--- title: "大象未来集团从伯明翰的失误转向新能源汽车的长远目标" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/277779734.md" description: "大象未来集团在其财年的上半年报告净利润为 1.798 亿港元，主要由于出售了亏损的伯明翰城足球俱乐部。然而，其新能源汽车（NEV）业务仍然面临困难，净亏损为 4930 万港元。该公司计划转向新能源汽车，特别是商用卡车，并与潍柴新能源合作以降低制造成本。尽管持续运营的收入翻了一番，但费用仍然很高，这引发了对其扭转局面的可持续性的担忧" datetime: "2026-03-04T12:23:23.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/277779734.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/277779734.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/277779734.md) --- # 大象未来集团从伯明翰的失误转向新能源汽车的长远目标 _该公司通过出售其亏损的足球俱乐部实现了账面利润，但其现金消耗严重的新能量商用车业务同样面临艰难的局面_ _图片来源：Bamboo Works_ #### **关键要点：** - ZO Future 在截至 12 月的财年上半年实现盈利，但这仅得益于出售其负债累累的伯明翰城足球俱乐部所带来的收益 - 该公司雄心勃勃地转型为新能源车，但由于其近期进入该领域，面临着陡峭的上升挑战 **ZO Future Group** (2309.HK)，前身为伯明翰城足球俱乐部的所有者，正在遵循中国公司进行海外收购的经典操作手册：接管一个高调的失败资产，积累多年的亏损，然后转向下一个大项目。在 ZO 的案例中，外国资产是一个知名的英国足球俱乐部，而下一个大项目是绿色车辆。但正如一些体育迷所说，你不能仅仅改变游戏规则就指望赢得联赛。 上周五，ZO Future，之前称为伯明翰体育控股，发布了 中期业绩，显示出引人注目的盈利回归，暗示在多年亏损后实现了重大转机。在截至去年 12 月的六个月中，ZO Future 的财年上半年实现净利润 1.798 亿港元（2300 万美元），扭转了去年同期的 1.17 亿港元亏损。 但仔细观察很快就会对转机故事产生怀疑。ZO Future 在财年上半年的利润完全是由于去年 11 月出售其长期亏损的伯明翰城足球俱乐部所致。该公司从出售其 52% 股份中获得的现金总额仅为 500 万英镑（670 万美元）。当 ZO Future 在 2016 年收购该俱乐部的控股权时，该球队在接管下的估值为 1230 万英镑。因此，自那时以来，该球队的价值已经下降，这并不令人惊讶，因为它面临财务困境。 除了收购 ZO Future 在伯明翰城俱乐部的股权外，买方——一家由对冲基金经理 Wagner 于 2008 年在纽约创立的投资公司的子公司，还将偿还球队欠 ZO Future 的 1920 万英镑债务。伯明翰城足球俱乐部的新东家 Shelby Cos. Ltd.，已经在 2023 年购买了 ZO Future 部分股份。 在消除与俱乐部相关的亏损和债务后，ZO Future 从停止该业务中获得了 2.291 亿港元的净利润。ZO Future 的持续运营现在几乎完全由一家新兴的新能源车（NEV）业务组成，在当前财年上半年亏损 4930 万港元，超过去年同期 2040 万港元的亏损。 在六个月期间，该公司持续运营的收入翻了一番，达到了 5660 万港元。但即便如此，这一数字也仅略高于其总计 5200 万港元的管理和销售费用。此外，该公司还因一项权益法投资计入了 1610 万港元的亏损。 ZO Future 向新能源车品牌的转型标志着中国企业海外投资的一个热潮的结束。就在十年前，手握现金并受到政府的鼓励，中国公司开始疯狂收购海外足球俱乐部，估计花费了 23 亿美元，从伯明翰城足球俱乐部到国际米兰再到阿斯顿维拉足球俱乐部。这些收购背后的逻辑往往模糊——既有软实力的投射、个人热情，也有时是方便的资金转移渠道。 然而，结果是可以预见的。这些资产大多数证明是资金黑洞，需要不断的新资金支持，运营成本远远超过它们所产生的微薄收入。ZO Future 与伯明翰城的经历正是这一故事的典型，导致了年度亏损和频繁的资本注入需求。 #### **对新能源车的重大押注** ZO Future 现在在新能源车上进行了重大押注——具体来说，是 ZO Motors 品牌下的商用卡车——这至少使其摆脱了乘用车这一高调但极度过热的领域。尽管如此，该公司的新能源车销售并没有令人兴奋，财年上半年仅超过 3000 万港元。该公司的新能源车战略有两个方面。在中国，它希望实现轻资产化。为此，它在 2024 年与潍柴新能源签署了独家制造合作协议，这消除了 ZO Future 建设自己工厂所需的大笔资金支出。 但该公司在海外有自己的制造基地，在加利福尼亚和柬埔寨设有工厂。位于加利福尼亚的工厂，位于丰塔纳市，作为一个本地组装中心，旨在表明其长期承诺，同时也迎合 “购买美国制造” 情绪，并预先帮助其应对当地法规。