--- title: "欧央行 12 月会议纪要：货币政策 “处于良好状态”，未来将继续保持高度灵活" description: "欧洲央行管委会认为，当前货币政策能够在支持经济与抑制通胀之间保持平衡，但同时强调并非一成不变。纪要指出，欧洲央行将继续保持高度灵活性，对利率向上或向下调整都保留充分选择权，以便在经济与通胀前景发生变化时及时作出应对。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/273378034.md" published_at: "2026-01-22T13:14:25.000Z" --- # 欧央行 12 月会议纪要：货币政策 “处于良好状态”，未来将继续保持高度灵活 > 欧洲央行管委会认为，当前货币政策能够在支持经济与抑制通胀之间保持平衡，但同时强调并非一成不变。纪要指出，欧洲央行将继续保持高度灵活性，对利率向上或向下调整都保留充分选择权，以便在经济与通胀前景发生变化时及时作出应对。 欧洲央行管理委员会在 12 月 17-18 日会议上决定维持利率不变。周四发布的会议纪要显示，**决策层认为当前货币政策立场 “处于良好状态”，能够在支持经济与抑制通胀之间保持平衡，但同时强调政策并非一成不变。** 纪要指出，**欧洲央行将继续保持高度灵活性，对利率向上或向下调整都保留充分选择权，以便在经济与通胀前景发生变化时及时作出应对。** 欧洲央行表示，尽管面临全球贸易挑战，欧元区宏观经济数据在 2025 年多数超出预期**，美国关税的影响被证明比最初预期的更为温和。**12 月央行预测将 2025 和 2026 年 GDP 增长率分别上调 0.2 个百分点。 通胀方面，欧洲央行重申通胀应在中期稳定在 2% 目标，**但服务业通胀和工资增长的粘性超出预期。**11 月整体通胀率维持在 2.1%，服务业通胀升至 3.5%。第三季度员工薪酬增长连续第三次上行意外，同比增速达 4%，主要由协议工资之外的额外支付推动。 ## 市场利率预期转向 市场对欧洲央行政策路径的重新定价在会议纪要中表现突出。会议纪要称，自 10 月会议以来，"欧洲央行利率处于良好位置的市场叙事得到进一步巩固"。隔夜指数掉期曲线显示，投资者认为政策利率将在当前水平保持较长时期，之后的下一步行动将是加息而非降息。 围绕欧洲央行政策利率预期路径的期权隐含不确定性大幅下降。欧元区十年期名义隔夜指数掉期利率自 10 月会议以来上升 26 个基点，主要由实际利率上升推动。分解显示，国内因素——即欧元区积极的宏观经济发展和对欧洲央行收紧货币政策的预期——是推动长期利率上升的主要驱动力。 管理委员会成员一致支持维持三大关键利率不变。纪要显示，自去年 6 月最后一次降息以来，金融条件一直在窄幅波动，与关键政策利率保持密切一致。欧洲央行新推出的宏观金融条件指数显示，在最新政策周期中，金融条件发展非常紧密地跟踪欧洲央行的关键短期利率。 ## 经济韧性超预期 欧元区经济表现成为会议讨论的核心亮点。第三季度经济增长 0.3%，主要得益于消费和投资增加。尽管全球贸易政策发生剧烈变化和地缘政治不确定性加剧，欧元区经济仍表现出超预期韧性。 据彭博 Citigroup 经济意外指数，2025 年欧元区宏观经济数据多数向上意外，2025 年数据意外的范围是过去二十年中最小的，尽管地缘政治不确定性处于高位。这凸显了欧元区的韧性。 12 月央行预测显示，欧元区 2025 年 GDP 增长率为 1.4%，比 4 月美国宣布提高关税前的 3 月预测高出 0.5 个百分点。未来几年，经济预计将以接近或略高于潜在水平的速度稳定增长。国内需求预计将是增长的主要引擎，实际收入将进一步上升，储蓄率应从高位逐步下降，支持消费。企业投资和政府在基础设施和国防方面的大量支出应在未来几年内日益支撑经济。 劳动力市场保持强劲。10 月失业率为 6.4%，接近历史低位。第三季度就业增长 0.2%，高于第二季度的 0.1%。与此同时，劳动力需求进一步降温，第三季度职位空缺率降至疫情以来最低水平的 2.2%。 ## 通胀粘性引发关注 尽管整体通胀稳定在 2% 目标附近，但服务业通胀和工资增长的粘性超出预期成为会议讨论的重要议题。11 月整体通胀率维持在 2.1%，自春季以来一直在窄幅区间内稳定。服务业通胀从 9 月的 3.2% 升至 10 月的 3.4% 和 11 月的 3.5%。 工资增长连续超出预期尤为引人注目。第三季度员工薪酬增长连续第三次上行意外，同比增速为 4%，在欧元区最大经济体尤为明显。这一意外是由协议工资之外的额外支付推动的，因此未被欧洲央行工资追踪器捕捉。 有成员认为，强劲的工资增长可能是服务业通胀比预期更具粘性的原因之一。与 2023 年 11 月的 4% 和一年后的 3.9% 相比，服务业通胀两年后仅降至 3.5%。