><h3>FIVE THINGS I LEARNED FROM BREAKINGVIEWS THIS WEEK</h3>
<div class="lb-trans"><h3>本周我从 Breakingviews 学到的五件事</h3>
</div><ol>
<li>Derivatives markets put the chances of U.S. interest rates rising next year at 0%.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>衍生品市场将美国利率明年上升的可能性定为 0%。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>The U.S. needs as much by 2030 as is produced by wind power globally.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>到 2030 年，美国需要的电力与全球风能发电量相当。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>Amazon’s (AMZN.O) 150-page results filing mentioned AI startup Anthropic, source of a $9.5 billion , just nine times.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>亚马逊（Amazon，AMZN.O）150 页的财报中提到人工智能初创公司 Anthropic，仅提到 9 次，融资达 95 亿美元。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>The median age of a company has increased 37% since the 1980s.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>一家公司的中位年龄自 1980 年代以来增加了 37%。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>IndiGo is India’s only .</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>IndiGo 是印度唯一的。</li>
</ol>
</div><h3>WARNER’S WARNING FROM HISTORY</h3>
<div class="lb-trans"><h3>华纳的历史警示</h3>
</div><p>There’s nothing like a takeover of Warner Brothers to spark a flashback. I vividly remember the moment in January 2000 when news of America Online’s $180 billion acquisition of Time Warner, then the Hollywood movie studio’s owner, flashed across the wire. The dotcom bubble was fully inflated, and the sight of an internet startup swallowing one of the world’s largest news and entertainment companies exemplified that era’s upside-down business logic. Two-and-a-half decades and multiple changes of ownership later, it’s hard to be as starry-eyed about the latest bidding war for the storied media property, which now sits inside Warner Bros Discovery. Yet several lessons stand out. The first is the enduring value of movies, television shows and the rest of what media executives insist on calling “content”. The industry is locked in a never-ending debate about whether value rests in programming or the pipes through which it flows. AOL’s promise of beaming media to customers of its dial-up email service was preposterous, and soon fizzled. Subsequent owner AT&amp;T (T.N) , which fought the first Trump administration for the right to buy Warner and won in 2018, also learned the hard way that synergies with broadband networks are elusive. Netflix (NFLX.O) , which has built a $430 billion juggernaut and produced its own programming without owning a studio, might seem to make a strong case that control of eyeballs is decisive. Even so, it is plonking down $83 billion including debt for Warner’s film unit and streaming rival HBO. The second lesson is that media companies can access vast amounts of debt. Netflix is borrowing $59 billion to finance its offer, half of which will come from Wells Fargo (WFC.N) . Rejected rival bidder Paramount, which has nonetheless lobbed in a $108 billion offer for Warner’s parent company, including cable networks like CNN, will have total debt of more than six times the companies’ combined EBITDA if the deal goes ahead. Eager bankers may want to read up on French water group Vivendi’s leveraged takeover of Universal back in 2000. Spoiler alert: it did not end well. The third lesson is that there is an apparently never-ending supply of overseas investors ready to be seduced by the idea of owning American entertainment brands. Vivendi’s Jean-Marie Messier was one; Japanese electronics brand Sony was another. Chinese property giant Dalian Wanda also dabbled in the movie business. This time, the money is coming from the Gulf. Sovereign funds from Saudi Arabia, Qatar and the United Arab Emirates are putting up $24 billion of equity in support of Paramount’s offer. To overcome foreign ownership scrutiny, they are waiving their governance rights. Given the history, that’s brave. The final lesson is that Hollywood insiders always come off best. Warner Bros Discovery boss David Zaslav exemplifies the trend. By one estimate he pocketed almost $900 million in salary and bonuses between 2008 and 2024, and will enjoy another windfall whoever wins. Though he can claim credit for stirring up an impressive auction, the total return for shareholders since Discovery absorbed Warner in 2021 is still negative. It’s a story as old as Tinseltown. Stand by for the sequel.</p>
