--- title: "油价大反转来了？巴克莱：” 过剩危机” 是假象，原油多年牛市即将开启！" description: "巴克莱预计，油价将在 2026 年下半年开启一轮持续数年的上行周期。该行认为，“过剩叙事” 本身就站不住脚，所谓 “4 百万桶/日过剩” 在现实中根本没有出现，真实需求的被低估，炼厂利润与期货结构也正在 “用脚投票”。到 2028–2030 年，非 OPEC 原油供给的年均新增，可能接近于零。当需求还在、备用产能却在消失，油价只能向上寻找平衡，" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/274246533.md" published_at: "2026-01-30T05:51:24.000Z" --- # 油价大反转来了？巴克莱：” 过剩危机” 是假象，原油多年牛市即将开启！ > 巴克莱预计，油价将在 2026 年下半年开启一轮持续数年的上行周期。该行认为，“过剩叙事” 本身就站不住脚，所谓 “4 百万桶/日过剩” 在现实中根本没有出现，真实需求的被低估，炼厂利润与期货结构也正在 “用脚投票”。到 2028–2030 年，非 OPEC 原油供给的年均新增，可能接近于零。当需求还在、备用产能却在消失，油价只能向上寻找平衡， 据追风交易台，在 “原油将迎来史诗级过剩” 的共识声浪中，巴克莱给出了一个明显逆市场的判断：眼下市场所担忧的供给过剩，规模被高估、持续时间被夸大。 在巴克莱看来，当前并不是原油熊市的起点，而更像是多年上行周期前的 “最后一次情绪错配”。**巴克莱明确指出，国际油价将在 2026 年下半年开启一轮持续数年的上行周期。** ## 市场为何会误判？“过剩叙事” 本身就站不住脚 过去一年，市场反复引用 IEA、EIA 的供需预测，认为 2026 年全球原油市场将出现**300–400 万桶/日**的供给过剩。但巴克莱强调，**如果过剩真实存在，应当首先反映在库存之中**。 然而，现实数据并不支持这一判断，巴克莱认为，现实数据并不支持这一判断。 > 第一，所谓 “4 百万桶/日过剩”，在现实中根本没有出现。 > > 无论是陆上商业库存，还是海上浮仓、在途原油，都明显低于这些模型所暗示的水平。**价格本身也给出了答案——布伦特油价并未跌入市场反复预期的 40–50 美元区间，而是表现出明显韧性。** > > **** > > 第二，问题不在 “消失的原油”，而在被低估的真实需求。 > > 巴克莱指出，**市场并非在 “算错供给”，而是在系统性低估需求的绝对水平。**不同机构对 2026 年原油需求的 “起点” 本身，差异就高达 200 万桶/日以上。所谓 “缺失的桶”，并没有消失，而是被统计口径和数据滞后掩盖了。 > > > > 第三，炼厂利润与期货结构，正在 “用脚投票”。 > > **即便处在季节性最弱的冬季窗口，全球炼油利润依然保持在可观水平，足以激励炼厂持续开工**；布伦特与 WTI 期货曲线长期维持现货升水（Backwardation），这通常意味着**现货市场仍在为即时供应支付溢价**，而非被过剩压制。 在巴克莱看来，这三点共同指向一个结论：短期可能有过剩，但规模更接近 150 万桶/日，且持续时间非常有限。 ## 真正的拐点不在当下，而在 “非 OPEC 供给范式” 发生变化之后 如果说短期的分歧来自对 “库存与需求” 的误读，那么巴克莱真正看多原油的底层逻辑，指向 2026 年之后的供给结构变化。 过去十年，全球原油市场有一个隐含前提：只要油价上去，美国页岩油就会迅速补上缺口。而这个前提，正在失效。 EIA 最新预测显示，美国原油产量将在 2025 年达到约**1360 万桶/日**的历史高位后，**2026 年几乎不再增长，2027 年甚至可能小幅回落至约 1330 万桶/日**。这意味着，过去十年那种 “油价一涨、产量立刻跟上” 的供给弹性，正在明显减弱。 巴克莱指出，随着核心区块成熟、成本抬升、行业高度集中化，美国原油产量已很难再扮演 “自动调节器” 的角色。按照巴克莱的测算，**未来五年，美国原油供给更可能呈现 “基本持平甚至小幅波动”，而非持续增长。** 国际新项目虽多，但节奏远比市场想象得慢。巴西、圭亚那等深水项目确实会在未来几年贡献新增产量，但这些项目存在明确的 “启动—爬坡—稳态” 过程，难以形成类似页岩油那样的快速响应。更重要的是，在自然递减率持续抬升的背景下，新项目更多只是 “补缺口”，而非创造净增量。 在这一框架下，巴克莱给出了一个极具冲击力的判断：到 2028–2030 年，非 OPEC 原油供给的年均新增，可能接近于零。 ## 当需求还在、备用产能却在消失，油价只能向上寻找平衡 供给端的变化，真正危险的地方在于：它正在迅速侵蚀 OPEC+ 的 “安全缓冲垫”。 巴克莱测算显示，如果需求路径介于 IEA 与 OPEC 预测之间——这是一个相对温和、但更现实的假设——那么 OPEC+ 的可动用闲置产能将在 2027 年前后显著下降，甚至在本十年末接近极限水平。 **这意味着什么？意味着未来原油市场将从 “价格主导的周期”，重新回到 “供给约束主导的周期”：** > - 地缘冲突、极端天气、政治风险，都会被迅速放大； > - 油价的波动区间将整体抬升； > - 市场需要更高的长期油价，才能重新激励资本开支与供给回归。 在这个意义上，巴克莱认为：AI 带来的效率提升、甚至潜在的增产能力，并不是压制油价的理由，而是 “刚好够用” 的补丁。即便 AI 全面落地，所能贡献的额外产量，也只是未来供给缺口的一部分。 ## 这不是 “交易反弹”，而是周期再定价的起点 基于上述判断，巴克莱对能源资产的态度非常明确：当前并非周期末端，而是多年上行周期中的 “定价低估阶段”。 