--- title: "净利不及三年前、主动砍掉 “补流” 项目，科莱瑞迪二闯 IPO 胜算几何？" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/278958751.md" datetime: "2026-03-13T00:08:18.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/278958751.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/278958751.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/278958751.md) --- # 净利不及三年前、主动砍掉 “补流” 项目，科莱瑞迪二闯 IPO 胜算几何？ 在高端放疗设备动辄千万的光环背后，不起眼的配套耗材却常常隐藏着较高的毛利空间。 作为一家放疗配套材料供应商，广州科莱瑞迪医疗器材股份有限公司（下称 “科莱瑞迪”）主攻定位膜等，近三年毛利率均在 60% 以上，高出下游设备商超 10 个百分点。 如今，科莱瑞迪正向北交所发起冲刺，将于 3 月 13 日上会审议。 **这不是科莱瑞迪首度上会。早在 2021 年其便曾申请创业板上市，并于次年获得了上会机会，但最终由于主营产品市场空间有限等原因，上市之路遭到上市委的直接否决。** 当年监管层的担忧确实得到一定程度上的应验。 如今科莱瑞迪正陷入 “增收不增利” 的困境，2025 年收入为 3.15 亿元，较 2022 年增长了超 3 成；但同期归母净利润仅为 0.64 亿元，较 2022 年甚至缩水了超 7%。 业绩增长遭遇挑战的背后，科莱瑞迪此番上市还计划募资扩产，引发了市场对其产能是否过剩的担忧。 ## 成长天花板 作为肿瘤治疗的重要手段，放射治疗的核心在于高能射线精准轰击肿瘤靶区。 为了保证放疗计划实施的精准性，避免误伤健康组织，患者在治疗过程中必须保持某种体位，这就对放疗定位和摆位装置提出了较高的要求。 科莱瑞迪的核心产品放疗定位装置，正是用于固定、限制及追踪患者放疗过程中的位置变化，主要涵盖放疗定位膜、真空负压袋等耗材，以及放疗固定架、放疗平板床等设备。 2024 年，科莱瑞迪的放疗定位装置创收 2.23 亿元，占比接近 8 成。 相比于数百万甚至上千万的大型放疗设备，作为耗材的放疗定位装置单价并不算高。 2024 年，科莱瑞迪的放疗定位膜、放疗固定架的单价分别为 218.12 元、2.17 万元。 即便如此，科莱瑞迪的毛利率却并不低，2022 年至 2024 年基本维持在 60% 左右，这足以让下游一众高端医疗装备巨头艳羡。 以科莱瑞迪深化定制化合作的下游客户联影医疗为例，其 2024 年的毛利率仅为 48.54%。 对比来看，作为上游配套供应商，科莱瑞迪综合毛利率甚至比下游核心设备巨头高出了 10 个百分点以上。 **这种反差折射出放疗产业链中一个隐秘的事实：在高端医疗设备整机市场背后，不起眼的配套耗材反而占据了毛利高地。** 但在下游设备商以接近 50% 归母净利同比增幅大步快跑的 2025 年，科莱瑞迪却陷入了 “增收不增利” 的困境。 2025 年，科莱瑞迪的收入同比增长了 10.48% 至 3.15 亿元，但同期归母净利润却同比下滑了 5.47% 至 0.64 亿元，这一净利水平甚至不如 2022 年。 利润空间更是出现了大幅缩水，2025 年净利率为 20.15%，较 2022 年下滑了近 10 个百分点。 这是产品价格和费用双重挤压的结果。 一方面，耗材终端招标强化价格管控，直接削弱了产品盈利能力。2025 年毛利率为 60.13%，较 2022 年下滑了 4.5 个百分点。 科莱瑞迪在部分区域更是进行大幅降价。信风注意到，2024 年辽宁省的医用耗材统一采购中，科莱瑞迪主动将定位膜的价格从 450 元降低至 320 元，降幅达到 28.89%； 另一方面，为稳固市场份额，科莱瑞迪被迫加大推广力度，销售费用率从 2022 年的 16.87% 攀升至 19.05%，进一步反噬了净利润。 