--- title: "大摩点评 Lumentum 财报：毛利率炸裂，更重要的是 CPO 实锤拿到大单了！" description: "Lumentum 披露已收到一笔数亿美元的 CPO 扩展订单，预计将在 2027 年下半年出货。同时，OCS 业务积压订单超过 4 亿美元，有望比预期提前两个季度达到单季 1 亿美元规模。大摩将 Lumentum 目标价从 350 美元上调至 420 美元，但维持与大盘持平评级。分析师指出，尽管公司基本面强劲，但股价已反映 2027 日历年每股收益约 20 美元的乐观预期，当前 25 倍市盈率估值" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/274811599.md" published_at: "2026-02-04T12:25:01.000Z" --- # 大摩点评 Lumentum 财报：毛利率炸裂，更重要的是 CPO 实锤拿到大单了！ > Lumentum 披露已收到一笔数亿美元的 CPO 扩展订单，预计将在 2027 年下半年出货。同时，OCS 业务积压订单超过 4 亿美元，有望比预期提前两个季度达到单季 1 亿美元规模。大摩将 Lumentum 目标价从 350 美元上调至 420 美元，但维持与大盘持平评级。分析师指出，尽管公司基本面强劲，但股价已反映 2027 日历年每股收益约 20 美元的乐观预期，当前 25 倍市盈率估值已较为充分。 光通信巨头 Lumentum 交出了一份堪称 “炸裂” 的第二财季成绩单，不仅在传统指标上全面超预期，更在 AI 算力基础设施的关键技术路径上给出了实锤指引，获得数亿美元规模订单。这家公司正在兑现华尔街看涨者的预期，尽管估值已经充分反映乐观预期。 据追风交易台，摩根士丹利分析师 Meta A Marshall 和 Mary B Lenox 发布最新研报称，Lumentum 第二财季非 GAAP 毛利率达到 42.5%，较分析师预期的 38.6% 高出 385 个基点，主要得益于产品组合优化和 EML 激光器定价提升。这一表现推动公司每股收益达到 1.67 美元，远超预期的 1.38 美元。 更重要的是，公司在新兴的 CPO 市场获得实质性进展。**Lumentum 披露已收到一笔数亿美元的 CPO 扩展订单，预计将在 2027 年下半年出货。同时，OCS（光学子系统）业务积压订单超过 4 亿美元，有望比预期提前两个季度达到单季 1 亿美元规模。** **摩根士丹利将 Lumentum 目标价从 350 美元上调至 420 美元**，但维持"Equal-weight"（与大盘持平）评级。分析师指出，**尽管公司基本面强劲，但股价已反映 2027 日历年每股收益约 20 美元的乐观预期，当前 25 倍市盈率估值已较为充分。** ## 毛利率大幅超预期，定价权凸显 Lumentum 第二财季毛利率表现成为最大亮点。公司报告非 GAAP 营收 6.655 亿美元，每股收益 1.67 美元，均超出摩根士丹利预期的 6.486 亿美元和 1.38 美元。 毛利率的超预期表现主要源于两方面因素。首先是产品组合改善，更多高毛利的 EML 激光器和 OCS 产品收入占比提升。其次，公司在供应持续紧张的背景下成功实施价格上调。管理层表示，尽管公司在 12 月当季单独增加了 20% 产能，但供应短缺仍在持续，这使公司拥有定价权。 非 GAAP 运营利润率达到 25.2%，同样大幅超出摩根士丹利预期的 20.6%。公司展现出在需求强劲环境下同时提升营收和利润率的能力。 摩根士丹利因此大幅上调盈利预测。第三财季营收和每股收益预期从 6.953 亿美元和 1.56 美元上调至 8.043 亿美元和 2.24 美元。2026 财年全年营收和每股收益预期从 26.21 亿美元和 5.60 美元上调至 29.15 亿美元和 7.63 美元。 ## CPO 业务获重大订单，OCS 加速放量 如果说当下的业绩由 EML 支撑，那么 Lumentum 的估值溢价则完全来自于对未来 AI 网络架构的押注——OCS 和 CPO。研报披露的信息显示，这两项业务的进展速度令人咋舌。 CPO 拿到数亿美元大单： 市场此前对 CPO 多停留在技术探讨阶段，但 Lumentum 透露已获得一份额外的 “数亿美元” 采购订单（PO），用于扩展型 CPO（scale out CPO），预计将在 2027 年下半年（CY27）开始出货。这是 CPO 商业化落地的重要里程碑。 OCS 积压订单激增： 光路交换业务（OCS）的爬坡速度快于预期。目前的积压订单已超过 4 亿美元。更关键的是，公司预计达到单季度 1 亿美元营收规模的时间点，将比原计划提前两个季度。这意味着 AI 集群对光交换的需求正在加速释放。大部分积压订单预计将在 2027 财年的第一和第二季度（即 2026 年下半年）发货。 ## 供应链现状：缺货持续，EML 掌握定价主动权 尽管 Lumentum 在 12 月季度单独增加了 20% 的产能，但供应短缺的局面依然存在。这种供需失衡为公司提供了强大的定价护城河。 1.6T 时代利好 EML： 公司观察到，初期的 1.6T 光模块需求绝大部分都指向了 EML 激光器。这意味着在下一代高速率模块的竞争中，EML 依然占据主导地位。 强劲的定价能力： 管理层明确表示，由于激光器芯片、组件和子系统的广泛需求，供应持续紧张，公司拥有定价权。大摩在模型中上调了对未来利润率的预期，正是基于这种价格上涨能够顺利传导给客户的判断。 ## 估值风险：高增长已被定价 基于上述强劲的基本面，摩根士丹利大幅上调了未来的盈利预测。