--- title: "影响万亿资本的市场叙事争夺：一边是 “AI 颠覆一切”，一边是 “AI 回报不够”" description: "市场正陷入 “AI 颠覆一切” 与 “AI 回报不够” 的双重叙事博弈：前者引发对软件等 “受害者” 的恐慌性抛售（估值腰斩），后者则加剧对资本开支回报的严厉审视。资金正加速流向非美市场，韩国 KOSPI 创五年最佳单周表现，非美基金流入 890 亿美元远超美股的 160 亿，显示投资者正从拥挤的美股转向亚洲市场。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/275990693.md" published_at: "2026-02-15T01:29:10.000Z" --- # 影响万亿资本的市场叙事争夺：一边是 “AI 颠覆一切”，一边是 “AI 回报不够” > 市场正陷入 “AI 颠覆一切” 与 “AI 回报不够” 的双重叙事博弈：前者引发对软件等 “受害者” 的恐慌性抛售（估值腰斩），后者则加剧对资本开支回报的严厉审视。资金正加速流向非美市场，韩国 KOSPI 创五年最佳单周表现，非美基金流入 890 亿美元远超美股的 160 亿，显示投资者正从拥挤的美股转向亚洲市场。 当前全球市场正处于一个罕见的 “高噪音、高流速” 时期，其混乱程度令即便是最资深的交易员也感到困惑。高盛对冲基金业务主管 Tony Pasquariello 直言，除了全球金融危机或新冠疫情等重大创伤期外，很难回忆起市场环境如此 “极度开放” 且难以预测的时刻。他在最新的报告中发出警告：没人真正知道这一切将如何收场。 市场核心的焦虑源于两种截然相反的 AI 叙事正在激烈博弈：**一方面，市场认为人工智能带来的颠覆性风险正在延长，这导致了对 “受害者” 板块的猛烈抛售；而另一方面，投资者又开始质疑 AI 资本支出的回报率是否足够理想。**这种内在的张力导致了剧烈的波动——只要市场感知到边际上的 AI 风险，抛售便会变得异常猛烈。 目前标普 500 指数今年以来在 7000 点关口前止步不前，未能实现突破，指数平静的表面之下暗流涌动。高盛的 “AI 领跑者与落后者” 配对交易在上周创下了历史上最大的单日涨幅，但这主要是由做空 “落后者” 所驱动的。这种 “先开火再瞄准” 的做空情绪，正在软件等核心板块引发剧烈的叙事波动和风险转移。 与此同时，由于美股的拥挤和估值压力，全球资本配置正在发生微妙但显著的转向。随着美国本土市场的叙事变得复杂，增量资金正加速流向海外。韩国和日本股市近期表现强劲，特别是韩国 KOSPI 指数在 “企业价值提升计划” 和强劲盈利预期的推动下，不仅自 2024 年底以来翻倍，更在近期创下了五年来的最佳单周表现，显示出投资者正在非美市场寻找新的增长避风港。 ## **混乱的信号：极高难度的交易环境** 目前的市场环境充满了相互矛盾的信号，使得投资难度极具挑战性。Tony Pasquariello 指出，市场正在同时买入周期性资产（如工业股和原材料）和防御性资产（如必选消费和公用事业），这种 “两头下注” 的现象极为罕见。 类似的矛盾也出现在大宗商品与利率市场之间：**金属等大宗商品价格受到追捧，暗示经济强劲；然而美国利率却在走低且收益率曲线趋平，通常这是经济放缓的信号。**高盛科技专家 Pete Callahan 认为，这种潜在的波动性和混合信号，使得判断市场真实想法以及何种叙事即将发生转变变得异常困难。 ## **AI 叙事之战：价值创造与价值毁灭** 目前市场争论的焦点集中在 AI 带来的根本性影响上：谁是受益者，谁是受害者？是价值创造，还是价值毁灭？是轻资产，还是重资产？这种激烈的辩论直接导致了相关个股和主题篮子的实际波动率飙升。 作为市场叙事的 “震中”，软件行业的表现尤为典型。尽管指数层面看似平静，但在表面之下，对 AI“落后者” 的惩罚是无情的。**随着越来越多的子行业受到审查，市场参与者对 AI 颠覆风险的担忧正在加剧。** 此外，随着 AI 基础设施建设的推进，电力需求成为了一个新的复杂变量。高盛的研究指出，AI 对电网的压力正在转化为具体的宏观经济溢出效应，这也使得与美国电网改造相关的股票篮子释放出明确的压力信号。 ## **资金流向逆转：美股停滞与亚洲繁荣** 当美股在非农就业和 CPI 数据发布后仍未能突破关键阻力位时，海外市场却迎来了爆发。高盛策略师 Ryan Hammond 的数据显示，**今年以来非美股票基金迎来了 890 亿美元的资金流入，而美股基金仅有 160 亿美元。这并非意味着投资者在直接抛售美股，而是边际增量资金正在优先流向非美市场。** **** 韩国股市成为了这一趋势的领头羊。MSCI 韩国指数今年以来以美元计价已上涨 28%。高盛亚太区首席股票策略师 Tim Moe 维持增持评级，并将 KOSPI 指数目标上调至 6400 点。他给出了四大理由：一是盈利增长惊人，在 2025 年增长 36% 后，预计 2026 年将增长 120%；二是估值极具吸引力，远期市盈率仍低于长期均值；三是外资持仓偏低；四是公司治理改革正在取得实质性进展。 日本市场同样表现出色，日经指数近期上涨 5%。值得注意的是，日本股市与汇率的关联逻辑似乎已经发生了 “翻转”：过去是日元弱、股市强，而现在的模式是日元走强、利率走低，但股市依然上涨。这表明日本市场可能正从 “货币贬值交易” 转向更健康的 “再通胀交易”。 ## **对冲基金的韧性与展望** 尽管宏观环境充满不确定性，对冲基金的表现却表现出惊人的韧性。