--- title: "全球市场回调何时结束？“2020 年代市场” 会重演 “1970 年代” 滞涨剧本吗？" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/278202746.md" description: "全球市场回调终点信号初现但尚未完全到位：超卖资产触底、超买资产出售两个条件已满足，但油价、美元未反转，标普 500 未充分出清。2020 年代基准情景倾向通胀性繁荣而非 1970 年代式滞涨，关键变量在于伊朗局势及油价走向。英伟达撤回千亿 AI 投资，或预示 AI 资本开支增速放缓。" datetime: "2026-03-07T07:20:45.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/278202746.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/278202746.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/278202746.md) --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/news/278202746.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/news/278202746.md) # 全球市场回调何时结束？“2020 年代市场” 会重演 “1970 年代” 滞涨剧本吗？ 全球市场正处于一场由外部冲击引发的调整之中，投资者面临两个核心问题：这轮回调何时触底，以及当前的宏观环境是否正在复刻上世纪 70 年代的滞胀噩梦。 3 月 7 日，美银美林最新发布的《Flow Show》周报给出了一个相对乐观但附带条件的判断：**回调终点的信号正在浮现，但尚未完全到位**；而 2020 年代更可能走向**通胀性繁荣，而非滞胀式崩溃**——前提是地缘局势不进一步恶化。 据美银美林策略师 Michael Hartnett 团队的分析，本轮回调由外部冲击叠加过度乐观情绪共同触发。目前市场已出现部分"超卖"资产触底的迹象，但**油价和美元尚未给出全面反转的信号**，标普 500 指数也未经历充分的价格出清（如跌破 6600 点）。 与此同时，美银美林牛熊指标仍高企于 9.2 的极度看多区间，**意味着市场情绪尚未真正降温，反弹空间因此受限。** **英伟达方面传出的一则消息也在市场引发震动：**英伟达表示此前宣布的对 OpenAI 的 1000 亿美元投资"不在计划之内"，目前 300 亿美元的融资安排可能已是上限。**这一表态被视为 AI 资本开支指数级增长出现减速的潜在信号**，对科技债券和软件板块的影响不容忽视。 ## 回调何时结束？四个条件，目前完成两个 美银美林认为，由外部冲击在过度乐观情绪背景下引发的市场回调，通常需要满足四个条件才能宣告结束： > - **一是**"超卖"资产触底（软件、MAGS、私人信贷、银行贷款、比特币）； > - **二是**"超买"资产完成出售（黄金、半导体、金属、新兴市场、欧洲、银行股）； > - **三是**"避险资产"失去买盘支撑（油价和美元）； > - **四是**出现真实的价格出清。 目前来看，前两个条件已初步显现。**资金流向数据印证了这一判断：**本周黄金出现自 2025 年 10 月以来最大单周资金流出（18 亿美元），**能源板块则录得史上最大单周资金流入（70 亿美元）**，投资者正在"追入"此前超买的板块。然而，油价和美元尚未出现明显回落，标普 500 也未经历充分的价格洗盘。 美银美林明确指出，**在美元走势明朗之前，不宜期待大幅反弹。**美元指数是全球流动性的最佳晴雨表——若美元决定性地突破 100，将意味着"流动性峰值"主题深化，进一步压缩 2026 年降息预期（市场对美联储 6 月 17 日降息的概率已从 1 月 1 日的 100% 降至 37%），并可能引发收益率曲线平坦化和通胀性油价冲击。 从资金流向看，本周美国股票出现六周来最大资金流出（139 亿美元），日本股票则录得自 2025 年 10 月以来最大单周流入（42 亿美元）。韩国股票波动极为剧烈，3 月 2 日创下单日历史最大流入（61 亿美元），随后 3 月 4 日又创下单日历史最大流出（47 亿美元）。 ## 2020 年代会重演 1970 年代滞胀剧本吗？ 这是当前市场最具争议的宏观叙事之一。美银美林的立场是：**1970 年代是 2020 年代最接近的历史参照，但两者并不完全对等，且基准情景下 2020 年代更可能走向通胀性繁荣，而非滞胀式崩溃。** 支撑通胀性繁荣的逻辑链清晰：**政治民粹主义**（英国选举中非建制党派票仓从 2024 年的 27% 跃升至 2026 年的 69%）、关税与移民政策逆转全球化、财政过度扩张、美联储政策妥协、以及股市"大而不能倒"带来的资产与财富通胀。 这些因素共同构成通胀压力，但政府干预将压制债券收益率上行，最终体现为**美元走弱而非长端利率大幅上升**。在此情景下，大宗商品、实物资产、国际股票和小盘股是主要受益者。 然而，1970 年代的历史仍值得警惕。美银美林梳理了那段历史的完整脉络： > 1. 1970 至 1972 年，尼克松政府通过激进财政货币宽松制造繁荣，股市大涨逾 60%； > 2. 1973 至 1974 年，通胀失控叠加石油冲击，股市暴跌 45%； > 3. 1975 至 1976 年，通胀第一波回落后资产反弹，小盘股和价值股取代"漂亮 50"成为新领军； > 4. 1977 至 1980 年，伊朗革命引发第二波通胀，股市再度下挫 26%，直至沃尔克冲击才最终终结。 对应到当下，美银美林认为关键变量在于伊朗局势。若冲突短暂，油价维持在 90 美元/桶以下，通胀性繁荣叙事成立，大宗商品、新兴市场、小盘股将在美元熊市重启后受益；若冲突延长（霍尔木兹海峡封锁、伊朗攻击地区石油基础设施），油价突破 100 至 120 美元/桶，则资产配置将向石油、美元、美国科技和全球国防倾斜，日本、韩国、欧洲等能源进口依赖型市场将承压最重。 