--- title: "小心！商品市场的 “轮动牛市” 可能是个幻觉" description: "近几个月的商品市场并非真正的轮动牛市，而是部分品种受到资金青睐，缺乏宏观力量支撑。尽管黄金、白银、玉米等品种表现亮眼，但市场波动格局异常，未能形成典型的轮动特征。商品市场可能面临长时间调整期，主要表现为品种分化、领头羊引领和板块轮动三种格局交织。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/274113598.md" published_at: "2026-01-29T08:07:28.000Z" --- # 小心！商品市场的 “轮动牛市” 可能是个幻觉 > 近几个月的商品市场并非真正的轮动牛市，而是部分品种受到资金青睐，缺乏宏观力量支撑。尽管黄金、白银、玉米等品种表现亮眼，但市场波动格局异常，未能形成典型的轮动特征。商品市场可能面临长时间调整期，主要表现为品种分化、领头羊引领和板块轮动三种格局交织。 近几个月的商品市场并不是不同板块、不同品种相关关联的轮动牛市，而只是一些品种孤立地被资金青睐。不存在轮动牛市，意味着缺乏宏观面力量作用于整个商品市场，鉴于诸多品种已经走到高位，且已经出现弱势品种补涨，预计商品市场可能会迎来长时间的调整期。 近几个月来，商品市场不断地出现快速大涨的明星品种，黄金、白银、玉米、PTA、苯乙烯等等，都一度非常亮眼。这不禁让人联想到，商品市场是不是在以轮动上涨的形式，最终实现商品普涨。然而，商品市场近几个月的波动格局非常诡异，并不是典型的轮动特点。即使假设商品处于板块轮动之中，从近期有色与化工品的走势来看，也无法得出牛市的结论。 ## 近几个月商品波动格局历史罕见 商品市场的传统格局大致可划分为以下三类： 第一，品种分化格局。这是最为常见的一种类型。各品种走势主要跟随自身基本面独立波动，无论在运行方向还是波动幅度上，不同板块间的品种联动影响相对有限。这种格局一般出现在宏观层面缺乏重大题材的背景下，商品价格运行逻辑以自身基本面为主导。 第二，领头羊引领格局。最典型的案例是 2016 年供给侧改革期间。彼时黑色系是明确的领涨主线，其他品种涨幅显著弱于黑色系。而当黑色系出现回调时，其余品种往往易跟随出现大幅下跌。领头羊与跟随品种的划分较为清晰。 第三，板块轮动格局。2023 年夏季的商品市场就是这类格局的典型代表。近年来的板块轮动，通常以有色 - 黑色 - 化工的顺序依次启动。 近几个月的商品市场之所以被称为诡异，核心原因在于其兼具轮动格局的特征，又一度显现出领头羊模式的影子，两种属性交织却无法明确归属于某一类。贵金属、玉米、 PTA、镍等看似关联性不强的品种，都曾一度迎来快速大涨。且不同品种的具体走势形态具备较大的相似性，所以我们认为，商品市场曾处于轮动之中，只不过并不是传统的有色 - 黑色 - 化工这样的顺序轮动，而是无序地出现多个明星品种，随着轮动的深化，最终实现商品普涨。 然而，从 1 月上旬有色的回调来看，又呈现出明显的领头羊格局特征。即有色出现回调时，黑色与化工品也跟随全面下跌。有色至少对工业品构成了很大的影响，而且其他品种前期的涨幅也普遍不及有色。从这个角度看，商品市场又处于领头羊格局之中。所以，目前很难分清商品市场到底是哪种格局。 ## 化工品难以接过轮动的大旗 当前市场舆情普遍认为，商品市场正处于轮动上涨的牛市状态。在贵金属与有色板块强势表演之后，化工品接过上涨接力棒，开启轮动大涨行情。但我们认为，市场舆情判断存在偏差。 第一，从有色板块的表现来看，以铜、镍为首的有色金属已累计较大涨幅且持续时间较长，当前虽然已经在高位休整，但休整幅度不足、能量储备亦不充足，后续难以进一步展开大涨行情。 第二，从化工品板块来看，尽管市场当前对其寄予厚望，但实际情况仍有隐忧：一方面，化工品此次大涨的起点并非相对低位，而是在经历长时间、大幅度反弹后才开启加速上行，这一特征兼具弱势品种补涨与反弹行情 “回光返照” 的特点。另一方面，从化工品板块的领头羊来看，纯苯、苯乙烯表现相对最强，但苯乙烯已累计足够涨幅，上升趋势的结构也已较为完整，当前大概率迎来回调。纯苯则属于弱势品种补涨，其上涨时间起点滞后于苯乙烯，而且上涨速度极快，显然多头不愿恋战。综合来看，化工品板块的领头羊缺乏进一步上行的动力，而整个板块又处于大反弹后的加速阶段，因此化工品并不具备长期持续上涨的基础。 所以，近几个月的商品市场并不是不同板块、不同品种相关关联的轮动牛市，而只是一些品种孤立地被资金青睐。不存在轮动牛市，意味着缺乏宏观面力量作用于整个商品市场，鉴于诸多品种已经走到高位，且已经出现弱势品种补涨，预计商品市场可能会迎来长时间的调整期。 