--- title: "宏观变盘已至！从白银血洗到 BTC 破位，警惕资产价格的 “波动率陷阱”【洞察君课代表加餐】" description: "宏观变盘已至，白银和 BTC 面临波动率陷阱。白银现货价格的隐含波动率达到历史最高，市场不稳定，普通投资者倾向于投机。白银上周崩跌超过 30%，但持仓数据表明机构投资者并不青睐高波市场。建议投资者远离高波市场，寻找更稳健的交易策略。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/274438203.md" published_at: "2026-02-02T00:14:31.000Z" --- # 宏观变盘已至！从白银血洗到 BTC 破位，警惕资产价格的 “波动率陷阱”【洞察君课代表加餐】 > 宏观变盘已至，白银和 BTC 面临波动率陷阱。白银现货价格的隐含波动率达到历史最高，市场不稳定，普通投资者倾向于投机。白银上周崩跌超过 30%，但持仓数据表明机构投资者并不青睐高波市场。建议投资者远离高波市场，寻找更稳健的交易策略。 今年是华尔街见闻《付鹏说》年度专栏的第十个年头！《付鹏说第六季》全面升级，在日常视频的基础上，**新增专栏交流群更新付鹏说最新市场观点&图表数据解读（社群第一时间更新）** 除了付鹏说日常内容，还新增了专栏在线阅读文档，给大家发送每日交易关注早报，和值得关注的研究报告，推荐电子阅读书单，延展阅读资料，大家也可以社群中多提问交流，一起共同进步。加入专栏的用户请扫码下图添加小助手进入《付鹏说》专属交流群 ## 宏观变盘已至！从白银血洗到 BTC 破位，警惕资产价格的 “波动率陷阱” \>>本文仅限作者观点，视频录制于**2026 年 2 月 1 日**，点击上方视频收看！ 最近我感觉可能各大类资产到了一个重要窗口期了。 隐含波动率是我们在 FICC 策略中重要的一个观察指标。比如上周的贵金属市场，给大家演绎了一下极高波市场的恐怖之处。 这个图是白银现货价格和 1 个月的 IV，白银当下的 IV 是有数据以来的最高值，这种极高波市场的最大特点就是不稳定，我们无法合理预期价格会涨多少，也不知道什么时候市场会崩溃。所以机构投资者往往看到这种高波会主动离开，但普通投资者往往投机性较强，偏爱这种高波市场。周五的时候白银崩溃式下跌超过 30%，我看到网络上很多投资者归咎于机构投资者的操纵。 其实不然，我们来看这个图，这是 CME 白银期货价格和相关持仓数据，我们可以明显的看到，白银 CFTC 总持仓量这两年就没有明显增长，甚至比 2020 年的高点下降了约 40%。从投机持仓来看，2025 年到现在的投机多头持仓一直在减退。这很明显的就是告诉大家，机构并不中意这样的高波市场。所以我给大家的建议是远离高波市场，我和朋友开玩笑说，在 100 上方去操作白银，还不如去澳门。在现在这样的市场，唯一有可行性的策略只有 delta 中性的波动率空头策略，但这对散户投资者的专业性要求比较高，对资金量也有一定限制。 那大家也许会问，波动率高不好做，那波动率低是不是就好了？其实也不绝对，**过低的波动率往往也蕴含着风险。过高的波动率意味着极大的不确定性，而过低的波动率往往蕴含着对不确定性的低估。** 这是美债收益率和美债的波动率指数，我们可以看到美债当前的波动率已经接近疫情期间联储 0 利率无限量 QE 时期，在那个阶段美债收益率被人为控制在地上，波动率较低是相对合理的，但当下的波动率较低，很可能是市场对未来货币政策路径过度笃定了。我们来看下美债收益率结构，随着联储不断地引导短端利率下行，10 年期稳定在 4.0-4.3 之间的水平 而长短利差扩开，用来呵护美股过高的估值。但这种方法的边际效果会越来越差。所以会发现美股估值在最近 1 个多季度已经无法进一步扩张了。这种时候要很小心收益率曲线中长端抬升带来的估值冲击。尤其是当下对于联储今年降息路径过度笃定了。 我们来看看其他国家的 OIS 结构差情况，不难发现主要经济体的 OIS 结构差大多都呈现了收窄的趋势，商品货币国甚至出现了大幅计入加息预期的情况。我们要好好考虑一下，美联储的货币政策，是否会独立于其他经济体独自在进一步宽松的路上继续前行？会不会因为一些较好的经济数据而触发降息预期扭转，带动债券收益率和波动率上升，进而传导到其他大类资产？ 我们多次提到的 BTC 可以作为 AI 估值指数，这周末率先破位下行，这也给到了我们侧面提示，要小心收益率曲线波动带来的大类资产传导。 另外之前我们讨论了美联储降息预期是否会跟上其他经济体的脚步，各位不妨把之前视频里的跑马游戏运用起来，尝试分析一下美元未来可能的演变路径？ 欢迎大家在评论区分享自己的看法，希望这期视频可以帮到大家，我们下期再见。 **** 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ### Related Stocks - [MNRS.US - Grayscale Bitcoin Miners ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MNRS.US.md) - [BTCO.US - Invesco Galaxy Bitcoin ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BTCO.US.md) - [HODL.US - VanEck Bitcoin ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HODL.US.md) - [002716.CN - 湖南白银](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002716.CN.md) - [SLVR.US - Sprott Silver Mnrs & Physical Silver ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SLVR.US.md) - [BITB.US - Bitwise Bitcoin ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BITB.US.md) - [SLVP.US - 环球银矿 MSCI ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SLVP.US.md) - [PSLV.US - Sprott PHYs Silver](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSLV.US.md) - [ABTC.US - American Bitcoin](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ABTC.US.md) - [BTCW.US - WisdomTree Bitcoin Fund](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BTCW.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Steak 'n Shake credits Bitcoin strategy as driver of sales growth | Steak 'n Shake's Bitcoin experiment has evolved into a sales driver and a balance sheet strategy. | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276114408.md) | | Hut 8 Corp expected to post a loss of 41 cents a share - Earnings Preview | Hut 8 Corp is anticipated to report a loss of 41 cents per share on February 25, with a projected revenue increase of 22 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276611147.md) | | DL Holdings Launches Virtual Asset Dealing Under Type 1 License | DL Holdings Launches Virtual Asset Dealing Under Type 1 License | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276400982.md) | | Behind Wu Jihan's liquidation of Bitcoin | On February 20th, Bitdeer, the Bitcoin mining company founded by Wu Jihan, liquidated its remaining 943 Bitcoins, comple | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276609462.md) | | Akash Network - BME Testnet Phase 1 - 17 February 2026 | Akash Network will launch Phase 1 of its BME Incentivized Testnet on February 17, 2026, at 9 AM CT / 3 PM UTC, offering | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276094281.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。