--- title: "为什么 Figma 股票暴跌 81%：零售投资者未曾预料的 IPO 机制" description: "Figma 的股票在其备受瞩目的 IPO 后暴跌了 81%，突显了科技市场的波动性。IPO 市场正在复苏，尤其是像 OpenAI 和 Anthropic 这样的人工智能初创公司正在准备上市。前几年，由于流动性紧缩和缺乏坚实基本面的公司的估值被过度炒作，科技 IPO 数量有所下降。随着人工智能竞争的加剧，投资者渴望抓住新的机会，但 Figma 股票的剧烈下跌在这一不断变化的环境中发出了警示" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/275983454.md" published_at: "2026-02-14T15:40:00.000Z" --- # 为什么 Figma 股票暴跌 81%：零售投资者未曾预料的 IPO 机制 > Figma 的股票在其备受瞩目的 IPO 后暴跌了 81%，突显了科技市场的波动性。IPO 市场正在复苏，尤其是像 OpenAI 和 Anthropic 这样的人工智能初创公司正在准备上市。前几年，由于流动性紧缩和缺乏坚实基本面的公司的估值被过度炒作，科技 IPO 数量有所下降。随着人工智能竞争的加剧，投资者渴望抓住新的机会，但 Figma 股票的剧烈下跌在这一不断变化的环境中发出了警示 漫长的 IPO 寒冬终于要结束了。今天，正是新一波的人工智能初创公司引领着公开上市的浪潮。 目前，像 OpenAI（暂时总部位于微软）和 Anthropic 这样的公司正逐渐接近公开上市，这可能会在未来一年内彻底改变 IPO 市场。 这为早期投资者提供了一个巨大的机会，让他们能够在下一个谷歌、Meta 或微软中占得先机。 毫无疑问，这对投资者来说是一个重大的警示。这与过去五年科技 IPO 的平静轨迹形成了鲜明对比。 自 2021 年以来，科技初创公司普遍推迟了公开上市。原因有两个。 首先，美联储在疫情爆发前实施的量化紧缩（QT）政策标志着向资产负债表收缩的转变，收紧了更广泛市场的流动性。 2019 年至 2025 年 10 月（QT 有效结束时）之间的这一时期，资产负债表的减少每月大约移除了 600 亿至 900 亿美元的流动性。 每当流动性枯竭时，投资者就会对风险产生厌恶。而科技股（尤其是在 IPO 时）通常被视为最具风险的投资之一。 再加上在同一时期内又一次加密货币的繁荣与崩溃周期，以及每一个投机性科技趋势（从元宇宙到区块链）的 “网络文化”，回顾那个时代有一点变得清晰…… IPO 市场陷入了我所称之为 “炒作洞” 的状态。太多的下一个大事件初创公司争相吸引注意和投资者的资金，但几乎没有这些公司有坚实的基本面来支撑所有的炒作。 在 2021 年，像云服务提供商 Snowflake（SNOW）这样的潜在明星在其 IPO 前几乎每天都受到金融媒体的关注。 我记得当我真正查看 SNOW 的基本面时感到不可思议。 它没有一个稳固的产品市场契合度，也没有任何可持续模式的真实迹象。 该股票以极其膨胀的估值进入公开市场，并且与思科（CSCO）和微软（MSFT）等传统巨头争夺微薄的市场份额。 当时市场上充斥着像 SNOW 这样的 IPO。我真的相信这些被过度炒作的垃圾股票让最后一次 IPO 繁荣戛然而止。 但这种动态正在发生变化，正如我现在所写的…… 准备迎接下一个 IPO 繁荣的私人参与者 过去几年科技 IPO 非常安静。原因很简单。 许多公司选择在数十亿美元的风险投资中私下成长，同时避免了股市的审查和压力。 但人工智能竞赛的赌注、成本和速度改变了整个行业的谨慎态度。 顶级人工智能公司今天需要的计算能力远远超过几年前。他们都在寻求扩展越来越大的人工智能模型——正值数十亿美元的数据中心和云基础设施迅速建设之际。 这里的动态是不可否认的。私人投资者只能在有限的时间内提供如此多的资本。长期增长越来越依赖于希望参与的公共市场。 相信我，投资者希望尽早并频繁地参与。 截至 2026 年初，人工智能行业的总市值高度集中在顶级科技公司中。主要人工智能公司的总价值目前超过 1.2 万亿美元。这个数字只会增长——尤其是随着更多的人工智能公司公开上市。 因此，现代人工智能竞赛将产生许多赢家。我们知道大多数赢家将是像微软、谷歌和苹果这样的老牌公司，利用他们在这一领域的根深蒂固的地位。 但这些传统巨头不会成为早期投资者利润的最大驱动者。 相反，我关注的是这一轮 IPO 繁荣中令人兴奋的下一波人工智能初创公司。 而在这场竞赛中，最早的参与者之一已经在我的异常期权活动（UOA）扫描器上发出信号数月——Figma（FIG）。 