--- title: "金银 “史诗级暴跌”，可以抄底了吗？" description: "共识是：此刻不宜盲目抄底。虽长期牛市逻辑未变，但短期抛压未尽、波动巨大。华泰证券等多家机构分析师建议保持耐心，等待市场波动率从极端高位（如黄金 IV35%）显著回落，并观察关键支撑位（如黄金 4700 美元/盎司）的企稳信号，避免在 “雪崩” 中伸手接刀。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/274489415.md" published_at: "2026-02-02T09:06:47.000Z" --- # 金银 “史诗级暴跌”，可以抄底了吗？ > 共识是：此刻不宜盲目抄底。虽长期牛市逻辑未变，但短期抛压未尽、波动巨大。华泰证券等多家机构分析师建议保持耐心，等待市场波动率从极端高位（如黄金 IV35%）显著回落，并观察关键支撑位（如黄金 4700 美元/盎司）的企稳信号，避免在 “雪崩” 中伸手接刀。 周一的贵金属市场延续周五下跌趋势，现货白银单日暴跌 7%，现货黄金暴跌 4.7%，一度跌破 4500 美元关口。**** **** 现在的局面非常清晰：**资金获利了结，杠杆资金正在被强制出清。**多家研究机构认为，尽管长期的地缘博弈和债务逻辑未变，但短期内，不要试图在雪崩时伸手去接 “带血的筹码”。此时的下跌是市场在测试新任美联储主席的底线，也是对前期疯狂投机情绪的暴力修正。 ## **金银暴跌：不仅是沃什，更是去杠杆的连锁反应** 本次暴跌并非单一因素所致，而是政策预期、交易拥挤度与交易所干预的共振。 **1\. 导火索：沃什获提名，鹰派预期升温。**华泰证券与天风证券均指出，特朗普提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为新任美联储主席是直接触发剂。沃什被视为 “鹰派”，其核心主张包括 “降息 + 缩表”。天风证券补充，沃什曾在 2006-2011 年任职期间以 “通胀鹰派” 著称，市场担忧其上任后美联储独立性危机降温，导致美元反弹，流动性收紧预期压制了贵金属。 **2\. 机制性杀跌：交易所联手 “降温”。**华泰证券与财通证券强调了交易所干预的影响。CME（芝商所）和上期所几乎同时提高保证金比例。CME 在 1 月底连续两次上调黄金和白银保证金，其中白银从 11% 上调至 15%；上期所亦跟进上调。 财通证券补充了**逼仓与期权 Gamma 挤压**的因素。截至 1 月 29 日，沪银主力合约虚实盘比高达 8.75，显著高于历史同期；同时，大量散户买入看涨期权，迫使做市商买入期货对冲，推高价格。一旦交易所强化干预（如 CME 针对金银保证金已上调 6 次），资金流出，这种正反馈循环瞬间逆转为崩塌。此外，白银 ETF 持仓量大幅下滑也是重要的调整信号。 **3\. 根本原因：极致拥挤的投机仓位与获利了结。**华泰证券指出，暴跌前有色（尤其是白银）是全球做多最拥挤的品种。天风证券数据显示，黄金 14 天 RSI 指标在 1 月 28 日突破 90，为本世纪以来首次，显示极度 “超买”。 方正证券监测到，1 月 29 日白银波动率指数升至 111，刷新历史新高。财通证券认为，前期价格极速上涨是由逼仓叠加期权伽马挤压效应助推的，一旦情绪反转，去杠杆过程异常惨烈。 **4\. 宏观扰动：AI 科技股盈利担忧。**华泰证券还提到，微软、特斯拉等科技巨头财报引发市场对 AI 投资回报的担忧，导致美股 risk off（避险）情绪升温，部分资金为补救股市流动性而抛售贵金属。 ## **后市行情：长期逻辑未改，短期震荡难免** 尽管短期遭受重创，但各家机构普遍认为贵金属的长期牛市逻辑尚未根本逆转。 **1\. 长期逻辑未变，短期进入震荡。**天风证券认为，短期内黄金将进入宽幅震荡期，买入情绪偏谨慎。但处于世界竞争格局关键节点，全球央行对黄金的长线配置需求将继续充当价格的根本支撑，“黄金的故事” 不会就此结束。 财通证券亦表示，长期逻辑尚未反转。国际市场对美国债务可持续性及美联储独立性的担忧，依然会推动各国央行及私人部门增持黄金储备。 **2\. 政策不确定性仍存。**华泰证券维持长期看多观点，认为有色仍是全球制造业周期、地缘秩序重构、AI 科技等驱动因素共振最明显的品种。 方正证券分析认为，后续市场走势取决于多重因子的情景演绎。关键变量在于：**一是大国博弈的长期性与可能的短期缓和窗口**；**二是 AI 技术推动全要素生产率跃升的实际进程；三是美联储新主席沃什在内部政治阻力（如反对提名、内部分歧、前政府施压）下，能否坚守其政策主张（如独立性、缩表）。** 方正证券综合推演后认为，若要贵金属牛市逻辑彻底逆转，需同时满足多项严苛条件（如全球生产力迅速革命、沃什强力推行紧缩且未扰乱市场、央行购金需求消退等），**这一情景发生概率极低。**因此，贵金属在经历充分调整释放风险后，其长期配置价值依然突出，建议关注业绩稳健、质地优秀、成长潜力明确且估值合理的核心公司。 ## **抄底时机：切勿急于接飞刀，等待波动率回归** 对于投资者最关心的 “何时入场”，各机构普遍建议保持耐心，等待波动率回归。 **1\. 关注波动率回落。**华泰证券明确警告，短期 “抄底” 需要谨慎。由于市场波动率维持高位，去杠杆和挤泡沫仍在持续。 财通证券给出了具体的量化指标：建议等待隐含波动率回调至 20% 以下，这可能是再次做多的时间点。 **2\. 参考历史回调周期。**财通证券复盘历史数据指出，近年来黄金阶段性见顶后，平均回调时间约 18 天，回调幅度约 8%。这为投资者提供了时间窗口的参考。华泰证券建议等待市场波动率从极端高位（如黄金 IV>35%）显著回落，并观察关键支撑位（如黄金 4700 美元/盎司）的企稳信号，避免在 “雪崩” 中伸手接刀。 **3\. 警惕现货与期货价差风险。**华泰证券特别提示国内投资者，沪银存在补跌空间。