--- title: "Clean Max 的 IPO 能否助力印度企业实现绿色转型？" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/276561791.md" description: "Clean Max，印度最大的商业与工业可再生能源供应商，计划推出 3100 亿印度卢比的首次公开募股（IPO）以支持其增长。该公司拥有 2.8 吉瓦的运营能力和 3.17 吉瓦的项目储备，专注于长期电力购买协议（PPA），以确保稳定的现金流。Clean Max 得到了 Brookfield 和 Temasek 的支持，服务于谷歌和亚马逊等主要客户。此次 IPO 旨在增强扩张所需的资本，提高其净资产和借款能力。按上限价格区间估值合理，反映出可再生能源领域强劲的增长潜力" datetime: "2026-02-23T04:08:19.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/276561791.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/276561791.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/276561791.md) --- # Clean Max 的 IPO 能否助力印度企业实现绿色转型？ **亮点** - _印度最大的商业与工业可再生能源解决方案提供商_ - _2.8 GW 的运营能力，3.17 GW 的项目储备_ - _长期电力购买协议确保稳定的现金流可见性_ - _强大的重复客户基础，达到 71.72%_ - _获得 Brookfield 和 Temasek 的支持_ 大约在 2010 年，IIM Ahmedabad 的毕业生 Kuldeep Jain 在全球咨询公司麦肯锡担任高级合伙人时，识别出印度不断发展的可再生能源领域中的一个重大机会。 他认识到，除了大型公用事业项目外，商业和工业领域仍然未被充分开发。 基于这一信念，Kuldeep Jain 投资了个人储蓄，并于 2010 年创立了 Clean Max Enviro Energy Solutions。多年来，该公司已开辟出独特的市场定位。 Clean Max 为希望外包能源需求而非内部部署资本和管理基础设施的商业和工业客户开发、拥有和运营可再生能源资产。其客户组合包括谷歌、苹果、思科和亚马逊等全球公司，使其客户总数达到 555 个。 公司总部位于孟买，获得了 Brookfield 和 Temasek 等知名投资者的支持，为追求可持续性和净零承诺的企业提供现场太阳能和风 - 太阳能混合解决方案。 **差异化的商业模式** Clean Max 运营约 20 个可再生能源园区，并在 23 个州开展项目。凭借 2.8 GW 的运营能力和 3.17 GW 的项目储备——其中 2.4 GW 与数据中心和人工智能基础设施客户相关——它是印度商业与工业可再生能源领域的领导者。 其模式的优势在于长期电力购买协议（PPA）。加权平均 PPA 期限为 22.85 年，锁定期为 16.86 年，确保了可持续的收入可见性。值得注意的是，2026 财年上半年 71.72% 的合同容量来自重复客户，表明客户粘性。 **收入模型** 资本结构同样独特。一个典型的可再生能源项目由约 70% 的项目级债务和 30% 的股权资金支持。在股权部分中，客户大约贡献 25%-26%，使 Clean Max 仅需投资约 10% 的总项目成本。 考虑到一个太阳能项目的成本大约为每兆瓦 3.2 亿印度卢比，风能约为每兆瓦 7.5 亿印度卢比，大多数企业更倾向于这种外包模式，以避免资产负债表扩张和资本锁定。 Clean Max 通过签署预先约定的长期 PPA 来获利，加权平均实现价格约为每单位 3.6-3.7 印度卢比。在项目层面，回报率稳健，股本现金回报率约为 35%，股本回收期为 2.5-3 年。尽管合并回报率由于前期资本投入而显得平淡，但基础项目经济仍然强劲。 **通过 IPO 增强资本实力** 拟议的 31 亿印度卢比 IPO 包括 11.23 亿印度卢比的新发行和 19 亿印度卢比的出售要约（OFS）。此外，预计内部积累将达到 40 亿至 50 亿印度卢比，使增量资本可用性在当前财政年度末达到约 160 亿至 180 亿印度卢比。 考虑到加权平均工厂成本约为每兆瓦 5-5.5 亿印度卢比，项目主要由 70% 的债务和部分客户股权资助，额外资本应能舒适地支持未来 2-3 年的增长资本支出（约 5000-6000 兆瓦）。这为产能扩张提供了强大的可见性。 从杠杆的角度来看，目前（2026 财年上半年）净债务约为 9000 亿印度卢比，净资产为 2660 亿印度卢比。在 IPO 和内部积累后，净资产可能在 2026 财年末上升至约 4500 亿印度卢比，显著改善净债务与股本比率（约 1.7 倍）并增强未来借款能力。 重要的是，可再生能源业务具有高会计折旧但相对较低的维护资本支出。因此，现金指标更能反映业绩。在 2025 财年，现金利润为 32.5 亿印度卢比，现金回报率为 15%，而报告的净利润为 1.94 亿印度卢比，股本回报率为 1.27%。 **行业机会与增长潜力** 与总工业电力消费基数相比，印度的商业与工业可再生能源渗透率仍然相对较低。随着 ESG（环境、社会和治理）要求的增加、脱碳承诺和合规压力，采用速度可能会加快。 数据中心和人工智能基础设施——这些领域具有高且可预测的能源消费——代表了一个新兴的增长驱动因素。Clean Max 在这一领域的 2.4 GW 项目储备增强了未来收入的可见性。 随着越来越多的企业承诺实现净零目标，通过长期 PPA 外包可再生能源预计将继续成为首选模式，尤其是在核心业务需要优先分配资本时。 **估值与最终观点** 可再生资产公司通常基于 EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）进行估值，因为其资本密集但现金流稳定。在上限价格区间（1053 印度卢比）下，IPO 的定价为其预计 2026 财年 EV/EBITDA 倍数的 15.3 倍，考虑到长期可见性和结构性顺风，这一估值是合理的。 在市净率基础上，估值约为 2.7 倍。相比之下，专注于向 DISCOM（配电公司）供应公用事业规模项目的同行如 ACME Solar，交易约为 17 倍 EV/EBITDA 和 2.7 倍账面价值。我们将其视为一个长期机会。 欲获取更多研究文章，请访问我们的 Moneycontrol 研究页面。 ### 相关股票 - [BEPC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BEPC.US.md) - [SWSS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SWSS.US.md) - [AMZN.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZN.US.md) ## 相关资讯与研究 - [场内电力 ETF 筛选仅看规模与费率够吗？从换手率标尺透视电力 ETF 华安 (512140) 的产品特性](https://longbridge.com/zh-CN/news/289625386.md) - [南非可再生能源基金拟合并 有望打造 8.07 亿美元清洁能源巨头](https://longbridge.com/zh-CN/news/289230091.md) - [平均一月一罚，永诚财险频因财务造假被罚！电力股东忙减持](https://longbridge.com/zh-CN/news/289597445.md) - [资金高低切换下，如何预防短期扰动？电力 ETF 景顺攻守兼备，有望成为红利资产第三极](https://longbridge.com/zh-CN/news/289399546.md) - [报告：全球天然气发电份额持续下滑，可再生能源加速替代](https://longbridge.com/zh-CN/news/289121519.md)