--- title: "海外市场爆发，MiniMax 2025 年收入同比增长 158.9%，经调整净亏损同比扩大 2.7% 至 2.5 亿美元，毛利率大副改善｜财报见闻" description: "MiniMax 收入结构中：AI 产品占比 67.2%，开放平台占比 32.8%；海外收入占比 73%。公司亏损 18.72 亿美元，主要原因是公司上市前曾发行可转换优先股，体现为金融负债，估值飙升导致账面巨亏，经调整净亏损为 2.5 亿美元，与上年的 2.44 亿美元基本持平。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/277455039.md" published_at: "2026-03-02T09:49:45.000Z" --- # 海外市场爆发，MiniMax 2025 年收入同比增长 158.9%，经调整净亏损同比扩大 2.7% 至 2.5 亿美元，毛利率大副改善｜财报见闻 > MiniMax 收入结构中：AI 产品占比 67.2%，开放平台占比 32.8%；海外收入占比 73%。公司亏损 18.72 亿美元，主要原因是公司上市前曾发行可转换优先股，体现为金融负债，估值飙升导致账面巨亏，经调整净亏损为 2.5 亿美元，与上年的 2.44 亿美元基本持平。 MiniMax 于 2026 年 3 月 2 日发布了亮眼的年度业绩公告。2025 财年，公司总收入**同比大增 158.9%**至 7904 万美元，毛利**暴增 437.2%**至 2008 万美元，毛利率翻倍，显示出公司模型效率与商业变现能力的双重提升。 账面数字上，公司年内亏损高达 18.72 亿美元，**主要源于优先股公允价值损失高达 15.9 亿美元。**这是公司估值持续飙升在财务报表上的"技术性代价"。目前优先股已自动转换为普通股，这一非现金账面亏损项已成历史。 剔除股份支付、优先股公允价值损失及上市费用后，**2025 年经调整净亏损为 2.5 亿美元，与上年的 2.44 亿美元基本持平，同比仅扩大 2.7%**。 从战略布局看，MiniMax 的国际化成色尤为突出。2025 年，**公司来自中国大陆以外地区的收入占总收入的 73%**，累计服务全球超 200 个国家及地区的 2.36 亿名用户，企业客户及开发者达 21.4 万家，遍布超 100 个国家及地区。 技术层面，公司在语言、视频、语音、音乐多个模态均构建了具备全球竞争力的模型矩阵，并于 2026 年 2 月发布的 M2.5 在编程基准测试中刷新行业纪录。 ## 收入结构：AI 原生产品为主，开放平台增速更快 2025 年，MiniMax 的收入来源主要分为两大板块：**AI 原生产品贡献 5308 万美元，占总收入 67.2%，同比增长 143.4%**，增长驱动力来自用户付费意愿增强及海螺 AI 等产品持续商业化。 开放平台及其他基于 AI 的企业服务贡献 2596 万美元，占比 32.8%，同比增速更为迅猛，达 197.8%，主要受益于付费企业客户数量显著扩张。 值得注意的是，**开放平台的增速已经反超 AI 原生产品**，二者的收入占比差距也从 2024 年的 71.4% 对 28.6%，收窄为 2025 年的 67.2% 对 32.8%，反映出公司面向企业端的 B 端商业化正在加速追赶 C 端消费者业务。 按地区看，中国内地收入占 27%，海外收入占 73%。其收入结构一方面意味着更大的市场空间，另一方面也意味着更高的汇率波动与跨市场合规复杂度。 ## 毛利率大幅改善：效率提升是核心逻辑 2025 年毛利率从 2024 年的**12.2% 跃升至 25.4%**，提升逾 13 个百分点，超越了 158.9% 的收入增速，这在 AI 基础模型行业中并非易事。 公司将此归因于模型及系统效率的持续提升，以及基础设施配置的优化。简而言之，**推理成本在下降，而收入单价的维持甚至提升，带动了毛利空间的持续扩大。** 与此同时，公司的销售及分销开支逆势大幅压缩，从 2024 年的 8700 万美元骤降 40.3% 至 2025 年的 5190 万美元。 管理层解释，**AI 原生产品业务主要靠自然增长和口碑传播驱动，营销投入得以显著收敛。**这一"降本"配合"提效"的组合，是毛利率改善的双重引擎。 ## 研发持续高投入，效率提升明显 2025 年研发开支为 2.53 亿美元，同比增长 33.8%，是公司最大的费用支出项，主要用于基础模型迭代、多模态能力开发及云服务训练。 但关键的比较信号在于：**研发开支增速（33.8%）远低于同期收入增速（158.9%），意味着每一美元研发投入所撬动的收入产出显著提升，这正是 AI 公司走向规模化盈利路径的必要条件。** 在模型进展上，2025 年四季度公司相继更新 M2、M2.1、M2-her 三款语言模型，**其中 M2 成为 OpenRouter 上首个日 Token 消耗量超 500 亿的中国模型**，并登顶 HuggingFace 全球热榜第一。 2026 年 2 月发布的**M2.5 在 SWE-Bench Verified 编程测试中刷新行业纪录，效率较上代提升 37%**，且将复杂 Agent 运行成本压缩至"1 万美元让 4 个 Agent 连续工作一年"的极致水平。 ## 巨额账面亏损拆解：优先股公允价值损失是"估值税" 18.72 亿美元的年内账面亏损，需要重点理解其构成。其中，金融负债公允价值损失高达 15.9 亿美元（上年为 2.14 亿美元），是最大的亏损来源。这一损失源于： MiniMax 在上市前融资阶段发行的可转换可赎回优先股，按国际财务报告准则须以公允价值计量，公司估值越高，这一"负债"账面值越大，对应的损失也越大。 换言之，**这笔高达近 16 亿美元的亏损，本质上是公司估值快速飙升在报表上留下的"印记"，并不代表实际现金流出。** 随着公司于 2026 年 1 月 9 日正式上市，3,597,566 千美元的可转换可赎回优先股已自动转换为普通股，从负债端消除，未来财报将不再出现这一扭曲性科目。 这也是投资者需要穿透表面亏损数字、**重点关注经调整净亏损（2.5 亿美元）**的原因所在。 ## 现金充裕，上市募资补仓 截至 2025 年 12 月 31 日，**公司现金储备达 10.5 亿美元**，包括现金及现金等价物 5.08 亿美元、以公允价值计量的金融资产 5.09 亿美元及受限制现金、定期存款等，较上年末的 8.81 亿美元进一步增厚。 2026 年 1 月的 IPO 及超额配股权行使，合计为公司净募资约 52.93 亿港元（约合 6.8 亿美元），令公司的弹药储备进一步加厚，为后续模型研发和全球扩张奠定了财务基础。 资产负债比率方面，截至 2025 年 12 月 31 日为 343.3%（较上年末的 187.8% 大幅上升），但这同样主要受优先股负债驱动，随着上市后优先股转入权益，该比率将得到根本性改善。 公司管理层亦在财报中明确表示，**IPO 后流动性充足，将按持续经营基准运营。** ## 人员精简但薪酬高企：AI 原生组织战略提效 截至 2025 年 12 月 31 日，MiniMax 全职员工仅 428 人，但员工薪酬开支（含股份支付）为 8430 万美元，较上年的 5460 万美元增长 54%，人均年薪酬成本约达 19.7 万美元，体现出精英化的人员结构。 与此同时，**公司推进"AI 原生组织"转型。内部 Agent 实习生已覆盖近 90% 的员工，**涵盖编程开发、数据分析、运维管理、人力招聘、市场销售等核心职能，并于 2026 年 1 月将沉淀能力产品化，推出 MiniMax Agent AI-native Workspace。 这一战略既是对外的产品输出，也是**对内提升人效、压缩边际成本的核心机制。** ### Related Stocks - [00100.HK - MINIMAX-WP](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00100.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 科技巨头 MiniMax Group, Inc（0100）获得新的买入评级 | 在昨天发布的一份报告中，国泰海通对 MiniMax Group, Inc 维持了买入评级，目标价为港币 1,012.00。声明 50% 折扣 TipRanks Premium 解锁对冲基金级别的数据和强大的投资工具，以便做出更聪明、更精准的 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277143854.md) | | 中国的 MINIMAX-WP 报告显示收入强劲增长，并规划了更广泛的人工智能发展目标 | 中国人工智能初创公司 MiniMax 报告称，2025 年收入增长 159%，达到 7900 万美元，其中超过 70% 的销售来自国际市场。尽管净亏损达到 18.7 亿美元，该公司仍计划扩展产品线并在全球竞争。MiniMax 专注于开源人工 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277484992.md) | | 现在用 1000 美元购买的顶级人工智能（AI）股票 | 市场正在为投资者提供一些领先 AI 股票的折扣价格 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277390794.md) | | 拥抱 AI 原生：电信云转向 AI 基础设施 | 电信网络正从云原生基础设施向人工智能原生基础设施转型，这一变化受到人工智能技术进步的推动。领先的组织正在标准化框架以支持人工智能的部署。运营商正在增加对人工智能的投资，朝着智能计算与通用计算的混合模式发展。华为推出了电信智能融合云（TICC | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277395419.md) | | REG - Medpal AI PLC - 总投票权 | MedPal AI PLC 宣布，截至 2026 年 2 月 27 日，已发行普通股 449,099,640 股，股东享有相同数量的投票权。此公告符合金融行为监管局的披露与透明度规则。MedPal AI 专注于基于人工智能的健康管理，并运营 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/277169083.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。