--- title: "微软、亚马逊财报：比起营收增速，投资者更担心被 AI 透支的订单积压" description: "华尔街正紧盯一个被忽视的财报指标——“剩余履约义务”，它已成衡量 AI 热潮是否过热的新标尺。尽管 OpenAI 等巨头为微软、亚马逊带来了数千亿美元的巨额订单积压，重塑了云市场格局，但 Oracle 股价的下跌警示着巨大风险：这些天价承诺能否真正变现，还是终将成为戳破 AI 泡沫的导火索？" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/273994575.md" published_at: "2026-01-28T13:13:38.000Z" --- # 微软、亚马逊财报：比起营收增速，投资者更担心被 AI 透支的订单积压 > 华尔街正紧盯一个被忽视的财报指标——“剩余履约义务”，它已成衡量 AI 热潮是否过热的新标尺。尽管 OpenAI 等巨头为微软、亚马逊带来了数千亿美元的巨额订单积压，重塑了云市场格局，但 Oracle 股价的下跌警示着巨大风险：这些天价承诺能否真正变现，还是终将成为戳破 AI 泡沫的导火索？ 随着微软、亚马逊周三美股盘后公布财报，华尔街开始将目光投向一个通常不会出现在新闻稿中的指标——**"****剩余履约义务"**，即云计算公司未来将从多年期合同中确认的销售积压。这个数字正成为衡量 AI 热潮是否过热的新标尺。 自 ChatGPT 发布以来，OpenAI 和 Anthropic 等 AI 公司向云服务商做出了数千亿美元的长期承诺，这些巨额合同正在重塑云计算市场的竞争格局。数据显示，微软新增的订单积压已经超过亚马逊云计算业务 AWS，而谷歌也几乎追平这家市场份额最大的云服务商。 但投资者的担忧也随之而来：这些承诺的销售额能否真正兑现？甲骨文的案例提供了警示——尽管其订单积压因 OpenAI 的 3000 亿美元承诺而飙升 4600 亿美元，但股价却下跌了四分之一，市场质疑这笔生意的盈利能力以及能否全部落地。 美银分析师 Justin Post 表示，**订单积压"是一个很好的领先指标"，尤其当它与营收增长方向不一致时，投资者往往会更加关注。**市场对这些承诺落地云计算公司财报时的反应，将是判断 AI 泡沫风险的重要信号。 ## 订单积压指标浮出水面 在云计算财报季，投资者通常聚焦于 AWS、微软 Azure 和 Google Cloud Platform 的营收增速。但"剩余履约义务"这一财务指标正在获得更多关注。 **这个数字展示了云服务商未来将从多年期合同中确认的销售额。**随着 OpenAI 和 Anthropic 等 AI 公司向云提供商做出巨额长期承诺——这些服务器为其 AI 模型提供算力支撑——订单积压的规模和变化正在揭示 AI 时代的竞争动态变化。 美银分析师 Justin Post 指出，当订单积压与营收增长方向出现背离时，投资者会特别留意这一指标。截至去年 9 月 30 日的数据显示，这个通常不太显眼的指标已经成为理解云计算市场格局转变的关键。 ## 竞争格局正在改写 虽然亚马逊云计算部门开创了按需销售计算基础设施的商业模式，并仍占据最大市场份额，但自 ChatGPT 于 2022 年末发布以来，**从新增订单积压的金额来看，亚马逊已落后于排名第二的云服务商微软，甚至略微落后于谷歌。** 谷歌此前在云计算市场表现平平，但凭借其尖端 AI 技术已跃升为足以与更大竞争对手抗衡的有力竞争者。Justin Post 称："谷歌是一个巨大的成功故事"，该公司成功吸引 AI 公司付费租用其定制 AI 芯片。 这一动态与亚马逊较慢的增长率一起，解释了投资者去年对 AWS 相对悲观的态度。微软作为 OpenAI 的主要云服务提供商，在订单积压增长上占据优势，而谷歌的异军突起则改写了云计算市场的三足鼎立格局。 ## 数字背后的隐忧 订单积压数据本身存在局限性。每家公司的统计口径略有不同：**微软的数字包括企业对其庞大的 Windows 和 Office 业务的承诺，谷歌的指标也包含其生产力套件等其他业务。** **更大的风险在于这些现金能否如约兑现。**疫情期间，企业曾与云服务商重新谈判合同，将支出推迟到未来年份。如今，来自单一云客户——通常是 OpenAI——的巨额交易可能单方面推动这一数字大幅波动。 Montclair State University 教授、会计问题通讯作者 Francine McKenna 表示： > "问题在于，他们报告的这些剩余履约义务中，有多少是遥远未来的业务，可能交付也可能不交付，他们可能确认收入也可能无法确认。" **去年第四季度，更多大额承诺正在涌入。**OpenAI 表示将在微软 Azure 上额外支出 2500 亿美元，在 AWS 上支出 380 亿美元。Anthropic 则承诺从 Azure 购买 300 亿美元的算力容量，这是一项投资协议的一部分。 ## 甲骨文的警示 甲骨文的案例为市场敲响了警钟。**自 2022 年末以来，该公司的订单积压飙升了 4600 亿美元，几乎完全依赖于 OpenAI 承诺在未来甲骨文数据中心租用空间的 3000 亿美元合同。** 但该公司股价却下跌了四分之一，投资者质疑这笔生意是否能够盈利，以及完整的交易能否真正落地。这种市场反应显示出，即便订单积压数字惊人，如果缺乏盈利可见性或执行确定性，投资者仍会用脚投票。 当微软、亚马逊和谷歌的最新承诺体现在各自的订单积压中时，市场的反应将成为衡量投资者对潜在 AI 泡沫担忧程度的重要指标。