<p style="text-align: left">美银发出明确信号：虽然 “牛熊指标” 处于极度看涨区域（9.2），发出了战术性卖出信号，但战略上投资者不应撤退，而应进行<strong>轮动</strong>。核心逻辑是 “做多底特律，做空达沃斯”，<strong>即从拥挤的大盘股和科技股转向中小盘股和实业。</strong></p>
<p style="text-align: left">据追风交易台，1 月 22 日，美银王牌策略师 Michael Hartnett 在最新发布的研报中指出，2020 年代上半场的赢家（美国科技股、黄金）正在让位于下半场的赢家（新兴市场、中小盘股）。在美债收益率飙升、债券遭遇 “大熊市” 的背景下，资金正在寻找 “债券以外的任何资产”。对于投资者而言，<strong>这意味着要关注此前被极度低估的资产类别，尤其是受益于政府干预成本控制和再工业化的中小企业。</strong></p>
<h2 style="text-align: left"><strong> 资金流向监测：美债收益率飙升</strong></h2>
<p style="text-align: left">截至 2026 年 1 月 22 日的一周内，全球市场资金流向呈现剧烈波动：</p>
<blockquote>
<ul>
<li>
债券市场： 尽管收益率上升，仍录得 154 亿美元流入。
</li>
<li>
黄金： 持续受追捧，流入 49 亿美元。
</li>
<li>
美股： 出现 168 亿美元流出，为两周来首次。
</li>
</ul>
</blockquote>
<p style="text-align: left">市场当下的 “时代精神” 是虽然美联储主席人选通常会带来收益率波动（自 1970 年以来 7 次提名后 3 个月内收益率均上涨），但市场相信 2026 年的新任主席不会让 30 年期美债收益率突破 5% 的 “避险” 水平，因为量化宽松（QE）和收益率曲线控制（YCC）将介入 “修复” 价格。</p>
<h2 style="text-align: left"><strong>2020 年代下半场的主题：ABB（除了债券啥都行）</strong></h2>
<p style="text-align: left">美银指出，债券市场的熊市极其惨烈。2020 年代至今，30 年期美国国债价格从峰值下跌了 50%，日本国债（JGB）下跌了 45%。</p>
<blockquote>
<ul>
<li>
前半场剧本： 债券熊市催生了美国科技股（7 巨头）、欧洲/日本银行股和黄金的牛市。
</li>
<li>
后半场剧本： 美银认为，新兴市场（EM）和中小盘股将成为 “ABB” 策略的新受益者。
</li>
</ul>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8016bf13-e377-4baf-a28e-248008d48acf.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="842" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8016bf13-e377-4baf-a28e-248008d48acf.png"/><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8c47d32b-7399-4b9e-b075-51acea8506b4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="842" height="606" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8c47d32b-7399-4b9e-b075-51acea8506b4.png"/></p>
<ul>
<li>
历史押韵： 这与 1970 年代类似，当时布雷顿森林体系终结导致美元贬值，最初是黄金称王（1971-74 年），随后在 1975-77 年，小盘股取代黄金成为最佳资产。美银重点推荐 GLD（黄金）、GNR（资源）、EEM（新兴市场）、MDY（中盘股）和 IJR（小盘股）作为 2026 年的受益标的。
</li>
</ul>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d7862b4e-26e7-4c9c-a490-f5daf0be69db.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="543" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d7862b4e-26e7-4c9c-a490-f5daf0be69db.png"/></p>
</blockquote>
<h2 style="text-align: left"><strong> 核心策略：“做多底特律，做空达沃斯”</strong></h2>
<p style="text-align: left">美银坚定看好美国中小盘股在 2027 年之前的表现，这一策略被称为 “做多底特律（代表实体经济/中小企业），做空达沃斯（代表全球精英/大企业）”。支撑这一观点的四大支柱包括：</p>
<blockquote>
<ol>
<li>
仓位极度分化： 2020 年代至今，美国大盘股获得了 1.6 万亿美元的资金流入，而小盘股却遭遇了 61 亿美元的资金流出。这种巨大的剪刀差意味着极端的反向交易机会。
</li>
<li>
价格极度低估： 过去一个世纪中，只有在 1956 年和 1999 年，小盘股相对于大盘股的长期回报率比现在更差。
</li>
<li>
政策转向： 特朗普政府的目标是通过 QE/YCC 降低 “资金价格”，消除了债券收益率大幅上升的尾部风险。
</li>
<li>
政治干预（无形之手变有形之拳）： 政府正积极干预企业部门以控制价格。2025 年通过关税降低医疗成本，2026 年推动银行降低信用卡利率、限制私募股权购买房屋、让科技公司为数据中心发电买单。这种对能源、医疗、信贷成本的打压，实际上是压缩了 “大企业” 的利润率，而有利于 “主街” 的繁荣、制造业回流和中小企业。
</li>
</ol>
</blockquote>
<h2 style="text-align: left"><strong>全球宏观：日元贬值与新兴市场的崛起</strong></h2>
<p style="text-align: left">宏观层面，日本的货币贬值正在引发巨大的资本外流。</p>
<blockquote>
<ul>
<li>
日元计价白银： 价格创下历史新高，超过了 1980 年的高点，标志着货币贬值的影响。
</li>
</ul>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b183aac2-2605-4125-aea5-9ab5621bcdbe.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1016" height="550" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b183aac2-2605-4125-aea5-9ab5621bcdbe.png"/></p>
<ul>
<li>
资本外流： 亚洲货币疲软刺激资本流向欧美资产，例如韩国散户自 2019 年以来已累计向美股投入近 1000 亿美元。
</li>
<li>
新兴市场牛市： 国际股票的长期牛市进入第二年。由大宗商品价格强势（受 AI 建设推动）带来的新兴市场货币走强，将压低新兴市场债券收益率，从而推动新兴市场股票进入新的相对牛市。美银特别看好中国，认为其在 MSCI ACWI 指数中 3% 的权重相对于美国 64% 的权重过低，且消费占 GDP 比重有望从 40% 的低位回升。
</li>
</ul>
</blockquote>
<h2 style="text-align: left"><strong>黄金与市场信号</strong></h2>
<p style="text-align: left">在新世界秩序、货币贬值、民粹主义和财政过度的背景下，黄金仍是极具吸引力的对冲工具。历史上过去 60 年的 4 次黄金牛市平均涨幅约为 300%，这意味着金价峰值可能超过<strong>6000 美元</strong>。</p>
<p style="text-align: left">牛熊指标目前读数为<strong>9.2</strong>，处于 “极度看涨” 区间（大于 8.0 即为卖出信号）。这主要受股市和新兴市场 ETF 的大额流出影响，抵消了现金水平处于历史低位（3.2%）的利好。这提示短期市场情绪过热，需警惕回调风险，但这更多是轮动的机会而非彻底离场的信号。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a817658c-aec3-4f6c-bd8a-f70468b5080a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="468" height="572" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a817658c-aec3-4f6c-bd8a-f70468b5080a.png"/></p>


