--- title: "ROI-锡价泡沫预示着全球工业将面临艰难和困扰：安迪·霍姆" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/272850802.md" description: "锡市场因投机交易而飙升至创纪录高位，尤其是中国投资者的参与。中国有色金属工业协会警告即将出现泡沫，因为上海期货交易所的交易量超过了年度全球使用量。尽管存在结构性供应问题，但近期生产改善和库存上升与价格上涨相矛盾。投资的涌入正在造成市场波动，引发了对锡这种小型市场价格可持续性的担忧。这一情况反映了工业金属的更广泛趋势，预示着供应链可能面临的挑战" datetime: "2026-01-16T14:44:36.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/272850802.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/272850802.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/272850802.md) --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/news/272850802.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/news/272850802.md) # ROI-锡价泡沫预示着全球工业将面临艰难和困扰：安迪·霍姆 作者：安迪·霍姆 伦敦，1 月 16 日（路透社）——锡市场在新年伊始表现异常火爆，伦敦和上海市场的价格均飙升至历史最高名义水平。 根据中国有色金属工业协会（CNMIA）的说法，这一涨势是 “不合理的”。该协会上个月警告各方 “避免盲目跟风”。 北京的警告并没有在任何方面阻止中国投资者追逐价格，反而使其不断攀升。 上海期货交易所（ShFE）的锡合约（SSNc1）周四的交易量超过了一百万公吨。这是全球年实际使用量的两倍多。 锡显然处于一个投机泡沫中，一旦趋势转变，这个泡沫将会破裂。但实体市场规模与投资兴趣之间的不匹配预示着未来将会有更多的波动。 而且不仅仅是锡。考虑到目前投资者在工业金属领域的狂潮，锡目前的困境可能预示着其他金属供应链的麻烦。 ### 不理性的繁荣 伦敦金属交易所（LME）的锡合约在过去几个月一直在上涨，但本周随着中国投资者的强大财力涌入，价格如超新星般爆发。 LME 三个月金属（CMSN3）在周二突破了 2022 年 3 月的价格峰值 51000 美元/公吨，并在周三飙升至 54760 美元。 推动这一涨势的叙述是供应短缺。 锡的结构性供应问题众所周知。全球矿产生产过于集中在少数国家，并且严重依赖于刚果民主共和国和缅甸半自治的瓦州等边缘地区。 但这一涨势时机不当。 如果说有什么变化，锡的供应状况在最近几个月有所改善。 刚果的比西矿因 M23 叛乱的威胁自一年前面临被攻陷的危险以来已经减退。实际上，矿业运营商 Alphamin Resources（AFM.V）在强劲的第三季度表现后提高了年度生产指导。 缅甸的巨型曼毛矿也在经历了一段时间的停产后，显示出恢复生产的迹象。中国在 11 月从邻国进口了 7190 吨锡原材料，这是自 2024 年 8 月以来的最高月度进口量。 尽管印尼对非法采矿的打击仍在继续，但另一方面，印尼锡出口商协会预计官方生产配额将从 2025 年的 53000 吨增加到 2026 年的 60000 吨。 目前精炼锡也并不稀缺。 生产商和交易商在价格上涨中交付了大量金属。LME 和 ShFE 的库存从 10 月底的 11000 吨上升到超过 19000 吨。 在锡的 2022 年之前的峰值时，库存不足 5000 吨。 因此，当中国国家金属机构将锡的超高价格表现描述为 “不合理” 时，可能是有道理的。 ### 流动性不匹配 问题在于，借用经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯的话，市场可以保持 “不合理” 的时间比你保持偿付能力的时间要长。 特别是对于像锡这样的小市场，投资者对价格的影响可能过大。 这在上海的情况显然如此。 这种投机性激增长期以来一直是中国商品市场的特征。去年是铝土矿。 中国当局已经进入了熟练的应对模式，提高了交易保证金，特别是日内交易的成本，并限制非会员的持仓规模。 但不仅仅是中国人被锡的供应受限和日益增长的用作半导体焊料的叙述所吸引。 过去两年，基金参与伦敦锡市场的情况稳步上升。 当锡价在 2021 年底和 2022 年初达到如此高峰时，投资基金的多头头寸达到了 2887 份合约，相当于 14435 吨。上个月某个阶段，投资多头头寸上升至创纪录的 5753 份合约，或 28765 吨。 流动性激增使得这个历史上价格波动较大的市场更加动荡。 期货狂潮给实体供应链带来了非常现实的问题，因为生产商和消费者在对冲时努力融资保证金。 流动性风险何时会超过价格风险？或者，你能维持偿付能力多久？ ### 基金与基本面 几年前，几乎没有人关注锡。这个市场在实际交易量和期货活动方面都太小，不足以吸引大多数基金经理的投资。 但随着世界意识到锡在即将到来的物联网时代中的核心角色，这种情况正在改变。没有电路板，就没有互联网。在我们这个超连接的世界中，几乎没有其他东西。 但结果是，过多的资金涌入一个无法应对的市场。 代表全球最大精炼锡生产商和用户的 CNMIA 明确指出当前繁荣所带来的危险。 “由基金驱动的快速价格飙升已偏离行业基本面，显著放大了市场风险，并损害了全球产业链。” 随着基金资金涌入工业金属领域，寻找除黄金和白银以外的硬资产，锡的戏剧可能为其他需求旺盛的金属如铜发出及时的警告。 安迪·霍姆是路透社专栏作家。文中所表达的观点仅代表他个人。喜欢这篇专栏吗？请查看路透社开放兴趣（ROI），获取关于市场和金融的发人深省、数据驱动的评论。关注 ROI 的 LinkedIn 和 X。 上海锡市场的不理性繁荣 锡库存激增，价格创下历史新高 基金在 12 月持有 LME 锡合约的创纪录多头头寸 （编辑：玛格丽塔·蔡） ) ## 相关资讯与研究 - [属于 AI ASIC 的黄金时代来临！ 推理狂浪席卷全球 博通千亿美元蓝图直插英伟达腹地](https://longbridge.com/zh-CN/news/277850525.md) - [并购失利后奈飞的 “B 计划”：顶级投资人建言 “速叩索尼之门”](https://longbridge.com/zh-CN/news/277873108.md) - [中国海洋石油：实际控制人中国海油集团累计增持 2500.35 万股公司股份](https://longbridge.com/zh-CN/news/277773107.md) - [BlackRock, Inc 增持哔哩哔哩 48.8208 万股 每股均价 222.5304 港元](https://longbridge.com/zh-CN/news/277768215.md) - [对标苹果三星！小米官宣自研 Soc“年更” 计划，拟联手谷歌 Gemini 打造国际版 AI 助手](https://longbridge.com/zh-CN/news/277773218.md)