<p><strong>随着全球市场向 2026 年迈进，投资者正在应对一个由碎片化、政策制度变化以及人工智能的变革性但不均衡影响所塑造的环境。Lumen Capital Investors 的首席投资官 Tan Sheng Yong 在接受_finews.asia_采访时解释了全球资产配置者在变化的相关性和加剧的不确定性中应如何重新思考投资组合构建。</strong></p>
<p><em><strong>Sheng Yong，您如何描述我们进入 2026 年的投资环境？</strong></em></p>
<p>我们以建设性但谨慎的态度看待全球增长，尽管美国经济确实有动力，受益于人工智能的生产力承诺和工业政策的支持。然而，背景变得更加复杂。</p>
<p>由于通胀压力持续和劳动力结构变化，‹金发女孩›的情景变得更难维持，这使得美联储几乎没有错误的余地。</p>
<p>我们还看到«全球冲突»——从贸易关税到领导层变动——创造了一个更加碎片化的世界。我们看到相关性发生变化；股票和债券不再始终朝相反方向移动。到 2026 年，全球经济正在被重塑。您需要更加谨慎地选择您的投资方向。</p>
<p><em><strong>在这种背景下，您认为今天投资者面临的最大陷阱是什么？</strong></em></p>
<p>我看到两个明显的风险：结构性和行为性。</p>
<p>在结构上，我们正在经历我所称之为«地缘经济重组»的转变。我们正进入一个国家优先事项——特别是工业和技术独立——超越传统市场力量的时代。</p>
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<p>«在一个灵活的世界中，您不能停滞不前»</p>
</blockquote>
<p>这种碎片化意味着世界不再在一个同步的经济周期中运行。我们现在必须注意多个不同的情景，并准备相应地调整。在这种环境中，灵活性就是新的稳定性。</p>
<p>这让我想到了行为风险：对现金的自满。许多投资者仍然持有静态现金头寸，因为这感觉安全，并在 2024 年获得了 5% 的收益。但随着利率下降和环境变化，这种安全感是一种幻觉。在一个灵活的世界中，您不能停滞不前。</p>
<p>简而言之，在一个碎片化并且发展速度比以往更快的世界中，真正的陷阱不是冒险，而是停滞不前。</p>
<p><em><strong>我们是否处于人工智能泡沫中，还是当前对人工智能的热情是合理的？</strong></em></p>
<p>这取决于我们如何定义泡沫。从短期来看，市场可能高估了即时的生产力增长，同时低估了广泛采用人工智能所需的基础设施规模——从能源和冷却到先进的半导体和数据中心容量。</p>
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<p>«人工智能反映的是一种长期主题，而不是周期性时尚»</p>
</blockquote>
<p>关于 AGI 的辩论增加了另一个层面：感知的进展速度影响情绪和估值，尽管经济价值将在阶段性实现，远在 AGI 本身之前。</p>
<p>显而易见的是，人工智能在 2023 年至 2025 年期间一直是资金流动的主导驱动因素，这反映了一种长期主题，而不是周期性时尚。</p>
<p>进入 2026 年，我们认为人工智能投资主题可以继续，但回报应越来越多地由盈利增长驱动，而不是估值上升。</p>
<p><em><strong>在今天的背景下，全球资产配置者应如何重新考虑对美国股票的配置？</strong></em></p>
<p>这是一个重要的讨论，也是我们与基金经理对话中经常提到的话题。</p>
<p>美国的表现异常出色，主要受益于人工智能主题和强劲的盈利增长。然而，有几个因素值得我们在进入 2026 年时采取更平衡的立场。</p>
<p>首先，政策环境远不如以前可预测。当前政府引入的变化，特别是在贸易重组、工业政策和技术管控方面，不论下届总统选举的结果如何，都不太可能迅速逆转。</p>
<blockquote>
<p>«现在的风险回报看起来更加微妙»</p>
</blockquote>
<p>与此同时，2026 年是中期选举年，历史告诉我们，SPX 的回报往往更加温和，因为政策信号变得不那么明确，市场定位变得谨慎。</p>
<p>其次，美国股票经历了显著的上涨。尽管盈利动能依然强劲，但我们认为现在的风险回报看起来更加微妙。</p>
<p>将我们的超配减少到更中性的立场使我们能够承认两种现实：不可否认的盈利实力和集中风险、估值膨胀以及政策不确定性。</p>
<p>明确来说，考虑到美国市场的深度、创新领导力以及其企业生态系统的庞大规模，美国仍然是全球投资组合的核心配置。</p>
<p>然而，补充美国投资以涵盖其他地区和资产类别的理由已经增强，特别是在估值和政策支持呈现出更有利的风险回报动态的地方。</p>
<p><em><strong>您今天在自由裁量投资组合中的定位如何？</strong></em></p>
<p>在我们的自由裁量投资组合中，我们采用全球多资产、beta-plus 的方法，专注于提供稳健和风险调整后的回报。我们的方法平衡了长期结构主题与我们认为风险回报更具吸引力和被低估的机会。</p>
<blockquote>
<p>«我们不期望当前在人工智能建设中获胜的公司会无限期地保持唯一受益者»</p>
</blockquote>
<p>首先，我们已经降低了对美国主导的人工智能领导者的曝光。尽管长期结构故事依然完整，但短期的集中和估值动态证明了更平衡立场的合理性。重要的是，我们不期望当前在人工智能建设中获胜的公司会无限期地保持唯一受益者。</p>
<p>随着时间的推移，价值可能会从超大规模云服务商和支持者转向各行业更广泛的人工智能采用者。为适应这一演变，需要在人工智能价值链和地理区域上进行多元化投资——包括日本以外的亚洲地区，我们在中国科技股上持有超配，并有选择性地投资于估值更具吸引力且对人工智能采用的盈利敏感度被低估的市场部分。</p>
<p>其次，我们看好以股息为重点的股票——那些在再投资与向股东返还现金之间取得平衡的公司。它们提供更可预测的现金流，并且其特征与受人工智能驱动的资本密集型市场部分的相关性较低。</p>
<p>在当今环境中，实实在在的股东回报为未来的增长叙事提供了有益的平衡。</p>
<p>第三，我们在新兴市场本币债务中看到有吸引力的机会。改善的宏观基本面、吸引人的收益率以及温和的美元走势创造了一个尚未完全定价的引人注目的总回报特征。</p>
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<p>«黄金在地缘政治不确定性影响下发挥着至关重要的作用»</p>
