--- title: "战争叠加天量赤字，美债避险神话正在悄然动摇" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/277794268.md" description: "伊朗冲突未能推动资金流向美债，反而因战争带来的通胀和美国财政赤字扩张，削弱了美债的避险效能。美国股市小幅上涨，但债券市场表现不佳，国债收益率持续上升，未能提供传统的风险缓冲。投资者对美债的信心受到挑战，油价上涨加剧通胀，央行可能不愿轻易降息，导致债券价格承压。" datetime: "2026-03-04T14:12:53.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/277794268.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/277794268.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/277794268.md) --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/news/277794268.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/news/277794268.md) # 战争叠加天量赤字，美债避险神话正在悄然动摇 伊朗冲突引发的避险需求，并未像以往那样把资金推向美债。相反，**战争带来的通胀冲击与美国财政赤字的结构性扩张叠加，正在削弱美债作为全球 “避险资产” 的对冲效率。** 据华尔街日报，美国股市周一仍小幅收涨，延续了市场在突发利空后 “逢跌买入” 的惯性。但债券市场却表现不佳，**美国的长短期国债收益率自周一开市以来持续走高，显示美债在压力情境下未能提供传统缓冲。** **风险资产的波动首先在海外集中体现。**去年全球表现最好的韩国主要股指此前累计上涨 92%，但在担忧战争对经济外溢影响的情绪下，隔夜跌幅创 2008 年以来最大。美国股指期货一度大幅下挫，但在开盘前已转向上涨。 推动美债走弱的因素，**除了油价上行带来的再通胀担忧，还包括美国财政空间被持续挤压。**美国国会预算办公室上月将未来十年赤字预测上调 1.4 万亿美元，投资者开始重新评估 “无风险” 定价的边界。 ## **避险逻辑受挑战，国债 “减震器” 角色失灵** 投资者愿意接受更低回报持有美国国债，核心原因在于其**通常能在风险事件中充当 “减震器”**。在典型情形下，若股市回撤 10%，只要债券上涨约 3%，经典的 60/40 股债组合损失可控制在 5% 以内。 但这一次，债券未能如愿上行。长期美债 ETF 周一即下跌 1%，并在周二继续下探，而股市随后才开始更充分地计入冲突可能延长的情景。**这种 “股票先稳住，债券先下跌” 的组合，令对冲逻辑本身受到挑战。** ## **油价推升通胀，央行更难降息** **持续的油价上涨将推升通胀，会促使投资者要求更高收益率，从而压低债券价格。**即便能源冲击可能拖累增长、在传统框架下应带来降息预期，政策层的反应也可能更谨慎。 据华尔街日报，因担忧重演上世纪 70 年代的滞胀，央行可能不愿在能源冲击下轻易降息。 这与非能源冲击后的典型反应形成对比，历史上在 9·11 事件、雷曼兄弟倒闭以及英国脱欧等冲击后，债券曾出现明显反弹；**而在 1990 年伊拉克入侵科威特、油价飙升并触发衰退的背景下，债券价格也曾先行承压。** ## 赤字高企加剧债市脆弱性 油价或许不是唯一变量。美国财政状况本就 “拉满”：美国国会预算办公室上月把未来十年的赤字预测上调 1.4 万亿美元。**联邦赤字占经济产出的比例，在非衰退时期已达到二战以来罕见的高位。** 同时，公众持有的美国债务规模即将跨过二战时期设定的阈值。二战时期，“公众” 主要意味着美国本土储蓄者；而如今，来自中东与亚洲的海外债权人持有了相当份额的美债，并可能担忧冲突对本国经济造成冲击。 在这种结构下，**美债需要向全球资金证明其吸引力，利率与汇率层面的敏感度也随之上升。** ## **历史镜鉴：越战收益率上行，二战式 “压低利率” 难复制** 历史经验提示，战争与财政扩张的组合并不总是利好国债。即便在美国对海外融资依赖更低的越战时期，随着华盛顿同时推进 “反贫困战争” 和真实战争，债券收益率也一路上行。 二战期间美债收益率之所以保持温和，华尔街日报指出，关键在于财政部与美联储通过协作将收益率 “压下去”，代价是储蓄者回报被稀释。 **但在资本自由流动的当下，若市场担心再度出现类似 “财政主导”，可能引发投资者不安并拖累美元。** 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ### 相关股票 - [美国短期国债指数 ETF - iShares (SHV.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SHV.US.md) - [美国债券综合指数 ETF - iShares (AGG.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AGG.US.md) - [国泰上证5年期国债ETF (511010.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/511010.CN.md) - [美债市场指数 ETF - Vanguard (BND.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BND.US.md) - [美国短期公司债 - Vanguard (VCSH.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VCSH.US.md) - [1-3年 美国国债 ETF - iShares (SHY.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SHY.US.md) - [美国投资级公司债 - iShares (LQD.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LQD.US.md) - [鹏扬中债-30年期国债ETF (511090.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/511090.CN.md) - [美国中期国债 ETF - iShares (GOVT.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOVT.US.md) - [Texas Capital Government Mny Mkt ETF (MMKT.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MMKT.US.md) - [富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF(QDII) (513350.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/513350.CN.md) - [5-10 年公司债券 ETF - Charles Schwab (SCHI.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SCHI.US.md) - [能源业 ETF - SPDR (XLE.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XLE.US.md) - [油气服务 ETF - Market Vectors (OIH.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/OIH.US.md) - [美国油气勘探与生产 ETF - iShares (IEO.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IEO.US.md) - [美国长期公司债 - Vanguard (VCLT.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VCLT.US.md) - [华夏国证石油天然气ETF (159189.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159189.CN.md) - [0-3 月国库券债券 ETF - iShares (SGOV.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SGOV.US.md) - [增强型短期到期主动型 ETF - PIMCO (MINT.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MINT.US.md) - [平安中债-0-3年国开行债券ETF (159651.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159651.CN.md) - [2 倍做多彭博原油 ETF - ProShares (UCO.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/UCO.US.md) - [短期公司债券 ETF - iShares (IGSB.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IGSB.US.md) - [美国 WTI 原油 ETF (USO.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/USO.US.md) - [油气开采 ETF - SPDR (XOP.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XOP.US.md) - [组合中期公司债券 ETF - SPDR (SPIB.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPIB.US.md) - [20 年期以上美国国债 ETF - iShares (TLT.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TLT.US.md) - [美国中期公司债 - Vanguard (VCIT.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VCIT.US.md) - [7-10 年美国国债 ETF - iShares (IEF.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IEF.US.md) - [道富SPDR彭博1-3个月美国国债ETF (BIL.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BIL.US.md) - [富国中债7-10年政策性金融债ETF (511520.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/511520.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [油价冲击何时引爆真正的危机？历史揭示三大触发信号](https://longbridge.com/zh-CN/news/277747971.md) - [美伊战争爆发后油价首现回落：贝森特承诺护航波斯湾，暗示更多措施将至](https://longbridge.com/zh-CN/news/277793330.md) - [花旗：预计未来至少一周布油价格在每桶 80 至 90 美元之间 下半年将回落](https://longbridge.com/zh-CN/news/277573113.md) - [霍尔木兹海峡通行不畅导致油轮滞留 亚洲炼油商或考虑降低开工率](https://longbridge.com/zh-CN/news/277583350.md) - [美联储官员卡什卡里称伊朗局势增添不确定性 评估通胀影响为时过早](https://longbridge.com/zh-CN/news/277663990.md)