--- title: "“固收天王” PIMCO 警告：“美元 + 美债” 的免费午餐时代结束" description: "全球最大固收管理机构 PIMCO 警告，“美债收益 + 美元对冲” 的免费午餐时代已结束，美元贬值使对冲成本激增。全球投资者正减少对美元资产的过度集中，转向其他市场债券，并建议将现金转为高质量债券，同时关注价值股及 AI 驱动的大宗商品机会。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/274108472.md" published_at: "2026-01-29T07:30:26.000Z" --- # “固收天王” PIMCO 警告：“美元 + 美债” 的免费午餐时代结束 > 全球最大固收管理机构 PIMCO 警告，“美债收益 + 美元对冲” 的免费午餐时代已结束，美元贬值使对冲成本激增。全球投资者正减少对美元资产的过度集中，转向其他市场债券，并建议将现金转为高质量债券，同时关注价值股及 AI 驱动的大宗商品机会。 全球最大主动固定收益管理机构之一 PIMCO（品浩）近日发出警告，不仅外国投资者长期享受的 “美债收益 + 美元对冲” 的 “免费午餐” 时代已经结束，全球央行与机构投资者也正重新评估对美元资产的过度集中。**PIMCO 建议投资者在新的周期坐标系下，将现金头寸转向高质量债券，并关注价值股与大宗商品的配置机会。** 据彭博报道，PIMCO 在领英发文中指出，数十年来，外国投资者一方面享受美国国债的诱人收益率，另一方面利用美元作为天然的股票对冲工具，但随着美元持续贬值，这一策略已不再奏效。对冲美国固定收益资产现在往往会锁定负收益率，这使得美国以外的本土债券市场对海外投资者而言更具吸引力。 **PIMCO 强调，这一转变具有 “深远的影响”。**各国央行和机构投资者正在重新评估其投资组合中的美元集中度，寻找在不损害审慎风险管理前提下的替代方案。**目前的美国经常账户数据显示，尽管股票资金流入依然强劲，但在固定收益领域的配置已变得日益挑剔。** 在展望 2026 年市场时，PIMCO 进一步指出，随着利率下滑，持有过多现金的投资者将面临再投资风险。**该机构建议利用全球债券市场与股票的传统负相关性，将现金转向高质量债券以锁定收益，并预测未来一年黄金价格或有 10% 的上涨空间，同时价值股存在均值回归潜力。** ## **告别 “免费午餐” 与美元集中度重估** PIMCO 指出，过去数十年间，外国投资者习惯于一种 “免费午餐” 模式：买入高收益的美国国债，同时享受美元走强带来的天然汇率对冲优势。然而，这一逻辑的基础正在瓦解。随着美元汇率持续贬值，对于海外投资者而言，对冲美元资产的成本大幅上升，甚至导致持有美债的对冲后收益率为负。 **这种市场环境的变化促使全球资本流向发生结构性调整。**据彭博报道，PIMCO 观察到，虽然美股市场依然吸引着大量资金流入，但固定收益资金的配置逻辑已发生改变。投资者不再盲目追逐美债，而是开始在其他发达市场与新兴市场中寻找替代品，如英国、澳大利亚、秘鲁和南非等地，这些市场的债券在实际和名义收益率上正变得更具吸引力。 ## **现金不再是策略首选** 在资产配置层面，PIMCO 明确表示，**在当前的降息周期中，现金已不再是理想的策略选择。**虽然在美联储加息期间，现金提供了异常高的回报，但随着收益率曲线趋于陡峭，现金收益率相对于各期限债券已开始走低。 PIMCO 认为，**目前仍持有过多现金的投资者正在错失潜在机会，面临着高昂的机会成本与再投资风险。**当利率下降时，债券通常会升值，从而提升总回报潜力。该机构建议投资者将现金头寸转向高质量债券，特别是 2 至 5 年期的债券，以便在更长的时间范围内锁定具有吸引力的收益水平，并在多种经济情境下获取资本增值。 ## **价值股与 AI 投资的隐忧** 在股票市场方面，PIMCO 对美股的高估值保持警惕。经历多年由科技驱动的涨势后，美股进入 2026 年时估值仍接近历史高点。PIMCO 指出，虽然 AI 投资支撑了市场情绪，但科技行业已进入资本密集阶段，越来越依赖债务融资。此外，超大型云服务商与芯片制造商之间涉及数十亿美元的循环交易，进一步放大了行业的特定风险。 相比之下，PIMCO 认为表面之下的价值型股票更具吸引力。这类股票的估值相较历史平均水平仍处于低位，随着时间推移可能出现均值回归。如**果美国经济呈现趋势性增长，将有助于各行业在 2026 年实现更广泛的盈利增长，从而在宏观环境上利好价值股。** ## **黄金与大宗商品的战略地位** 作为分散风险的工具，黄金和大宗商品的地位被进一步强化。PIMCO 指出，各国央行目前持有的黄金价值已超过美国国债，反映了外汇储备管理的结构性转变**。