--- title: "超预期的 1 月非农，背后有哪些疑点？" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/275736312.md" description: "美国 1 月非农数据全线超预期，但可信度与可持续性受质疑。年度基准修正显示去年就业增长显著虚高，削弱数据验证基础。新企业存续模型扰动季节性读数，人口基准调整推迟致口径不可比。就业增量高度集中于医疗等少数行业，复苏广度不足。表面强劲的数据尚未扭转机构对美国劳动力市场的审慎评估。" datetime: "2026-02-12T10:02:30.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/275736312.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/275736312.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/275736312.md) --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/news/275736312.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/news/275736312.md) # 超预期的 1 月非农，背后有哪些疑点？ 美国 1 月非农就业数据全线超预期，但机构普遍认为，**在年度基准修正揭示去年就业虚高、行业增长高度集中的背景下，劳动力市场修复基础仍不牢固。** 银河证券指出，1 月就业增长仍高度集中于医疗等少数行业，结构性特征未见改善，景气持续性有待观察。华泰证券维持美联储 6 月前暂停降息的判断，称就业市场下行风险虽有所缓解，但数据改善的可持续性仍需进一步验证。 数据发布后，市场对 2026 年全年降息的定价收窄 8 个基点至 52 个基点，2 年期与 10 年期美债收益率分别上行 7 个基点和 5 个基点。分析师认为，**1 月数据为联储 “按兵不动” 提供新的佐证，但并未实质性改变政策路径。** ## 就业增长集中于少数行业 华泰证券表示，**1 月就业增量仍集中于医疗、零售、建筑等少数行业，景气持续性有待观察。**国联民生证券进一步指出，**就业复苏的行业广度依然不足**，1 月新增就业几乎全部来自医疗保健及社会援助领域，这一结构特征或制约整体生产力修复空间。 具体来看，1 月私人部门新增非农就业录得 17.2 万人，创 2025 年以来单月新高，但行业分布高度不均。服务部门贡献 13.6 万人，其中医疗保健行业单月新增 12.4 万人，较去年四季度月均 5.2 万人的水平大幅跳升；零售业增幅有限，休闲酒店业边际下行 4.4 万人，金融活动净萎缩 2.1 万人。 商品部门方面，建筑业新增 3.3 万人，环比多增 3.7 万人，或受近期地产边际回温及 1 月天气回暖提振；制造业小幅增长，采矿业略有收缩。政府部门就业边际减少 2.6 万人至-4.2 万人，联邦与州/地方政府分别下降 3.4 万人和 0.8 万人。 ## 数据质量存在疑问 **多家机构对 1 月非农数据的可信度表达保留意见。**本次报告同步发布 2025 年企业调查基准修正终值，数据显示，2025 年 3 月非农就业水平值下修 86.2 万人；2024 年 4 月至 2025 年 3 月周期内，月均新增非农就业下修 7.2 万人至 7.5 万人。 国联民生证券指出，**1 月非农数据历来存在显著季节性高估风险，近年同期初值下修幅度均在 10 万人以上，或主要反映季调因子及数据模型偏差。** 银河证券进一步提及，BLS 在本期报告中首次启用新的 “企业诞生 - 倒闭模型”，虽理论上可提升数据准确性，但亦可能对 1 月读数形成短期扰动。**新模型纳入更多当期样本信息，或加剧原本波动较大的 1 月数据震荡。** 此外，BLS 每年 1 月例行依据人口普查局预测数据进行人口控制基准更新，但由于此前联邦政府部分停摆，该项调整已推迟至 2 月非农报告发布时实施。这意味着 1 月家庭调查口径下的就业数据仍沿用 2025 年 1 月的月度人口估计，后续 2 月数据与之或存在口径不可比问题。 ## **薪资与就业同步改善** 1 月小时薪资环比增长 0.4%，较 12 月加快 0.1 个百分点，同比持平于 3.7%。银河证券数据显示，服务业薪资环比回升 0.41 个百分点至 0.41%，**教育和医疗保健业加速扩张，信息业增速明显放缓**；商品部门薪资环比增速下行 0.03 个百分点至 0.29%，仅制造业录得小幅回升。 失业率方面，1 月失业率较前月回落 0.1 个百分点至 4.3%，好于市场预期。华泰证券指出，**在劳动参与率回升的背景下，失业率下行与 1 月以来首申及续申数据整体优于预期所反映的信号一致。**劳动参与率超预期上升 0.1 个百分点至 62.5%，周均工作时长亦超预期增加 0.1 小时至 34.3 小时，显示劳动力利用强度有所提升。 ## 联储政策展望 **尽管 1 月非农数据全线超预期，多家机构对其可持续性持审慎态度，普遍维持美联储 6 月前暂停降息的判断。** 华泰证券指出，尽管就业市场下行风险明显下降，1 月非农及首申数据整体改善，但数据持续性仍有待验证，**预计美联储将在 6 月前按兵不动，待新主席就任后视情况降息 1—2 次。** 国联民生证券认为**，在经济数据修复与政策独立性双重考量下，鲍威尔短期内暂缓降息的必要性较高。后续降息预期的进一步释放，取决于劳动力市场是否软化、通胀上行幅度能否放缓，以及候任主席沃什的政策表态。** 银河证券同样表示，**当前通胀整体温和、就业数据持续性存疑，联储大概率在 6 月会议前保持观望。降息对就业市场的拉动效应能否延续，仍需后续数据验证。** ### 相关股票 - [纳斯达克 100 指数 (.NDX.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.NDX.US.md) - [纳斯达克综合指数 (.IXIC.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.IXIC.US.md) - [金融业 ETF - Vanguard (VFH.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VFH.US.md) - [标普 500 指数 (.SPX.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.SPX.US.md) - [道琼斯指数 (.DJI.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.DJI.US.md) - [金融业 ETF - SPDR (XLF.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XLF.US.md) ## 相关资讯与研究 - [退税潮之下，特朗普政府：申请推迟约 4 个月启动退款程序](https://longbridge.com/zh-CN/news/277416137.md) - [伊朗战火烧毁经济 “信心”！美联储卡什卡利急呼：货币政策前景已彻底模糊](https://longbridge.com/zh-CN/news/277696763.md) - [Citadel 交易员 “空翻多”：十大理由，市场将迎来” 战术性反弹”](https://longbridge.com/zh-CN/news/277876353.md) - [美国贸易代表格里尔：将在 5 个月内完成关税调查](https://longbridge.com/zh-CN/news/277662295.md) - [华尔街投行无视炮火与通胀 坚定看好美股今年上涨行情](https://longbridge.com/zh-CN/news/277622011.md)