--- title: "美银 Hartnett：终结” 黄金大牛市” 的只能是” 更大的事件”" description: "史诗级震荡致白银暴跌，但美银 Hartnett 直言：货币贬值仍是基本盘！弱势美元关乎特朗普政治生存，除非爆发 “毁灭级” 事件，否则黄金牛市难终结。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/274409932.md" published_at: "2026-02-01T06:50:09.000Z" --- # 美银 Hartnett：终结” 黄金大牛市” 的只能是” 更大的事件” > 史诗级震荡致白银暴跌，但美银 Hartnett 直言：货币贬值仍是基本盘！弱势美元关乎特朗普政治生存，除非爆发 “毁灭级” 事件，否则黄金牛市难终结。 在刚刚过去的周五交易日，市场经历了一场足以载入史册的剧烈波动。从股票的突然滑坡，到美元的猛烈反弹，再到前美联储 “超级鹰派” 凯文·沃什（Kevin Warsh）可能取代鲍威尔的重磅传闻，这一系列事件最终引发了白银创纪录的单日暴跌。 **然而，尽管市场在周五上演了过山车般的行情，美国银行首席投资策略师 Michael Hartnett 重申：“货币贬值是基本情境（Debasement is Da Base Case）”。** **对于投资者而言，这意味着尽管短期波动剧烈，但驱动黄金和实物资产上涨的宏观逻辑依然牢固。除非发生比当前宏观叙事更具破坏力的 “更大事件”，否则这场由货币贬值驱动的牛市难以轻易终结。然而，投资者必须警惕上半年可能出现的流动性去杠杆风险，这将是对 “贪婪” 情绪的一次剧烈清洗。** ## 弱势美元与 “铁锈地带” 的政治经济学 尽管周五美元汇率出现了反弹，但 Hartnett 指出，自特朗普就职以来，美元实际上已经下跌了 12%。这种疲软并非偶然，而是一种政策导向。**弱势美元被视为提振宾夕法尼亚、密歇根和威斯康星等 “铁锈地带” 摇摆州制造业的关键手段。** **** 这不仅仅是经济问题，更是政治生存问题。**Hartnett 的数据显示，在特朗普的第一和第二任期内，总统的支持率与美元走势呈现高度的相关性。** **从历史周期来看，自 1970 年以来，美元熊市的平均跌幅高达 30%。**在这种宏观背景下，黄金和新兴市场（EM）股票通常是表现最优异的资产类别。只要 “货币贬值” 作为政策工具的属性不变，美元的长期下行压力就将继续为实物资产提供支撑。 ## “永久投资组合” 的辉煌回归 Hartnett 强调，传统的 60/40 股债策略已不再适应当前环境，取而代之的是由股票、债券、黄金和现金各占 25% 组成的 “永久投资组合”（25/25/25/25）。 数据显示，该策略的表现令人惊叹： > 其 10 年期回报率达到了 8.7%，创下自 1992 年以来的最佳表现。 > > 更令人瞩目的是，该组合在 2025 年录得了高达 23% 的巨额收益，这是自 1979 年以来表现最好的一年。 这一数据有力地证明了在货币贬值和通胀波动的时代，将黄金和现金纳入核心资产配置的重要性。关于未来的资产轮动，Hartnett 作为著名的逆向投资者指出，2020 年的 “痛苦交易” 是做多黄金，而到了 2026 年，逆向交易可能会变成 “做多债券”。但在全球债务泛滥的背景下，这一次逆向思维是否奏效仍需观察。 ## 终结 “黄金大牛市” 的只能是 “更大的事件” 尽管黄金价格近期呈现出 “泡沫化” 特征，甚至在上周五经历了大幅回调，但 Hartnett 认为这并未改变大局。2020 年代的投资趋势是由战争、通胀、保护主义和财富再分配主导的。**目前，黄金的价格水平暗示美国实际利率为负，这与市场普遍预期的流动性过剩、美元贬值以及美国经济在选举前繁荣的基本情境相吻合。** **** 然而，风险依然存在。Hartnett 警告称，非美国资产配置者目前持有美国股市市值的 64%、全球公司债券市场的 55% 以及全球政府债券市场的 50%。 在这种高度集中的持仓结构下，如果非美国投资者仅仅削减 5% 的股票和国债持仓，就将导致 1.5 万亿美元（$1.5tn）的资本外流。考虑到美国目前面临 1.4 万亿美元的经常账户赤字和 1.7 万亿美元的预算赤字，这种资本外流的冲击将是巨大的。 **Hartnett 强调，伟大的黄金牛市通常只能被 “更大的事件” 所终结。在当前过度看涨的情绪下，上半年可能触发去杠杆化、货币贬值趋势逆转以及繁荣赢家回调的导火索，必然是某种能够打破现有流动性逻辑的重大宏观事件。在此之前，货币贬值交易仍在抢跑风险。** ## 2026 年交易策略展望：BIG + MID 展望未来，Hartnett 依然保持着他标志性的逆向思维。 虽然做多黄金在 2020 年曾是资产配置者的 “痛苦交易”，但他认为 2026 年的逆向交易可能是做多债券。不过，他也承认，在全球债务泛滥的背景下，这一次逆向思维可能会出错。 对于 2026 年的具体交易策略，Hartnett 重点推荐了 “BIG + MID” 组合。