其柬埔寨工厂可以帮助其在这一新兴市场获得先发优势，同时避免对成品车辆的进口关税，并建立包括充电基础设施在内的本地生态系统。 从表面上看，ZO Future 的新能源车雄心值得称道。随着物流公司和地方政府寻求使其车队脱碳，商用新能源车领域有望增长。而在这一领域寻求细分市场则避免了乘用电动车市场的激烈竞争，无论是在中国还是在国外，传统汽车制造商如 **比亚迪** (1211.HK; 002594.SZ) 和资金充足的初创公司如 **蔚来汽车** (NIO.US; 9866.HK) 都在其中竞争。 ZO Future 的新能源汽车业务需要进行大量投资才能获得 traction。但其资产负债表脆弱，截至 12 月底仅有港币 43.7 万元的现金，仍在与负现金流作斗争。事实上，在其中期报告中，公司承认在其财政年度上半年因运营净现金流出约 2 亿港元而可能面临偿债能力的危险。 "这种情况表明存在重大不确定性，可能对集团持续经营的能力产生重大怀疑，" ZO Future 表示。 目前，来自公司主要股东的财务支持足以为其提供足够的营运资金。该股东集团由一位名为 Vong Pech 的男子领导，他是一位曾名为王东的中国国籍人士，现在是归化的柬埔寨人，拥有公司约 30% 的股份。但这条生命线并不能保证永远存在。 自中期报告发布以来，ZO Future 的股价已下跌约 2%，这表明其头条净利润并未真正让投资者信服。尽管 ZO Future 的收入基数与新能源汽车巨头相比微不足道，但其市销率为 4.2，高于比亚迪的 1.3。 在这一点上，ZO Future 作为新能源汽车制造商是否会比作为足球俱乐部所有者更好，仍然令人怀疑。如果在新能源汽车领域未能取得重大胜利，该公司可能会寻求在最新热门领域寻找其他业务——这在类似的上市中国 “变色龙公司” 的环境中是一种相对常见的做法。但这只会削弱投资者对其实现可持续增长路径能力的信心。 _要订阅 Bamboo Works 每周免费通讯，请点击_ 这里 **_Benzinga 免责声明：本文来自一位未付费的外部贡献者。它不代表 Benzinga 的报道，并且未经过内容或准确性编辑。_** ### 相关股票 - [159306.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159306.CN.md) - [159323.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159323.CN.md) - [000338.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000338.CN.md) - [515030.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/515030.CN.md) - [562260.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/562260.CN.md) - [516380.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/516380.CN.md) - [02309.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02309.HK.md) - [516110.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/516110.CN.md) - [02338.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02338.HK.md) - [159565.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159565.CN.md) - [562700.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/562700.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [瑞银：降潍柴动力目标价至 32.1 港元 评级 “中性”](https://longbridge.com/zh-CN/news/282319518.md) - [Wellington Management Group LLP 增持潍柴动力约 395.11 万股 每股作价约 32.97 港元](https://longbridge.com/zh-CN/news/282987064.md) - [招商证券国际：升潍柴动力目标价至 35 港元 业务转型受益 AIDC 需求](https://longbridge.com/zh-CN/news/282158763.md) - [Wellington Management Group LLP 增持潍柴动力约 213.17 万股 每股作价约 28.94 港元](https://longbridge.com/zh-CN/news/282030118.md) - [智象未来完成新一轮融资，全力打造下一代原生全模态世界模型](https://longbridge.com/zh-CN/news/282953114.md)