--- title: "突发观点：更少咄咄逼人的投资者值得被给予橄榄枝" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/276094113.md" description: "美国企业越来越多地迎合激进投资者，2025 年创下 52 家公司做出让步的纪录。虽然激进投资者在短期内表现出强劲的回报，但他们的长期影响则不太理想，参与激进投资者的公司在三年内的表现比标普 500 指数低 7%。这一趋势反映出向以交易为驱动的活动转变，激进投资者推动战略审查和并购，表明他们对立即结果的日益不满，而非可持续的价值创造" datetime: "2026-02-17T05:00:00.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/276094113.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/276094113.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/276094113.md) --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/news/276094113.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/news/276094113.md) # 突发观点：更少咄咄逼人的投资者值得被给予橄榄枝 （作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表他本人。） 作者：塞巴斯蒂安·佩列赫罗 纽约，2 月 17 日（路透社 Breakingviews）——美国企业与激进投资者的关系过于亲密。仅在 2025 年，就有创纪录的 52 家公司达成协议，让像艾略特管理公司和贾纳合伙人这样的激进对冲基金进入其董事会，此外还有其他让步。从更广泛的角度来看，从 AT&T（T.N）到 Salesforce（CRM.N），所有公司都得出结论，和平比战争更安全。长期记录表明，这一决定是有代价的。 缓和关系显然具有吸引力，正如巴克莱的协议统计所示。这不仅避免了潜在的有害公共斗争，而且根据数据分析公司 HFR，自 2022 年以来，激进投资者的年化回报率为 12%，扣除费用后超过行业平均水平 2 个百分点。这似乎意味着他们也知道如何为其他股东创造价值，因此值得邀请他们进入公司。 然而，从更广泛的视角来看，情况却显得较弱。在过去十年中，年净回报率接近 6%，落后于那些试图利用并购相关价格波动的同行和更广泛的对冲基金领域。尽管如此，首席执行官们仍然面临压力。激进投资者在去年的争夺战中赢得了他们所寻求的美国董事会席位的约四分之三，接近历史高位。此外，32 位首席执行官在被激进投资者施压后 12 个月内离职。选举程序的变化也带来了新的挑战。摩根大通的资产管理部门和代理顾问如 Glass Lewis 将更多地在内部评估投票，使抵抗变得更加昂贵。结果是，尽管积极的对冲基金在创造紧迫感方面表现出色，但它们在提供持久利益方面却显得乏力。当像比尔·阿克曼或丹·洛布这样的人敲门时，冲击将治理争端转变为可交易事件。停战之后是一个残酷的真相。根据一项对 2010 年至 2024 年 634 个美国和解案例的新研究，向激进投资者伸出橄榄枝的公司在随后的三年中，整体表现落后于标准普尔 500 指数（.SPX）7%。 中位结果稍微好一些，短缺约为 5%，这意味着大多数协议至少没有以灾难告终。它们只是未能提供太多帮助。这不禁让人质疑，为什么在面对可信的激进威胁时，表现不佳的公司会本能地做出这样的反应，如果结果仅仅是损害控制而非价值创造。 有时也很难准确评估。管理团队在投资者发声时很少闲着；许多首席执行官已经在削减成本、出售资产或准备重置。同时，股价的上涨并不一定证明潜在问题已经解决。 以 Salesforce 为例，艾略特和 ValueAct Capital 在 2023 年初要求公司保持纪律，正当首席执行官马克·贝尼奥夫已经在努力缩减开支。该软件开发商很快推出了一项新战略，增加了三位独立董事，并授予由梅森·莫菲特和罗布·黑尔共同领导的 ValueAct 一个董事会席位。到那年 8 月，股价上涨超过 40%。然而，人工智能市场的恐慌使其股价回落至和解前的水平，模糊了投资者的影响。 同样，华特迪士尼（DIS.N）在 2023 年内森·佩尔茨的 Trian Partners 要求进入魔法王国的内圈之前，已经承诺节省 55 亿美元并裁减 7000 个职位。首席执行官鲍勃·艾格拒绝妥协，花费约 4000 万美元在代理战中击败佩尔茨。与此同时，该公司的股东在五年内损失超过 40%。激进投资者可靠地为这一局面增添了不耐烦。确凿的证据表明，迫使董事会寻求新所有权的效果显著。与一个喧闹的对冲基金达成和解后，在三年内找到买家的公司，其表现超过市场 15% 以上。强迫出售带来了快速的控制溢价，并让首席执行官声称得到了证明。这也表明，拥有合理出售理由的投资者提供的优势远比声称带来更好商业计划的投资者更为一致。 这一现实正在获得认可。根据投资银行 Lazard 的研究，2025 年上半年到下半年，北美的交易驱动活动翻了一番，近三分之二的争斗集中在分拆或战略审查上。随着并购活动的升温，顾问们也预计更多基金将推动公司进行交易，路透社上个月报道。 最近的冲突突显了这一转变。例如，艾略特希望菲利普 66（PSX.N）简化其投资组合，因为整合正在重塑石油精炼行业。杰夫·史密斯的 Starboard Value 在强生（JNJ.N）将其剥离不到一年后，敦促 Kenvue（KVUE.N）审查其品牌。