--- title: "美股本轮财报季最大关键词——AI 焦虑" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/277749215.md" description: "高盛认为，本轮美股财报季呈现企业基本面强劲与 “AI 焦虑” 严重背离的特征。市场定价被 AI 叙事主导，核心聚焦三大现象：一是 AI 生产力讨论热烈但量化落地极少；二是 AI 引发就业冲击隐忧，部分企业克制招聘；三是科技巨头 AI 资本开支预期爆炸式增长。此外，K 型经济分化担忧实被夸大。" datetime: "2026-03-04T08:46:08.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/277749215.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/277749215.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/277749215.md) --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/news/277749215.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/news/277749215.md) # 美股本轮财报季最大关键词——AI 焦虑 这是一个基本面与市场情绪严重背离的财报季。高盛认为，本轮财报季的核心矛盾在于：**企业基本面的强劲与市场对 AI 颠覆的恐慌之间存在显著背离**。盈利超预期、营收稳健增长，但市场的定价逻辑已经被 AI 叙事所主导。 3 月 4 日，据追风交易台消息，高盛经济研究团队在最新发布的研报中，标普 500 指数第四季度财报季接近尾声，从纯粹的业绩角度看，这是一个相当亮眼的季度——企业盈利同比增长 13%（季初预期仅为 7%），剔除能源板块后的实际营收同比增长 4.6%，高于过去五十年经济扩张期 3.5% 的均值。**然而，这一切都被一个词所笼罩：AI 焦虑（AI-nxiety）。** 该行在研报中系统梳理了本轮财报季的三大核心主题——**AI 生产力落地、AI 对就业的冲击预期、以及超大规模科技公司资本开支的爆炸式增长**。与此同时，**"K 型经济"叙事再度升温，但实际销售数据显示分化程度并未如市场担忧的那般严峻。** 高盛称，AI 相关的不确定性正在重塑市场定价逻辑——**被认为高度暴露于 AI 自动化风险的行业（软件、金融服务、媒体娱乐等）年初至今已出现明显跑输**；而超大规模科技公司的资本开支预期被大幅上调，带动整体商业投资成为 2026 年 GDP 增长最强劲的分项。投资者需要在"AI 颠覆恐慌"与"AI 红利兑现滞后"之间寻找定价锚点。 ## 基本面依然强劲，但被 AI 叙事全面压制 研报称，本轮财报季的硬数据毫无疑问是正面的： > 标普 500 整体盈利同比增长 13%，远超季初 7% 的预期； > > 中位数公司盈利增长 10%，体现出增长的广泛性； > > 分析师对 2026 年盈利预期的修正方向为正，打破了历史上第四季度通常下调次年预期的惯例； > > 剔除能源板块的实际营收同比增长 4.6%，与过去几个季度节奏相近，高于过去五十年扩张期均值 3.5%。 然而，高盛认为，这些扎实的数字在市场层面几乎被完全忽视。财报电话会议上 AI 话题的讨论频率创历史新高，投资者的注意力被 AI 可能颠覆特定行业的担忧所主导。 高盛数据显示，对 AI 自动化暴露程度更高的行业——即劳动力成本占收入比例较高、且该劳动力更易被 AI 替代的行业——年初至今股价表现明显落后，软件与服务、金融服务、媒体娱乐等板块均在此列。 ## AI 生产力：讨论热烈，量化落地者寥寥 高盛称，客户讨论主要集中在三个与宏观经济相关的背景下。AI 在财报季的第一个核心议题是生产力提升，但数据揭示了一个显著的"言行落差"： > 70% 的标普 500 管理层在财报电话会议上提及 AI，这一比例创历史新高； > > 54% 的管理层在生产力和效率的语境下提及 AI； > > 但仅有 10% 的管理层量化了 AI 对具体业务场景的影响； > > 仅有 1% 的管理层量化了 AI 对盈利的实际影响。 中小企业的 AI 采用进度更为滞后：在更广泛的罗素 3000 成分股中，仅有 50% 的管理层讨论了 AI；美国人口普查局的"商业趋势与展望调查"显示，目前使用 AI 处理任何业务职能的企业不足 20%。 尽管在全经济层面，高盛尚未发现生产力与 AI 采用率之间存在显著相关性，但在已量化 AI 生产力影响的企业中，中位数生产力提升幅度约为 30%。最常被量化的应用场景集中在客户支持和软件开发领域。 ## AI 与就业：隐忧初现，宏观影响尚不显著 据研报，财报季的第二个 AI 议题是就业与招聘意愿，这是市场最为敏感的话题之一： > 在第四季度，提及 AI 与裁员、招聘冻结相关讨论的管理层比例有所上升，尽管绝对比例仍然有限； > > 在全经济层面，高盛目前仍未发现劳动力市场结果与 AI 暴露程度或采用率之间存在显著相关性； 不过，高盛在研报中指出，出现了一个值得关注的早期信号：**在财报电话会议上讨论过 AI 与劳动力关系的企业，过去一年职位空缺数量下降了 12%，而所有企业的平均降幅为 8%**——这暗示部分企业可能已在预期 AI 带来生产力提升的前提下，开始克制招聘意愿。 