--- title: "“历史性” 下跌之后，金银牛市结束了么？" description: "金银近期经历了 “历史性” 的下跌，市场分析认为牛市并未结束。首先，终结条件尚不成熟，政策调控和货币政策转向的信号不足。其次，市场波动局部性明显，资金可能暂时流出贵金属，但未来仍有回流可能。最后，从商品周期来看，当前仍处于初期阶段，未来走势仍需观察。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/275245121.md" published_at: "2026-02-09T00:43:06.000Z" --- # “历史性” 下跌之后，金银牛市结束了么？ > 金银近期经历了 “历史性” 的下跌，市场分析认为牛市并未结束。首先，终结条件尚不成熟，政策调控和货币政策转向的信号不足。其次，市场波动局部性明显，资金可能暂时流出贵金属，但未来仍有回流可能。最后，从商品周期来看，当前仍处于初期阶段，未来走势仍需观察。 金银近期创下了 “历史性” 的下跌，对于背后原因的分析已经很多，在此我们只想探讨一个问题，金银牛市结束了吗？ 我们虽然也会提示短期内波动较大，不过从三个维度我们认为后续金银的行情可能是盘整降波，而不是趋势性终结。 **第一是终结的条件还不成熟。**我们回顾贵金属的 “大牛市”，1970 年以来涨幅大而且伴随着弱美元周期的主要有两段：1970s 年代和 21 世纪初，而大涨的终结时点分别是在 1980 年和 2011 年。终结的条件主要来看有两个：一是出现调控投机的政策，比如交易所提高贵金属保证金比例；二是货币政策开始出现明显的偏 “鹰” 转向。而从相关资产的表现来看，最典型的是这两年都是美元新一轮强势周期的起点。 就目前而言，我们确实看到了芝加哥商品交易所连续提高白银、黄金等贵金属的保证金比例，但把特朗普提名 Walsh 作为货币政策转向信号依据不足，降息的政策方向并没有变。与此相对，历史上，1980 年是沃尔克执掌美联储、大力紧缩治理高通胀，2011 年则是美联储结束了第二轮量化宽松（QE2）。 除此之外，在当前美国面临高负债困境 + 宽松周期的背景下，**确实尚难做出美元指数将迎来新一轮牛市的判断。** **第二是市场的波动有较为明显的局部性。**与之前的市场大波动不同，金银的 “历史性” 波动并没有扩散，主要的股债汇市场波动虽然有所提高，但极为有限。 踩踏和 “流动性” 问题如果只是局部的，那市场的表现可能是 “来日方长”。资金可能暂时性流出贵金属、流向其他资产，而等波动逐步回归正常之后，再次流回贵金属的可能性依旧不小。 **第三是从大的商品周期来看，当前可能还处于初期阶段。**我们在之前的报告《百年浮沉，商品距离 “大牛市” 还缺什么？》对比了当前和之前 5 轮商品上涨大周期，如果把 2020 年作为起点，除了贵金属和部分有色金属比较突出外，多数能源和农产品都有些上涨不足。 如果我们依旧抱有对商品上涨大周期的 “信念”，那么能源和农产品的补涨阶段，贵金属作为重要资产类别亦将参与行情，尽管其价格弹性可能相对有限。 基于此，上周的金银 “历史性” 大跌虽然颇具震撼力，但目前对于市场主线叙事的影响反而可能不是那么大。美联储主席提名人 Walsh 的政策变化也许能够重构市场叙事，但这需要时间。接下来关注什么？ 金银或将逐步进入 “降波” 行情——单边大幅上涨或下跌出现的频率有望降低。 既然市场的交易情绪还在，关注流出金银的资金会去哪？一方面关注部分尚处价格洼地的商品，一方面可能也会引发股市风格的变化（之前金银和成长风格较为相关）。 至少短期内金银的部分避险功能或将被削弱，谁来填补？关注原油等滞涨的地缘资产品种，以及债市的机会。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ### Related Stocks - [600489.CN - 中金黄金](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600489.CN.md) - [RING.US - 全球黄金矿业股 MSCI ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RING.US.md) - [GDX.US - 金矿股 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GDX.US.md) - [GLD.US - 黄金 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GLD.US.md) - [518850.CN - 华夏黄金ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/518850.CN.md) - [159562.CN - 华夏中证沪深港黄金产业股票ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159562.CN.md) - [02824.HK - 易方达黄金矿业ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02824.HK.md) - [GDXJ.US - 金矿小盘股 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GDXJ.US.md) - [GDXW.US - Roundhill Gold Miners Weeklypay ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GDXW.US.md) - [KGC.US - Kinross Gold](https://longbridge.com/zh-CN/quote/KGC.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 星路科技夥拍加拿大礦商 推出本港首個金礦 RWA 產品 | 復星國際旗下的星路科技與加拿大 Midas Gold Resources 及 AnchorV 籤署合作協議，推出香港首個以金礦為底層資產的 RWA 產品。該項目僅限合資格專業投資者，計劃逐步連接香港、新加坡等市場的合規交易渠道。Midas | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277451933.md) | | 現貨黃金轉為下跌，最新下跌 0.2% | 現貨黃金轉為下跌，最新下跌 0.2% | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277495356.md) | | 貴金屬——由於美國和以色列對伊朗的打擊提高了地區緊張局勢，黃金價格上漲 1% | 黃金價格上漲超過 1%，因為投資者在美國和以色列對伊朗的襲擊後尋求避險資產，此次襲擊導致最高領袖阿亞圖拉·阿里·哈梅內伊遇害。這一地緣政治緊張局勢的升級促成了黃金今年的歷史新高，繼 2025 年 64% 的激增之後，主要受到中央銀行強勁購買 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277374356.md) | | 全球市場：亞洲油價飆升，股市面臨壓力 | 亞洲油價飆升，布倫特原油上漲 9%，達到每桶 79.42 美元，原因是中東地區的軍事緊張局勢。投資者紛紛湧向債券和黃金等避險資產，而美國和以色列對伊朗的打擊則引發了對石油供應中斷的擔憂。標準普爾 500 指數和日經指數期貨下跌，反映出市場的 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277375471.md) | | 愛迪生鋰業從 Globex 公司收購了 Joutel 西北和 Gagne 黃金礦產的選擇權 \| EDDYF 股票新聞 | Edison Lithium Corp. 已與 Globex Mining 簽署了一項物業選擇協議，以收購 Joutel North-West 和 Gagne 黃金礦產的 100% 權益。該協議包括現金支付和股份發行，總計 115 萬美元， | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277496309.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。