在近年来最引人注目的公开上市之一之后，Figma 承载着大部分人工智能炒作周期。 它还揭示了 IPO 市场的一个 “肮脏小秘密”…… Figma 的公开上市揭示了这一隐藏的市场动态 在 2025 年 7 月 31 日，Figma Inc.以 33 美元定价其 IPO。当天，股价飙升 250%，收于 115.50 美元。 这一首秀在金融媒体中受到庆祝。它被视为 IPO 市场并没有完全枯竭和消亡的明确证据。 当然，FIG 的初始涨幅最终在波动市场的现实面前崩溃。六个月后，股价交易在 22 美元。现在比峰值下跌了 81%——比 IPO 价格低 33%。 在短短几个月内，从峰值到惨痛低点的跌幅对于刚刚上市的股票来说并不奇怪。 但 Figma 市场首秀的内部运作值得在这里强调一个原因…… 它揭示了大多数交易者毫无头绪的更广泛市场中的一个隐藏动态。 这样想吧…… 如果大多数散户交易者在 IPO 时购买了该股票，他们将会损失惨重。 但对于机构投资者来说，情况则截然不同。他们以 33 美元的价格获得了股票——然后转身以 85-115 美元的价格出售，单日获得 150-250% 的收益。 而对于拥有股权的知情员工来说，他们已经在 9 月份以 80 美元的价格退出。 主要风险投资公司在 IPO 时出售了 5%（2.8 亿美元），并自愿将剩余的 95% 锁定至 2026 年 8 月。 而高层管理人员显然得到了很好的交易。他们在 11 月以 43-48 美元的价格出售了 3500 万美元——而在二级市场以 85-142 美元购买股票的散户投资者现在持有 22 美元的头寸。 以下是简单图表的详细分解： 日期 事件 价格 参与者 信息优势 2025 年 7 月 31 日 IPO $33 风投出售 5%（总计 2.8 亿美元） 完整—董事会代表 2025 年 7 月 31 日 首日收盘 $115 机构投资者出售 知道分配与市场价格的关系 2025 年 8 月 1 日 峰值 $143 限量出售 – 2025 年 9 月 5 日 早期锁定期到期 $80 员工理解条款 锁定结构知识 2025 年 11 月 14 日 第三季度财报锁定期 $43-48 高管出售 3500 万美元 第三季度业绩，第四季度可见性 2026 年 1 月 27 日 180 天标准 $35 标准锁定持有者 仅限公开信息 2026 年 2 月 13 日 当前 $22 – – 这些数据让我非常清楚一件事… 对于除了最了解市场的观察者之外，情况都是一样的。 确实，这些举动在 IPO 中并没有不当之处。每个环节都在证券法的框架内运作。Figma 进行 IPO 的方式没有任何违法之处。 然而，这种情况引发了许多关于当前 IPO 市场如何奖励投资者的问题。以下是我不断问自己的问题… 当前的 IPO 真的能为散户交易者服务吗？还是说它们只是为了那些信息最丰富、资本最雄厚的参与者赚取巨额利润而设计的？ 为了揭示这种动态，我们需要更深入地探讨 Figma 是如何构建其 IPO 的，以及那些对每个潜在科技股推出产生涟漪效应的内部举动。 Figma 的定价决策：基本面与需求 Figma 在其 IPO 中带来了强劲的指标：8.21 亿美元的年度经常性收入，46% 的增长，91% 的毛利率，以及正的净收入。 从表面上看，Figma 的表现优于大多数目前寻求 IPO 的科技公司。而聪明的钱对此有着深刻的理解。 Figma 的发行在 IPO 日期之前就超额认购了 40 倍。这意味着每一股可用股票都有 40 个机构投资者表示了兴趣。 尽管有如此强烈的需求信号，公司仍以每股 33 美元的价格定价，筹集了 12.2 亿美元。请记住这些数字。 现在，来看一下这笔筹款的细分： - 4.12 亿美元的公司主要资本 - 8.07 亿美元的出售股东的次级收益 此次发行规模仅为 3700 万股——仅占总流通股的 7-9%。与典型的 IPO 发行量 10-15% 相比，这个比例较小。 这是一种不寻常的设置。但显然并没有阻止那些渴望 FOMO 的投资者，尽管 Figma 显然在高估其股票。想想这一点… 如果 Figma 将股票定价为 90 美元——仍低于 115 美元的收盘价——公司本可以筹集约 55 亿美元，而不是 12 亿美元。这个差额代表了 30 亿美元的未实现主要资本。 这笔资本在未筹集的情况下，获得 33 美元分配的机构投资者却能够赚取巨额利润。 风险投资家比尔·古尔利在 IPO 日说得最好：“他们拒绝匹配供需。他们为这种不匹配感到骄傲——‘超额认购 40 倍’。结果是预期的，完全是故意的。” 这种定价不匹配正是机构交易者所处的环境。这是支撑大多数 IPO 及其背后机构资金的一个肮脏的小秘密。 