--- title: "高盛 “撕报告”：如果霍尔木兹海峡未来几天没 “如期恢复”，油价 “巨大上行风险” 迅速扩大" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/278199816.md" description: "高盛推翻此前乐观预期，指出霍尔木兹海峡流量降幅超 90%，比假设更糟；替代管道重定向仅 0.9mb/d，远低于理论值；供应冲击史无前例。油价上行风险正在” 迅速扩大”，若本周内无恢复迹象，油价下周可能突破 100 美元；若 3 月持续低迷，油价将超越 2008 年和 2022 年历史峰值。" datetime: "2026-03-07T06:21:01.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/278199816.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/278199816.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/278199816.md) --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/news/278199816.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/news/278199816.md) # 高盛 “撕报告”：如果霍尔木兹海峡未来几天没 “如期恢复”，油价 “巨大上行风险” 迅速扩大 3 月 7 日，据追风交易台消息，高盛大宗商品研究团队在 3 月 6 日发布的最新石油报告中，实际上已在悄然"推翻"此前的乐观预期——该行此前的基准情景建立在霍尔木兹海峡流量将在"未来几天内开始逐步恢复正常"的假设之上。 据华尔街见闻此前文章提及，高盛首席石油策略师 Daan Struyven 在 3 月 4 日的报告中预计，受阻的霍尔木兹海峡原油运输将在未来 5 天内维持目前的极低水平，随后在两周内恢复至正常运量的 70%，并于四周后实现 100% 的全面常态化。然而，最新数据显示，现实情况远比预期更为严峻。 高盛在最新研报中明确表示：**如果未来几天内看不到海峡流量恢复正常化的迹象，将立即修订油价预测**。更关键的是，报告指出，**上行风险正在"迅速扩大"**，且直接给出了极端情景下的价格判断： > **若本周内无解决方案迹象，油价下周很可能突破 100 美元；若海峡流量在整个 3 月持续低迷，油价（尤其是成品油）将超越 2008 年和 2022 年的历史峰值**。 研报指出，能源资产的上行风险正在以前所未有的速度积累，而高盛给出的四大理由，正在逐一击穿此前"快速恢复"假设的根基。 ## 理由一：海峡流量跌幅远超预期，实际比假设更糟 高盛估计，霍尔木兹海峡的正常石油流量约为每日**2000 万桶（20mb/d）**，其中原油和凝析油约 1400 万桶/日，成品油约 400 万桶/日，液化天然气（NGL）约 200 万桶/日。 而当前的实际数据令人震惊：**海峡日均流量已较正常水平下降约 90%，即减少约 1800 万桶/日（18mb/d）**。 这一数字已低于高盛本周基准假设中"下降 85%（即约 15% 正常水平）"的预设。换言之，实际情况比高盛的悲观假设还要更差。这意味着，围绕基准情景的风险已进一步向"更低流量、持续更长时间"的方向倾斜。 ## 理由二：替代管道绕行能力严重不足，实际重定向仅 0.9mb/d 面对海峡封堵，市场曾寄希望于管道和替代港口来弥补缺口。理论上，沙特阿拉伯的东西向管道（通往红海延布港）和阿联酋的哈布尚 - 富查伊拉管道（通往阿曼湾）合计估计备用产能不足**400 万桶/日（3.6mb/d）**。 然而，高盛的实际追踪数据显示，过去四天内，通过管道及延布港（红海，沙特）和富查伊拉港（阿曼湾，阿联酋）的净重定向流量**仅增加了约 90 万桶/日（0.9mb/d）**，远低于理论上限。 造成这一巨大落差的原因是多重的： > - **本周对富查伊拉港及石油储存设施的袭击**，直接打击了替代出口能力； > > - **船用燃料（通常从波斯湾经霍尔木兹海峡进口）的本地短缺**，导致油轮无法正常运营； > > - **管道此前遭受的袭击**，进一步压缩了重定向潜力。 > 这意味着，"管道兜底"的市场预期存在严重高估，实际缓冲能力极为有限。 ## 理由三：快速解决方案并不必然迫在眉睫，航运商处于观望状态 高盛通过与市场参与者的沟通发现，**大多数船东目前处于"观望"模式**，根本原因在于海峡内的实物风险依然极高。 值得注意的是，高盛的分析排除了"保险成本"作为流量骤降主因的假设。数据显示，目前仍有部分保险可以购买，且从纯经济角度看，穿越海峡的航次在当前运费大幅飙升的背景下依然有利可图——即便战争险溢价已大幅上升（目前约为 3%，历史最高为 1980 年代两伊战争期间的 7.5%）。 这一发现指向一个更令人担忧的结论：**阻止船只通行的核心因素是实物安全风险，而非经济成本**。只要物理风险不消除，经济激励再强也无法推动流量恢复。 高盛列出了海峡流量恢复的三条可能路径： > 1. **冲突整体降级**（全面停火或外交解决）； > 2. **美国为油轮提供强力护航保护**； > 3. **伊朗允许特定来源/目的地（包括中国）的油轮安全通行**。 