--- title: "一个新的全球 “工业周期” 正在兴起" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/275694247.md" description: "美银研报指出，全球资产叙事正从 “科技独秀” 转向 “工业与信贷扩张”。多项高频指标与半导体复苏信号显示，新一轮工业周期正在启动。随着银行监管松动释放信贷资本，制造业将迎来有机增长，2026 年盈利或超预期。当前工业股、黄金等 “扩张资产” 表现优异但资金配置尚低，机会在于拥挤交易之外。" datetime: "2026-02-12T05:55:56.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/275694247.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/275694247.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/275694247.md) --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/news/275694247.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/news/275694247.md) # 一个新的全球 “工业周期” 正在兴起 全球资产的叙事可能要从 “科技一枝独秀” 切到 “工业与信贷扩张”。 据追风交易台，美国银行 RIC 团队在最新研报中，把一组公共数据和自有高频指标叠在一起看，得出结论：**制造业订单、亚洲出口、半导体（尤其模拟芯片）都在给出同一个信号——新一轮工业周期或许正在启动，这意味着 2026 年的盈利端存在高于共识的空间。** 美银投资与 ETF 策略师 Jared Woodard 写道：“我们可能正站在新一轮全球工业周期的门槛上。” 他把 “强硬数据 + 回暖的软数据 + 工业动量指标走强” 视为组合证据，并把它直接指向资产配置：机会更多在拥挤交易之外。 美银把过去几年制造业扩张的瓶颈归因于信贷条款不友好，而不是需求不足；如果放贷指引、资本计提等监管约束在 2026 年继续松动，银行体系可能释放出超过 1 万亿美元的新资本，工业扩张的持续性就不只靠情绪和补库存。 同时，美银也在提醒另一条线：当 “未知角落” 的流动性与杠杆退潮，SPAC、加密资产、私募信贷这些不透明、难退出的品种会先暴露问题。 ## **工业周期的线索：硬数据走在前面，自有指标在抬头** 美银先把 “硬数据” 和 “软数据” 做了标准化对比：1 月硬数据在长期均值上方 0.4 个标准差，调查类情绪指标回到去年 5 月以来的最高水平（仍较长期均值低 0.4 个标准差）。密歇根大学消费者信心指数 2 月升至 57.3，为去年 8 月以来最高。 更关键的是几条 BofA 自有高频指标同时转强： > 工业动量指标来到 2021 年 12 月以来最好水平，并被用来推断 “未来全球制造业 PMI 仍有上行空间”； > > 流体动力调查的全球展望升至 73；卡车货运调查里 “需求” 升破 60（2022 年 4 月以来最佳），运力也趋紧（2022 年 3 月以来最低）； > > 存储指标已经超过 2021 年高点。 它们共同指向一个判断：这轮市场可能不再完全由 “债务驱动的消费” 或 “财政转移” 讲故事，**工业端的 “有机增长” 开始变得可见。** ## **信用条件可能是缺失拼图：放贷改革把周期拉长** 美银认为，制造业扩张的障碍在 “信贷条款不利”。私募信贷只能补一部分缺口，而且成本更高；如果监管与指引转向，银行体系才是更大变量。 几组数据在研报里被当作 “信用改善值得押注” 的旁证： > NACM 信用经理人调查显示，制造业销售处在 2022 年以来最高水平，对应的历史关系可推到约 4% 的美国 GDP 增速（r²=0.47）。 > > ISM 制造业 PMI 中 “新订单” 的上行，在历史上对应的 GDP 含义可到 3.5% 以上（r²=0.36，样本从 1948 年起）。研报同时承认调查波动大，不作为预测，但方向上强化 “高于共识” 的倾向。 在银行端，研报给出的约束与松动路径更具体：美国大型银行平均持有的超额资本比监管要求高 3.4 个百分点；资本要求在 2026 年预计下降接近 1 个百分点。Ebrahim Poonawala 提到的潜在改革包括：调整 GSIB 附加资本要求可能把 CET1 要求带到 13%（2011 年以来最低），以及 Basel End Game 与 1000 亿美元资产门槛的调整，减少银行与非银之间被 “监管套利” 扭曲的融资分工。 这些细节，才是研报把 “工业周期” 从一段数据反弹，延伸成 “可交易的宏观机制” 的核心。 ## **芯片把周期带向全球：模拟芯片与韩国出口的共振** 研报把半导体当作工业周期的 “领先读数”，并且刻意强调模拟芯片：它往往更贴近工业、国防、电力等需求面。 美银预计**，2026 年芯片销售额预计同比增长 30%，有望迎来史上首个 “1 万亿美元年”。结构上是存储 48% 的反弹、非存储核心半导体 22% 的增长；而今年以来存储价格的表现已经超出其预期。** 另一条全球线索来自韩国。美银解释了 1 月出口同比接近 34% 的原因：存储芯片价格大幅反弹，AI 需求加速而供给紧张，部分传统存储产能与资本开支被转向 AI 数据中心产品，反而推高了更广泛消费存储的价格与出口金额。研报还把 “韩国出口变化” 与 “MSCI ACWI 远期 EPS 增速” 联系起来，认为这条关系暗示未来一年 ACWI EPS 增速可能达到 27%，显著高于 13% 的市场共识。 它想表达的不是 “韩国能决定全球”，而是：**当出口与芯片价格在同一个方向上走强，全球盈利的上修风险会被低估。