--- title: "《大行》招商证券降润啤目标价至 31 元 维持「增持」评级" description: "招商证券国际研报将华润啤酒目标价下调至 31 元，维持「增持」评级。尽管即饮渠道承压，非即饮渠道销量增长使整体销量展现韧性。Heineken 增速约 20%，低端产品也有小幅正增长。预计 2025 年净利润将实现高个位数至双位数增长，派息率预计提升至 70%。同时，白酒业务可能计提减值损失，短期内带来影响，但长期看有利于估值提升。2025、2026 财年收入预测小幅下调约 2%。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/273451810.md" published_at: "2026-01-23T02:03:52.000Z" --- # 《大行》招商证券降润啤目标价至 31 元 维持「增持」评级 > 招商证券国际研报将华润啤酒目标价下调至 31 元，维持「增持」评级。尽管即饮渠道承压，非即饮渠道销量增长使整体销量展现韧性。Heineken 增速约 20%，低端产品也有小幅正增长。预计 2025 年净利润将实现高个位数至双位数增长，派息率预计提升至 70%。同时，白酒业务可能计提减值损失，短期内带来影响，但长期看有利于估值提升。2025、2026 财年收入预测小幅下调约 2%。 招商证券国际研报指出，尽管华润啤酒 (00291.HK) 的即饮渠道仍承压 (收入贡献降至约 35%)，但受益於非即饮渠道中个位数的销量增长，公司去年整体销量展现出韧性。具体来看，产品表现分化，其中 Heineken 势头依然强劲 (增速约 20%)，SuperX 实现个位数增长，而低端产品则凭藉非即饮渠道的优势，录得小幅正增长，表现超出预期。核心在於，公司的盈利逻辑依然稳固。 该行又指，在全年原材料成本下行红利的支撑下，华润啤酒有望实现其指引的 2025 年净利润高个位数至双位数增长。此外，管理层表示白酒业务可能计提减值损失。认为此举虽带来短期阵痛，但长期利好，因其能消除长期压制估值的因素，成为价值提升的催化剂。 此外，润啤管理层表示，2025 年派息率 (不含潜在减值) 预计约 60%，并计划在今明两年提升至 70%，对应今年股息率约为 5.3%。 监於白酒业务表现疲软，招商证券国际小幅下调 2025、2026 财年收入预测约 2%。啤酒业务的预测则基本保持不变；目标价由 33.5 港元降至 31 港元，基於预测 2026 年底企业价值/EBITDA 比率约 9 倍，与 2023 年以来的平均水平一致；维持「增持」评级。 ### Related Stocks - [06099.HK - 招商证券](https://longbridge.com/zh-CN/quote/06099.HK.md) - [00291.HK - 华润啤酒](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00291.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 招商证券 2025 业绩快报揭晓：去年净利润增长逾 18%，经纪业务或贡献突出 | 已公布业绩快报券商中增长比较稳健 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/273831146.md) | | 早盘趋势｜华润啤酒逼近下轨，消费弱复苏下短线杀跌风险升温？ | 1 月 12 日，华润啤酒（0291.HK）再现单边承压走势，消费板块 “热度冷却”，主力资金流出，行情以低位脉冲为主。盘面看，行业无核心驱动事件，机构对消费类资产预期低于去年同期，终端需求修复滞后，全天股价下移至 26.14 元关键支撑区 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/272239407.md) | | 芽笼一酒店降价 1000 万元求售 新指示价 1.1 亿元 \| 联合早报网 | 芽笼一座永久地契酒店调整指示价至 1.1 亿元，现以买家出价方式销售。该酒店于 2024 年时的市场售价为 1.2 亿元，地段面积约 1 万 5731 平方英尺，楼高八层，总面积 4 万 3500 平方英尺，设有 184 个房间及私人停车空 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276756378.md) | | 美股盘中速递：Coreweave 涨 8.71%，85 亿贷款与基金经理增持提振市场信心 | Coreweave 涨 8.71%；Snowflake 涨 2.06%，成交额达到 10.83 亿美元；Shopify 跌 0.11%，成交额达到 9.11 亿美元；CloudFlare 涨 2.49%，成交额达到 6.3 亿美元；Mong | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276783950.md) | | 券商 “跨界” 突围 保险代销进入下半场 | 券商在保险代销领域逐渐崭露头角，随着中证协推动券商获取保险销售牌照，保险产品在券商的销售中占比逐渐上升。多家头部券商如中信证券、招商证券等已在 APP 上线保险专区，显示出券商在财富管理业务转型中的努力。尽管持牌券商数量未见增加，保险销售仍 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/273097636.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。