--- title: "“龙虾” 刺激之下：开年 2 个月，MiniMax 年化经常性收入（ARR）增长 50%，M2 模型 Token 用量增长 6 倍" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/278299286.md" description: "大摩称，受” 龙虾效应”（OpenClaw 生态）刺激，MiniMax 商业化加速超预期。其 ARR 仅两个月从 1 亿美元飙升至 1.5 亿美元，增幅逾 50%；M2 模型 Token 用量 2 月较 12 月暴增 6 倍，每 Token 推理成本同步下降超 50%。即将推出的 M3 模型剑指全球顶级能力，毛利率预期更高。" datetime: "2026-03-09T01:18:34.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/278299286.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/278299286.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/278299286.md) --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/news/278299286.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/news/278299286.md) # “龙虾” 刺激之下：开年 2 个月，MiniMax 年化经常性收入（ARR）增长 50%，M2 模型 Token 用量增长 6 倍 本文作者：董静 来源：硬 AI 2026 年开年，一只龙虾 “OpenClaw” 在全球开发者社区爆火。短短一个多月，在 “龙虾效应” 的刺激下，大模型厂商 MiniMax 企业凭借与 OpenClaw 生态的深度绑定，正从技术验证期快速切换至规模变现期。 3 月 9 日，据硬 AI 消息，摩根士丹利在最新研报中称，中国 AI 独角兽 MiniMax 商业化势头远超预期——**年化经常性收入（ARR）仅用两个月便从 1 亿美元飙升至 1.5 亿美元，增幅超 50%**。 与此同时，M2 模型 Token 用量在 2026 年 2 月相较 2025 年 12 月暴增**6 倍**，每 Token 推理成本同步大幅下降逾 50%。该行维持**增持（Overweight）**评级，目标价**990 港元**，较当前股价仍有约 23% 上行空间。 ## ARR 两个月暴增 50%：商业化进入加速通道 MiniMax 的商业化数据令市场眼前一亮。 根据摩根士丹利研报，公司 ARR 从**2025 年 12 月的 1 亿美元**，迅速攀升至**2026 年 2 月的 1.5 亿美元**，短短两个月增幅超过 50%。这一增速背后，是开放平台（Open Platform）多条业务线的共振爆发： > - **Coding Plan（编程计划）**贡献了开放平台收入的相当大比例，且已实现**正毛利率**，同时深化了 MiniMax 与全球开发者的绑定关系，推动模型在多模态场景的广泛采用； > - **OpenClaw、Coding Plan 及其他云 API**是 1 月至 2 月 Token 用量强劲增长的核心驱动力，这些应用大量调用 M2.1 及更新的 M2.5 模型； > - AI 原生产品的**ARPU（每用户平均收入）提升空间**仍有多个杠杆尚未开启，公司当前优先策略是扩大用户基数，为后续变现蓄力。 值得注意的是，公司已暂停 Hailuo 视频生成产品 v2.3 之后的更新，将全部资源集中于下一代架构研发（端到端输出、多模态输入、长视频生成），预计 v3 系列将显著提升其市场竞争力。 ## M2 Token 用量 6 倍增长：规模效应驱动成本骤降 Token 用量的爆炸式增长，不仅印证了需求端的强劲，更直接带动了供给侧的成本优化。 研报披露，**M2 模型 Token 用量在 2026 年 2 月相较 2025 年 12 月增长了 6 倍**，而每 Token 推理成本同步大幅下降。摩根士丹利指出，这一成本下降主要来自两大驱动力： > 1. **优化空间远未耗尽**：M2 理论上仍可将每 Token 推理成本再降低一半，当前的效率提升来自算法优化而非硬件降价； > 2. **规模效应显现**：随着 Token 规模扩大，算力负载均衡与算力利用率持续改善，边际成本进一步摊薄。 在算力采购端，MiniMax 凭借其庞大且快速增长的需求体量，对算力供应商保持着较强的议价能力，确保获得有利定价。此外，多元化的收入结构也有助于在特定场景下对冲价格战风险。 研报指出，管理层对长期毛利率改善持明确乐观态度，认为模型能力升级带来的定价权提升、持续优化以及规模扩张，将共同支撑毛利率的长期向上趋势。 ## M3 模型：从"成本优先"到"全球顶级"的代际跃迁 MiniMax 对自身长期天花板的判断，始终锚定于模型智能水平。 研报显示，公司即将推出的**M3 系列**，目标直指**真正的全球第一梯队能力**。这与 M2 的定位形成鲜明对比——M2 是在当时资源约束下，围绕**性价比与速度**进行优化的产物；而 M3 则代表公司在积累了充足的人才、算力与数据之后，实现的**模型能力阶跃式提升**，而非渐进式追赶。 管理层强调，每一代模型的设计——包括功能定位、市场规模和利润率结构——均提前规划。**M3 已明确设定为比现有模型交付更高毛利率**。 据研报，在速度维度上，MiniMax 认为推理速度仍是关键差异化竞争力，公司将持续在成本与速度之间寻求最优平衡。此外，大语言模型（LLM）的优化成果，也可反哺多模态模型的效率提升，形成技术协同效应。 ## 平台价值重新定义：开发者生态是护城河核心 MiniMax 对"平台公司"的定义，与传统互联网平台截然不同。 摩根士丹利称，公司明确表示，其平台价值**不在于掌控互联网流量或充当消费者入口**，而在于**推动智能边界的突破**。在 MiniMax 的逻辑框架中，当新的智能能力催生出全新产品品类时，平台价值才真正涌现。 研报指出，目前，公司的编程产品和智能体（Agent）流水线均展现出强劲增长势头，印证了这一逻辑的有效性。 在用户粘性构建上，MiniMax 强调**快速且持续的模型迭代是根基**：开发者倾向于选择模型进步速度快、迭代可靠的平台。 摩根士丹利认为，这意味着，MiniMax 的护城河本质上是一场"模型进化速度"的竞赛——谁能持续保持技术领先，谁就能锁定开发者生态。 ### 相关股票 - [MINIMAX-WP (00100.HK)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00100.HK.md) ## 相关资讯与研究 - [告别盲目烧钱！MiniMax 首份财报 “惊艳” 华尔街：以低研发成本换取 131% 高增长，盈利能力超预期](https://longbridge.com/zh-CN/news/277554189.md) - [当模型开始长出平台：MiniMax 的转身时刻](https://longbridge.com/zh-CN/news/277453390.md) - [MiniMax 电话会：围绕 “全模态” 与 “高质量”，告别单纯 “卷模型”，向 AI 平台生态演进](https://longbridge.com/zh-CN/news/277476273.md) - [从 DeepSeek 到 OpenClaw：一场集体 FOMO 的流量狂欢](https://longbridge.com/zh-CN/news/278380075.md) - [跑赢 AI 的进化，你需要的不是龙虾，而是个人品牌](https://longbridge.com/zh-CN/news/278223491.md)