</blockquote>
<p>我们也在重新审视对对冲基金的投资，充满信心。远离零利率环境的转变重新塑造了机会集——重新引入了差异化和信用差异化，这些条件历史上有利于技术娴熟、以阿尔法驱动的管理者。</p>
<p>最后，我们继续将黄金视为战略对冲。尽管投资者的持仓水平较高，但黄金在地缘政治不确定性、货币贬值风险和资产相关性变化的环境中仍发挥着至关重要的作用。</p>
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<p><em><strong>谭胜勇</strong> 是一位经验丰富的投资专业人士，目前担任新加坡 Lumen Capital Investors 的首席投资官（CIO）。在加入 Lumen 之前，他是 Aument Capital Partners 的首席投资官和联合创始人，负责该公司的自由裁量投资组合管理和全球多资产投资策略。早些时候，他在私人银行、投资顾问和资产管理领域担任过多个职位，包括在 DBS 私人银行、EFG 银行和 J. Safra Sarasin 的职位。他后来转向对冲基金分析和投资组合管理。他持有特许金融分析师（CFA）资格证书，以及金融风险管理师（FRM）和投资业绩测量证书（CIPM）资格。</em></p>

米塔金融

<p>Lumen Capital Investors 的首席投资官谭胜勇强调了 2026 年的投资风险，重点关注结构性和行为性方面。他强调在一个碎片化的世界中需要灵活应对，警告不要对现金感到自满，并讨论了人工智能作为一种长期主题的角色。他建议全球资产配置者重新考虑美国股票，因为政策环境不可预测，风险与回报的情境复杂微妙</p>

<p><strong>As global markets move toward 2026, investors are navigating a landscape shaped by fragmentation, shifting policy regimes, and the transformative, but uneven, impact of artificial intelligence. Tan Sheng Yong, Chief Investment Officer of Lumen Capital Investors, explains in an interview with <em>finews.asia</em>, how global asset allocators should rethink portfolio construction amid changing correlations and heightened uncertainty.</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>随着全球市场向 2026 年迈进，投资者正在应对一个由碎片化、政策制度变化以及人工智能的变革性但不均衡影响所塑造的环境。Lumen Capital Investors 的首席投资官 Tan Sheng Yong 在接受_finews.asia_采访时解释了全球资产配置者在变化的相关性和加剧的不确定性中应如何重新思考投资组合构建。</strong></p>
</div><p><em><strong>Sheng Yong, how would you characterize the investment landscape as we head into 2026?</strong></em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>Sheng Yong，您如何描述我们进入 2026 年的投资环境？</strong></em></p>
</div><p>We approach 2026 with a constructive but cautious view on global growth. The US economy certainly has momentum, underpinned by the productivity promise of AI and industrial policy tailwinds. However, the backdrop is becoming more complex.</p>
<div class="lb-trans"><p>我们以建设性但谨慎的态度看待全球增长，尽管美国经济确实有动力，受益于人工智能的生产力承诺和工业政策的支持。然而，背景变得更加复杂。</p>
</div><p>With sticky inflation pockets and shifting labour demographics, the ‹goldilocks› scenario is harder to maintain, leaving the Federal Reserve (Fed) with very little margin for error.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于通胀压力持续和劳动力结构变化，‹金发女孩›的情景变得更难维持，这使得美联储几乎没有错误的余地。</p>
</div><p>We are also seeing «Global Strife» – from trade tariffs to leadership changes – creating a much more fragmented world. We are seeing correlations shift; stocks and bonds are no longer consistently moving in opposite directions. For 2026, the global economy is being reshaped. You need to be far more selective about where you are exposed.</p>
<div class="lb-trans"><p>我们还看到«全球冲突»——从贸易关税到领导层变动——创造了一个更加碎片化的世界。我们看到相关性发生变化；股票和债券不再始终朝相反方向移动。到 2026 年，全球经济正在被重塑。您需要更加谨慎地选择您的投资方向。</p>