尽管近期金价涨势受到动能和流动性推动，短期内可能回调，且相对于实际收益率估值偏高，但 PIMCO 仍预测未来一年黄金价格有可能上涨超过 10%。** 此外，PIMCO 提醒投资者，大宗商品不仅是通胀对冲工具，也是参与 AI 投资主题的另一种方式。由于 AI 基础设施建设推动了对铜、锂、能源等原材料以及稀土等战略资产的需求，适度配置商品能够提升投资组合效率。自 2020 年以来，商品指数的回报与全球股票相当，但波动性更低，显示出其作为分散化工具的有效性。 ### Related Stocks - [TLT.US - 20 年期以上美国国债 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TLT.US.md) - [BND.US - 美债市场指数 ETF - Vanguard](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BND.US.md) - [GOVT.US - 美国中期国债 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOVT.US.md) - [BIL.US - 美国国债 1-3月 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BIL.US.md) - [SHV.US - 美国短期国债指数 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SHV.US.md) - [SHY.US - 1-3年 美国国债 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SHY.US.md) - [UUP.US - 德银美元指数 做多 - PowerShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/UUP.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 通往下一個通脹問題的去通脹路徑 | 這篇文章討論了國債的近期趨勢以及表明從去通脹轉向通脹的宏觀經濟信號。文章強調了自 2008 年以來 “連續圖” 在指導投資策略中的重要性。作者回顧了過去的通脹恐慌和債券市場的行為，暗示當前的條件可能導致滯漲以及 SPX/黃金比率的下降。文章 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275950207.md) | | Mike Dolan：ROI-債券在對人工智能提升生產力的信仰飛躍中被捲入 | 國債受到人工智能生產力激增的影響，導致美國政府債券收益率下降。關於美聯儲可能降息的猜測正在上升，尤其是在凱文·沃什即將領導的背景下。然而，關於人工智能對生產力和利率影響的懷疑仍然存在。雖然一些人認為人工智能將降低成本，但另一些人警告由於投資 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276210976.md) | | Lutnick 表示，與 Epstein 共進午餐並無不當之處，因為有家人陪同 | 盧特尼克：與愛潑斯坦的午餐沒有任何不妥之處，家人們也在場 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275480614.md) | | 貴金屬市場：黃金價格小幅下跌，因美元走強；通脹數據備受關注 | 黃金價格下跌 0.4%，至每盎司 4,961.57 美元，因為在關鍵通脹數據公佈前，美國美元走強。4 月份交割的美國黃金期貨下跌 0.6%，至 4,981 美元。美元的上漲使得黃金對外國買家來説變得更加昂貴。市場預計今年將有三次 25 個基 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276292089.md) | | 美聯儲紀要顯示官員們的觀點依然不一 | 美聯儲最新的會議紀要顯示，官員們在利率前景上存在分歧。一些成員主張如果通脹下降，應進一步降息，而另一些成員則傾向於在較長時間內維持當前利率。美聯儲強調，貨幣政策並非預先確定，將根據新數據和經濟狀況進行調整。在一月份的會議後，美聯儲決定將聯邦 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276263600.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。