分析师预计从 2025 财年到 2027 财年，Lumentum 的盈利复合年增长率（CAGR）将达到惊人的 158%。 大摩将目标价从 350 美元上调至 420 美元。这一目标价是基于 2027 日历年（CY27）预估每股收益 15 美元的 28 倍市盈率得出的。 尽管基本面无可挑剔，但大摩维持了 “持有（Equal-weight）” 评级。原因在于股价在财报发布前后的强劲反弹（从低点上涨 30%）已经透支了部分预期。 研报指出，买方（Buy-side）的预期甚至比大摩更激进，已经按照 CY27 每股收益 20 美元进行定价。当前股价对应大摩牛市情景下 CY27 每股收益的市盈率已接近 25 倍。 ### Related Stocks - [LITE.US - Lumentum控股](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LITE.US.md) - [SOXX.US - 费城交易所 半导体 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SOXX.US.md) - [FTXL.US - 纳斯达克半导体 ETF - First Trust](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FTXL.US.md) - [PSI.US - 动态半导体 ETF - Invesco](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSI.US.md) - [SMH.US - 半导体 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SMH.US.md) - [SOXL.US - 半导体 3 倍做多 - Direxion](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SOXL.US.md) - [XSD.US - 标普半导体 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XSD.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | ChipMOS GAAP EPADS of $0.46, revenue of $207.9M misses by $0.93M | ChipMOS GAAP EPADS of $0.46, revenue of $207.9M misses by $0.93M | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276712934.md) | | Assessing ON Semiconductor (NasdaqGS:ON) Valuation As Growth Inflection And Cash Returns Gain Traction | ON Semiconductor (ON) has gained investor interest due to a business inflection, particularly in automotive, industrial, | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276763918.md) | | Vicor Insider Sold Shares Worth $440,419, According to a Recent SEC Filing | 01:53 PM EST, 02/24/2026 (MT Newswires) -- Zheng John Shen, Director, on February 23, 2026, sold 2,503 shares in Vicor ( | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276777664.md) | | ASM International (ASMIY) Projected to Post Quarterly Earnings on Tuesday | ASM International (OTCMKTS:ASMIY) is set to release its quarterly earnings on Tuesday, March 3, with analysts predicting | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276692864.md) | | 17:27 ETSivers Semiconductors Refinances Group Debt Facilities with Bootstrap Europe to Strengthen Capital Structure | Sivers Semiconductors AB has successfully refinanced its existing debt facilities, securing a USD 17 million loan from B | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276796220.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。