有观点认为，两年前开始的"最后一英里"反通胀进程仍未完全结束。 央行预测显示，剔除能源的通胀预计将在 2027-28 年稳定在约 2%。核心通胀预计将从 2025 年的 2.4% 降至 2026 年的 2.2% 和 2027 年的 1.9%，然后在 2028 年稳定在 2.0%。然而，有成员对未来两年通胀持续低于目标表示担忧，认为这可能导致通胀预期向下脱锚。 ### Related Stocks - [FEZ.US - 欧洲斯托克 50 指数 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FEZ.US.md) - [513030.CN - 华安德国(DAX)ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/513030.CN.md) - [L5EW.UK - Ossiam Euro STOXX 50 Equal Weight NR UCITS ETF -1C-EUR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/L5EW.UK.md) - [ESTX.AU - ETFS Capital Ltd.](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ESTX.AU.md) - [513080.CN - 华安法国CAC40ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/513080.CN.md) - [GY3S.DE - ETFS 3x Daily Short DAX 30 (German Cert.)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GY3S.DE.md) - [XDDX.UK - Xtrackers DAX Income UCITS ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XDDX.UK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 事实框：如何减少欧盟对中国和美国的依赖 | 欧盟领导人将会面讨论减少对美国和中国的经济依赖。主要议题包括降低贸易中的官僚障碍，使欧盟公司能够扩大规模，保护战略产业，以及确保替代贸易协议。欧盟旨在解决对美国在国防和数字服务方面的依赖，以及对中国在关键材料和制造方面的依赖。讨论将集中在促 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275601833.md) | | Kazimir 表示，欧洲央行在讨论利率变动时需要看到通胀的重大转变 | 斯洛伐克中央银行行长彼得·卡齐米尔表示，经济和通胀趋势的显著变化是欧洲中央银行（ECB）考虑调整政策的必要条件。这一声明是在 ECB 决定维持利率不变后不久发布的，自 6 月一系列降息结束以来，利率一直保持不变，因为该银行预计通胀将保持在约 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275338119.md) | | 不降息！欧洲央行维持利率不变 | 欧洲央行决定维持利率不变，存款便利利率为 2%，边际贷款利率为 2.4%，主要再融资利率为 2.15%。市场风险提示，投资需谨慎，本文不构成个人投资建议。 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/274980497.md) | | 现场市场 - 股票回购将为欧洲提供新的支持 | 欧洲股市交易处于历史高位，巴克莱银行建议，重新启动的股票回购活动可能进一步推动股价上涨。在禁售期结束后，回购预计将支持欧洲股票的上涨势头，数据显示未来几个月的中位回报率可能达到约 2% 的潜在收益。强劲的经济活动和上升的货币供应被视为增加回 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275749814.md) | | 在中国今日对欧盟乳制品征收关税后，欧盟委员会作出回应 | 欧洲委员会对中国决定自 2 月 13 日起对欧盟乳制品征收 11.7% 的关税作出了回应，此前的关税率高达 42.7%。欧盟计划考虑所有选项，包括潜在的世贸组织诉讼，理由是中国的反补贴调查证据不足。这一关税调整被视为在持续的贸易紧张局势中一 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275761471.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。