这种扭曲的动态正是我每天在《交易大师》中强调的。我们通过揭示股票、行业，甚至整个经济之间的广泛错误定价，取得了创纪录的收益。 与 Figma 等 AI 股票相关的机会仍然不在大多数散户交易者的雷达上。 但在《交易大师》这里，我为你提供工具和见解，让你能够自信地交易，利用机构交易者每天在类似股票上使用的信号。 如果你有兴趣学习如何将你的期权掌握提升到一个新水平，我强烈建议你加入《交易大师期权挑战》。 在七天的时间里，我们将逐步讲解真实期权交易的基础知识——就像我在 28 年以上的期权市场中学到的那样。你将准确了解我的思维方式，准确了解我如何构建交易，以及我如何管理赢家和输家。 最重要的是，你将获得识别我在这里强调的那种隐藏市场周期的知识——无论是 IPO 炒作还是政府引发的商品波动。 现在，让我们回到 Figma 故事中最奇怪的部分之一… Figma 的 “奇怪” 股票分配 我们可以通过观察在公开上市前股票是如何分配的来理解 IPO 定价的实际运作。 IPO 股票分配通过承销商的自由裁量权进行。 投资银行（在 Figma 的案例中是摩根士丹利和高盛）根据多个因素将股票分配给机构投资者——机构与投资银行之间的历史关系、资本承诺，甚至参与路演的情况。 散户投资者通常无法直接获得 IPO 分配，除非通过有限的经纪公司计划或间接通过共同基金。 如果你想直接参与，你需要在开盘后通过二级市场交易购买股票——价格由初始供需不平衡决定。 私募二级市场如何影响 私募二级市场在 IPO 定价中也发挥着重要作用。 当员工和早期投资者在公开发行前的几个月内私下交易股票时，这些交易提供了客观的价格信号。它们反映了成熟投资者在公平交易中愿意支付的价格。 一个很好的例子是企业安全公司 Rubrik。在进入公开市场之前，该股票允许结构化的二级交易。 通过私人交易，股票交易价格在 30-34 美元区间。Rubrik 将其首次公开募股定价为 32 美元，与私人市场的清算价格紧密相连。因此，股票在首日有了适度的涨幅，波动性较小。 Figma 走了一条截然不同的道路。 Figma 最初在 2024 年 5 月以每股 23.19 美元进行了一次要约收购。但这笔交易发生在首次公开募股前的 14 个月。 最终，这对公司 2025 年 7 月的上市提供了有限甚至没有指导。 根据二级市场平台 Augment 的分析，Figma 实际上在其首次公开募股前几个月限制了二级交易。这消除了可能影响定价的近期交易数据。 没有这些交易，定价过程主要偏向于路演期间的机构投资者。 Augment 的分析得出结论： “没有强大的二级市场，就没有真正的首次公开募股前价格信号。当公司压制这些信息时，他们进入首次公开募股时是盲目的。” 二级交易只是支撑 Figma 首次公开募股的更大动态的一部分。 另一个必须考虑的关键因素是首次公开募股锁定期的传统运作方式，以及 Figma 如何利用其锁定期来使内部人士受益。 首次公开募股前锁定期问题 传统的首次公开募股锁定期是简单明了的。 首次公开募股前的股东同意在发行后 180 天内不出售股票。这防止了立即的抛售压力，并展示了内部人士的信心。 标准结构对所有内部人士一视同仁。每个人都等待 180 天。每个人在第 181 天都有资格。 Figma 的锁定协议包含一个不太常见的特征：“提前释放条件”。 该条款规定，如果股票价格在首次公开募股价格上升 25% 并维持该水平五个连续交易日，则锁定的 25% 股份将在仅 36 天后释放，而不是 180 天。 Figma 的条款立即生效，因为 33 美元的定价远低于市场清算价格（开盘时超过 85 美元），确保超过 25% 的阈值。 以下是所有数学的分解： - 首次公开募股价格：33 美元 - 25% 阈值：41.25 美元 - 实际开盘价格：85 美元 - 首日收盘：115.50 美元 现在，让我明确一点——这种情况几乎从未发生过。 基于业绩的提前锁定条款出现在许多首次公开募股文件中。我们可以将其视为对员工的理论激励。 然而，实际触发这些条款的情况极为罕见。原因很简单。 当首次公开募股的定价反映市场需求时，股票通常在其发行价格附近交易，涨幅适中，通常在 10-20% 之间——远低于这些条款中通常规定的 25-50% 的阈值。 在 28 年的积极交易和分析首次公开募股的过程中，我从未见过基于业绩的提前锁定条款真正关闭——直到 Figma。 完整的锁定架构创造了多个释放日期。一个错开的释放时间表，正如你将看到的，主要使机构投资者和其他内部人士受益： \-2025 年 9 月 5 日（第 36 天）：基于业绩的提前释放 25% 锁定股份 -2025 年 11 月 14 日（第 107 天）：与第三季度财报公告相关的额外释放 -2026 年 1 月 27 日（第 180 天）：标准 180 天锁定期到期 这一结构为内部人士提供了三个不同的出售窗口——第 36 天、第 107 天和第 180 天。 