《大行》摩通降小米目标价至 38 元 料智能手机毛利率回升仍需时

摩根大通研究报告指，小米 (01810.HK) 股价过去 6 个月跑输恒指近四成，因市场忧虑智能手机利润压缩、今年智能手机与物联网需求增长疲软，以及电动车产能的不确定性与近期中国电动车需求的疑虑。该行指，虽然小米的估值已下调，但目前的困境尚未完全解除，因智能手机供应链数据持续恶化，同时电动车交付等候时间在 1 月快速缩短，显示潜在需求弱於预期。

该行预计智能手机毛利率将於今年第二至第三季触底，降至约 8% 至 9%，但要回升至低至中两位数百分比水平。至於电动车产品周期预计要到今年下半年才会再度加速，届时或将推出 YU9 增程式电动车，但由於第二工厂延迟获批，产量可能受到限制。

该行将小米 2026 及 2027 年核心盈利分别下调 8% 与 7%，并将电动车利润率下调 150 至 200 基点；目标价由 45 元降至 38 元，维持「中性」评级。