</div><p><em><strong>Given this backdrop, where do you see the biggest pitfalls for investors today?</strong></em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>在这种背景下，您认为今天投资者面临的最大陷阱是什么？</strong></em></p>
</div><p>I see risks on two distinct fronts: structural and behavioural.</p>
<div class="lb-trans"><p>我看到两个明显的风险：结构性和行为性。</p>
</div><p>Structurally, we are witnessing a shift toward what I call «Geoeconomic Realignment.» We are moving into an era where national priorities – specifically industrial and technological independence – supersede traditional market forces.</p>
<div class="lb-trans"><p>在结构上，我们正在经历我所称之为«地缘经济重组»的转变。我们正进入一个国家优先事项——特别是工业和技术独立——超越传统市场力量的时代。</p>
</div><blockquote>
<p>«You cannot afford to be static in an agile world»</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>«在一个灵活的世界中，您不能停滞不前»</p>
</blockquote>
</div><p>This fragmentation means the world is no longer moving in one synchronized economic cycle. We now have to be mindful of multiple divergent scenarios and be ready to pivot accordingly. In this environment, agility is the new stability.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种碎片化意味着世界不再在一个同步的经济周期中运行。我们现在必须注意多个不同的情景，并准备相应地调整。在这种环境中，灵活性就是新的稳定性。</p>
</div><p>This brings me to the behavioural risk: complacency in cash. Many investors are still holding static cash positions because it felt safe and yielded 5 percent in 2024. But as rates fall and the landscape shifts, that safety is an illusion. You cannot afford to be static in an agile world.</p>
<div class="lb-trans"><p>这让我想到了行为风险：对现金的自满。许多投资者仍然持有静态现金头寸，因为这感觉安全，并在 2024 年获得了 5% 的收益。但随着利率下降和环境变化，这种安全感是一种幻觉。在一个灵活的世界中，您不能停滞不前。</p>
</div><p>In short, in a world that’s fragmenting and evolving faster than ever, the real pitfall isn’t taking risks – it’s standing still.</p>
<div class="lb-trans"><p>简而言之，在一个碎片化并且发展速度比以往更快的世界中，真正的陷阱不是冒险，而是停滞不前。</p>
</div><p><em><strong>Are we in an AI bubble, or is the current enthusiasm around AI justified?</strong></em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>我们是否处于人工智能泡沫中，还是当前对人工智能的热情是合理的？</strong></em></p>
</div><p>It depends on how we define a bubble. In the short term, markets may be overestimating immediate productivity gains while underappreciating the scale of infrastructure required for widespread AI adoption – from energy and cooling to advanced semiconductors and data-centre capacity.</p>
<div class="lb-trans"><p>这取决于我们如何定义泡沫。从短期来看，市场可能高估了即时的生产力增长，同时低估了广泛采用人工智能所需的基础设施规模——从能源和冷却到先进的半导体和数据中心容量。</p>
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<p>«AI reflects a secular theme, not a cyclical fad»</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>«人工智能反映的是一种长期主题，而不是周期性时尚»</p>
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</div><p>The debate on AGI adds another layer: the perceived pace of progress influences sentiment and valuation, even though the economic value will be realized in stages, long before AGI itself.</p>
