--- title: "人民币：节后开门红" description: "人民币在马年开工第一日表现强势，突破 6.89 和 6.88 关口，日内升值 200pips，收盘价创下 2023 年 4 月以来新高。1 月份银行代客结售汇顺差 888 亿美元，证券投资项下净结汇 259 亿美元，远期净结汇 393 亿美元，反映外资对中国资产信心修复。外部贸易环境有所改善，尽管特朗普宣布征收 15% 全球新关税，但较之前的 20% 有所下降。期权市场显示外资对人民币资产的汇率对" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/276834921.md" published_at: "2026-02-25T05:07:07.000Z" --- # 人民币：节后开门红 > 人民币在马年开工第一日表现强势，突破 6.89 和 6.88 关口，日内升值 200pips，收盘价创下 2023 年 4 月以来新高。1 月份银行代客结售汇顺差 888 亿美元，证券投资项下净结汇 259 亿美元，远期净结汇 393 亿美元，反映外资对中国资产信心修复。外部贸易环境有所改善，尽管特朗普宣布征收 15% 全球新关税，但较之前的 20% 有所下降。期权市场显示外资对人民币资产的汇率对冲需求增加。 马年开工第一日，人民币表现强势。在午后突破了 6.89 和 6.88 两大整数关口，日内升值 200pips，收盘价创下了自 2023 年 4 月以来的新高。 ## 一、客户结汇仍是主因 最新公布的 2026 年 1 月结售汇数据继续表现亮眼。1 月份银行代客结售汇顺差 888 亿美元，虽较 2025 年 12 月的 999 亿美元的数字小幅回落，但仍居 2013 年 1 月以来的第二高位。 值得注意的是，两项关键数据创下了自 2010 年有统计以来的历史新高： **1\. 证券投资项下净结汇 259 亿美元。**反映了外资对中国资产的信心修复，正在加速配置人民币资产。 **2\. 远期净结汇 393 亿美元。**在美联储的降息预期下，USDCNY 掉期点已较前两年大幅上涨，远期结汇成本也有所下降。加上市场对于人民币升值的共识预期，出口企业不再持币观望，选择提前锁定未来汇率。这也可以解释为何 1 月后 USDCNY 掉期点表现承压。 ## 二、外部贸易环境的边际改善 在美国最高法院裁定 IEEPA 关税违法后，中国以及一些 EM 国家的关税有所下降。尽管特朗普随即宣布征收 15% 的全球新关税，但仍较之前对华征收的 20% 关税（10% 对等关税 +10% 芬太尼税），下降了 5%。考虑到川普在 3 月底的访华计划，近期对华进一步加征额外关税的可能性也比较小，这给市场带来了信心。 ## 三、期权市场反映了什么预期？ 不过期权市场上却传递出了一个看似矛盾的信号。虽然人民币持续升值，但 USDCNH RR（Risk reversal）却在不断走高（USD Call 比 Put 更贵），SPOT 和 RR 走势出现背离。 笔者认为，RR 的走高，**并不能简单解读为市场对未来人民币的贬值预期，而是因为外资买入中国资产的汇率对冲需求。** 正如前文所述，证券投资项下净结汇创下历史新高，大量海外基金正在大举配置中国资产。对于持有人民币资产的外资而言，他们面临的主要风险是人民币未来贬值导致资产缩水。为了对冲这一风险，这些外资需要在期权市场上买入 USD Call，大规模的这种刚性的对冲买盘，推高了 Call 的价格，从而导致 RR 走高。 RR 走高对结汇客户来说是一个很好的套保机会。可以通过风险逆转结汇组合（sell call +buy put），来锁定部分汇率风险。 ## 四、总结 人民币升值的原因，一方面是供需上结汇盘的推动，另一方面是外部贸易环境的边际改善。期权市场中 USDCNH RR 的走高也侧面印证了外资流入中国的对冲需求。对结汇客户来说，可以抓住 RR 上涨的机会，通过风险逆转结汇组合，来锁定部分远期结汇敞口。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ### Related Stocks - [03161.HK - A华夏人民币](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03161.HK.md) - [CHAU.US - 2 倍做多沪深 300 ETF - Direxion](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CHAU.US.md) - [MCHI.US - 中国 MSCI ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MCHI.US.md) - [83161.HK - A华夏人民币-R](https://longbridge.com/zh-CN/quote/83161.HK.md) - [03420.HK - A惠理人民币](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03420.HK.md) - [83192.HK - A博时人民币-R](https://longbridge.com/zh-CN/quote/83192.HK.md) - [ASHR.US - 德银嘉实沪深 300 指数 ETF - Deutsche Bank](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ASHR.US.md) - [03192.HK - A博时人民币](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03192.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | SHEIN 創辦人兼董事長許仰天罕見現身廣東高質量發展大會，分享企業成長感悟 | 跨國快時尚電商 SHEIN 創辦人兼董事長許仰天近日在 2026 廣東省高質量發展大會上發表講話，分享了企業在廣東發展的三大核心感悟：一是廣東的產業生態和營商環境促進了 SHEIN 的快速成長；二是製造業與服務業的融合助力全球商業佈局；三是 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276822836.md) | | 美元/人民幣預測：以下是人民幣全面走強的原因 | 美元/人民幣匯率已降至自 2023 年 4 月以來的最低水平，達到 6.8955，經歷了 14 周的下跌。這一趨勢歸因於最高法院對特朗普關税的裁決以及中國人民銀行決定維持利率不變。受疲弱經濟數據的影響，美元指數也顯著下跌。分析師預測，美元/ | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276681791.md) | | 人民幣，會升破 6.8 嗎？ | 多家機構指出，美元信用受損是本輪升值核心驅動，只要美元弱勢格局未逆轉，疊加企業結匯需求的放大效應，以及基本面的支撐，人民幣升值趨勢便難以終結，財通證券測算極端情況下可能升破 6.8。 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276877584.md) | | 由於春節贈品大戰推動用户增長，人工智能應用在中國迅速崛起 | 中國科技巨頭在春節促銷活動期間報告了其人工智能應用的顯著用户增長。阿里巴巴的 Qwen 應用記錄了近 2 億個訂單，超過 400 萬名 60 歲及以上的用户參與了該聊天機器人。美團的小團 AI 助手被超過 1 億人用於假期規劃。騰訊的元寶應 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276715596.md) | | 中國商務部就美國關税調整表示：中國將會在適當的時候決定調整反制措施 | 中國商務部關於美國關税調整的聲明：中國將在適當時機決定調整反制措施 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276703915.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。