--- title: "金属暴涨加剧美国通胀隐忧！巴克莱测算：金属每涨 10%，CPI 涨 0.3%" description: "巴克莱指出，通胀市场目前对金属价格暴涨的风险定价过低。若金属价格持续上涨 10%，将在两年内推动美国整体 CPI 上升约 0.3 个百分点，核心 CPI 上升约 0.2 个百分点。当前通胀市场定价尚未充分反映金属价格带来的上行风险，尤其是近期油价回落掩盖了潜在的通胀压力。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/274818863.md" published_at: "2026-02-04T13:12:45.000Z" --- # 金属暴涨加剧美国通胀隐忧！巴克莱测算：金属每涨 10%，CPI 涨 0.3% > 巴克莱指出，通胀市场目前对金属价格暴涨的风险定价过低。若金属价格持续上涨 10%，将在两年内推动美国整体 CPI 上升约 0.3 个百分点，核心 CPI 上升约 0.2 个百分点。当前通胀市场定价尚未充分反映金属价格带来的上行风险，尤其是近期油价回落掩盖了潜在的通胀压力。 2026 年伊始，全球市场见证了一场惊人的金属狂欢，这不仅是资产价格的重估，更是一个被市场严重低估的宏观通胀信号。巴克莱最新研报指出，**通胀市场目前对金属价格暴涨的风险定价过低。** 据追风交易台，1 月 3 日，巴克莱认为，**如果金属价格出现持续性的 10% 的上涨冲击，将在两年内推高名义 CPI 约 0.3 个百分点，推高核心 CPI 约 0.2 个百分点。**虽然直接传导效应看似温和，但在当前甚至出现白银暴涨 150% 的极端行情下，这种累积效应不容忽视。 目前的市场叙事被原油价格的下跌所迷惑，导致通胀掉期和远期市场未能充分计入金属带来的上行风险。对于投资者而言，这意味着当前的通胀对冲成本可能被低估，通胀预期的分布正在发生实质性右移（向更高通胀偏移）。 ## **金属狂潮：2026 年的开局暴击** 2026 年开年至今，基本金属和贵金属市场并未如传统预期般运行，而是上演了一场全面且剧烈的反弹，推动多个板块逼近或突破历史高点。自 2025 年 1 月 1 日以来，白银即便在近期大幅抛售之后，涨幅仍超过**150%；**黄金上涨**80%；**锡上涨 60%；铜上涨 50%；铝上涨 20%。 巴克莱指出，这种价格行为的背景极其复杂，包括外国储备管理者的偏好转移、金融条件的宽松、对美元贬值的担忧以及全球 “去美元化” 进程。尽管近期有所回撤，但这轮重估引发了关于周期性基本面与宏观信号的深刻疑问。 ## **传导机制：隐蔽但致命的通胀推手** 很多投资者误以为家庭直接购买金属极少，因此影响有限。确实，美国家庭对初级金属的直接消费占比微乎其微（小于 0.01%），远低于汽油（2.0%）或电力（1.6%）。然而，这种看法忽略了极其重要的**间接传导链条**。 巴克莱的分析指出，**工业金属是制造业和建筑业的关键上游投入品。**虽然它们仅占美国总产出的 1-2%，但在制造业总产出中的占比高达**8-10%**。具体到 PCE（个人消费支出）价格指数，金属的总风险敞口约为**2.2%**，其中**新汽车和轻型卡车**占据了近 60% 的份额，家电、包装食品和珠宝也受到显著影响。 通过构建结构性 VAR 模型，巴克莱量化了这种冲击的滞后效应： 1. **传导时滞**：PPI 对金属价格冲击的平均反应滞后约 8 个月，而对 CPI 的峰值影响出现在冲击后的**24 个月**左右。 2. **量化影响**：一个持续的 10% 金属价格上涨冲击，在 12 个月后将使名义 CPI 上升 0.2 个百分点，在 24 个月时达到**0.3 个百分点**的峰值；核心 CPI 则在同期上升约**0.2 个百分点**。 这表明，当前的金属价格暴涨不仅仅是一次性的价格波动，而是会在未来两年内持续向消费端渗透。 ## **宏观背离：铜油分化掩盖了真实风险** 当前宏观叙事中最令人困惑的矛盾在于大宗商品内部的剧烈分化。 过去一年中，**铜价上涨超过 35%，而作为另一大工业核心的原油价格却下跌了 15%**。这种分化表明，金属的上涨并非单纯的 “美元贬值” 故事，而是有着更深层的供需逻辑。铜受到 AI 基础设施建设、交通电气化以及智利、刚果（金）等地供应中断的结构性支撑。相比之下，石油市场供应中断缓解，且产能限制并不紧迫，巴克莱认为由于产能过剩，油价要持续回升至 80 美元/桶以上的重置成本较为困难。 **这种分化带来了一个危险的宏观信号误读：市场因为油价疲软而低估了通胀风险。**然而，与受制于存储限制的油气不同，金属价格可以在较长时间内与其边际成本脱钩。如果美国铜进口在关税威胁和战略储备下保持高位，金属价格的高企将极具韧性，从而强化通胀信号，即便油价保持低迷。 ## **市场定价：通胀风险溢价严重缺失** 最后，最关键的投资启示在于通胀市场的定价偏差。 自 2025 年 12 月初以来，彭博工业金属分类指数上涨了约 10%。根据前述模型，这理应导致 1 年期 CPI 定价上行约 20 个基点。虽然市场定价确实上涨了约 20 个基点（针对 2026 年 12 月 CPI），但这其中约一半是由 WTI 原油期货的上涨解释的。这意味着，**剔除能源因素后，市场并未完全计入工业金属暴涨带来的通胀传导。** 更深层的问题在于远期市场。在 2014 年至疫情前，通胀掉期（如 2 年后的 3 年期通胀预期，2yfwd3y）与工业金属价格走势高度相关。但自疫情以来，这种关系已经破裂，统计显著性大幅下降。 巴克莱强调，当前铜、银、金、锡、铝全线飙升至多年高位，通胀风险显而易见，但市场却未能给予足够的**通胀风险溢价**。在美元贬值担忧、财政赤字巨大、劳动力供给冲击以及金属价格飙升的宏观背景下，通胀预期的风险分布理应向右上方移动。