<div class="lb-trans"><p>关于 AGI 的辩论增加了另一个层面：感知的进展速度影响情绪和估值，尽管经济价值将在阶段性实现，远在 AGI 本身之前。</p>
</div><p>What is clear is that AI has been a dominant driver of flows from 2023-2025, and that reflects a secular theme, not a cyclical fad.</p>
<div class="lb-trans"><p>显而易见的是，人工智能在 2023 年至 2025 年期间一直是资金流动的主导驱动因素，这反映了一种长期主题，而不是周期性时尚。</p>
</div><p>Moving into 2026, we think the AI investment theme can continue, but returns should increasingly be driven by earnings growth rather than climbing valuations.</p>
<div class="lb-trans"><p>进入 2026 年，我们认为人工智能投资主题可以继续，但回报应越来越多地由盈利增长驱动，而不是估值上升。</p>
</div><p><em><strong>How should global asset allocators reconsider their allocation to US equities in today’s context?</strong></em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>在今天的背景下，全球资产配置者应如何重新考虑对美国股票的配置？</strong></em></p>
</div><p>It is an important discussion and one that frequently comes up in our conversations with fund managers.</p>
<div class="lb-trans"><p>这是一个重要的讨论，也是我们与基金经理对话中经常提到的话题。</p>
</div><p>The US has delivered exceptional performance, driven largely by the AI theme and strong earnings growth. However, there are several factors that warrant a more balanced stance as we move into 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国的表现异常出色，主要受益于人工智能主题和强劲的盈利增长。然而，有几个因素值得我们在进入 2026 年时采取更平衡的立场。</p>
</div><p>First, the policy landscape is far less predictable. Changes introduced by the current administration, particularly around trade realignment, industrial policy, and technology controls, are unlikely to unwind quickly, irrespective of the outcome of the next presidential election.</p>
<div class="lb-trans"><p>首先，政策环境远不如以前可预测。当前政府引入的变化，特别是在贸易重组、工业政策和技术管控方面，不论下届总统选举的结果如何，都不太可能迅速逆转。</p>
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<p>«The risk-reward now looks more nuanced»</p>
</blockquote>
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<p>«现在的风险回报看起来更加微妙»</p>
</blockquote>
</div><p>Meanwhile, with 2026 being a mid-term election year, history tells us SPX returns are often more muted as policy signalling becomes less decisive and market positioning turns cautious.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，2026 年是中期选举年，历史告诉我们，SPX 的回报往往更加温和，因为政策信号变得不那么明确，市场定位变得谨慎。</p>
</div><p>Second, US equities have seen a significant run-up. While earnings momentum remains strong, we believe the risk-reward now looks more nuanced.</p>
<div class="lb-trans"><p>其次，美国股票经历了显著的上涨。尽管盈利动能依然强劲，但我们认为现在的风险回报看起来更加微妙。</p>
</div><p>Reducing our overweight to a more neutral stance allows us to acknowledge both realities: the undeniable earnings strength and the concentration risk, valuation stretch, and policy uncertainty.</p>
<div class="lb-trans"><p>将我们的超配减少到更中性的立场使我们能够承认两种现实：不可否认的盈利实力和集中风险、估值膨胀以及政策不确定性。</p>
