--- title: "如何理解开年全球市场？“可负担性” 才是 2026 的总叙事：“主街” 要赢一次，AI 叙事巨变，日元是 “关键”" description: "美银 Michael Hartnett 团队认为，特朗普” 可负担性” 政治推动资金从” 华尔街精英阶层” 转向” 主街普通民众”：小盘价值股崛起，科技巨头承压；AI 叙事从” 惊叹” 转向” 致贫”，相关债务激增；日元与日股相关性转正预示长期牛市，但需警惕日元急升引发全球去杠杆。新兴市场和小盘股有望领跑新时代。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/275966935.md" published_at: "2026-02-14T06:45:40.000Z" --- # 如何理解开年全球市场？“可负担性” 才是 2026 的总叙事：“主街” 要赢一次，AI 叙事巨变，日元是 “关键” > 美银 Michael Hartnett 团队认为，特朗普” 可负担性” 政治推动资金从” 华尔街精英阶层” 转向” 主街普通民众”：小盘价值股崛起，科技巨头承压；AI 叙事从” 惊叹” 转向” 致贫”，相关债务激增；日元与日股相关性转正预示长期牛市，但需警惕日元急升引发全球去杠杆。新兴市场和小盘股有望领跑新时代。 2026 年开年全球市场正在经历一场范式转变。 追风交易台消息，2 月 12 日，**美银证券 Michael Hartnett 的研究团队发表研报指出，钱正在离开过去几年的明星资产。** **年初至今，黄金涨了 13.4%，石油涨了 9.5%，国际股票涨了 8.7%。美股跌了 0.2%，比特币暴跌 25%。** 这背后的核心因素在于"可负担性"政治。特朗普政府正激进转向讨好 “主街”（普通民众）而非 “华尔街”（精英阶层）的政策。美银强调这意味着三大关键变化： > 第一，美国大盘成长股向小盘价值股的历史性轮动已经开启； > > 第二，AI 叙事正从"AI 惊叹"转向"AI 致贫"，科技股面临压力； > > 第三，日元与日股的相关性自 2005 年以来首次转正，这是结构性牛市的特征。但需警惕日元升值过快（跌破 145）引发全球去杠杆。 ## “可负担性” 政治下，“主街” 资产崛起 当前市场的总开关是政治对 “可负担性” 问题的回应。 报告指出，特朗普在中期选举压力下，政策已转向解决民生负担，这引发了一场从 “华尔街” 到 “主街” 的资产大轮动。 **赢家是 “主街” 通胀繁荣资产。**自去年 10 月底以来，受益于全球制造业复苏和通胀逻辑的资产表现突出。白银（+56%）、韩国 KOSPI 指数（+34%）、巴西股市（+30%）、材料（+25%）、能源（+20%）、美国区域性银行（+19%）。 （韩国股票 4 周资金流入创纪录） **输家是 “华尔街” 财富泡沫资产。**与此相对，此前备受追捧的科技巨头和投机性资产遭遇抛售。“七巨头” 股票（-8%）、比特币（-41%），以及受 AI 冲击的软件板块（-30%）。 这场轮动的本质，是市场在定价一个政策重心从金融服务转向实体制造、从资本利得转向民生成本的时代。 报告认为，只有出现重大政策或盈利事件，如银行股崩盘引发信贷利差飙升、AI 巨头削减资本支出、关税变动等，才可能逆转这一趋势。 ## AI 叙事的变化，从 “惊叹” 到 “致贫” 市场对人工智能的态度正在发生转变，从盲目追捧（AI-awe）转向审视其成本与破坏（AI-poor）。 **研报数据显示，当前 AI 军备竞赛代价高昂。过去 5 个月，AI 超大规模公司的债务发行额高达 1700 亿美元，而 2020-2024 年平均每年仅 300 亿美元。其公司债券利差也在上升，融资环境正在收紧。** ****（美国大型企业债券利差） 2025 年第一季度，印度科技板块 (INFO、TCS) 成为首个被 AI 颠覆的行业，且股价至今未有起色。本周 AI 颠覆的影响扩散至保险经纪、财富顾问、房地产服务和物流等行业。 **报告认为，在当前 “AI 致贫” 叙事下，需要重大的盈利或政策事件才能触发市场情绪和资金流向再次反转，例如某个 AI 超大规模公司宣布削减资本支出。** **短期来看，**可能届时将加剧市场对 AI 产业链资本开支放缓、增长预期下修的担忧，可能导致相关股票（尤其是硬件、半导体、软件等）遭遇更剧烈的抛售。 **然而，从市场周期角度看**，这种标志性事件往往发生在一种趋势的 “极致” 或 “共识” 阶段。当最激进的投入者开始转向收缩，可能意味着行业从 “无限投入的军备竞赛” 阶段，转向 “追求盈利和效率” 的新阶段。 ## 日元是全球流动性的关键 日元的走势，已成为影响全球资产定价的关键变量。 美银强调，日元与日经指数的价格相关性在 2005 年以来首次转为正值，这是一个极为重要的技术信号。 （日本东证股指与日元的相关性转正） **历史经验表明，当一个国家的货币和股市同时上涨时，往往预示着长期牛市的到来**，比如日本 1982-1990 年、德国 1985-1995 年、中国 2000-2008 年均是如此。 **但研报补充道，日元的短期快速走强，会加剧加密货币、白银、私募股权、软件、能源等资产的抛售压力。** 更重要的是，报告警告，**绝不能出现日元无序飙升（例如美元兑日元跌破 145）**。**因为日元急速升值历来与全球去杠杆进程同步，将冲击全球金融市场的流动性。** **因此，美国政府也不太可能允许 30 年期国债收益率突破 5%，这也解释了为何长期美债仍是 2026 年最佳风险对冲工具。** ## 大轮动时代来临 当前，美银的 “牛熊指标” 读数为 9.4，仍处于触发 “卖出” 信号的警戒区域（阈值>8）。