--- title: "明年市场的焦点，特朗普将为中选出什么招？高盛：降关税和财政刺激！" description: "高盛首席政治经济学家 Alec Phillips 预计，到 2026 年底，美国有效关税税率将从当前水平下降约 2 个百分点，但仍比 2025 年初高 9.5 个百分点。此外，Phillips 指出虽然第二轮财政刺激法案面临重重障碍，但住房政策的相关措施可能出台。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/269942788.md" published_at: "2025-12-17T02:01:01.000Z" --- # 明年市场的焦点，特朗普将为中选出什么招？高盛：降关税和财政刺激！ > 高盛首席政治经济学家 Alec Phillips 预计，到 2026 年底，美国有效关税税率将从当前水平下降约 2 个百分点，但仍比 2025 年初高 9.5 个百分点。此外，Phillips 指出虽然第二轮财政刺激法案面临重重障碍，但住房政策的相关措施可能出台。 **高盛认为，随着美国中期选举临近，特朗普政府极有可能在中期选举前采取降低关税和财政刺激措施来提振选民情绪。** 追风交易台消息，12 月 16 日，高盛首席政治经济学家 Alec Phillips 发表研报，**预计到 2026 年底，美国有效关税税率将从当前水平下降约 2 个百分点，但仍比 2025 年初高 9.5 个百分点。** **此外，Phillips 指出虽然第二轮财政刺激法案面临重重障碍，但住房政策的相关措施可能出台。** 研报强调生活成本仍是选民最关切的问题，有 29% 的选民将其列为首要关注点，比 2024 年总统大选前的 25% 还要高。 预测市场显示，美国民主党更有可能在明年夺回众议院控制权，这可能促使共和党政府在选举前采取行动。 ## 关税下调概率加大 **高盛认为，最高法院极有可能在 2026 年 1 月或不久后裁定特朗普政府基于 IEEPA 征收的关税超越了其法定权限。** 根据 11 月口头辩论中的提问情况，多数法官似乎不认为该法律授权征收关税，且如果授权可能构成违宪的国会权力委托。 基于 IEEPA 的关税占今年有效关税税率上升 11.4 个百分点中的约 7.5 个百分点。如果最高法院裁定所有 IEEPA 关税违法，特朗普政府将需要使用其他法律授权来保留这些关税。 最可能的方式是援引 1974 年贸易法第 122 条，该条款授权征收最高 15%、为期 150 天的关税。在此期间，美国贸易代表办公室可能会完成对主要贸易伙伴的 301 条款调查。 **部分贸易伙伴目前面临的 IEEPA 关税税率高于 15%，如果政府依赖第 122 条作为过渡措施，相关国家的关税将下降。** 研报指出，按当前税率计算，将关税限制在 15% 将使有效关税税率降低约 1.6 个百分点。其中，印度目前面临 50% 的关税，占这一降幅的 0.6 个百分点。 此外，Phillips 分析特朗普政府对所有贸易伙伴进行第 301 条调查的实际能力有限。虽然所有主要经济体可能都会成为目标，但来自较小贸易伙伴的部分进口产品可能无法覆盖。 特朗普政府在过去几个月与多个贸易伙伴达成了协议，但其中许多仍是尚未正式完成的"框架"。这些协议降低了特定行业关税覆盖产品的税率，特别是汽车领域。白宫还公布了一份正式协议完成后将获得豁免的产品清单，这将导致有效关税税率小幅下降。 **高盛估计，政府今年迄今已征收约 1300 亿美元的 IEEPA 关税，在法院作出裁决之前，这一数字每月将增加约 200 亿美元。**如果最高法院裁定关税违法，进口商最终可能获得退款，但这不太可能自动发生，而是需要后续法律行动，可能需要数月时间。 ## 第二轮财政刺激政策面临高门槛 高盛认为除关税外，特朗普政府可在中期选举前用于改善经济感受的另一个手段是财政政策。 首轮财政方案对增长的提振将在 2026 年第二季度达到峰值，政治上最重要的是比平常更大规模的退税，高盛预计该法案将使 2 月至 4 月的退税增加近 1000 亿美元。 **此前特朗普提议每人最高 2000 美元的关税退税，由关税收入提供资金。完整方案可能导致超过 6000 亿美元 (占 GDP 的 2%) 的支出。** 但 Phillips 认为即使是缩小版本也不太可能实现，原因有三： > - 首先，最高法院可能裁定今年实施的大部分关税违法，这将造成收入可持续性的不确定性; > - 其次，许多共和党议员担心财政状况，更倾向于用关税收入减少赤字; > - 第三，也是最重要的，许多共和党议员反对关税本身，不太可能支持依赖关税的家庭补贴计划。 尽管如此，预测市场目前认为 2026 年底前向美国人发放至少 1000 美元刺激支票的概率约为 50%。 **此外增强的医疗保险费补贴将于年底到期，这将导致 2026 年联邦税收抵免减少 200-300 亿美元。