<p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表她个人。）</p>
<p>作者：陈雅文</p>
<p>伦敦，12 月 15 日（路透社 Breakingviews）——收购公司将在 2026 年找到一个意想不到的兴奋点。交易活动已经进入通常较为稳重的公用事业领域，黑石集团（BlackRock，BLK.N）对电力运营商爱依斯电力（AES Corporation，AES.N）提出了 380 亿美元的收购要约。无论该交易是否最终达成，它都突显出曾被视为乏味收入股票的企业正在被重新塑造为稀缺的载体，以乘坐人工智能的浪潮。推动公用事业投资超级周期的三大力量是：绿色转型、日益增长的电网投资，以及来自人工智能企业对能源需求的快速增加。麦肯锡估计，全球数据中心的电力消耗将在 2022 年至 2030 年间每年增长约 17%。在美国，这一点尤为明显，预计到 2030 年，人工智能服务器农场可能占总电力需求的 14%。因此，高盛分析师现在预计，美国电力需求将在 2030 年前每年增长 2.6%，这一水平自 1990 年代以来未曾见过。这为公用事业提供了它们以前很少提供的东西：增长。美国可能是私募资本最容易的狩猎场。中型公用事业公司和地区电力生产商，如 Evergy（EVRG.O）、TXNM Energy（TXNM.N）、波特兰通用电力（Portland General Electric，POR.N）和 Alliant Energy（LNT.O）等，负债后市值均低于 300 亿美元，使得收购相对容易。它们也需要资金。标普全球估计，评级的美国公用事业公司在 2025 年的资本支出将达到 2150 亿美元，比 2024 年增加 24%。交易活动已经反映出这一转变。普华永道（PwC）统计显示，2025 年上半年有 2322 笔能源和公用事业交易，交易金额同比增长约 30%，其中有九笔交易金额超过 50 亿美元。资金缺口并非仅是美国的问题。根据国际可再生能源机构（IRENA）的数据，预计到 2030 年，全球每年需要 6700 亿美元的投资用于升级和扩展电力网，而这一数字在 2024 年为 3900 亿美元。然而，欧洲可能需要不同的策略。尽管 Iberdrola（IBE.MC）、国家电网（National Grid，NG.L）和 SSE（SSE.L）等公用事业公司都面临雄心勃勃的资本支出目标，但它们通常由国家政府控制或支持，这些政府不太可能愿意出售。相反，它们可能更愿意剥离附属资产，以资助其核心业务，正如阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management，APO.N）对德国传输运营商 Amprion 的 32 亿欧元投资所示，后者部分由 RWE（RWEG.DE）拥有。随着 EnBW（EBKG.DE）、Vattenfall、Enel（ENEI.MI）和 Fortum（FORTUM.HE）等公司通过出售可再生能源平台或电网子公司的股份来回收资本，类似的交易可能会出现。而且，欧洲资产相对便宜：该地区的公用事业公司在考虑负债后，前瞻性 EBITDA 的估值为 9 倍，而包括爱依斯电力在内的美国同行的估值则超过 2026 年 EBITDA 的 12 倍，Visible Alpha 汇编的分析师预测显示。</p>
<p>政治仍然是一个隐患。公用事业的利润上升可能会吸引财政紧张的政府的关注，正如英国在 2025 年提出通过调整计算年度通胀增长的公式来削减可再生能源补贴的提案所示。不断上升的能源账单也可能引发公众的不满，并导致政府征税或搁置项目。根据 PowerLines 的数据，自 2021 年以来，美国电力成本已上涨近 30%。尽管如此，在 2025 年前九个月筹集了 2000 亿美元的基础设施资金，私募股权公司拥有充足的资金需要投入使用。公用事业收购可能最终带来丰厚的回报，同时也伴随一些风险。请关注陈雅文在 Bluesky 和 LinkedIn 上的动态。</p>
<p>这是路透社 Breakingviews 对 2026 年的预测。</p>
<p>预计美国和欧盟 27 国的电力消费将在 2030 年前加速增长</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/gdpzjnddrpw/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="912" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/gdpzjnddrpw/chart.png"/></p>
<p>（编辑：尼尔·昂马克；制作：奥利弗·塔斯利克）</p>

爱依斯电力

<p>收购公司因人工智能的兴起、绿色转型和日益增加的电网投资而关注公用事业。黑石集团对爱依斯电力（AES）提出的 380 亿美元收购报价突显了这一趋势。美国公用事业公司是有吸引力的目标，预计资本支出将上升。到 2030 年，全球需要 6700 亿美元用于电网升级。欧洲公用事业面临政府控制，但可能会出售资产以资助核心业务。政治可能影响利润，但私募股权在公用事业收购中看到潜在回报</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are her own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表她个人。）</p>
</div><p>By Yawen Chen</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：陈雅文</p>