** ## **扩张交易在赚钱，但资金仍偏爱 “停滞资产”** 研报用今年以来的回报把 “扩张交易” 摆到桌面：小盘/中盘工业股涨 22%，核能 20%，黄金 18%，全球国防 15%，除中国新兴市场 14%，发达市场小盘价值 13%。对比之下，标普 500 只有 2%，美债接近 0%，美股大盘成长为-3%，传统 60/40 组合回报也只有略高于 1%。 问题在于仓位结构并没跟上。RIC 团队用基金与 ETF 资金流统计称，**过去十年 “扩张类资产” 的累计流入比 “停滞类资产” 少了 1.3 万亿美元：前者大约 0.3 万亿，后者约 1.6 万亿。**换句话说，交易不再是秘密，但配置层面依然稀缺。 这也是研报为何反复强调：投资者仍然超配过去二十年的赢家（大盘科技、高评级债），而 “可信回报的稀缺” 正在发生变化。 ## **“未知角落” 退潮：杠杆、流动性、透明度的旧账要算** 研报把 SPAC、加密资产、私募信贷归到同一类：在上市公司供给减少（过去 30 年美国上市公司数量减半）的背景下，叠加流动性充裕、增长稀缺，资金被推向更 “未知” 的角落；而从 2025 年三季度开始的一轮下跌，让旧风险重新变得昂贵。 它列了几组很刺眼的对照： > 2025 年美国 SPAC 宣布的交易规模达 376 亿美元，是历史第三大年；但并购完成后的平均回报 “并不值得承担风险”。一个 “头部公开交易 SPAC” 指数过去五年仅涨 9%，显著跑输美股小盘（+41%）。研报还引用研究称，SPAC 每募集 10 美元可能对应 3 美元费用。 > > 比特币的估值讨论仍无定论（无现金流、用途价值不清、缺少长期 “稳定储值” 的历史），并提示其年化波动率经常超过 100%。 > > 私募信贷的退出限制被写得很直白：季度赎回上限 5% 时，完全退出可能要五年；同时，BDC 与私募信贷对软件行业的暴露（18%）高于银行贷款（12%）与高收益债（2%）。过去 12 个月，一个 “对私募信贷暴露较大” 的 BDC/基金指数下跌 16%，而 CLO ETF、银团贷款、高收益债 ETF 回报在 5%-8%。 研报最后把教训压缩成两句：**杠杆 + 不流动 + 不透明是不稳定组合；没被补偿的风险最伤人——所以估值永远重要。** ### 相关股票 - [半导体 ETF - VanEck Vectors (SMH.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SMH.US.md) - [黄金矿 ETF - Sprott (SGDM.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SGDM.US.md) - [美国工业 ETF - iShares (IYJ.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IYJ.US.md) - [易方达黄金矿业ETF (02824.HK)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02824.HK.md) - [费城交易所 半导体 ETF - iShares (SOXX.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SOXX.US.md) - [易方达黄金矿-R (82824.HK)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/82824.HK.md) - [金矿股 ETF - VanEck Vectors (GDX.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GDX.US.md) - [标普半导体 ETF - SPDR (XSD.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XSD.US.md) - [半导体 3 倍做多 - Direxion (SOXL.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SOXL.US.md) - [工业指数 ETF - SPDR (XLI.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XLI.US.md) - [华夏黄金ETF (518850.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/518850.CN.md) - [山东黄金 (600547.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600547.CN.md) - [易方达黄金矿-U (09824.HK)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09824.HK.md) - [纽蒙特矿业 (NEM.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NEM.US.md) ## 相关资讯与研究 - [黄仁勋说，要有光](https://longbridge.com/zh-CN/news/277763247.md) - [满负荷生产仍供不应求！英特尔 CFO：服务器芯片需求 “依然旺盛” 供给瓶颈将贯穿全年](https://longbridge.com/zh-CN/news/277852814.md) - [法国钻石 X 黄金手机壳，艾兰米雪跨界联名京东京造](https://longbridge.com/zh-CN/news/277736821.md) - [先锋精科拟发行可转债募资不超 7.5 亿元](https://longbridge.com/zh-CN/news/277614974.md) - [六禾创投投资钜蛟光电](https://longbridge.com/zh-CN/news/277775120.md)