盈利指标的全线承压，将科莱瑞迪成长天花板的隐忧暴露在聚光灯下。 事实上，成长性不足正是科莱瑞迪 2022 年冲刺创业板被否的致命伤。 彼时，上市委便明确指出科莱瑞迪主营产品市场空间有限，并重点问询了 “带量采购” 等政策的潜在冲击。 如今看来，当年监管层的担忧已在财务数据中逐一显现。 时隔 3 年再度叩关资本市场，科莱瑞迪依然需要证明自身具备持续的成长能力。 ## 砍掉 “补流” 项目 两度冲刺 IPO 背后，科莱瑞迪 “并不差钱”。 **最直观的体现是持续为负值的财务费用。** 2022 年至 2024 年，科莱瑞迪的财务费用分别为-680.47 万元、-471.07 万元和-499.54 万元。 这些账面收益主要贡献者系汇兑损益和利息收入。 美元兑人民币汇率整体走高的背景下，科莱瑞迪获得了可观的汇兑收益，尤其是 2022 年一度达到 524.71 万元。 同时，科莱瑞迪还将业务运转沉淀下的充裕资金，用于购买大额定期存单等低风险理财产品，利息收入从 2022 年的 133.28 万元一路攀升至 2024 年的 390.45 万元。 即便科莱瑞迪确实背负了长期的银行借款，这笔负债也并未对当期利润表造成实质性冲击。 科莱瑞迪的借款主要用于在建工程主体大楼的建设，按照会计准则，在 2024 年 9 月大楼达到预定可使用状态前，相关产生的利息支出均符合资本化条件，直接被计入资产成本。 尽管随着 2025 年总部的建成，长期借款利息均需费用化计入当期损益，但在大额利息收入的对冲下，科莱瑞迪的当期财务费用仍体现为 “-0.64 万元”。 这让科莱瑞迪大举募资的举动显得颇为突兀。 北交所亦在二轮问询中要求科莱瑞迪说明 “募集资金用于补充流动资金的合理性与必要性”。 对此，科莱瑞迪亦承认确实资金储备相对充裕，截至 2024 年末可支配资金余额达到 2.07 亿元。 为了自证募资的合理性并打消监管疑虑，科莱瑞迪做出了妥协，直接砍掉了 4000 万元的流动资金补充项目。 即便如此，这也给科莱瑞迪的融资必要性打上了问号。 此次募投中还涉及 “放疗定位及康复类产品总部建设” 等项目，但在主营产品市场空间存在挑战、终端降价压力的博弈期，大举募资扩充产能是否仍有必要性，显然还有不确定性。 若下游市场需求无法同步扩容以消化这些新增产能，重金建成的总部大楼和生产线将不可避免地转化为折旧与摊销。这不仅无法打破原有的成长天花板，反而可能沦为拖累科莱瑞迪盈利能力的包袱。 ### 相关股票 - [688631.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/688631.CN.md) - [301353.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/301353.CN.md) - [301596.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/301596.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [福布斯 AI TOP50 榜单出炉：具身智能成最大赢家 拓斯达领跑工业落地赛道](https://longbridge.com/zh-CN/news/287217286.md) - [专家股份策略追踪｜推荐埃斯顿 2715 建议挑选东方电气 1072](https://longbridge.com/zh-CN/news/286873581.md) - [商业航天翻倍股被立案！刚因信息发布不完整被通报批评](https://longbridge.com/zh-CN/news/286791667.md) - [阿莱德股东拟询价转让 5% 公司股份](https://longbridge.com/zh-CN/news/286758419.md) - [强瑞技术控股股东拟减持不超 1.9335% 股份](https://longbridge.com/zh-CN/news/286905322.md)