从各方表态来看（见下表），冲突持续时间的预期从 10 天到超过一个月不等，分歧极大，进一步加剧了市场的不确定性： ## 理由四：供应冲击规模史无前例，需求破坏定价将比历史更快到来 高盛强调，此次供应冲击的规模在历史上没有可比先例。 **波斯湾石油供应受到的总冲击已达到每日 1710 万桶（17.1mb/d）**——这一数字是 2022 年 4 月俄罗斯产量峰值降幅的**17 倍**。与此同时，波斯湾石油出口总量目前已较正常水平下降**74%**，仅剩约 600 万桶/日。 高盛指出，由于冲击规模空前，市场将比历史经验和简单模型所预示的更快开始为"需求破坏"定价，原因有二： > 1. **库存消耗速度极快**：冲击规模越大，市场越会在库存水平仍相对较高时就开始提前定价需求破坏，而非等到库存真正触底； > 2. **加速因素叠加**：消费者囤货行为，以及非经合组织国家削减成品油出口（如中国已削减油品出口以保障国内供应），将进一步加速经合组织库存的消耗速度。 ## 高盛"撕报告"的本质：基准假设正在被现实击穿 理解这份报告的关键，在于将其与高盛此前的乐观预期对照来看。 据华尔街见闻此前文章，此前，高盛策略团队在市场动荡中逆势看多，认为此次回调是买入机会，核心支撑逻辑之一正是对霍尔木兹海峡"四周内恢复正常"的乐观预期。高盛首席石油策略师 Daan Struyven 此前设定的路径是：**海峡流量在额外 5 天内维持约 15% 的正常水平，随后两周内恢复至 70%，再经两周实现 100% 正常化。** 正是基于这一假设，高盛将布伦特原油二季度均价预测上调至 76 美元/桶，WTI 上调至 71 美元/桶，并将布伦特 2026 年四季度预测从 60 美元上调至 66 美元。 然而，3 月 6 日的这份报告，实际上是高盛在用最新数据公开质疑自己的假设： > - 实际流量（正常水平的约 10%）已低于假设（15%）； > - 替代重定向（0.9mb/d）远低于理论潜力（3.6mb/d）； > - 快速解决方案并不必然迫在眉睫； > - 冲击规模已超出历史所有可比情景。 高盛明确表示，**如果未来几天内看不到海峡流量开始逐步正常化的证据，将很快修订油价预测**。这实际上是在向市场发出预警：一份更激进的上调报告可能随时到来。 不过，高盛在此前报告中也指出，若美国护航计划或外交努力奏效，海峡流量快速恢复，当前风险溢价将迅速蒸发，布伦特油价可能面临**每桶 12 至 15 美元的大幅回落**。 据研报，目前，已有 12 艘油轮在霍尔木兹海峡及周边水域遭到袭击（3 月 1 日至 6 日），且迄今尚无亚洲籍油轮遭到确认攻击的记录——**这一细节或许是影响局势走向的重要变量之一。** ### 相关股票 - [美国油气勘探与生产 ETF - iShares (IEO.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IEO.US.md) - [油气开采 ETF - SPDR (XOP.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XOP.US.md) - [能源业 ETF - SPDR (XLE.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XLE.US.md) - [美国 WTI 原油 ETF (USO.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/USO.US.md) - [标普全球能源股指数 ETF - iShares (IXC.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IXC.US.md) - [美国布伦特原油期货基金 (BNO.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BNO.US.md) - [油气服务 ETF - Market Vectors (OIH.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/OIH.US.md) ## 相关资讯与研究 - [白宫陷两难赌注：油价阵痛与军事优先，特朗普如何应对新一轮通胀冲击？](https://longbridge.com/zh-CN/news/278009020.md) - [“最初的平静正在消散”！能源市场迎接 “焦虑的周末”，交易员准备面对 “100 美元油价”](https://longbridge.com/zh-CN/news/278198106.md) - [油价飙涨冲击降息预期，美债交易员对今年美联储不降息的预期升温](https://longbridge.com/zh-CN/news/277992525.md) - [白宫急寻油价 “止涨阀”！财政部交易原油期货方案被否 动用 SPR 亦非最佳选择](https://longbridge.com/zh-CN/news/278059165.md) - [市场不信霍尔木兹海峡能恢复正常！高盛：若封锁持续五周，油价或冲上 100 美元](https://longbridge.com/zh-CN/news/278012032.md)