</div><p>To be clear, the US remains a core allocation for global portfolios given its market depth, innovation leadership, and the sheer scale of its corporate ecosystem.</p>
<div class="lb-trans"><p>明确来说，考虑到美国市场的深度、创新领导力以及其企业生态系统的庞大规模，美国仍然是全球投资组合的核心配置。</p>
</div><p>However, the case for complementing US exposure with other regions and asset classes has strengthened, particularly where valuations and policy support present a more favourable risk-reward dynamic.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，补充美国投资以涵盖其他地区和资产类别的理由已经增强，特别是在估值和政策支持呈现出更有利的风险回报动态的地方。</p>
</div><p><em><strong>How are you positioned in your discretionary portfolios today?</strong></em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>您今天在自由裁量投资组合中的定位如何？</strong></em></p>
</div><p>In our discretionary portfolios, we run a global multi-asset, beta-plus approach focused on delivering resilient and risk-adjusted returns. Our approach balances long-term structural themes with opportunities where we believe risk-reward is more attractive and underappreciated.</p>
<div class="lb-trans"><p>在我们的自由裁量投资组合中，我们采用全球多资产、beta-plus 的方法，专注于提供稳健和风险调整后的回报。我们的方法平衡了长期结构主题与我们认为风险回报更具吸引力和被低估的机会。</p>
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<p>«We do not expect the current winners in the AI build-out to remain the sole beneficiaries indefinitely»</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>«我们不期望当前在人工智能建设中获胜的公司会无限期地保持唯一受益者»</p>
</blockquote>
</div><p>First, we have moderated our exposure to the US-centric AI leadership. While the long-term structural story remains intact, the near-term concentration and valuation dynamics justify a more balanced stance. Importantly, we do not expect the current winners in the AI build-out to remain the sole beneficiaries indefinitely.</p>
<div class="lb-trans"><p>首先，我们已经降低了对美国主导的人工智能领导者的曝光。尽管长期结构故事依然完整，但短期的集中和估值动态证明了更平衡立场的合理性。重要的是，我们不期望当前在人工智能建设中获胜的公司会无限期地保持唯一受益者。</p>
</div><p>Over time, value is likely to shift from hyperscalers and enablers toward broader AI adopters across industries. Positioning for that evolution means diversifying across the AI value chain and geographies – including Asia ex-Japan, where we are overweight China tech – and selectively into parts of the market where valuations are more attractive, and earnings sensitivity to AI adoption is underappreciated.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着时间的推移，价值可能会从超大规模云服务商和支持者转向各行业更广泛的人工智能采用者。为适应这一演变，需要在人工智能价值链和地理区域上进行多元化投资——包括日本以外的亚洲地区，我们在中国科技股上持有超配，并有选择性地投资于估值更具吸引力且对人工智能采用的盈利敏感度被低估的市场部分。</p>
</div><p>Secondly, we like dividend-focused equities – companies that balance reinvestment with returning cash to shareholders. They offer more predictable cash flows and a differentiated profile that is less correlated to the AI-driven, capital-intensive parts of the market.</p>