** 美国参议院最近否决了民主党提出的延期三年提案，以及共和党提出的每年提供约 130 亿美元其他形式医疗保险补贴的提案。高盛认为补贴延期的概率略高于 50%，但这需要两党妥协。 **特朗普政府官员建议使用预算调节程序再次增加国防开支，类似于 7 月财政法案中的 1500 亿美元国防资金 (将在数年内支出)。** 虽然高盛目前对中期选举前通过第二轮财政方案持怀疑态度，但如果出现在国会共和党人中达成共识的优先事项，这种情况可能改变。 ## 住房政策和监管改革值得期待 **高盛认为住房方面的行政措施看起来很有可能出台。** 9 月，美国财政部长贝森特提出宣布紧急状态以应对住房成本的想法。虽然目前尚不清楚是否会宣布住房紧急状态，但研报指出某些行政措施似乎很可能实施，重点可能集中在政府支持的企业（GSE）房利美和房地美上。 政府可能考虑的选项包括：贷款定价调整、推出 50 年期抵押贷款产品，以及可能扩大 GSE 的资产负债表以持有更多自己的抵押贷款支持证券。 不过，特朗普政府计划在未来一年将 GSE 部分股权进行首次公开募股，这可能限制近期政策变化，因为这些变化可能降低 GSE 的盈利能力。 **与此同时，许可改革立法也有相当大的机会在未来几个月成为法律。** 它将简化《国家环境政策法》(NEPA)，该法规范联邦对所有重大基础设施项目的审查，包括交通、能源和电力、宽带和水利项目。 **总体而言，高盛预计到 2026 年底，有效关税税率将从当前水平下降约 2 个百分点，结果为比 2025 年初高 9.5 个百分点的水平。关税和财政政策的演变将成为决定中期选举前市场走向的关键变量，投资者需密切关注最高法院裁决时机及后续政策调整。** ### Related Stocks - [GS.US - 高盛](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GS.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 高盛谈 AI 交易：“AI 基建” 的下半年风险，“AI 应用” 的 “输家” 短期难翻身 | 高盛警告，AI 资本开支增速预计将在下半年放缓。这一拐点将直接威胁严重依赖资本开支的 AI 基础设施股，其估值溢价将崩塌。比如，当前英伟达已出现 “盈利大涨、股价却不涨” 的现象。另一方面，深陷 “被颠覆” 恐慌的软件等 AI 应用端输家， | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276974463.md) | | 高市安插 “鸽派” 票委，日本央行加息 “道阻且长” | 摩根士丹利与高盛认为，此次人事安排将抬高加息门槛，显著降低 4 月或 6 月提前加息概率，夏季成为关键博弈期。摩根士丹利维持 6 月加息的基准预测，认为需等待 5 月通胀数据确认工资传导效果。高盛则坚守 7 月加息的判断，同时警告若推迟至 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277009399.md) | | 美最高法院裁决后追偿潮涌现，特朗普政府已面临 2000 多起关税官司 | 自美国最高法院裁定该国总统特朗普的大部分全球关税违法以来的几天内，已有超过 100 家公司提起新的诉讼，据媒体分析，最新一批案件已使关税相关诉讼总数超过 2000 起。多家上市公司和知名品牌纷纷加入诉讼行列。业内人士称，当像联邦快递和 Co | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277258437.md) | | 高院否决，特朗普将被迫退税！华尔街 “早就下注”，商务部长儿子甚至一度参与 | 去年 10 月投资机构以每美元 20-40 美分的折扣价从进口商手中购入关税退款索赔权，单笔交易规模多在 200 万至 2000 万美元。投资者有望获得超 8 倍回报。但退款前景仍存不确定性，涉及金额达数十亿美元，各方仍在观望。 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276502404.md) | | 美高院推翻 “对等关税”，接下来会发生什么？ | 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法案》加征关税违法，市场关注后续影响。特朗普将签署行政令实施 10% 全球统一关税。虽然 IEEPA 的法律基础被推翻，但 232、301 和 201 条款的关税不受影响。汇丰和瑞银分析认为， | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276508668.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。