这些数字不仅反映了 AI 需求的规模，也考验着市场对这场技术革命可持续性的信心。 ### Related Stocks - [MSFX.US - T-Rex 2X Long Microsoft Daily Target ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFX.US.md) - [MSFT.US - 微软](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFT.US.md) - [ORCX.US - 2 倍做多 ORCL ETF - Defiance](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ORCX.US.md) - [AMZN.US - 亚马逊](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZN.US.md) - [MSFL.US - 2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFL.US.md) - [MSFU.US - 微软每日 2 倍做多 ETF - Direxion](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFU.US.md) - [IGV.US - 北美科技软件股指数 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IGV.US.md) - [CLOU.US - 云计算 ETF - GlobalX](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CLOU.US.md) - [ORCL.US - 甲骨文](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ORCL.US.md) - [OpenAI.NA - OpenAI](https://longbridge.com/zh-CN/quote/OpenAI.NA.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Infosys Unveils AI First Value Framework | Infosys Ltd :INFOSYS - INFOSYS UNVEILS AI FIRST VALUE FRAMEWORK | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276131501.md) | | 10:27 ETAmigos For Kids Selected as OpenAI Ready Award Recipient Through People-First AI Fund | Amigos For Kids has been selected as a recipient of the OpenAI Ready Award through the People-First AI Fund, which suppo | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276142228.md) | | Microsoft Seeks Greater AI Independence From OpenAI | Microsoft is working to reduce its dependence on OpenAI by developing its own AI models, aiming for self-sufficiency by | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275781856.md) | | ZAWYA-PRESSR: E& drives AI transformation for global workforce with Oracle | e& is leveraging Oracle Fusion Cloud HCM to enhance its global workforce's readiness for the AI economy, utilizing AI an | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275726628.md) | | Cornerstone Wealth Group LLC Has $47.87 Million Stock Holdings in Microsoft Corporation $MSFT | Cornerstone Wealth Group LLC increased its stake in Microsoft Corporation (NASDAQ:MSFT) by 1.9% in Q3, owning 92,423 sha | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275999969.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。