</div><p>LONDON, Dec 15 (Reuters Breakingviews) - Buyout firms will find an unlikely source of excitement in 2026. Dealmaking has come to the usually staid world of utilities, as evidenced by BlackRock’s (BLK.N) $38 billion bid for electricity operator AES Corporation (AES.N) . Whether or not that transaction closes, it highlights how businesses once dismissed as dull income stocks are being recast as scarce vehicles to ride the AI boom. Three forces are driving a utilities investment supercycle: the green transition, rising grid investment, and the rapid increase in demand for energy from artificial intelligence players. McKinsey estimates global data centre power consumption will grow about 17% a year between 2022 and 2030. This is particularly true in the U.S., where AI server farms could account for 14% of total power demand by 2030. As a result, Goldman Sachs analysts now expect the need for U.S. electricity to grow by 2.6% a year through 2030, levels not seen since the 1990s. That gives utilities something they rarely offered before: growth. The U.S. may be the easiest hunting ground for private capital. Mid-cap utilities and regional power producers such as Evergy (EVRG.O) , TXNM Energy (TXNM.N) , Portland General Electric (POR.N) , and Alliant Energy (LNT.O) are all worth less than $30 billion including debt, making them relatively easy to acquire. They also need money. S&amp;P Global estimates that the U.S. utilities it rates will see capital expenditure in 2025 reach $215 billion, a 24% increase from the amount spent in 2024. Deal activity already reflects the shift. PwC counts 2,322 energy and utilities transactions in the first half of 2025, with transaction values up roughly 30% year-on-year and nine mega-deals above $5 billion. The funding gap is not a U.S.-only problem. Globally, an estimated $670 billion of annual investment will need to be directed towards upgrading and expanding electricity grids between now and 2030, up from $390 billion in 2024, according to the International Renewable Energy Agency (IRENA). Europe may require different tactics, however. While utilities like Iberdrola (IBE.MC) , National Grid (NG.L) and SSE (SSE.L) all face ambitious capex targets, they are often controlled or backed by national governments, who are less likely to want to sell. They may instead be more willing to hive off ancillary assets in order to fund their core business, as seen in Apollo Global Management’s (APO.N) 3.2 billion euro investment in Amprion, the German transmission operator partly owned by RWE (RWEG.DE) . Similar deals could emerge as the likes of EnBW (EBKG.DE) , Vattenfall, Enel (ENEI.MI) and Fortum (FORTUM.HE) recycle capital by selling stakes in renewables platforms or grid subsidiaries. And European assets are relatively cheap: the continent’s utilities are valued at 9 times forward EBITDA including debt, while a U.S. peer group including AES trades at above 12 times 2026 EBITDA, analyst forecasts compiled by Visible Alpha show.</p>