这也是为什么，在油价尚未全面突破的情况下，能源股已经率先跑赢——市场开始为 “油价更高、持续更久” 的新假设提前定价，但估值仍远低于历史周期高点。 更重要的是，分化正在发生： > - 上游资源质量、储量寿命，重新成为估值核心； > - 油服板块因长期高景气能见度，反而具备更强的 “周期延展性”； > - 传统 “高分红、防御型” 标签，正在被 “供给稀缺性” 所取代。 总结一句话：在巴克莱看来，市场还在为 “2026 年的理论过剩” 争论不休，而真正重要的变化，已经悄然发生在供给端结构之中。 如果这个判断成立，那么原油的下一个故事，不是 “跌到哪里”，而是 “多年牛市从哪里开始被确认”。 ### Related Stocks - [CRAK.US - 炼油公司指数 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CRAK.US.md) - [VDE.US - 能源业 ETF - Vanguard](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VDE.US.md) - [XLE.US - 能源业 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XLE.US.md) - [PXJ.US - 动态石油天然气服务 ETF - Invesco](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PXJ.US.md) - [USO.US - 美国 WTI 原油 ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/USO.US.md) - [XOP.US - 油气开采 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XOP.US.md) - [OIH.US - 油气服务 ETF - Market Vectors](https://longbridge.com/zh-CN/quote/OIH.US.md) - [IEZ.US - 美国石油设备与服务 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IEZ.US.md) - [IEO.US - 美国油气勘探与生产 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IEO.US.md) - [XES.US - 标普油气设备与服务 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XES.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 對於伊朗和油價，特朗普是 “自信過頭” 還是 “姿態做足”？ | 彭博專欄作者哈維爾·布拉斯表示，白宮不應僅憑去年轟炸伊朗未引發油價飆升，就斷定未來軍事行動不會衝擊能源市場。儘管美國能源部長賴特將油價平穩歸功於 “能源主導議程” 與創紀錄產量，但市場韌性不等於免疫。若美方誤判伊朗以石油為武器的反擊底線，中 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276327905.md) | | 加拿大 Obsidian Energy 的第四季度 FFO 因產量下降而減少 | Obsidian Energy 報告第四季度淨虧損，運營資金流從 4.32 億加元降至 2.721 億加元。由於 Pembina 資產出售和極端天氣，產量下降，減少了 500 每日桶油當量（boe/d）。該公司在第四季度回購了 430 萬股 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276331218.md) | | 北海原油與 WTI 的價差進一步擴大 | 美國 WTI 米德蘭原油的差價在週三進一步下跌，原因是達成了一筆交易。PLATTS 窗口的指示為離岸價（FOB），除非標註為成本、保險和運費（CIF）或交付地點。週三有一筆交易。WTI 米德蘭：Vitol 從中化購買了一批 3 月 12-1 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276260389.md) | | 油價下跌，投資者正在評估美伊緊張局勢的發展軌跡 | 油價在亞洲早盤交易中小幅下跌，投資者評估美國與伊朗之間的緊張局勢。布倫特原油期貨下跌 0.2%，至每桶 70.23 美元，而 WTI 原油下滑 0.1%，至 65.11 美元。儘管近期上漲了 4%，但對潛在供應中斷的擔憂依然存在。分析師表示 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276292319.md) | | ROI-Asia 大量採購原油，但地緣政治正在改變供應商的組合：Russell | 亞洲的原油進口預計將在 2 月份達到創紀錄的每日 2851 萬桶，主要受到中國和印度需求的推動。然而，地緣政治的變化正在改變供應商的動態，印度因與美國的貿易協議而減少從俄羅斯的進口。相反，沙特阿拉伯預計將受益，顯著增加對印度的出口。同時，中 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276200077.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。