<div class="lb-trans"><p>没有什么比华纳兄弟的收购更能引发回忆了。我清晰地记得 2000 年 1 月，当美国在线以 1800 亿美元收购时代华纳的消息传遍电线时的情景，当时时代华纳是好莱坞电影制片厂的拥有者。互联网泡沫已经完全膨胀，互联网初创公司吞并全球最大的新闻和娱乐公司之一的景象体现了那个时代颠倒的商业逻辑。经过两年半和多次所有权变更后，对于如今华纳兄弟探索公司内的这场著名媒体资产的最新竞标战，很难再像当初那样充满幻想。然而，有几个教训依然突出。第一个是电影、电视节目以及媒体高管们坚持称之为 “内容” 的其他东西的持久价值。该行业在编程和传输内容的管道之间进行着无休止的辩论。美国在线承诺将媒体传送给其拨号电子邮件服务的客户，这一承诺显得荒谬，并很快就消失了。随后拥有者 AT&amp;T（T.N）在 2018 年赢得了收购华纳的权利，但也痛苦地发现与宽带网络的协同效应是难以实现的。Netflix（NFLX.O）建立了 4300 亿美元的庞然大物，并在没有拥有制片厂的情况下制作了自己的节目，这似乎强有力地证明了控制观众的重要性。尽管如此，它仍然以 830 亿美元（包括债务）的价格收购华纳的电影部门和流媒体竞争对手 HBO。第二个教训是，媒体公司可以获得大量债务。Netflix 正在借贷 590 亿美元来融资其收购，其中一半将来自富国银行（Wells Fargo，WFC.N）。被拒绝的竞争对手派拉蒙（Paramount）尽管仍然提出了 1080 亿美元的收购华纳母公司的报价，包括 CNN 等有线网络，如果交易达成，其总债务将超过两家公司合并 EBITDA 的六倍。渴望的银行家们可能想要了解一下法国水务集团维旺迪在 2000 年收购环球影业的杠杆收购。剧透：结果并不好。第三个教训是，似乎总有源源不断的海外投资者准备被拥有美国娱乐品牌的想法所吸引。维旺迪的让 - 马里·梅西耶就是其中之一；日本电子品牌索尼也是。中国房地产巨头大连万达也曾涉足电影业务。这一次，资金来自海湾地区。来自沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋的主权基金正在为派拉蒙的报价提供 240 亿美元的股权。为了克服外国所有权的审查，他们放弃了治理权。鉴于历史，这真是勇敢。最后一个教训是，好莱坞内部人士总是能获得最大的利益。华纳兄弟探索公司首席执行官大卫·扎斯拉夫就是这一趋势的典范。根据一项估计，他在 2008 年至 2024 年间获得了近 9 亿美元的薪水和奖金，无论谁赢得竞标，他都将享受另一笔意外之财。尽管他可以声称为激发了一场令人印象深刻的拍卖而获得功劳，但自 2021 年 Discovery 收购华纳以来，股东的总回报仍然是负数。这是一个与好莱坞一样古老的故事。请准备好迎接续集。</p>
</div><p>CHART OF THE WEEK The Indian economy is something of a paradox. Ranked fifth in the world by GDP, it is also growing at 8% a year, far outpacing China. Yet, as Shritama Bose points out, private investment is not keeping up. Despite splashy announcements from everyone from Apple (AAPL.O) to Adani, the contribution to GDP from private companies is at its lowest level for a decade. Blame U.S. tariffs, cheap Chinese imports, and an aversion to taking on debt. That means India’s growth ambitions depend heavily on government spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>本周图表：印度经济有些矛盾。按 GDP 排名世界第五，年增长率达到 8%，远超中国。然而，正如 Shritama Bose 所指出的，私人投资并未跟上。尽管从苹果（AAPL.O）到阿达尼（Adani）都有引人注目的公告，但来自私营公司的 GDP 贡献已降至十年来的最低水平。归咎于美国关税、廉价的中国进口以及对债务的厌恶。这意味着印度的增长雄心在很大程度上依赖于政府支出。</p>
</div><p>THE WEEK IN PODCASTS American judges are on the front lines. As President Donald Trump’s administration undermines legal norms, and Congress cedes power to the White House, U.S. courts are filling some of the void. In this week’s episode of The Big View, Jeffrey Goldfarb talked to Reynolds Holding – research scholar at Columbia University Law School, author of “Better Judgment”, and a former Breakingviews editor – about the sense of purpose among jurists. Over on the Viewsroom, Jonathan Guilford and Aimee Donnellan deconstructed the bidding battle for Warner Bros Discovery with Jennifer Saba and Stephen Gandel.</p>
<div class="lb-trans"><p>本周播客：美国法官处于前线。随着特朗普总统的政府破坏法律规范，国会将权力让渡给白宫，美国法院正在填补部分空白。在本周的《大视野》节目中，杰弗里·戈尔德法布与哥伦比亚大学法学院的研究学者、著作《更好的判断》的作者、前 Breakingviews 编辑雷诺兹·霍尔丁进行了对话，讨论法官们的使命感。在《观点室》中，乔纳森·吉尔福德和艾米·多内兰与詹妮弗·萨巴和斯蒂芬·甘德尔一起解构了华纳兄弟探索公司的竞标战。</p>
</div><p>PARTING SHOT If the Metaverse is dead, what happens to Meta Platforms? That’s the corporate identity conundrum facing Mark Zuckerberg. It’s less than five years since the Facebook founder rebranded the social network to reflect his obsession with building new virtual worlds. More than $70 billion of investment later, the project is a dud, and the company has moved on to artificial intelligence and creepy Ray-Bans. A new name is necessary. But what should it be? Rob Cyran offers some suggestions for the brand consultants. Will the world’s seventh-largest company soon be known as “WhatsAppful” or “GladAItor”? Take your pick. Want to receive The Week in Breakingviews in your inbox every Saturday? Sign up for the newsletter here. Follow Peter Thal Larsen on Bluesky and LinkedIn.</p>
<div class="lb-trans"><p>最后一击 如果元宇宙已经死去，Meta Platforms 会怎样？这是马克·扎克伯格面临的企业身份难题。距离这位 Facebook 创始人重新品牌化社交网络以反映他对构建新虚拟世界的痴迷不到五年。经过超过 700 亿美元的投资，这个项目却失败了，公司已转向人工智能和令人不安的 Ray-Ban 眼镜。一个新名称是必要的。但应该是什么呢？Rob Cyran 为品牌顾问提供了一些建议。世界第七大公司会很快被称为 “WhatsAppful” 或 “GladAItor” 吗？你来选择。想要每周六在你的邮箱中收到《Breakingviews 周刊》吗？在这里注册新闻通讯。关注 Peter Thal Larsen 的 Bluesky 和 LinkedIn。</p>
</div><p>Private firms’ contribution to India’s GDP is edging down</p>
<div class="lb-trans"><p>私营企业对印度 GDP 的贡献正在下降</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/akvejnmwzpr/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/akvejnmwzpr/chart.png"/></p>
<p>(Editing by Liam Proud; Production by Oliver Taslic)</p>
<div class="lb-trans"><p>（编辑：Liam Proud；制作：Oliver Taslic）</p>
</div>

突发观点 - 本周突发观点：华纳之战