那么所有这些个别交易是如何进行的呢？ 内部交易时间线：8 月至 11 月 在 2025 年 8 月 4 日——首次公开募股后的四天——首席执行官 Dylan Field 向证券交易委员会（SEC）提交了一份规则 10b5-1 交易计划。 该计划允许高管在预定的时间表上出售股票，提供了对内幕交易责任的安全港。 Field 的计划授权在 2025 年 11 月 24 日开始出售最多 306 万股。执行条件是股票达到某些未披露的价格阈值。 当基于业绩的锁定期在 9 月 5 日到期时，股票交易价格约为 80 美元——比其 143 美元的峰值下跌了 44%，但仍比首次公开募股价格高出 142%。 理解锁定条款并选择在此时出售的股东以每股 80 美元的价格获利。如我们所知，股票在接下来的五个月中将进一步下跌 72%，降至 22 美元。 在 11 月，Figma 的高管将获得另一个有利的窗口来出售他们的股票。 正如我们所预期的，SEC 的 Form 4 文件记录了 2025 年 11 月高管在股票交易价格在 43-48 美元区间时的显著出售。 以下是所有高管销售的详细情况： Shaunt Voskanian（首席营收官）： - 11 月 3 日：26,741 股，价格 48.17 美元 = 130 万美元 - 11 月 10 日：403,335 股，价格 43.39 美元 = 1750 万美元 - 总计：1880 万美元 Kris Rasmussen（首席技术官）： - 11 月 10 日至 12 日：304,500 股，价格 43.63 美元 = 1330 万美元 Praveer Melwani（首席财务官）： - 11 月 10 日：80,934 股，价格 43.47 美元 = 350 万美元 其他高管销售：约 800 万美元 11 月高管销售总计：约 3500 万美元，价格在 43-48 美元之间 值得注意的是，这些 11 月的销售发生在股票的一个特别催化剂丰富的时期。 高管们在 2025 年 11 月 12 日发布的第三季度财报中显示，收入增长从 41% 减缓至 33%。 这也提供了对公司 2025 年第四季度产品管道和客户趋势的内部可见性。更重要的是，它让高管们了解到摩根士丹利对 2026 年 1 月的下调价格目标预测。 是的，内部知识与公开披露之间的差距在公共市场中是固有的。但这个差距是人为制造的。故意的。 而内部人士正试图利用这一知识差距，在我写信给你时再次从 Figma 股票中获利。 2026 年 8 月的催化剂 最后的锁定期到期于 8 月 31 日。届时持有超过 50% 股份的风险投资公司将有资格出售。 这个总流通股本在当前价格下大约代表 70 亿美元的股份。 现在，我再提醒你一次……这一切都是完全合法的。像这样的锁定期是每个首次公开募股的核心。 Figma 的 IPO 结构本身并没有什么问题。 Figma 的 IPO 结构结合了四个单独看起来都在正常范围内的组成部分——二级交易、一致的锁定期、路演过程，以及优先分配给持有公司股份的人的股份分配方法。 但总体来看，它们只在 IPO 后的时期惠及了内部人士。 别误会，我实际上喜欢 Figma 的股票。Figma 继续以稳健的基本指标运营。它显示出 38% 的年增长率。加上，与其 IPO 价格相比，它的价格很便宜。 但我不建议任何人在今天购买 FIG。 我强调 FIG 是因为它预示着下一波科技 IPO 的到来。 这是一个完美的案例研究，展示了定价策略、锁定架构和信息流在现代公开募股中如何交汇，以阻止散户交易者在聪明资金之前进入市场。 我之前问过，现代 IPO 是否可以服务于从散户交易者到高管的所有人。 Figma 的故事似乎给出了一个大大的否定。但我有点更乐观。 在 Masters in Trading，我的使命是为你提供工具，以平衡竞争环境。 我每天在东部时间上午 11 点的 Masters in Trading LIVE 中，向你展示如何识别潜在动态——机构信号、大规模价格错位——这些实际上推动股市的因素。没有头条新闻或炒作。只有基本面。 如果你读到这里，为什么不迈出下一步，加速你对期权市场的掌握呢？ 我再次想向你推荐 Masters in Trading Options Challenge。 这个挑战是我们将你在我每日直播中学到的所有内容——固定风险、基于论点的退出、分级进入、定义期限的交易和情绪纪律——在一个结构化的、逐步的环境中付诸实践的地方。 