对于投资者而言，当前的通胀市场定价可能过于 “自满”，并未反映出实物资产重估背后潜在的通胀失控风险。 ### Related Stocks - [GDXW.US - Roundhill Gold Miners Weeklypay ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GDXW.US.md) - [COPP.US - Sprott Copper Miners ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/COPP.US.md) - [TECK.US - 泰克资源](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TECK.US.md) - [DBB.US - 德银基础金属 ETF - PowerShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DBB.US.md) - [SIL.US - 白银矿业股 ETF - GlobalX](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SIL.US.md) - [SILV.US - Silvercrest Metals](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SILV.US.md) - [COPJ.US - Sprott Junior Copper Miners ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/COPJ.US.md) - [SIVR.US - 实物白银股票 ETF - ETFS](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SIVR.US.md) - [NEM.US - 纽蒙特矿业](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NEM.US.md) - [HBM.US - Hudbay Minerals](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HBM.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | First Financial Bankshares Inc Reduces Position in Freeport-McMoRan Inc. $FCX | First Financial Bankshares Inc has reduced its stake in Freeport-McMoRan Inc. by 60.5% in Q3, now holding 9,872 shares v | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276863928.md) | | Research Alert: CFRA Maintains Hold Opinion On Shares Of Teck Resources | CFRA maintains a Hold opinion on Teck Resources, raising the 12-month target price to USD61. They increased the 2026 EPS | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276474766.md) | | Bahia Metals to Spotlight Brazilian Nickel-Copper-Cobalt Project at Toronto Growth Conference | Bahia Metals Corp. (TSE:BMT), a Vancouver-based mineral exploration company, is set to present its Mangueiros nickel-cop | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276773721.md) | | Early Warning Press Release Regarding Acquisition of Common Shares in Spartan Metals | Spartan Metals Corp. announced that director Burton Egger acquired 1,400,000 common shares through the exercise of purch | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276793425.md) | | HudBay Minerals (NYSE:HBM) Issues Quarterly Earnings Results | HudBay Minerals (NYSE: HBM) reported quarterly earnings of $0.22 per share, missing analysts' expectations of $0.30. The | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276467675.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。