--- title: "BREAKINGVIEWS-汇丰的估值提升依赖于艰难的氛围转变" description: "汇丰银行计划到 2028 年实现 17% 的有形股本回报率，高于分析师预期的 16.6% 至 17.4%。该银行的市值已上升至 3170 亿美元，但要达到 4000 亿美元需要更高的估值倍数。投资者需要对其抵御经济衰退的能力有信心，因为汇丰的股本成本目前为 9%，而竞争对手摩根大通和星展银行的股本成本为 7%。该银行多元化的业务可能带来风险， complicating its path to a " type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/276881492.md" published_at: "2026-02-25T11:53:06.000Z" --- # BREAKINGVIEWS-汇丰的估值提升依赖于艰难的氛围转变 > 汇丰银行计划到 2028 年实现 17% 的有形股本回报率，高于分析师预期的 16.6% 至 17.4%。该银行的市值已上升至 3170 亿美元，但要达到 4000 亿美元需要更高的估值倍数。投资者需要对其抵御经济衰退的能力有信心，因为汇丰的股本成本目前为 9%，而竞争对手摩根大通和星展银行的股本成本为 7%。该银行多元化的业务可能带来风险， complicating its path to a higher valuation。公告发布后，股价上涨近 5% （作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表他本人。） 作者：利亚姆·普劳德 伦敦，2 月 25 日（路透社 Breakingviews）——现在汇丰银行（HSBA.L）的市值已超过 3000 亿美元，要达到 4000 亿美元的市值需要什么？这可能不是首席执行官乔治·埃尔赫德里面临的最紧迫问题，他在周二公布了未来三年 17% 的最低有形股本回报目标。但答案揭示了关于这家以亚洲为重点的银行的一些基本事实：其庞大且相对复杂的业务组合使得其很难获得更高的估值。当埃尔赫德里在 2024 年 9 月接管这家已有 161 年历史的集团时，其市值约为 1600 亿美元，交易大致与其有形股本持平。现在，市值为 3170 亿美元，有形账面价值倍数则健康得多，达到了 1.9。问题是接下来会发生什么。该集团的企业和机构银行负责人迈克尔·罗伯茨在上个月的一次采访中随口提到，约 4000 亿美元的估值可能在触手可及之内，并用英镑表达了这些数字。 要在一年内实现这一目标，将需要更高的估值倍数。根据 Breakingviews 使用 Visible Alpha 数据的计算，到明年此时，汇丰的交易倍数必须达到 2026 年底有形账面价值的 2.4 倍。根据 Visible Alpha 的数据，使用汇丰自选的同行群体，唯一在这一估值范围内的竞争对手是美国巨头摩根大通（JPM.N）和新加坡的 DBS（DBSM.SI），它们的倍数分别为 3 和 2.6。 埃尔赫德里的回报无法缩小这一差距。首先，投资者已经大致预期他会达到新的 17% 的最低目标。其次，摩根大通和 DBS 的更高估值倍数不仅仅是由于更高的盈利能力。分析师预计这两家集团在未来三年内的平均年回报率为 19%，根据 Visible Alpha 的数据，预计的盈利增长率也相似。 相反，汇丰缺少的关键是韧性。投资者需要相信其回报足够稳健，能够抵御经济衰退或地缘政治动荡。银行投资者通过 “股本成本” 来表达这一点，即持有股票所需的隐含回报。较低的数字反映出较低的风险，从而导致更高的估值倍数。根据 Breakingviews 的计算，汇丰的这一数字现在为 9%，而摩根大通和 DBS 则为 7%。 银行如何获得较低的股本成本，从而获得更高的股市评级，这个过程有些神秘。对于摩根大通来说，这可能与首席执行官杰米·戴蒙所称的 “堡垒资产负债表” 有关，这帮助该集团度过了一次又一次的经济灾难。DBS 可能因其在相对稳定且快速增长的新加坡市场的强大存在而受益。 相比之下，汇丰是一只更庞大的野兽，涵盖从墨西哥信用卡到英国抵押贷款和亚洲投资银行的所有业务。怀疑者可能会认为，出错的可能性更大，尤其是因为该银行跨越了中西方日益加深的分歧。消除这种看法并不完全在埃尔赫德里的掌控之中，这意味着 4000 亿美元的市值可能也不在其掌控之中。请关注利亚姆·普劳德的 Bluesky 和 LinkedIn。 ### 背景新闻 汇丰在 2 月 25 日表示，计划在 2026 年、2027 年和 2028 年实现 “17% 或更高” 的有形股本回报（ROTE），不包括减值和重组费用等一次性影响。 在该公告之前，分析师平均预计这几年的 ROTE 分别为 16.6%、16.8% 和 17.4%，根据 Visible Alpha 的数据。 这家以亚洲为重点的贷款机构还表示，到 2028 年，其年同比收入增长将上升至 5%。 截至 2 月 25 日 0900 GMT，汇丰的股价上涨了近 5%。 新的汇丰回报目标大致与分析师的预测相符 （编辑：尼尔·昂马克；制作：施拉巴尼·查克拉博提） ### Related Stocks - [HSBH.US - HSBC Holdings plc ADRhedged](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HSBH.US.md) - [VFH.US - 金融业 ETF - Vanguard](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VFH.US.md) - [XLF.US - 金融业 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XLF.US.md) - [JPM.US - 摩根大通](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM.US.md) - [00005.HK - 汇丰控股](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00005.HK.md) - [HSBC.US - 汇丰](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HSBC.US.md) - [HSBA.UK - 汇丰控股有限公司](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HSBA.UK.md) - [FNCL.US - 金融指数 MSCI ETF - Fidelity](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FNCL.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 滙豐控股 (0005) 淨利息收益增 21 億美元，派 0.45 美息 | 滙豐控股公佈截至 2025 年 12 月 31 日的年度業績，全年收入為 683 億美元，淨利息收益為 348 億美元，分別較 2024 年增加 4% 和 21 億美元。税前利潤減少至 299 億美元，主要受不利項目影響。董事會決定派發每股 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276832343.md) | | 高爾夫——新西蘭選手 Ko 在疲勞與大滿貫夢想之間尋求平衡 | 三屆大滿貫冠軍 Lydia Ko 正在平衡她對職業大滿貫的渴望與在 LPGA 巡迴賽上 13 年的身體疲憊。作為滙豐女子世界錦標賽的衞冕冠軍，她的目標是贏得首個美國女子公開賽冠軍，以完成她的大滿貫勝利組合。儘管取得了成功，Ko 承認自己的身 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276857683.md) | | 滙豐：交通銀行、法國資產出售及法律成本導致利潤下降 | 滙豐控股報告 2025 年税後利潤為 299 億美元，比 2024 年減少 24 億美元，儘管收入增長 4%，達到 683 億美元。包括與交通銀行相關的損失和出售法國資產在內的總計 30 億美元的顯著項目影響了利潤。運營費用上升 10%，達 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276834870.md) | | 滙控週三公佈業績 券商料去年少賺 1 成 市場關注高層前瞻指引 | 滙豐控股將於本週三公佈全年業績，預計去年税前利潤下跌 10.7% 至 288.61 億美元，全年派息 72 美仙。市場關注管理層的前瞻性指引，包括銀行業務淨利息收入、私有化恒生後的協同效應等。券商預測第 4 季税前利潤將急升 1.5 倍，收 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276552827.md) | | 特朗普政府正在考慮要求銀行收集公民身份信息 | 一項潛在的行政命令將動員銀行參與特朗普政府對非法移民的打擊行動 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276799596.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。