网络安全提供商 Rapid7（RPD.O）在增长放缓时受到贾纳合伙人的鼓励，探索出售。丹·洛布的 Third Point 上个月结束了三年的激进主义干旱，推动房地产数据专家 CoStar（CSGP.O）出售其 Homes.com 门户。 短期内，测试市场价格伪装成谨慎。从更具代表性的时间跨度来看，这归结为不安，形成的收益往往小于通过多年的艰苦工作可能获得的收益。当通往价值的最可靠路径是通过拍卖时，董事会可以找到让步的方式。 问题在于，出于任何理由的本能屈服，仅仅为了避免摩擦，只会让耐心的资本感到沮丧。就像大多数意外的客人一样，他们留下的麻烦需要其他人来清理。请在 LinkedIn 上关注塞巴斯蒂安·佩列赫罗。 ### 背景新闻 据路透社 1 月 20 日报道，激进投资者计划在 2026 年推动更多公司进行出售或拆分，因为交易活动升温，开启了一条更快、更有利可图的实现收益的途径。 激进对冲基金的表现大多不及同行。 全球激进运动在去年创下历史新高。 即使是高产的激进投资者也会产生不一致的结果。 自 2021 年以来，兼并与收购是最受欢迎的激进要求。 （编辑：杰弗里·戈德法布；制作：施拉巴尼·查克拉博提） ### 相关股票 - [3 倍做多标普 500 ETF - ProShares (UPRO.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/UPRO.US.md) - [标普 500 ETF - SPDR (SPY.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPY.US.md) - [罗素 2000 价值股指数 ETF - iShares (IWN.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IWN.US.md) - [2 倍做多标普 500 ETF - ProShares (SSO.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SSO.US.md) - [超大盘股成长 ETF - Vanguard (MGK.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MGK.US.md) - [美国大盘成长股 ETF - Charles Schwab (SCHG.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SCHG.US.md) - [标普 500 ETF - iShares (IVV.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IVV.US.md) - [核心美国价值 ETF - iShares (IUSV.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IUSV.US.md) - [标普 600 小盘价值股 ETF - SPDR (SLYV.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SLYV.US.md) - [超大盘股价值 ETF - Vanguard (MGV.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MGV.US.md) - [中盘价值股 ETF - Vanguard (VOE.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VOE.US.md) - [全美价值股指数 ETF - Vanguard (VTV.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VTV.US.md) - [标普 500 ETF - Vanguard (VOO.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VOO.US.md) - [标普 400 中盘价值股 ETF - Vanguard (IVOV.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IVOV.US.md) - [标普 500 指数 (.SPX.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.SPX.US.md) ## 相关资讯与研究 - [华尔街看涨阵营再添一员！BTIG 笃定市场底部已确认 高呼转守为攻正当时](https://longbridge.com/zh-CN/news/277846546.md) - [伊朗战争搅动美股 华尔街警告不要依赖 “特朗普看跌期权”](https://longbridge.com/zh-CN/news/277717732.md) - [AI 恐慌压顶！ 当 “AI 颠覆一切” 重创软件股 华尔街不再坚信 “回购信仰”](https://longbridge.com/zh-CN/news/277738962.md) - [Citadel 交易员 “空翻多”：十大理由，市场将迎来” 战术性反弹”](https://longbridge.com/zh-CN/news/277876353.md) - [伊朗战火烧毁经济 “信心”！美联储卡什卡利急呼：货币政策前景已彻底模糊](https://longbridge.com/zh-CN/news/277696763.md)