该指标是一个反向情绪指标，数值越高，代表市场整体情绪越狂热、仓位越拥挤，短期回调风险也就越大。 投资者需重点关注 2 月 17 日发布的基金经理调查数据：**现金水平从历史低点 3.2% 大幅跃升至 3.8% 以上，债券配置从净低配 35% 回升，科技股从净超配 17% 转为中性，消费必需品从净低配 30% 收窄**。 报告回顾了过去半个世纪的五次 “伟大轮动”，均由重大政治、地缘或金融事件触发。 如 1971 年布雷顿森林体系解体、1980 年沃尔克抗通胀、2009 年全球金融危机后的 QE，每一轮都彻底改变了资产领导的格局。 报告认为，我们正站在新一轮伟大轮动的起点，下一个时代的领跑者将是**新兴市场和小盘股**： > **小盘价值股跑赢大盘成长股**： > > - 逻辑是民粹主义崛起、制造业回流、以及 AI 军备竞赛的高成本不利于大型科技巨头。 > > （美国大盘成长股与美国小盘价值股的相对价格） > > - 美国政府若计划将 30 年期国债收益率上限控制在 5%，这将是小盘价值股相对于大盘成长股的重大转折点。 > > **美国市场转向新兴市场**： > > - 世界新秩序需要新的牛市。美元独强时代可能逆转，“除了美元什么都买” 的交易或将兴起。 > - 特别是全球前四大经济体中的**中国和印度**，目前在全球资产配置中仍严重低配。 > > （新兴市场股票与美国股票价格相对水平，以美元计价） > > - 中国银行股悄然升至 8 年新高，可能预示着中国资产（银行、房地产、消费）将结束通缩，迎来从债券到股票的 “伟大轮动”。 ### Related Stocks - [BAC.US - 美国银行](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BAC.US.md) - [FXY.US - 日元指数 ETF - CurrencyShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FXY.US.md) - [SPLV.US - 标普 500 低波动率 ETF - PowerShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPLV.US.md) - [RSP.US - 标普 500 等权指数 ETF - Guggenheim](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RSP.US.md) - [SLYV.US - 标普 600 小盘价值股 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SLYV.US.md) - [VUG.US - 全美成长股指数 MSCI ETF - Vanguard](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VUG.US.md) - [MGK.US - 超大盘股成长 ETF - Vanguard](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MGK.US.md) - [QYLD.US - 纳斯达克 100 备兑认购期权 ETF -GlobalX](https://longbridge.com/zh-CN/quote/QYLD.US.md) - [VBR.US - 美国小盘价值股 ETF - Vanguard](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VBR.US.md) - [USMV.US - 美国低波动股指数 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/USMV.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 'The Super Bowl Of Jobs Reports' Arrives Wednesday: Here's Why It Matters | The January jobs report, set to release on Wednesday at 8:30 a.m. ET, is highly anticipated due to its potential impact | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275507426.md) | | BREAKINGVIEWS-Why US banks' stablecoin pleading is flawed | US banks, led by Bank of America, are expressing concerns over stablecoins potentially attracting $6 trillion in deposit | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275851247.md) | | Bank of America's Options Frenzy: What You Need to Know | Investors are showing a bullish sentiment towards Bank of America (NYSE:BAC), with 27 unusual options trades detected. 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