<div class="lb-trans"><p>其次，我们看好以股息为重点的股票——那些在再投资与向股东返还现金之间取得平衡的公司。它们提供更可预测的现金流，并且其特征与受人工智能驱动的资本密集型市场部分的相关性较低。</p>
</div><p>In today’s environment, tangible shareholder returns provide a useful counterbalance to future growth narratives.</p>
<div class="lb-trans"><p>在当今环境中，实实在在的股东回报为未来的增长叙事提供了有益的平衡。</p>
</div><p>Third, we see attractive opportunities in emerging market local-currency debt. Improving macro fundamentals, attractive carry, and a muted dollar trajectory create a compelling total return profile that is not yet fully priced in.</p>
<div class="lb-trans"><p>第三，我们在新兴市场本币债务中看到有吸引力的机会。改善的宏观基本面、吸引人的收益率以及温和的美元走势创造了一个尚未完全定价的引人注目的总回报特征。</p>
</div><blockquote>
<p>«Gold plays a vital role in an environment shaped by geopolitical uncertainty»</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>«黄金在地缘政治不确定性影响下发挥着至关重要的作用»</p>
</blockquote>
</div><p>We’re also revisiting hedge funds with fresh conviction. The shift away from a zero-interest-rate environment has reshaped the opportunity set – reintroducing dispersion and credit differentiation, conditions that historically favour skilled, alpha-driven managers.</p>
<div class="lb-trans"><p>我们也在重新审视对对冲基金的投资，充满信心。远离零利率环境的转变重新塑造了机会集——重新引入了差异化和信用差异化，这些条件历史上有利于技术娴熟、以阿尔法驱动的管理者。</p>
</div><p>And finally, we continue to view gold as a strategic hedge. While investor positioning is elevated, gold still plays a vital role in an environment shaped by geopolitical uncertainty, currency debasement risk, and shifting asset correlations.</p>
<div class="lb-trans"><p>最后，我们继续将黄金视为战略对冲。尽管投资者的持仓水平较高，但黄金在地缘政治不确定性、货币贬值风险和资产相关性变化的环境中仍发挥着至关重要的作用。</p>
</div><hr/>
<div class="lb-trans"><hr/>
</div><p><em><strong>Tan Sheng Yong</strong> is a seasoned investment professional who currently serves as Chief Investment Officer (CIO) of Lumen Capital Investors in Singapore. Prior to joining Lumen, he was the CIO and Co-Founder of Aument Capital Partners, where he led the firm’s discretionary portfolio management and global multi-asset investment strategy. Earlier, he held roles across private banking, investment advisory, and asset management, including positions at DBS Private Bank, EFG Bank, and J. Safra Sarasin. He later transitioned into hedge fund analysis and portfolio management. He holds the Chartered Financial Analyst (CFA) designation, along with the Financial Risk Manager (FRM) and Certificate in Investment Performance Measurement (CIPM) credentials.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>谭胜勇</strong> 是一位经验丰富的投资专业人士，目前担任新加坡 Lumen Capital Investors 的首席投资官（CIO）。在加入 Lumen 之前，他是 Aument Capital Partners 的首席投资官和联合创始人，负责该公司的自由裁量投资组合管理和全球多资产投资策略。早些时候，他在私人银行、投资顾问和资产管理领域担任过多个职位，包括在 DBS 私人银行、EFG 银行和 J. Safra Sarasin 的职位。他后来转向对冲基金分析和投资组合管理。他持有特许金融分析师（CFA）资格证书，以及金融风险管理师（FRM）和投资业绩测量证书（CIPM）资格。</em></p>
</div>

Lumen 的 Tan Sheng Yong 表示：『在 2026 年，我看到两个不同领域的风险』