只需点击这里查看 Masters in Trading Options Challenge 为你准备了什么。 记住，创造性的交易者获胜。 来自 InvestorPlace 的更多内容 - 巨大的科技错位——以及接下来会发生什么 - 这一突破改变了一切——而大多数投资者错过了它 - 市场在变化。大多数投资者没有。这就是问题所在。 ### Related Stocks - [IGV.US - 北美科技软件股指数 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IGV.US.md) - [FIG.US - Figma](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FIG.US.md) - [LEGR.US - Indxx 创新交易及处理 ETF - First Trust](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LEGR.US.md) - [XSW.US - 标普软件与服务 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XSW.US.md) - [FIGG.US - Leverage Shares 2x Long FIG Daily ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FIGG.US.md) - [IXN.US - 全球科技股指数 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IXN.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Figma Stock (FIG) Rises after Launching a New Anthropic Integration | Figma (FIG) has launched a new integration with AI developer Anthropic called "Claude Code to Figma," allowing users to | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276148903.md) | | Why Figma stock popped today | A rebound in software stocks was good news for Figma. | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275503765.md) | | Figma partners with Anthropic to launch “Code to Canvas” along with Claude Sonnet 4.6 | Figma has partnered with Anthropic to launch "Code to Canvas," a feature that converts AI-generated code into editable d | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276182612.md) | | Infosys Unveils AI First Value Framework | Infosys Ltd :INFOSYS - INFOSYS UNVEILS AI FIRST VALUE FRAMEWORK | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276131501.md) | | Figma partners with Anthropic to turn AI-generated code into editable designs | Figma has partnered with Anthropic to launch "Code to Canvas," a feature that converts AI-generated code into editable d | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276134797.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。