--- title: "市场对 AI 越来越挑剔：英伟达仅靠今年财报超预期已不够，关键要看 2027 收入可见性" description: "高盛预计，英伟达四季度收入将超出市场预期约 20 亿美元，但超预期 20 亿美元可能只是 “符合预期”，真正能推动股价的是对未来 12-18 个月的指引。高盛认为英伟达对 2027 年收入可见性的任何积极表态都可能成为股价催化剂，非超大规模云客户的需求增量将在多大程度上对冲传统客户的波动，是 2027 年收入预测的不确定性来源。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/275067207.md" published_at: "2026-02-06T03:30:59.000Z" --- # 市场对 AI 越来越挑剔：英伟达仅靠今年财报超预期已不够，关键要看 2027 收入可见性 > 高盛预计，英伟达四季度收入将超出市场预期约 20 亿美元，但超预期 20 亿美元可能只是 “符合预期”，真正能推动股价的是对未来 12-18 个月的指引。高盛认为英伟达对 2027 年收入可见性的任何积极表态都可能成为股价催化剂，非超大规模云客户的需求增量将在多大程度上对冲传统客户的波动，是 2027 年收入预测的不确定性来源。 英伟达即将公布的四季度财报预计将再次超预期，但投资者的关注点已经转向更远的未来。当前股价基本消化了 2026 年的增长空间，股价能否继续上涨取决于公司对 2027 年收入的可见性。 据追风交易台，高盛分析师 James Schneider 在最新报告中预计，英伟达四季度收入将超出市场预期约 20 亿美元，该行对一季度收入的预测比华尔街共识高出 8%。但他同时指出，超预期 20 亿美元可能只是 “符合预期”，真正能推动股价的是对未来 12-18 个月的指引。高盛维持买入评级和 250 美元目标价，较当前 174.19 美元有 43.5% 的上涨空间。 具体到数字，高盛预计四季度收入 673.4 亿美元（市场预期 656.4 亿美元），调整后每股收益 1.59 美元（市场预期 1.52 美元）；一季度收入 768.4 亿美元（市场预期 711.5 亿美元），调整后每股收益 1.80 美元（市场预期 1.65 美元）。数据中心业务仍是核心引擎，高盛预计四季度该业务收入 613 亿美元，一季度达 711 亿美元。 更引人注目的是估值差异。高盛对 2026 和 2027 财年的每股收益预测分别比市场共识高出 17% 和 29%。这意味着要么高盛对增长的乐观程度远超市场，要么市场存在显著的定价错误。 ## **5000 亿美元预测需要更清晰的路线图** 英伟达此前给出了数据中心业务收入达到 5000 亿美元的远期目标。投资者现在想知道的是：这个数字何时实现、客户构成如何、计算和网络业务各占多少。 **从这个已经远高于市场预期的基数出发，高盛认为英伟达对 2027 年收入可见性的任何积极表态都可能成为股价催化剂。**根据高盛模型，2027 财年数据中心收入将达到 3573 亿美元，比市场预期高出 16%；2028 财年进一步增至 4839 亿美元，高出市场预期 22%。 **产品切换节奏也是关键变量。高盛预计 Rubin GPU 将在三季度开始出货，四季度及之后大幅放量。**按照模型，到 2027 财年一季度，Rubin 将占据收入的主要份额，而 Blackwell 的占比将快速下降。这种快速的产品迭代既是英伟达的技术护城河，也考验着供应链执行能力。 ## **非传统客户需求何时兑现** OpenAI 预计将在 2026 年下半年开始大规模部署，目标是在 4-5 年内建成约 26GW 的算力。虽然 2026 年的采购量相对于这个长期目标仍然很小，但任何初步执行迹象都值得关注。 高盛指出，OpenAI 正在与英伟达、博通和 AMD 合作推进部署。除了 OpenAI，Anthropic 已将 2026 日历年收入预期上调 20%，主权 AI 部署活动也保持强劲。**这些非超大规模云客户（non-hyperscaler）的需求增量将在多大程度上对冲传统客户的波动，是 2027 年收入预测的不确定性来源。** 美国超大规模云厂商提高 2026 和 2027 年资本开支的量化数据、非超大规模客户 2026 年需求的具体细节、基于英伟达最新芯片训练的大语言模型表现——这三类信息将在上半年陆续释出，构成股价的催化剂路径。3 月的 GTC 大会将是重要观察窗口。 ## **竞争加剧但 CUDA 仍是壁垒** **谷歌 TPU v7、AMD MI455X 和微软 Maia 200 在原始算力性能上预计将更接近英伟达产品。超大规模云厂商自研 ASIC 的力度在增强，这对英伟达的市场份额构成潜在威胁。** **高盛预计英伟达会强调 CUDA 生态系统的竞争优势。**这个软件平台经过多年积累，已经形成开发者网络效应。近期英伟达与 Groq 的交易及其对推理成本的影响也值得关注——推理市场的增长速度可能超过训练市场，而这一细分领域的竞争格局尚未完全定型。 中国市场可能为 2027 年前的收入贡献打开空间，具体的收入贡献规模和时间节奏需要管理层进一步披露。 ## **估值押注的是结构性需求** 高盛 250 美元目标价基于 30 倍市盈率，应用于 8.25 美元的正常化每股收益。这意味着即使在 AI 基础设施支出增速放缓的情况下，英伟达仍能维持较高的盈利能力。 当前股价对应 2027 财年市盈率约 20 倍（按高盛预测），对应 2028 财年约 14 倍。如果接受高盛的增长预测，估值并不算高。但问题在于高盛预测本身的实现概率——29% 的 EPS 上调空间要求需求持续超预期，或者毛利率维持在 75% 左右的高位。 