根据 Tony Pasquariello 的观察，宏观自由裁量基金在 1 月份积累了显著的利润缓冲，而股票多空策略（无论是基本面还是量化）也普遍规避了风险。 展望下一阶段，市场趋势似乎更有利于主动管理而非被动投资，更有利于流动性好的资产而非非流动性资产。在这个充满 “噪音” 和 “高流速” 的市场中，能够灵活应对叙事变化的策略似乎正占据上风。 ### Related Stocks - [IXN.US - 全球科技股指数 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IXN.US.md) - [CLOU.US - 云计算 ETF - GlobalX](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CLOU.US.md) - [IDGT.US - iShares US Digital Infrastructure and Real Estate ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IDGT.US.md) - [SMH.US - 半导体 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SMH.US.md) - [.IXIC.US - 纳斯达克综合指数](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.IXIC.US.md) - [XSD.US - 标普半导体 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XSD.US.md) - [DTCR.US - Global X Data Center & Dgtl Infrs ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DTCR.US.md) - [XDAT.US - FRNKL EXP DT ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XDAT.US.md) - [SKYY.US - 云计算股指数 ETF - First Trust](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SKYY.US.md) - [BOTZ.US - Global X 机器人工智能ETF](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BOTZ.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 斯坦福专家：美国正跨入 “AI 收获期”，2025 年生产率增速有望翻倍至 2.7% | AI 生产力 “起飞” 的证据终于被宏观数据捕捉到了！斯坦福学者发文指出，美国 2025 年生产率增速有望翻倍至 2.7%，美国正在从 “AI 投入期” 跨入 “AI 收获期”。目前企业初级招聘正在下降，熟练使用 AI 的 “强力用户” 大 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276004257.md) | | 软件股遭遇 2010 年来最大做空潮，高盛惊呼：市场 “无处可藏”！ | 十年最猛烈做空潮席卷美国软件股，摩根士丹利数据显示空头规模创 2010 年以来新高，市场陷入 “先卖后问” 的恐慌。AI 取代白领的担忧引发行业震荡，防御性板块加速跑赢，科技七巨头（Mag 7）亦显颓势。高盛交易主管 Callahan 表示 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275859482.md) | | 每千次展示 60 美元！OpenAI 用高价拉开 “AI 广告” 大幕 | 为应对 AI 巨额开支，OpenAI 正式测试广告，CPM60 美元起步、最低投入 20 万美元，定位高端渠道，直接挑战谷歌万亿美元市场，WPP 等顶级代理已率先合作。但转型风险并存：需平衡用户信任，承诺不用私聊数据；对手 Anthropi | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275993077.md) | | Cloudflare 推出 Moltworker，将自托管 AI 智能体带到边缘环境中 | Cloudflare 推出了 Moltworker，支持在其开发者平台上运行 Moltbot，一个可自托管的 AI 智能体。Moltbot 通过聊天应用提供个人助手服务，集成 AI 模型和第三方工具，用户可自主掌控。Moltworker 将 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275881994.md) | | 本周，“AI 颠覆一切” 的狼终于来了 | 市场对 AI 颠覆风险的认知加速上升，摩根士丹利最新研报指出，MSCI 欧洲指数中面临 AI 颠覆风险的权重已从 4% 升至 24%。随着 AI 模型能力的突破，投资者需重新审视资产配置，关注公用事业、半导体等防御性行业。报告强调，未来的价 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275973130.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。