<div class="lb-trans"><p>伦敦，12 月 15 日（路透社 Breakingviews）——收购公司将在 2026 年找到一个意想不到的兴奋点。交易活动已经进入通常较为稳重的公用事业领域，黑石集团（BlackRock，BLK.N）对电力运营商爱依斯电力（AES Corporation，AES.N）提出了 380 亿美元的收购要约。无论该交易是否最终达成，它都突显出曾被视为乏味收入股票的企业正在被重新塑造为稀缺的载体，以乘坐人工智能的浪潮。推动公用事业投资超级周期的三大力量是：绿色转型、日益增长的电网投资，以及来自人工智能企业对能源需求的快速增加。麦肯锡估计，全球数据中心的电力消耗将在 2022 年至 2030 年间每年增长约 17%。在美国，这一点尤为明显，预计到 2030 年，人工智能服务器农场可能占总电力需求的 14%。因此，高盛分析师现在预计，美国电力需求将在 2030 年前每年增长 2.6%，这一水平自 1990 年代以来未曾见过。这为公用事业提供了它们以前很少提供的东西：增长。美国可能是私募资本最容易的狩猎场。中型公用事业公司和地区电力生产商，如 Evergy（EVRG.O）、TXNM Energy（TXNM.N）、波特兰通用电力（Portland General Electric，POR.N）和 Alliant Energy（LNT.O）等，负债后市值均低于 300 亿美元，使得收购相对容易。它们也需要资金。标普全球估计，评级的美国公用事业公司在 2025 年的资本支出将达到 2150 亿美元，比 2024 年增加 24%。交易活动已经反映出这一转变。普华永道（PwC）统计显示，2025 年上半年有 2322 笔能源和公用事业交易，交易金额同比增长约 30%，其中有九笔交易金额超过 50 亿美元。资金缺口并非仅是美国的问题。根据国际可再生能源机构（IRENA）的数据，预计到 2030 年，全球每年需要 6700 亿美元的投资用于升级和扩展电力网，而这一数字在 2024 年为 3900 亿美元。然而，欧洲可能需要不同的策略。尽管 Iberdrola（IBE.MC）、国家电网（National Grid，NG.L）和 SSE（SSE.L）等公用事业公司都面临雄心勃勃的资本支出目标，但它们通常由国家政府控制或支持，这些政府不太可能愿意出售。相反，它们可能更愿意剥离附属资产，以资助其核心业务，正如阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management，APO.N）对德国传输运营商 Amprion 的 32 亿欧元投资所示，后者部分由 RWE（RWEG.DE）拥有。随着 EnBW（EBKG.DE）、Vattenfall、Enel（ENEI.MI）和 Fortum（FORTUM.HE）等公司通过出售可再生能源平台或电网子公司的股份来回收资本，类似的交易可能会出现。而且，欧洲资产相对便宜：该地区的公用事业公司在考虑负债后，前瞻性 EBITDA 的估值为 9 倍，而包括爱依斯电力在内的美国同行的估值则超过 2026 年 EBITDA 的 12 倍，Visible Alpha 汇编的分析师预测显示。</p>
</div><p>Politics remains a hazard. Utilities’ rising profit may attract the interest of cash-strapped governments, as evidenced by the UK’s proposal in 2025 to cut renewable subsidies by tweaking the formula used to calculate annual inflation increases. Rising energy bills may also stir popular discontent, and lead governments to impose taxes or stall projects. In the U.S., electricity costs have risen almost 30% since 2021, according to PowerLines. Still, with $200 billion of infrastructure fundraising in the first nine months of 2025, private equity has ample firepower that needs to be put to work. Utility buyouts may finally offer handsome rewards, as well as a little risk. Follow Yawen Chen on Bluesky and LinkedIn.</p>
<div class="lb-trans"><p>政治仍然是一个隐患。公用事业的利润上升可能会吸引财政紧张的政府的关注，正如英国在 2025 年提出通过调整计算年度通胀增长的公式来削减可再生能源补贴的提案所示。不断上升的能源账单也可能引发公众的不满，并导致政府征税或搁置项目。根据 PowerLines 的数据，自 2021 年以来，美国电力成本已上涨近 30%。尽管如此，在 2025 年前九个月筹集了 2000 亿美元的基础设施资金，私募股权公司拥有充足的资金需要投入使用。公用事业收购可能最终带来丰厚的回报，同时也伴随一些风险。请关注陈雅文在 Bluesky 和 LinkedIn 上的动态。</p>
</div><p>This is a Reuters Breakingviews prediction for 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>这是路透社 Breakingviews 对 2026 年的预测。</p>
</div><p>US and EU-27 electricity consumption seen accelerating through 2030</p>
<div class="lb-trans"><p>预计美国和欧盟 27 国的电力消费将在 2030 年前加速增长</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/gdpzjnddrpw/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/gdpzjnddrpw/chart.png"/></p>
<p>(Editing by Neil Unmack; Production by Oliver Taslic)</p>
<div class="lb-trans"><p>（编辑：尼尔·昂马克；制作：奥利弗·塔斯利克）</p>
</div>

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