这也是他在近期报告中反复提及的主题，即看好比特币（Bitcoin）、国际股票（International）、黄金（Gold）以及中盘股（Mid-cap）。随着 2020 年代过半，这一策略旨在捕捉在新的宏观范式下可能跑赢大盘的资产类别。 ### Related Stocks - [NEM.US - 纽蒙特矿业](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NEM.US.md) - [600489.CN - 中金黄金](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600489.CN.md) - [IAU.US - 黄金 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IAU.US.md) - [GBUG.US - Sprott Active Gold & Silver Miners ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GBUG.US.md) - [AEM.US - 阿尼科伊格尔矿业](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AEM.US.md) - [SBXD.US - Silverbox Corp IV](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SBXD.US.md) - [GLD.US - 黄金 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GLD.US.md) - [SIL.US - 白银矿业股 ETF - GlobalX](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SIL.US.md) - [601899.CN - 紫金矿业](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601899.CN.md) - [518850.CN - 华夏黄金ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/518850.CN.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 达利欧家办重仓黄金！彻底退出桥水后首曝美股持仓，规模升至 5 亿美元 | 达利欧家族办公室自疫情以来首次披露美国股票投资情况。截至去年年底，其在美股市场持仓约 5.03 亿美元，较 2021 年初增长约三分之一。其中超过四分之三资金配置在黄金 ETF，其余分散布局美债及标普 500 指数等资产。分析称，这一举动显 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276472669.md) | | 纽蒙特矿业｜8-K：2025 财年营收 227 亿美元超过预期 | | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276377769.md) | | 1750 亿美元 “关税退款”！对美股是 “财政刺激”，对美债是 “增加债务”，对金银是 “不确定性重来” | 1750 亿美元潜在退款短期利好美股，零售消费股受益，但该裁决导致关税收入缺失，未来十年或为美债增加超 2 万亿美元负担。特朗普表态将通过其他途径重征关税，政策不确定性加剧，黄金周五暴涨 2% 突破 5100 美元，白银涨 8%，避险情绪升 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276502057.md) | | 俄罗斯央行 1 月卖出 30 万盎司黄金储备，价值达 14 亿美元 | 俄罗斯央行 1 月抛售 30 万盎司黄金储备，预计套现约 14 亿美元。这是自去年 10 月以来的首次减持，旨在弥补该国预算赤字。尽管持仓量下降至 7450 万盎司，但得益于金价暴涨，俄罗斯黄金储备总价值在 1 月反而激增 23% 至 40 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276505753.md) | | 分析师给予 Allied Gold Corporation（纽约证券交易所代码：AAUC）“持有” 的平均评级 | Allied Gold Corporation（纽约证券交易所代码：AAUC）获得了四位分析师的平均评级为 “持有”。一位分析师将其评为卖出，两个评为持有，一位评为强烈买入。最近的变化包括 Canaccord Genuity 的下调评级和 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276508415.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。