暴跌发生时，沪银 1 月 30 日夜盘封盘价对应 111 美元/盎司，而伦敦银已跌至 85 美元/盎司，这意味着沪银较外盘仍有约 30% 的溢价空间，需警惕沪银补跌风险。 **4\. 关注交割月逼仓风险。**华泰证券提到，3 月是白银主要交割月，目前 CME 期货总持仓量远高于可交割库存，需关注交割月是否会出现逼仓行情，这既是风险也是潜在的博弈点。 ### Related Stocks - [GLD.US - 黄金 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GLD.US.md) - [GBUG.US - Sprott Active Gold & Silver Miners ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GBUG.US.md) - [SLVR.US - Sprott Silver Mnrs & Physical Silver ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SLVR.US.md) - [GOAU.US - 黄金和贵金属矿商 ETF - U.S. Global](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOAU.US.md) - [KGC.US - Kinross Gold](https://longbridge.com/zh-CN/quote/KGC.US.md) - [NEM.US - 纽蒙特矿业](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NEM.US.md) - [UGL.US - 2 倍做多黄金 ETF - ProShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/UGL.US.md) - [GDX.US - 金矿股 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GDX.US.md) - [GOLD.US - Gold.com](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOLD.US.md) - [RING.US - 全球黄金矿业股 MSCI ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RING.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Royal Gold Q4 revenue misses estimates | Royal Gold's Q4 revenue rose but fell short of analyst expectations, reporting $375.30 million against a consensus of $3 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276272927.md) | | Kinross Gold Files 2025 Annual Financials and MD&A With U.S. Regulators | Kinross Gold has filed its 2025 Annual Financials and Management’s Discussion and Analysis with U.S. regulators, providi | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276285115.md) | | BUZZ-Silver miners rise on US–Iran tensions as markets weigh Fed policy path | U.S.-listed shares of silver miners rise premarket, tracking prices of the white metal (GOL/) Spot silver (XAG=) gains 1 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276323309.md) | | Allied Gold Corporation (NYSE:AAUC) Given Average Rating of "Hold" by Analysts | Allied Gold Corporation (NYSE:AAUC) has received an average rating of "Hold" from four analysts. One analyst rated it as | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276508415.md) | | PRECIOUS-Gold falls more than 1% on stronger dollar in thin trading | Gold prices fell over 1% due to a stronger dollar and low market liquidity, with key markets in the U.S. and Asia closed | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276068905.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。