主要风险包括 AI 基础设施支出放缓、市场份额被 ASIC 和 AMD 侵蚀、竞争导致的毛利率下降，以及供应链约束。高盛模型显示 2027-2029 财年营业利润率稳定在 67-69% 区间，这需要公司在规模扩张的同时保持成本控制和定价权。 ### Related Stocks - [NVDA.US - 英伟达](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDA.US.md) - [NVDX.US - 2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDX.US.md) - [IGV.US - 北美科技软件股指数 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IGV.US.md) - [SMH.US - 半导体 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SMH.US.md) - [SOXX.US - 费城交易所 半导体 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SOXX.US.md) - [NVDU.US - 2 倍做多英伟达 ETF - Direxion](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDU.US.md) - [NVDY.US - 英伟达期权收益策略 ETF - YieldMax](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDY.US.md) - [XSW.US - 标普软件与服务 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XSW.US.md) - [XLK.US - 高科技指数 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XLK.US.md) - [NVDL.US - 2 倍做多英伟达 ETF - GraniteShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDL.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 'As Expected,' Top Analysts Praise Nvidia's Stellar Q4 Results | Nvidia (NVDA) reported strong Q4 results, exceeding sales and earnings estimates due to rising AI demand. Analysts from | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277000180.md) | | Nvidia keeps the AI party alive with a booming quarter and even better outlook | Nvidia reported impressive quarterly results, with a 73% year-over-year revenue increase to $68.13 billion, surpassing e | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276963204.md) | | Nvidia's (NVDA) Blowout Q4 Fails to Charm Investors — Here's What Crowd Wisdom Shows | Nvidia (NVDA) reported a strong Q4 for fiscal 2026, with earnings per share rising 82% to $1.62 and revenue increasing 7 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277041644.md) | | Moomoo Is Offering Up to $1,000 in Free Nvidia Stock for New Users | Moomoo is offering new users up to $1,000 in free fractional shares of Nvidia stock through a promotion running until Ma | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276934858.md) | | Nvidia's earnings report dispels market doubts: record revenue, strong demand for computing power. | Nvidia reported Q4 fiscal 2026 revenue of $68.1 billion, surpassing expectations, with data center revenue at $62.3 bill | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276970538.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。