研报称，从更长期视角看，多项商业调查显示，受访者普遍预期 AI 将减少其用工需求，且这一影响将随时间推移而扩大。高盛的基准估算是：**长期来看，AI 自动化将导致 6% 至 7% 的劳动者（相当于约 1100 万个工作岗位）被替代。** ## 资本开支：超大规模科技公司再度超预期，全面带动商业投资 高盛表示，财报季最具爆炸性的数据来自资本开支，尤其是超大规模科技公司（亚马逊、Meta、谷歌、微软、甲骨文）： > 分析师将 2026 年超大规模科技公司资本开支预期从财报季初大幅上调 24%，至 6670 亿美元，对应相较 2025 年 62% 的同比增长； 高盛认为，**这一数字代表的是分析师预期，也是企业指引的代理指标，意味着超大规模科技公司的 AI 基础设施投入仍在加速。** 据研报，超大规模科技公司之外，整体资本开支预期同样强劲，部分原因在于《大漂亮法案》（One Big Beautiful Bill Act，OBBBA）提供了更为慷慨的企业税收激励： > 分析师预期标普 1500 中位数企业 2026 年资本开支增长 7%，高于 2025 年的 3%； > > 受 OBBBA 税收激励影响更大的行业（资本成本降幅更显著的行业），预期资本开支增速也更高。 高盛预计，商业投资将成为 2026 年 GDP 增长最强劲的分项，全年 Q4/Q4 增速达 5.2%。**AI 投资预计将为资本开支增长贡献约 1.5 个百分点，但由于大量支出将用于进口设备，其对 GDP 增长的净贡献仅为 0.1 至 0.2 个百分点。** ## K 型经济：叙事强于现实，低收入消费者韧性超预期 与此同时，本财报季，“K 型经济” 的叙事再次盛行。 "K 型经济"——即高收入群体与低收入群体消费分化加剧——是本轮财报季另一个高频词汇，但高盛的数据分析显示，叙事的分化程度远大于实际销售数据的分化： > 对于门店主要位于低收入邮政编码区域的零售商，财报电话会议上消费者相关讨论的情绪指数跌至 2020 年以来最悲观水平； > > 然而，这些零售商的名义同店销售额同比增长 1.4%，较 2025 年第三季度的 0.2% 显著加速； > > 相比之下，主要面向中高收入消费者的零售商同店销售增速为 2.5%； > > 两者之间的销售差距从第三季度的 2.3 个百分点收窄至第四季度的 1.1 个百分点。 不过，高盛认为，K 型经济叙事存在一定程度的夸大。但展望 2026 年，低端消费确实面临更多逆风： > 移民减少将更多压制低收入群体的就业和收入增长，政府支出削减的冲击也将更集中于低收入群体。中高收入群体则将受益于新个人税收减免和股票财富效应。 高盛预计 2026 年整体消费支出将以约 2.2% 的稳健速度增长（Q4/Q4）。 ### 相关股票 - [云计算 ETF - GlobalX (CLOU.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CLOU.US.md) - [创新 ETF - ARK (ARKK.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ARKK.US.md) - [纳指 100 ETF - Invesco (QQQ.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/QQQ.US.md) - [Global X 机器人工智能ETF (BOTZ.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BOTZ.US.md) - [云计算股指数 ETF - First Trust (SKYY.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SKYY.US.md) - [iShares Future AI & Tech ETF (ARTY.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ARTY.US.md) ## 相关资讯与研究 - [百度最新财报：2025 年营收 1291 亿元，四季度 AI 业务收入占比 43%](https://longbridge.com/zh-CN/news/277012765.md) - [AI 鬼故事 “突袭” 美股！](https://longbridge.com/zh-CN/news/276864529.md) - [连赚钱的业务都没有，你买 AI 课干什么？](https://longbridge.com/zh-CN/news/277356601.md) - [深度陪跑 AI 项目的几点感触](https://longbridge.com/zh-CN/news/277702365.md) - [从始皇求仙，到 AI “就要成了”](https://longbridge.com/zh-CN/news/277403306.md)