从 1970 年代的资产表现"拼图"来看，黄金和大宗商品在整个滞胀周期中几乎年年位居回报榜前列，而股票和债券则表现参差不齐。**这一历史规律在当前市场中已有所映射**——2026 年迄今，油价涨幅达 30%，黄金上涨 18.3%，大宗商品整体上涨 22.6%，而标普 500 仅微涨 0.3%，比特币则下跌逾 16%。 ## 英伟达放弃千亿美元交易，AI 资本开支叙事出现裂缝 英伟达本周表示，此前宣布的对 OpenAI 的 1000 亿美元投资"不在计划之内"，目前 300 亿美元的融资安排可能已是最后一笔。这一表态的市场意义远超交易本身。 美银美林指出，软件 ETF 的价格峰值恰好出现在 2023 年 9 月英伟达宣布该笔投资之时。如今英伟达的退出，是 AI 资本开支指数级增长出现减速的潜在先行信号。 一旦这一趋势确认，将成为逆转两大交易的最佳催化剂：其一是"做空科技债券"交易（以 Oracle CDS 利差走阔为代表）；其二是"做多半导体、做空软件"交易（即"AI 敬畏>AI 贫困"逻辑）。 美银美林强调，软件板块的触底至关重要，因为它与私人信贷和银行贷款的走势高度联动。本周银行贷款基金出现三个月来最大资金流出（9 亿美元），银行贷款 ETF（BKLN）一度逼近"信用事件"临界区域。策略师认为，软件 ETF 守住 80 美元、**银行贷款 ETF**守住 20 美元的 2 月低点，是当前市场稳定的关键技术支撑。 值得注意的是，美银美林牛熊指标目前仍处于 9.2 的极度看多区间，发出卖出信号。全球基金经理调查显示，新兴市场、欧洲股票和银行股仍处于严重超配状态，这意味着若市场进一步下行，上述资产面临的抛售压力不可低估。 ### 相关股票 - [标普 500 指数 (.SPX.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.SPX.US.md) - [英伟达 (NVDA.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDA.US.md) - [美国大盘成长股 ETF - Charles Schwab (SCHG.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SCHG.US.md) - [纳指 100 ETF - Invesco (QQQ.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/QQQ.US.md) - [3 倍做多标普 500 ETF - ProShares (UPRO.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/UPRO.US.md) - [半导体 3 倍做多 - Direxion (SOXL.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SOXL.US.md) - [北美科技软件股指数 ETF - iShares (IGV.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IGV.US.md) - [标普 400 中盘价值股 ETF - Vanguard (IVOV.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IVOV.US.md) - [标普 500 ETF - SPDR (SPY.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPY.US.md) - [Avantis US Large Cap Value ETF (AVLV.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AVLV.US.md) - [2 倍做多英伟达 ETF - GraniteShares (NVDL.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDL.US.md) - [美国小盘价值股 ETF - Avantis (AVUV.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AVUV.US.md) - [全美成长股指数 MSCI ETF - 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[1 倍做空英伟达 ETF - Direxion (NVDD.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDD.US.md) - [2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex (NVDQ.US)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDQ.US.md) ## 相关资讯与研究 - [伊朗战火重塑投资逻辑：能源独立 + 美元走强，美股逆转 2 月劣势化身全球 “避风港”](https://longbridge.com/zh-CN/news/278095531.md) - [美联储官员鲍曼认为美国劳动力市场显现更多企稳迹象](https://longbridge.com/zh-CN/news/277978692.md) - [OpenAI 的购物功能翻车](https://longbridge.com/zh-CN/news/278066945.md) - [美国考虑将 AI 芯片出口审批制度 “全球化”](https://longbridge.com/zh-CN/news/278004663.md) - [英伟达云服务合作伙伴 Together AI 拟以 75 亿美元估值融资](https://longbridge.com/zh-CN/news/278065007.md)