来源：对冲研投 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ### Related Stocks - [600489.CN - 中金黄金](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600489.CN.md) - [SLV.US - 白银信托 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SLV.US.md) - [WEAT.US - 小麦期货基金 - Teucrium](https://longbridge.com/zh-CN/quote/WEAT.US.md) - [SLVP.US - 环球银矿 MSCI ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SLVP.US.md) - [GBUG.US - Sprott Active Gold & Silver Miners ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GBUG.US.md) - [UGL.US - 2 倍做多黄金 ETF - ProShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/UGL.US.md) - [159562.CN - 华夏中证沪深港黄金产业股票ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159562.CN.md) - [SIVR.US - 实物白银股票 ETF - ETFS](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SIVR.US.md) - [GOEX.US - 黄金勘探商 ETF - GlobalX](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOEX.US.md) - [601899.CN - 紫金矿业](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601899.CN.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 發展黃金市場為今年重頭戲 許正宇：逾十銀行加入港金結算公司理事會 | 香港財經事務及庫務局局長許正宇表示，發展黃金市場是今年的重點，已與上海黃金交易所籤署合作協議，成立港金結算公司，預計年內啟動運作。超過 10 家銀行已確認加入理事會，目標是開發香港的黃金中央清算系統。此外，香港新股市場活躍，但對新股質素的關 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276291952.md) | | 貴金屬 - 黃金在超過 2% 的跌幅後因逢低買入而上漲 | 黃金價格在 2 月 18 日上漲 0.2%，達到每盎司 4,886.69 美元，此前由於美國與伊朗的談判以及亞洲農曆新年假期導致的低交易量，黃金價格下跌超過 2%。美國黃金期貨保持在 4,904.50 美元不變。美元的強勢對黃金價格產生影響 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276188452.md) | | Gold.Com Inc 於 2 月 13 日簽署協議並對信貸協議進行了修訂 | Gold.com Inc :GOLD.COM INC - 於 2 月 13 日簽署信貸協議的協議及修訂 - SEC 文件 GOLD.COM INC - 將循環信貸承諾增加至 4.275 億美元，租賃金額增加至 6 億美元 - SEC 文件 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276327608.md) | | Temas 簽署意向書，RCL 技術將在 300 萬盎司黃金項目中實現價值釋放 | Temas Resources Corp. 已與 1542642 B.C. Ltd. 簽署了一份意向書（LOI），以測試其專利的再生氯浸（RCL）技術在 Revel Ridge 黃金 - 銀項目礦石上的應用。開發者將資助實驗室規模和中試規模 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276123720.md) | | Kinross Gold 的收益報告會有哪些期待 | 金羅斯黃金（NYSE:KGC）將於 2026 年 2 月 18 日公佈季度財報，分析師預計每股收益（EPS）為 0.55 美元。該公司此前超出每股收益預期 0.05 美元，導致股價上漲 7.12%。目前，股價為 34.4 美元，過去一年上漲 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276140299.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。