<p>美银指出，当前牛熊指标升至 9.2，虽触发短期卖出信号，但投资者应把握 “做多底特律，做空达沃斯” 的轮动逻辑，从大盘科技股转向中小盘股及实业板块。这一策略以 1970 年代为鉴：正如当年小盘股接棒黄金成为新周期赢家，如今中小盘股同样有望在债券熊市与政策支持下，成为接替黄金等上半场赢家的核心资产。</p>

- 美银指出 “牛熊指标” 发出卖出信号，但投资者应进行资产轮动。  
- 建议做多中小盘股，做空大盘股，关注被低估的资产类别。  
- 随着美债收益率上升，投资方向需转向新兴市场与中小企业。

华尔街见闻

华夏黄金ETF

白银矿业股 ETF - GlobalX

Kinross Gold

黄金 ETF - iShares

山东黄金

2 倍做多黄金 ETF - ProShares

纽蒙特矿业

黄金勘探商 ETF - GlobalX

中金黄金

阿尼科伊格尔矿业

Gold.com

黄金 MiniShares 信托 - SPDR

黄金和贵金属矿商 ETF - U.S. Global

金矿小盘股 ETF - VanEck Vectors

贵金属股 ETF -ETFS

实物白银股票 ETF - ETFS

德银贵金属基金 - PowerShares

实物白金股 ETF -ETFS

金矿股 ETF - VanEck Vectors

白银信托 ETF - iShares

实物黄金股 ETF - ETFS

全球黄金矿业股 MSCI ETF - iShares

黄金 ETF - SPDR

“做多底特律”！美银 Hartnett：以史为鉴，接棒黄金的最佳策略