--- title: "恒科蒸发 6000 亿美元，市场在怕什么" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/277866352.md" description: "恒生科技指数自去年 10 月高点累跌 28%，市值蒸发近 6000 亿美元。虽估值已跌破历史均值，却难掩” 烧钱换份额、回报存疑” 的核心隐忧。各巨头春节期间豪掷 11 亿美元抢用户，即将公布的财报将是下一个关键考验。" datetime: "2026-03-05T02:36:14.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/277866352.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/277866352.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/277866352.md) --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/news/277866352.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/news/277866352.md) # 恒科蒸发 6000 亿美元，市场在怕什么 国内科技巨头正面临一场由 AI 军备竞赛引发的估值重估。 恒生科技指数自去年 10 月高点以来累计下跌 28%，市值蒸发近 6000 亿美元。腾讯与阿里首当其冲，而字节跳动等竞争对手持续加码资本支出，**令市场的核心忧虑在于：激烈的 AI 补贴战正在侵蚀利润，而谁能最终胜出，目前仍无定论。** 据摩根士丹利数据，字节跳动、阿里巴巴、腾讯和百度在春节假期期间合计砸下约 11 亿美元补贴以争夺用户。高盛上周随即下调阿里目标价，理由是该公司为争夺 AI 领导地位，2028 年前的资本支出将超出此前预期。 **即将公布的财报将是下一个关键考验，阿里截至去年 12 月的季度净利润预计同比下滑 45%，腾讯或面临 2023 年以来最慢的季度利润增速。** ## AI 补贴战：烧钱换份额，回报存疑 DeepSeek 去年初引发的 AI 行情已逐渐退潮，取而代之的是与美国超大规模云计算商类似的担忧——内存芯片成本飙升、AI 对现有业务的潜在冲击，以及美伊引发的更广泛市场低迷。 晨星亚洲股票研究总监 Lorraine Tan 表示，鉴于科技股此前的强劲表现以及 AI 相关忧虑，"投资者正在逐步获利了结"。她指出，"中国的 AI 支出目前仍属合理，但市场担忧的是激烈竞争导致资源浪费和低回报。" 值得一提的是，一批中国 AI 新兴企业对全球市场波动的敏感度明显较低。AI 模型开发商 MiniMax 及图谱科技自今年 1 月上市以来，股价均已累计飙升逾 280%。 招商证券（香港）分析师 Bo Ning 将这一现象描述为"传统互联网巨头与新兴 AI 企业及高成长硬件板块之间明显的'跷跷板'挤出效应"。他同时指出，"市场情绪仍偏谨慎，等待腾讯、阿里等公司给出更清晰的 AI 战略。" ## 估值已现吸引力，但分歧犹存 从估值角度看，恒生科技指数目前市盈率不足 17 倍（基于远期盈利预测），低于近五年均值约 22 倍。Bo Ning 建议逢低买入超跌的大型科技股，押注其反弹潜力。 然而，更多投资者选择观望。法国巴黎资产管理新兴市场股票投资专家 Song Zhe 表示，该公司目前对中国互联网板块持低配立场。"现在很难判断谁是赢家，"他说，"如果补贴停止，用户是否会留下来——这是一个很大的问号。" ### 相关股票 - [南方两倍看多恒科 (07226.HK)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/07226.HK.md) - [恒生科技指数 (STECH.HK)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/STECH.HK.md) - [安硕恒生科技 (03067.HK)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03067.HK.md) - [南方恒生科技 (03033.HK)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03033.HK.md) - [南方两倍看空恒科 (07552.HK)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/07552.HK.md) - [华夏恒生科技 (03088.HK)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03088.HK.md) - [GX恒生科技 (02837.HK)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02837.HK.md) - [恒生科技ETF (03032.HK)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03032.HK.md) ## 相关资讯与研究 - [国信证券：密切跟踪恒生科技的业绩底何时出现](https://longbridge.com/zh-CN/news/277783730.md) - [中国银河证券：国产大模型 Token 通胀 持续关注恒生互联网科技巨头低位布局机会](https://longbridge.com/zh-CN/news/277575442.md) - [北水动向 | 北水成交净卖出 4.66 亿 油气概念股显著分化 内资抛售阿里超 34 亿港元](https://longbridge.com/zh-CN/news/277758486.md) - [智通港股通资金流向统计 (T+2)|3 月 4 日](https://longbridge.com/zh-CN/news/277693001.md) - [恒指夜期开盘 (3.5)︱恒指夜期 (3 月) 报 25381 点 高水 60 点](https://longbridge.com/zh-CN/news/277910017.md)